การตัดสินใจตรึงดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) รอบล่าสุดไม่ได้ช่วยผ่อนคลายแรงกดดันต่อคริปโตหรือสินทรัพย์เติบโตเลย เมื่อบรรดากลยุทธ์ตลาดชี้ว่าถ้อยแถลงเชิงเหยี่ยว ความเสี่ยงเงินเฟ้อจากฝั่งพลังงาน และยีลด์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่พุ่งขึ้น ล้วนทำให้สภาพคล่องการเงินยังตึงตัว และเปิดทางให้โอกาสขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งยังไม่ถูกปิดประตู
คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) มีมติให้คงอัตราดอกเบี้ยในกรอบ 3.5% ถึง 3.75% ตามที่ตลาดคาดไว้เป็นส่วนใหญ่ แต่สัญญาณสำคัญกลับอยู่ที่น้ำเสียงในแถลงการณ์ และรอยร้าวที่เริ่มชัดเจนขึ้นภายในคณะกรรมการ ต่อคำถามว่านโยบายในปัจจุบันตึงพอ ที่จะกดเงินเฟ้อกลับสู่กรอบเป้าหมายหรือยัง
ก่อนการประชุม ประธานเฟดสาขาดัลลัส Lorie Logan เคยระบุว่าดอกเบี้ยควร “สูงขึ้นอีกเล็กน้อย” ขณะที่ประธานเฟดสาขาคลีฟแลนด์ Beth Hammack, ประธานเฟดสาขามินนีแอโพลิส Neel Kashkari และผู้ว่าการเฟด Christopher Waller ต่างส่งสัญญาณพร้อมสนับสนุนนโยบายที่เข้มงวดยิ่งขึ้น หากเงินเฟ้อยังเหนียวแน่น
รอบนี้ Hammack, Kashkari และ Waller ลงมติไม่เห็นด้วยกับการคงดอกเบี้ย ถือเป็นเสียงคัดค้าน 3 เสียงในคราวเดียว
ในงานแถลงข่าวหลังการประชุม ประธานเฟด Kevin Warsh เลี่ยงให้คำชี้นำชัดเจนต่อก้าวต่อไป แต่ย้ำว่าธนาคารกลางพร้อมดำเนินการหากจำเป็นเพื่อให้บรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อ 2%
“ผมเข้าใจว่าตลาดอยากได้ทั้งประมาณการต่อเนื่องและคอมเมนต์จากคณะกรรมการ แต่ในส่วนของเรา เราต้องการประเมินปฏิกิริยาของตลาดต่อปัจจัยใหม่ ๆ แบบตรงไปตรงมา ไม่ผ่านตัวกรอง” Warsh กล่าว “ผมอยากเน้นว่า การตัดสินใจของคณะกรรมการนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง และเมื่อจำเป็นและเหมาะสม เราจะไม่ลังเลที่จะลงมือ”
ตลาดพันธบัตรตอบสนองทันที ยีลด์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปีทะยานทะลุ 5.2% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ขณะที่ยีลด์อายุ 10 ปีพุ่งขึ้นกว่า 7 จุดเบสิสสู่ระดับ 4.677%
น้ำเสียงเฟดพลิกโฟกัส จาก “ลดดอกเบี้ย” ไปสู่ “อาจขึ้นเพิ่ม”
แม้ก่อนหน้าเฟดจะลดความคาดหวังการลดดอกเบี้ยในระยะสั้นลงไปแล้ว แต่ถ้อยแถลงรอบนี้ยิ่งตอกย้ำมุมมองว่า นโยบายการเงินแบบตึงตัวอาจจะยืดเยื้อกว่าที่นักลงทุนหวัง
ในบันทึกถึง Yellow.com Ryan Lee หัวหน้านักวิเคราะห์จาก Bitget Research ระบุว่า การคงดอกเบี้ยเป็นไปตามคาด แต่ “ภาษาที่ใช้” ต่างหากคือตัวขับเคลื่อนตลาดตัวจริง
“เฟดคงดอกเบี้ยตามคาด แต่เรื่องใหญ่คือภาษาที่ใช้ และมันออกมาเชิงเหยี่ยวกว่าที่ตัวเลขเงินเฟ้อที่อ่อนลงในเดือนมิถุนายนจะสมเหตุสมผลเสียอีก” Lee กล่าว
เขาชี้ว่าอัตราเงินเฟ้อเดือนมิถุนายนได้แรงหนุนจากราคาพลังงานที่ลดลง แต่แรงกดดันใหม่จากความปั่นป่วนในช่องแคบฮอร์มุซอาจสะท้อนชัดขึ้นในตัวเลขเดือนกรกฎาคม ซึ่งเป็นเหตุผลสำคัญที่เฟดยังไม่ยอมส่งสัญญาณ “ใจเย็นรอดู”
“ตลาดแทบจะเลิกหวังการลดดอกเบี้ยในปีนี้ไปแล้ว และวันนี้ยืนยันชัดว่าดีเบตได้ขยับไปที่ว่า ก้าวถัดไปจะเป็นการขึ้นดอกเบี้ยหรือไม่” เขาระบุ
การเปลี่ยนโฟกัสดังกล่าวจะกระทบสินทรัพย์เติบโตที่อ่อนไหวต่อดอกเบี้ยเป็นลำดับแรก Lee มองว่า ดัชนี Nasdaq 100 อาจเป็นกลุ่มรับแรงรีราคา (repricing) หนักสุด เมื่อยีลด์ที่สูงนานกดดันมูลค่าหุ้นด้านเทคโนโลยี ส่วนทองคำอาจเผชิญแรงขาย หากยีลด์ที่สูงขึ้นและดอลลาร์ที่แข็งค่ากดทับความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย
“ตลาดอยากเห็นความอดทนจากเฟด แต่เฟดส่งสัญญาณว่ามีพื้นที่สำหรับความอดทนน้อยกว่าที่ตัวเลขบอกไว้” เขาสรุป
คริปโตปะทะสภาพคล่องตึงสุดรอบ
สำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล ข้อความของเฟดยังคงทำให้ภาพมหภาคเป็นลบ ดอกเบี้ยสูงหมายถึงสภาพคล่องในระบบการเงินตึงตัวขึ้น ค่ากู้ยืมสูงขึ้น และความอยากเสี่ยงต่อสินทรัพย์ความผันผวนสูงลดลง
Andrei Grachev พาร์ตเนอร์ผู้จัดการของ DWF Labs มองว่าการตัดสินใจของเฟดแสดงให้เห็นชัด ว่าธนาคารกลางยังพร้อมยอมแลกกับการเติบโตที่ชะลอตัว หากนั่นคือราคาที่ต้องจ่ายเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ
“นี่คือการที่เฟดส่งสารไปยังตลาดว่า จะไม่ยอมให้เงินเฟ้อเกินกรอบเป้าหมาย แม้จะต้องแลกด้วยความเสี่ยงเศรษฐกิจชะลอแรง” Grachev ระบุ
อ่านเพิ่ม: BIP-110 ติดหล่ม ขณะ Saylor ชี้การแก้กติกาคือการโจมตีผู้ถือทุกคน
เขามองว่านี่คือฉากทัศน์ที่เลวร้ายที่สุดสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลในวัฏจักรปัจจุบัน เพราะสะท้อนทิศทางนโยบายที่เข้มงวดขึ้น สภาพคล่องน้อยลง และต้นทุนการถือครอง (carry cost) สูงขึ้น
“Bitcoin (BTC) ผ่านช่วงเฟดเหยี่ยวแบบต่อเนื่องมาได้ก็จริง แต่ถ้าเจอเซอร์ไพรส์เชิงเหยี่ยวรอบใหม่ ราคาย่อมมีโอกาสถูกกดลงอีก” เขากล่าว
ด้าน Can-Luca Köymen นักกลยุทธ์การลงทุนของ Sygnum Bank เลือกมองภาพอย่างระมัดระวังมากกว่า เขาระบุว่าผลการประชุมออกมาตามกรอบคาดหมาย และสะท้อนคณะกรรมการที่ต้องการรักษาความยืดหยุ่น ในช่วงที่ภาพรวมพลังงานยังผันผวนสูง
“ผลลัพธ์โดยรวมเป็นไปตามที่เราคาด ฐานสมมติของเราคือเฟดจะคงดอกเบี้ย และภาษาที่ออกมาเชิงเหยี่ยวก็สอดคล้องกับคณะกรรมการที่ต้องการรักษาทางเลือกนโยบาย ขณะที่ภาพด้านพลังงานยังไม่นิ่ง” Köymen ระบุ
สำหรับคริปโต เขาย้ำว่าข้อความจากเฟดไม่ได้หมายความว่าฉากหลังมหภาคแย่ลงอย่างฉับพลัน แต่บ่งชี้ว่าเงื่อนไขการเงินที่ตึงตัวน่าจะยืดเยื้อนานกว่าที่ตลาดเคยหวัง
“ท่าทีที่ค่อนข้างสร้างสรรค์ (constructive) ของเราในคริปโต พึ่งพาเฟดน้อยลงในแง่ของการผ่อนคลายนโยบายเร็ว ๆ นี้ และให้น้ำหนักกับเงินเฟ้อที่ยังควบคุมได้มากกว่า ซึ่งการตัดสินใจรอบนี้ไม่ได้เปลี่ยนสมมติฐานนั้น” เขาอธิบาย
เขาระบุว่า ตัวแปรสำคัญถัดไปคือทิศทางราคาน้ำมัน และว่าแนวโน้มการไหลเข้าของเงินใน ETF รวมถึงการสะสมเหรียญบนเชน (on-chain accumulation) จะเดินหน้าต่อหรือไม่
ความเสี่ยงพลังงานทำตลาดแตกขั้ว
Iggy Ioppe ประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Theo และอดีตผู้บริหาร Credit Suisse ก็ชี้ไปที่ปัจจัยด้านพลังงานในฐานะโจทย์ซับซ้อนที่สุดของเฟดและตลาดเช่นกัน
“อย่างที่ผมคาด เฟดคงดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้” Ioppe กล่าว “ตัวเลข CPI เดือนมิถุนายนเย็นลงก็จริง แต่แรงกระชากของราคาน้ำมันจากความตึงเครียดระหว่างสหรัฐ-อิหร่าน และความเสี่ยงต่อการขนส่งในช่องแคบฮอร์มุซและทะเลแดง ทำให้ภาพเงินเฟ้อยังคงยุ่งเหยิง”
เขามองว่า Warsh ไม่น่าจะยอมเปลี่ยนใจจากตัวเลขเงินเฟ้อที่อ่อนลงเพียงครั้งเดียว ขณะที่ความเสี่ยงด้านพลังงานยังสูง แต่ในอีกด้านหนึ่ง การที่เฟดยังไม่เลือกใช้นโยบายตึงตัวเพิ่มก็สะท้อนว่าสภาพคล่องโดยรวมยังพอเป็นแรงพยุงสินทรัพย์เสี่ยง ในระยะกลางได้ระดับหนึ่ง
Ioppe ระบุว่า ในช่วงไม่กี่เซสชันที่ผ่านมา Bitcoin ETF เริ่มเห็นเม็ดเงินจากสถาบันกลับเข้ามาอีกครั้ง แต่ราคายังเคลื่อนไหวจำกัด เพราะความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ด้านน้ำมันที่ทำให้เฟดระมัดระวัง ก็เป็นปัจจัยเดียวกันที่จำกัดอัพไซด์ของบิตคอยน์ไปพร้อมกัน
เขายังชี้ว่าหุ้นที่เชื่อมโยงกับปัญญาประดิษฐ์ (AI) ยังคงเป็นแกนหลักของฝั่งเก็งกำไรในตลาด แม้คำถามเรื่องผลตอบแทนจากการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน (capex) และมูลค่าที่ตึงตัวเกินไป จะสร้างแรงหมุนเวียน (rotation) และความผันผวนเป็นระยะ ส่วนทองคำยังคงเป็นอีกฝั่งของบาร์เบลล์ ทำหน้าที่ป้องกันความเสี่ยงจากช็อกด้านพลังงานและความไม่แน่นอนเชิงนโยบายการเงิน
อ่านถัดไป: รายงานภาคสนามของ OpenAI ชี้เอเจนต์ AI ฝั่งโค้ด ลดเวลาคอมพิวติ้งสายวิทย์ได้ถึง 90%