Stablecoin ได้กลายเป็นเครื่องมือสารพัดประโยชน์ของวงการคริปโทฯ ไม่ว่าจะสำหรับการซื้อขาย การออมเงิน หรือแม้แต่การจ่ายเงินซื้อพิซซ่า หากร้านประจำ ของคุณรับ USDT อย่างที่เป็นต้นแบบเสมอ ขณะที่ผู้คนจำนวนมากเก็บเงินออมไว้ใน Stablecoin แทนที่จะเก็บไว้ในบัญชีธนาคารทั่วไป เพราะมูลค่าที่คงที่และการใช้งานที่สะดวก แต่ความน่าสนใจคือ มีน้อยคนนักที่รู้ว่าบริษัทเบื้องหลังทำกำไรได้อย่างไรในเมื่อผู้คนค่อนข้างมากฝากเงินแบบดิจิทัลเหล่านี้อย่างมีความสุขเช่นนี้

ลองพิจารณา Tether ตัวอย่างหนึ่งของการออกเหรียญ USDT หนึ่งใน Stablecoin ที่มีการใช้งานมากที่สุดในโลก ที่เพิ่งรายงานผลกำไรถึง 6 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 4 ของปี 2024 เพียงไตรมาสเดียว ซึ่งยอดเกินกว่าที่ GDP ของประเทศขนาดเล็กมาก วิธีการที่บริษัทที่สร้าง "เงินสดดิจิทัล" สามารถทำกำไรได้มากมายขนาดนั้นอย่างไร? มาหาคำตอบกัน

Stablecoin คืออะไร

Stablecoin คือสกุลเงินดิจิทัลที่ถูกออกแบบมาให้มีมูลค่าคงที่ โดยทั่วไปจะอิงกับสกุลเงินปกติ เช่น ดอลลาร์สหรัฐ ในอัตรา 1:1 แตกต่างจากสินทรัพย์เช่น Bitcoin หรือ Ethereum ที่มีความผันผวนสูง

พวกเขาได้กลายเป็นทางเลือกที่ดีสำหรับ:

• ผู้ค้าที่ต้องการหลีกเลี่ยงความผันผวนในตลาดคริปโทฯ
• ผู้ฝากเงินในประเทศที่มีสกุลเงินไม่แน่นอน
• ธุรกิจที่ต้องการการชำระเงินข้ามประเทศที่รวดเร็วและมีค่าใช้จ่ายต่ำ

Stablecoin รักษาความคงที่ได้อย่างไร

Stablecoin รักษาค่าผูกในการถือครองสำรองสองวิธีหลัก:

มีหลักทรัพย์รองรับ (เช่น Tether และ USDC): Stablecoin ที่สำคัญมักอ้างว่ามีการถือครองสำรองจริง เช่น เงินสด พันธบัตร หรือสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่อง อย่างเช่น Tether กับ USDC ที่บอกว่าแต่ละ USDT ได้รับการสำรอง 1:1 แต่การวิจารณ์ที่มีอยู่คือความโปร่งใสในการแสดงผลการสอบทาน

เสถียรภาพเชิงคณิตศาสตร์: Stablecoin บางประเภท (เช่น TerraUSD ที่ล้มหายไปแล้ว) ใช้อัลกอริทึมที่ซับซ้อนในการรักษาสมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทาน ซึ่งต่างจากเหรียญที่เป็นเงินจริงแม้จะมีมูลค่าน้อยมากๆ แม้ว่าบางครั้งอาจจบสิ้นเหมือนการพังทลายถึง 40,000 ล้านดอลลาร์

ผู้ให้บริการ Stablecoin ใช้สำรองเป็นกำไรอย่างไร

นี่คือความลับไม่ซับซ้อน: บริษัทที่ออก Stablecoin ไม่ได้นั่งถือครองกองเงินสดเฉย ๆ

เมื่อผู้ใช้ซื้อ Stablecoin เช่น USDT หรือ USDC ผู้ออกเหรียญจะเริ่มซับองค์ประกอบทางการเงินเข้าออก โดยผลักเงินดอลล่าร์ที่ซื้อกลับเข้ามาเป็นเป็นสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำและถือครองทรัพย์สินที่มีดอกเบี้ย เช่น:

• พระธรรมนูญระยะยาว (Treasury Bill)
• สัญญาการคืนทรัพย์ (reverse repo)
• กองทุนสำรองระยะสั้น
• ตั๋วเงินทางการค้าที่

กลยุทธ์ของ Circle (USDC): ปลอดภัยต้องมาเป็นอันดับแรก

แตกต่างจาก Tether, Circle (ออกเหรียญ USDC) เน้นหนักในเงินสดและพระธรรมนูญระยะชั่วครู่เพื่อรักษาความมั่นคง ในใบรับรองล่าสุด Circle รายงานว่ามีการถือครองพระธรรมนูญระยะกึ่งตามราว 24,0000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ข้อจบ: ถ้าทุกคนต้องการถอนเงินพร้อมกันจะเกิดอะไรขึ้น?

โมเดลธุรกิจนี้ทำงานได้ดี ... จนกระทั่งไม่เป็นไปตามที่คาดการณ์ หากผู้ใช้จำนวนมากพยายามแลก Stablecoin เป็นเงินสดพร้อมกัน (เช่น "การวิ่งยกม้า" ในธนาคาร) ผู้ออกเหรียญจะต้องขายสินทรัพย์เร็วเพื่อสนองตอบต่อความต้องการ นั่นคือเหตุผลที่กฎระเบียบเข้ามาและให้ผู้ออกเหรียญหลักทรัพย์มีสำรอง