ก่อนที่ Uniswap จะเปิดตัวในเดือนพฤศจิกายน 2018 การสวอปโทเค็นคริปโตหนึ่งตัวเป็นอีกตัวหนึ่งแบบไม่ผ่านกระดานเทรดรวมศูนย์เป็นเรื่องยุ่งยาก คุณต้องตามหาคู่สัญญาที่ยินดีเทรดด้วยตัวเอง หรือไม่ก็ต้องไปวุ่นวายกับสมุดคำสั่งซื้อขายที่ใช้งานยากบน DEX ยุคแรกๆ ที่แทบไม่มีปริมาณการเทรดเลย
Uniswap เปลี่ยนทุกอย่างด้วยไอเดียง่ายๆ เพียงข้อเดียว: ทิ้งสมุดคำสั่งซื้อขายไปให้หมด แล้วแทนที่ด้วยสูตรคณิตศาสตร์และพูลโทเค็นรวมที่ใครก็สามารถนำสินทรัพย์มาฝากได้
ไอเดียนี้ปัจจุบันถูกเรียกว่า automated market maker หรือ AMM และได้ประมวลผลปริมาณการเทรดไปแล้วมากกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ พร้อมทั้งให้กำเนิดหมวดหมู่ใหม่ทั้งหมวดในโลกการเงินไร้ศูนย์กลาง
การเข้าใจว่า AMM ทำงานอย่างไรจริงๆ ไม่ใช่แค่เรื่องวิชาการ
หากคุณเคยสวอปโทเค็นบน DEX เคยเป็นผู้ให้สภาพคล่อง หรือเคยสงสัยว่าทำไมคำสั่งเทรดของคุณกลับมาด้วยราคาที่แย่กว่าที่เห็นตอนแรกเล็กน้อย คุณก็ได้สัมผัสกับกลไกนี้มาแล้ว บทความอธิบายนี้จะไล่เรียงคณิตศาสตร์ แรงจูงใจ และข้อแลกเปลี่ยนต่างๆ ตั้งแต่พื้นฐาน
สรุปสั้นๆ (TL;DR)
- AMM แทนที่สมุดคำสั่งซื้อขายแบบดั้งเดิมด้วยพูลสภาพคล่องและสูตรกำหนดราคา ทำให้การเทรดถูกดำเนินการโดยอัตโนมัติโดยไม่ต้องมีคู่สัญญามาจับคู่
- สูตรแกนกลาง x × y = k ทำให้ผลคูณของทุนสำรองโทเค็นสองตัวคงที่ หมายความว่าการซื้อโทเค็นหนึ่งตัวจะทำให้ราคาของมันในพูลเพิ่มขึ้นโดยอัตโนมัติ
- ผู้ให้สภาพคล่องรับส่วนแบ่งค่าธรรมเนียมการเทรด แต่เผชิญความเสี่ยงขาดทุนถาวรชั่วคราวเมื่อราคาของโทเค็นเบี่ยงเบนกันอย่างมีนัยสำคัญ
- สภาพคล่องแบบมีสมาธิ (เปิดตัวโดย Uniswap v3) ให้ผู้ให้สภาพคล่องโฟกัสเงินทุนในช่วงราคาที่เลือก เพิ่มประสิทธิภาพการใช้ทุนได้สูงสุดถึง 4,000 เท่าเมื่อเทียบกับโมเดลเดิม
- การเข้าใจกลไกของ AMM ช่วยให้เทรดเดอร์ประเมิน slippage เลือกเส้นทางสวอปที่ดีกว่า และประเมินความเสี่ยงจริงของการเป็นผู้ให้สภาพคล่องได้
Automated Market Maker จริงๆ แล้วคืออะไร
กระดานเทรดแบบดั้งเดิมทำหน้าที่จับคู่ผู้ซื้อและผู้ขาย ใครสักคนจะตั้งคำสั่งขาย Bitcoin (BTC) ที่ราคา 65,000 ดอลลาร์ อีกคนตั้งคำสั่งซื้อที่ 65,000 ดอลลาร์ แล้วกระดานเทรดก็จับคู่กัน AMM ตัดขั้นตอนการจับคู่นี้ออกไปทั้งหมด แทนที่จะรอคู่สัญญา เทรดเดอร์จะเทรดกับพูลโทเค็นที่ถูกล็อกไว้ในสมาร์ตคอนแทรกต์ สมาร์ตคอนแทรกต์เป็นตัวกำหนดราคาด้วยอัลกอริทึม ดำเนินการสวอปทันที และปรับองค์ประกอบของพูลให้สะท้อนถึงการเทรดนั้น
พูลจะถือสินทรัพย์สองชนิด โดยปกติจะเป็นคู่ เช่น Ethereum (ETH) และ USD Coin (USD Coin (USDC)) เมื่อคุณสวอป ETH เป็น USDC คุณกำลังเพิ่ม ETH เข้าไปในพูลและถอน USDC ออกมา ยิ่งคุณใส่ ETH เข้าไปมากเมื่อเทียบกับปริมาณเดิม อัตราแลกเปลี่ยนของคุณก็จะยิ่งแย่ลง การปรับราคาด้วยตัวเองแบบนี้คือสิ่งที่เข้ามาแทนที่สมุดคำสั่งซื้อขาย
แนวคิดหลัก: AMM คือสมาร์ตคอนแทรกต์ที่ “เสนอราคา” ตลอดเวลา ยอมรับการเทรดทุกครั้ง และคำนวณราคาครั้งถัดไปใหม่หลังจากทุกธุรกรรม มันไม่หลับ ไม่ปฏิเสธ และไม่ต้องการผู้ขายมาจับคู่
คำว่า “automated market maker” ถูกยืมมาจากการเงินดั้งเดิม ซึ่ง market maker คือบริษัทที่คอยประกาศราคาซื้อและราคาขายอย่างต่อเนื่องเพื่อให้ตลาดมีสภาพคล่อง AMM บรรลุผลลัพธ์แบบเดียวกันผ่านโค้ดและสภาพคล่องจากส่วนรวม แทนที่จะใช้ทุนจากสถาบัน
อ่านเพิ่มเติม: https://yellow.com/news/record-207-crypto-hacks-expose-weak-spot-in-digital-asset-security
สูตร Constant Product: x คูณ y เท่ากับ k
การออกแบบ AMM ดั้งเดิมทุกตัวรวมถึง Uniswap v1 และ v2 สร้างขึ้นบนสมการเดียว: x × y = k
ตรงนี้ x คือทุนสำรองของโทเค็น A ในพูล y คือทุนสำรองของโทเค็น B และ k คือค่าคงที่ที่ต้องเท่าเดิมหลังทุกการเทรด
เมื่อคุณซื้อโทเค็น B คุณจะเพิ่มโทเค็น A เข้าไปในพูลและถอนโทเค็น B ออกมา นั่นหมายความว่า x เพิ่มขึ้นและ y ลดลง เพื่อให้ผลคูณยังคงเป็น k ราคาที่คุณจ่ายต่อหน่วยของโทเค็น B จะเพิ่มขึ้นตามปริมาณที่คุณพยายามถอนออก
ตัวอย่างจะช่วยให้เห็นภาพชัด สมมติว่าพูลมี 100 ETH และ 200,000 USDC ดังนั้น k = 100 × 200,000 = 20,000,000 คุณต้องการซื้อ 10 ETH
หลังจากการเทรด พูลจะเหลือ 90 ETH เพื่อให้ผลคูณยังคง 20,000,000 ทุนสำรอง USDC ต้องกลายเป็น 20,000,000 / 90 = 222,222 USDC คุณต้องเพิ่ม 22,222 USDC เข้าไปเพื่อถอน 10 ETH ทำให้คุณจ่ายในราคาที่มีผลเท่ากับ 2,222 ดอลลาร์ต่อ 1 ETH ถ้าพูลบางกว่านี้หรือคุณพยายามซื้อ 50 ETH ราคาจะยิ่งแย่กว่านี้มาก นี่คือ slippage ซึ่งมาจากเส้นโค้งของสูตรโดยตรง
ทำไม k ต้องคงที่: k จะเปลี่ยนก็ต่อเมื่อมีการเพิ่มหรือลดสภาพคล่องเท่านั้น ไม่ใช่ระหว่างการสวอปปกติ ค่าธรรมเนียมคือข้อยกเว้นเล็กน้อย ในทางปฏิบัติ จะมีการหักค่าธรรมเนียมเล็กน้อย (0.30% บน Uniswap v2) จากทุกการเทรดแล้วเติมกลับเข้าไปในทุนสำรอง ซึ่งทำให้ k เพิ่มขึ้นเล็กน้อยตามกาลเวลาขณะที่ค่าธรรมเนียมสะสม
อ่านเพิ่มเติม: https://yellow.com/news/xrp-tests-107-bulls
ผู้ให้สภาพคล่องเติมเงินให้พูลอย่างไร
พูลไม่ได้เกิดขึ้นจากความว่างเปล่า มันถูกเติมเงินโดยผู้ให้สภาพคล่อง (liquidity provider หรือ LP) ที่นำโทเค็นทั้งสองชนิดมาฝากในมูลค่าที่เท่ากันแลกกับ LP token LP token เหล่านี้แทนสัดส่วนการถือครองในพูล เมื่อ LP ต้องการถอนเงินคืน พวกเขาจะเผา LP token และรับส่วนแบ่งทุนสำรองปัจจุบันกลับไป รวมถึงค่าธรรมเนียมที่สะสมไว้ด้วย
รายได้จากค่าธรรมเนียมคือแรงจูงใจ
บน Uniswap v2 จะมีการคิดค่าธรรมเนียม 0.30% จากทุกการสวอปและกระจายตามสัดส่วนให้กับ LP ทั้งหมด หากพูลมีวอลุ่มการเทรด 10 ล้านดอลลาร์ต่อวัน จะสร้างค่าธรรมเนียมได้ 30,000 ดอลลาร์ต่อวัน แบ่งให้ผู้ฝากทุกคนตามสัดส่วนการถือครอง พูลคู่ยอดนิยมอย่าง ETH/USDC สร้างรายได้ค่าธรรมเนียมมากพอให้สถานะ LP น่าสนใจอย่างแท้จริง
ความเสี่ยงที่ LP เผชิญเรียกว่า impermanent loss (ขาดทุนถาวรชั่วคราว) เมื่อราคาของโทเค็นเบี่ยงเบนจากอัตราส่วนตอนฝาก ระบบรีบาลานซ์อัตโนมัติของพูลจะทำให้ LP อยู่ในสถานะที่แย่กว่าการถือโทเค็นทั้งสองไว้เฉยๆ หากราคา ETH เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า นักเก็งกำไรแบบอาร์บิทราจจะซื้อ ETH จากพูลจนกว่าราคาจะสะท้อนตลาดภายนอก ส่งผลให้พูลเหลือ ETH น้อยลงและ USDC มากขึ้นเมื่อเทียบกับตอนที่ LP เข้าพูล มูลค่าพอร์ตของ LP จะต่ำกว่าการถือโทเค็นเปล่าๆ ขาดทุนนี้เรียกว่า “ไม่ถาวร” เพราะถ้าราคากลับมาอยู่ในอัตราส่วนเดิม มันจะหายไป แต่ถ้าไม่กลับมา มันจะกลายเป็นขาดทุนถาวรเมื่อลูกค้า LP ถอนเงินออก
อ่านเพิ่มเติม: https://yellow.com/news/crowdstrike-claude-mythos-zero-day
อาร์บิทราจ ทำให้ราคาไม่หลุดกรอบ
สูตรของ AMM กำหนดราคาแบบอัลกอริทึม แต่ราคานั้นต้องใกล้เคียงกับราคาบนกระดานอื่น มิฉะนั้นพูลจะกลายเป็นเครื่องพิมพ์เงินฟรี สิ่งที่ทำให้ราคาเชื่อมโยงกันคือเหล่านักอาร์บิทราจล้วนๆ
ถ้า ETH เทรดอยู่ที่ 2,000 ดอลลาร์บน Coinbase แต่พูล Uniswap ให้ราคาประมาณ 1,950 ดอลลาร์เพราะมีการขายหนักเมื่อไม่นานมานี้ นักอาร์บิทราจจะซื้อ ETH จากพูล Uniswap แล้วนำไปขายบน Coinbase
พวกเขาจะทำแบบนี้ไปเรื่อยๆ จนกว่าราคาในพูลจะขยับขึ้นมาเท่าตลาด พอถึงจุดนั้นโอกาสทำกำไรจะหายไปและราคาก็จะกลับมาเสมอกัน
กิจกรรมอาร์บิทราจอย่างต่อเนื่องนี้ทำให้พูล AMM ทำหน้าที่เป็นกลไกค้นหาราคา (price discovery) แม้ว่าสูตรเองจะไม่รู้ข้อมูลใดๆ จากตลาดภายนอกเลย นักอาร์บิทราจคือวงจรป้อนกลับ พวกเขาทำกำไรจากช่องว่างราคา แต่การกระทำนั้นเองคือการดึงราคากลับสู่ความถูกต้อง อย่างไรก็ตาม LP ต้องเป็นคนรับภาระต้นทุนของการปรับราคานี้ในรูปของ impermanent loss ทุกครั้งที่นักอาร์บิทราจเข้ามาปรับราคา พวกเขากำลังซื้อสินทรัพย์ในราคาถูกจากพูลและปล่อยให้ LP เหลือสินทรัพย์ที่มีมูลค่าน้อยลง
วงจรอาร์บิทราจ: ราคาภายนอกขยับ → ราคาบน AMM ตามไม่ทัน → นักอาร์บิทราจเข้ามาซื้อของถูก → ราคาพูลถูกดึงกลับ → LP รับภาระส่วนต่าง วงจรนี้เกิดขึ้นตลอดเวลาบนทุกพูลของทุก DEX
อ่านเพิ่มเติม: https://yellow.com/news/meta-watermelon-catches-gpt55
สภาพคล่องแบบมีสมาธิและการก้าวกระโดดของ Uniswap V3
สูตร constant product ดั้งเดิมกระจายสภาพคล่องไปทั่วทุกช่วงราคา ตั้งแต่ศูนย์ถึงอนันต์ ในความเป็นจริง การเทรดส่วนใหญ่เกิดขึ้นในช่วงแคบๆ รอบราคาตลาดปัจจุบัน สภาพคล่องที่วางอยู่ไกลจากราคาปัจจุบันแทบไม่เคยได้รับค่าธรรมเนียม เพราะแทบไม่มีการเทรดเกิดขึ้นที่ระดับราคานั้น
Uniswap v3 ซึ่งเปิดตัวในเดือนพฤษภาคม 2021 แก้ปัญหานี้ด้วยการนำสภาพคล่องแบบมีสมาธิมาใช้ แทนที่จะฝากสภาพคล่องบนเส้นโค้งเต็มช่วงราคา LP จะเลือกช่วงราคาที่เฉพาะเจาะจง เงินทุนทั้งหมดของพวกเขาจะทำงานเฉพาะในช่วงนั้น และรับค่าธรรมเนียมเฉพาะจากการเทรดที่เกิดขึ้นในช่วงนั้นเท่านั้น
เมื่อราคาหลุดออกนอกช่วงที่เลือก สถานะของพวกเขาจะหยุดรับค่าธรรมเนียมและกลายเป็นสินทรัพย์เพียงชนิดเดียวทั้งหมด
ผลลัพธ์ด้านประสิทธิภาพการใช้ทุนเพิ่มขึ้นอย่างน่าทึ่ง การวิเคราะห์ของ Uniswap เองแสดงให้เห็นว่า LP ที่ให้สภาพคล่องในช่วงราคาแคบ 0.10% บนพูล ETH/USDC สามารถสร้างรายได้ค่าธรรมเนียมได้สูงสุดถึง 4,000 เท่าของสถานะ v2 ขนาดเท่ากัน หากราคายังอยู่ในช่วง นี่ทำให้สถานะสภาพคล่องแบบมีสมาธิดูคล้ายคำสั่งลิมิตที่มีรายได้ค่าธรรมเนียม เปลี่ยนสถานะ LP แบบ passive ให้กลายเป็นกลยุทธ์เชิงรุก
ข้อแลกเปลี่ยนคือความซับซ้อนที่เพิ่มขึ้น LP บน v2 สามารถฝากเงินแล้วแทบไม่ต้องสนใจเป็นเดือนๆ แต่ LP บน v3 ต้องเลือกช่วงราคา เฝ้าดูว่าราคายังอยู่ในช่วงหรือไม่ และรีบาลานซ์เมื่อราคาหลุดช่วง ความซับซ้อนนี้เปิดโอกาสให้โปรโตคอลจัดการสภาพคล่องแบบแอ็กทีฟที่ช่วยรีบาลานซ์สถานะแทน LP แบบ passive โดยอัตโนมัติ
อ่านเพิ่มเติม: Hollywood Director Gets 30 Months After Crypto And Stock Bets
Slippage, Price Impact และทำไมความลึกของพูลถึงสำคัญ
เทรดเดอร์บน AMM ทุกคนต้องเจอกับ slippage มันคือความต่างระหว่างราคาที่แสดงตอนคุณเริ่มต้นสวอปกับราคาที่คำสั่งเทรดถูกดำเนินการจริง บน AMM slippage มีที่มาสองส่วนคือ price impact และ front-running
Price impact คือ structural. สูตรคูณคงที่ช่วยรับประกันว่าการเทรดที่มีขนาดใหญ่กว่าจะทำให้ราคาเคลื่อนที่มากขึ้น ในพูลที่มีสภาพคล่องลึกอย่าง ETH/USDC ที่มีสภาพคล่อง 500 ล้านดอลลาร์ การสวอป 10,000 ดอลลาร์จะทำให้ราคาเคลื่อนไหวเพียงเล็กน้อยจนแทบสังเกตไม่เห็น แต่ในพูลที่ตื้นซึ่งมีสภาพคล่อง 50,000 ดอลลาร์ การสวอป 10,000 ดอลลาร์เดียวกันอาจทำให้ราคาเปลี่ยนไปได้ 10% หรือมากกว่านั้น เทรดเดอร์ใช้การตั้งค่า slippage tolerance โดยทั่วไปประมาณ 0.5% ถึง 1.0% เพื่อกำหนดระดับการเบี่ยงเบนของราคาสูงสุดที่ยอมรับได้ หากราคาเคลื่อนที่เกินกว่าค่าทนทานนี้ระหว่างเวลาส่งคำสั่งกับเวลาที่คำสั่งถูกดำเนินการ ทรานแซกชันจะถูกย้อนกลับ
Front-running เป็นแหล่งที่มาที่สองและเกิดจากลักษณะการทำงานของบล็อกเชน
ธุรกรรมที่กำลังรอการยืนยันทั้งหมดบน Ethereum (ETH) จะอยู่ใน mempool สาธารณะก่อนที่นักขุดหรือผู้ตรวจสอบบล็อกจะนำไปใส่ในบล็อก บ็อตจะคอยเฝ้าดู mempool นี้เพื่อหาธุรกรรมสวอปขนาดใหญ่ แล้วแทรกเทรดของตัวเองเข้าไปก่อน ทำให้ราคาเคลื่อนไหวเล็กน้อยก่อนที่คำสั่งเดิมจะถูกดำเนินการ และจากนั้นก็ปิดสถานะทันทีหลังจากนั้น นี่คือรูปแบบหนึ่งของ MEV (maximal extractable value) ที่เรียกว่า sandwich attack การตั้งค่า slippage tolerance ช่วยป้องกันสิ่งนี้ได้ในระดับหนึ่ง เพราะถ้า sandwich attack ทำให้ราคาเคลื่อนไหวเกินค่าทนทาน ธุรกรรมเดิมจะถูกย้อนกลับ
ความลึกของพูลเป็นตัวกำหนดโดยตรงว่าคู่เทรดนั้นจะเปราะบางต่อทั้งสองรูปแบบของ slippage มากแค่ไหน พูลลึกที่ได้รับทุนจากผู้ให้สภาพคล่องจำนวนมากซึ่งถูกดึงดูดด้วยรายได้ค่าธรรมเนียมสูง ช่วยปกป้องเทรดเดอร์ พูลตื้นซึ่งพบได้บ่อยในคู่เหรียญใหม่หรือคู่ที่มีวอลุ่มต่ำ ทำให้เทรดเดอร์จำเป็นต้องยอมรับ slippage ที่กว้างขึ้นหรือแบ่งเทรดออกเป็นก้อนเล็กลง
Also Read: Bitget Becomes First Crypto Exchange To Offer US Stock Options
ใครได้ประโยชน์ที่สุดจากการเข้าใจกลไกของ AMM
ผู้ใช้งานทั่วไปที่สวอปเป็นครั้งคราวสามารถมองข้ามรายละเอียดเหล่านี้ได้เกือบทั้งหมดเมื่อติดอยู่กับคู่เหรียญหลักที่มีสภาพคล่องลึก แต่ผู้อ่านหลายกลุ่มจะได้เปรียบจริงจากการเข้าใจกลไกเหล่านี้
เทรดเดอร์เชิงรุก ที่ใช้ DEX aggregator อย่าง 1inch หรือ smart order router ของ Uniswap เอง จะได้ประโยชน์จากการเข้าใจว่าทำไมการส่งคำสั่งผ่านหลายพูลจึงช่วยลดผลกระทบต่อราคา การสวอป 100,000 ดอลลาร์ที่ถูกแบ่งไปยังสามพูลจะทำให้ราคาเคลื่อนไหวน้อยกว่าการสวอป 100,000 ดอลลาร์ก้อนเดียวที่กระทบพูลเดียว Aggregator จะใช้ประโยชน์จากสิ่งนี้ให้โดยอัตโนมัติ แต่การรู้เหตุผลเบื้องหลังช่วยให้เทรดเดอร์ประเมินได้ว่าเส้นทางที่ถูกเสนอให้นั้นเหมาะสมที่สุดจริงหรือไม่
ผู้ให้สภาพคล่อง ที่ต้องการรับรายได้จากค่าธรรมเนียมจำเป็นต้องเข้าใจ impermanent loss ก่อนจะฝากสินทรัพย์ ในคู่ที่มีความสัมพันธ์กันอย่าง ETH/stETH ราคามักไม่ต่างกันมากนัก ดังนั้น impermanent loss จึงมีน้อยและค่าธรรมเนียมจะสะสมได้อย่างปลอดภัย แต่ในคู่ที่ไม่สัมพันธ์กันหรือมีความผันผวนสูง impermanent loss อาจสูงกว่ารายได้ค่าธรรมเนียม การจำลองทั้งสองส่วนก่อนเข้าถือสถานะจึงเป็นสิ่งสำคัญ
นักพัฒนา DeFi ที่สร้างโปรโตคอลบน AMM ไม่ว่าจะเป็นตัวเพิ่มผลตอบแทน (yield optimizer) โปรโตคอลฟาร์มแบบใช้เลเวอเรจ หรือผลิตภัณฑ์โครงสร้างตราสาร จำเป็นต้องเข้าใจคณิตศาสตร์ของพูลอย่างแม่นยำเพื่อกำหนดราคาผลิตภัณฑ์ของตนให้ถูกต้องและหลีกเลี่ยงเคสปลายสุด (edge cases) ที่อาจทำให้เงินของผู้ใช้รั่วไหลได้
ผู้ปล่อยโทเคน ที่ใช้ AMM เพื่อสร้างสภาพคล่องเริ่มต้นสำหรับโทเคนใหม่ จำเป็นต้องเข้าใจว่าราคาเริ่มต้นของพูลและขนาดเงินฝากเริ่มต้นมีผลอย่างไรต่อความเปราะบางของการเปิดตัวต่ออาร์บิทราจและการ sniping ในช่วงแรก
Also Read: GLM-5.2 Tests OpenAI And Anthropic With Cheaper AI Power
บทส่งท้าย
Automated market maker ถือเป็นหนึ่งในนวัตกรรมที่ทรงอิทธิพลที่สุดในประวัติศาสตร์โครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน
สมการเพียงข้อเดียว x × y = k เข้ามาแทนที่กลไกทำตลาดทั้งระบบที่ครั้งหนึ่งเคยต้องอาศัยสถาบันที่ได้รับใบอนุญาต โต๊ะเทรดเฉพาะทาง และกรอบการกำกับดูแล
ใครก็ตามที่มีโทเคนสองชนิดตอนนี้สามารถสร้างตลาดสำหรับโทเคนเหล่านั้นได้ ใครก็ตามที่มีทุนสามารถรับค่าธรรมเนียมได้ด้วยการเพิ่มสภาพคล่องให้ตลาดนั้น และใครก็ตามบนโลกที่มีอินเทอร์เน็ตก็สามารถเข้ามาเทรดกับตลาดนั้นได้
ปริมาณการเทรดของ Uniswap ที่ดำเนินมาอย่างต่อเนื่องเล่าเรื่องราวนี้ได้อย่างชัดเจน ตอนนี้มีปริมาณเทรดเกิน 300 ล้านดอลลาร์ต่อวันอย่างสม่ำเสมอ แสดงให้เห็นว่าการประนีประนอมเหล่านี้เป็นที่ยอมรับสำหรับผู้เข้าร่วมจำนวนมากพอที่จะทำให้ตลาดทำงานได้จริง
ดีไซน์ของ AMM ยังคงพัฒนาต่อไป — โครงสร้างระดับค่าธรรมเนียมที่ดีขึ้น ช่วงราคาแบบไดนามิก กลไกการดำเนินคำสั่งที่ต้านทาน MEV
แต่ตรรกะสูตรคูณคงที่พื้นฐานที่เป็นจุดเริ่มต้นของทุกอย่าง ยังคงเป็นเลนส์ที่ชัดเจนที่สุดในการทำความเข้าใจว่าการเทรดแบบกระจายศูนย์ทำงานอย่างไรในความเป็นจริง
Read Next: Tron Processes 385.77M Transactions In A Record-Breaking June