ตัวเลขจ้างงานติดลบ แต่นักกลยุทธ์เตือน เส้นทางของบิตคอยน์ยังห่างไกลจากคำว่า “สวยหรู”

รายงานการจ้างงานเดือนกรกฎาคมของสหรัฐที่ออกมาอ่อนแอ ทำให้โอกาสที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งลดลง แต่บรรดานักกลยุทธ์ตลาดเตือนว่า ตัวเลขแรงงานที่อ่อนตัวไม่ได้แปลว่าเส้นทาง “เปิดโล่ง” สำหรับการกลับมาเก็งเสี่ยงใน บิตคอยน์ (BTC) และสินทรัพย์เก็งกำไรอื่นๆ เพราะความเสี่ยงเงินเฟ้อจากน้ำมัน ความกังวลเศรษฐกิจถดถอย และภาวะสภาพคล่องยังเป็นตัวแปรสำคัญอยู่

เศรษฐกิจสหรัฐกลับมาสูญเสียตำแหน่งงานอย่างไม่คาดคิดในเดือนกรกฎาคม ตามข้อมูลจากกระทรวงแรงงานสหรัฐ (Bureau of Labor Statistics) ที่เผยแพร่เมื่อวันศุกร์ การจ้างงานนอกภาคเกษตร (Nonfarm Payrolls) หดตัวลง 23,000 ตำแหน่ง สวนทางกับที่นักวิเคราะห์คาดว่าจะเพิ่มขึ้นราว 80,000–85,000 ตำแหน่ง

ภาพอ่อนแอของตลาดแรงงานยิ่งชัดขึ้นจากการทบทวนตัวเลขย้อนหลังลงอย่างมีนัยสำคัญ เดือนมิถุนายนถูกปรับลดจากเดิมที่รายงานว่าจ้างงานเพิ่ม 57,000 เหลือเพียง 20,000 ตำแหน่ง ขณะที่เดือนพฤษภาคมถูกปรับลดจาก 129,000 เหลือ 63,000 ตำแหน่ง รวมแล้วตัวเลขย้อนหลังถูกปรับลดลงสุทธิ 103,000 ตำแหน่ง

อย่างไรก็ดี อัตราว่างงานกลับลดลงเล็กน้อย จาก 4.2% ในเดือนมิถุนายนมาอยู่ที่ 4.1% ขณะที่ค่าจ้างเฉลี่ยรายชั่วโมงเพิ่มขึ้นเพียง 0.1% และเมื่อมองย้อนหลัง 12 เดือน อัตราการเติบโตของค่าจ้างชะลอลงเหลือ 3.2% ต่ำกว่าที่ตลาดคาดไว้ราว 3.5% การจ้างงานลดลงชัดเจนในภาครัฐท้องถิ่น ภาคการศึกษา และค้าปลีก ขณะที่ภาคสาธารณสุขยังคงขยายตัวต่อเนื่อง

รายงานนี้ทำให้ความเป็นไปได้ที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนกันยายนลดลง แต่ไม่ได้หมายความว่าความไม่แน่นอนด้านนโยบายการเงินจะหมดไป ธนาคารกลางยังต้องชั่งน้ำหนักข้อมูลแรงงานที่อ่อนลงเทียบกับภาพเงินเฟ้อที่ยังมีตัวแปรซับซ้อน ทั้งราคาพลังงาน ความเสี่ยงด้านโลจิสติกส์ และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์

ตัวเลขจ้างงานอ่อน ไม่ได้แปลว่าคริปโทจะโล่งใจทันที

สำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล คำถามหลักของตลาดคือ การที่ตัวเลขจ้างงานพลาดเป้าครั้งนี้ “อ่อนพอ” ที่จะหนุนความคาดหวังเรื่องการลดดอกเบี้ย หรือ “อ่อนเกินไป” จนจุดชนวนให้ตลาดกังวลเรื่องการเติบโตทางเศรษฐกิจ

ไรอัน ลี หัวหน้าฝ่ายวิเคราะห์ของ Bitget Research ระบุว่าตัวเลขชุดนี้เปิดช่องให้ตลาดตีความได้สองทางที่แตกต่างกัน

“ตัวเลขการจ้างงานที่ต่ำกว่าคาดสร้างสมมติฐานได้สองแบบชัดเจน” ลีกล่าว “หากตัวเลขแย่ลงในระดับ ‘พอประมาณ’ ก็อาจช่วยเสริมมุมมองว่ามีพื้นที่ให้เฟดผ่อนคลายนโยบายการเงินมากขึ้น ซึ่งเอื้อต่อสินทรัพย์เสี่ยงรวมถึงคริปโท”

แต่อีกด้านหนึ่ง เขาเตือนว่าหากตัวเลขอ่อนแรงมากเกินไป ภาพแรกที่ตลาดตอบสนองอาจเป็นการหนีเข้าหาสินทรัพย์ปลอดภัย ก่อนที่ความคาดหวังต่อการลดดอกเบี้ยจะค่อยๆ กลับเข้ามาหนุนความเสี่ยงอีกครั้ง

“การรีบาวด์รอบที่ยืนได้จริง มีแนวโน้มจะเกิดขึ้นหลังจากความผันผวนได้ ‘ล้าง’ ตำแหน่งที่อ่อนแอออกไปแล้ว และยังต้องอาศัยข้อมูลเงินเฟ้อรอบถัดไป สัญญาณจากเฟด และเงื่อนไขด้านสภาพคล่องโดยรวมประกอบกัน” ลีกล่าว

นั่นทำให้ตัวเลขเดือนกรกฎาคมมีความสำคัญไม่เพียงต่อการตัดสินใจเดือนกันยายน แต่ยังรวมถึง “โทน” การสื่อสารของเฟดบนเวทีแจ็กสันโฮล ตลาดแรงงานที่นิ่มลงให้พื้นที่แก่ผู้กำหนดนโยบายในการ “เว้นจังหวะ” ได้มากขึ้น แต่ไม่ได้การันตี “จุดหมุนสายพิราบ” หากความเสี่ยงเงินเฟ้อยังไม่คลี่คลาย

Warsh อาจ “มองผ่าน” ตัวเลขอ่อนหนึ่งครั้ง

มุมมองเชิงระมัดระวังนี้สอดคล้องกับความเห็นของ อีกกี ไอโอปเป ประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Theo และอดีตหัวหน้าทีมเทรดระยะยาว–ระยะสั้นมูลค่าเกิน 1 พันล้านดอลลาร์ของ Credit Suisse

ไอโอปเปมองว่า ประธานเฟด เควิน วอร์ช ไม่น่าจะเปลี่ยนเส้นทางนโยบายเพียงเพราะรายงานจ้างงานหนึ่งชุด ในขณะที่ตลาดพลังงานยังผันผวนสูง

“ประเด็นสำคัญคือ วอร์ชแสดงให้เห็นแล้วว่าเขาจะไม่ปล่อยให้ตัวเลขชุดเดียวมากำหนดทิศทาง โดยเฉพาะเมื่อราคาน้ำมันดีดตัว และความเสี่ยงด้านการขนส่งในช่องแคบฮอร์มุซและทะเลแดงยังทำให้ภาพเงินเฟ้อ ‘เลอะเทอะ’ อยู่” เขากล่าว

เขายังชี้ว่า ในทางโครงสร้าง นโยบายการเงินที่ใช้อยู่ยังผ่อนคลายมากกว่าที่ข้อมูลเงินเฟ้อและตลาดแรงงาน “อนุญาต” มานานแล้ว ดังนั้น ตัวเลขจ้างงานที่อ่อนลงเพียงครั้งเดียวไม่ได้ปิดช่องว่างดังกล่าวโดยอัตโนมัติ

อ่านเพิ่มเติม: Wintermute รุกไกลเกินคริปโทด้วยวอลุ่มเทรดรายวัน 10,000 ล้านดอลลาร์

สำหรับตลาด ภาพดังกล่าวสร้างสภาพแวดล้อมที่ผสมผสานอยู่ระหว่างบวกและลบ บิตคอยน์และสินทรัพย์เสี่ยงยังอาจได้อานิสงส์จากการที่เฟดยังไม่ขยับ แต่ความเสี่ยงด้านพลังงานและภูมิรัฐศาสตร์ชุดเดียวกันนี้ก็เป็นตัวจำกัดอัพไซด์ไปพร้อมกัน ไอโอปเปมองว่า ทองคำยังมีบทบาทในฐานะสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยง ขณะที่นักลงทุนส่วนใหญ่ยังเน้น “เก็บดอกผล” รอจุดเปลี่ยนที่ชัดเจนกว่านี้

สภาพคล่องยังเป็น “บททดสอบจริง” ของคริปโท

ฟาเบียน ดอรี ประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Sygnum Bank ระบุว่า ก่อนที่เฟดจะใช้รายงานเดือนกรกฎาคมเป็นข้ออ้างในการผ่อนคลาย เฟดต้องผ่าน “ตัวกรอง” อย่างน้อยสองชั้น

ชั้นแรกคือ มุมมองของผู้กำหนดนโยบายว่าความอ่อนแอของตลาดแรงงานสะท้อน “อุปสงค์ที่ชะลอจริง” หรือเป็นเพียงตัวเลขที่ควรมองข้าม เพราะความน่าเชื่อถือด้านการควบคุมเงินเฟ้อและความเสี่ยงจากน้ำมันยังเป็นประเด็นหลัก อีกชั้นหนึ่งคือ “คุณภาพ” ของการชะลอตัว

“การชะลอตัวอย่างเป็นระเบียบ (orderly slowdown) จะช่วยรองรับ ‘ธีมผ่อนคลายด้านสภาพคล่อง’ ขณะที่รายงานที่อ่อนแรงถึงจุดจุดชนวนความกังวลเรื่องการเติบโต ยังสามารถกดดันสินทรัพย์เสี่ยงได้ แม้ความน่าจะเป็นของการลดดอกเบี้ยจะขยับขึ้นก็ตาม” ดอรีกล่าว

สำหรับคริปโท เขาชี้ให้เห็นความแตกต่างสำคัญระหว่าง “การคาดการณ์ดอกเบี้ยที่ผ่อนคลายลงชั่วคราว” กับ “การปรับดีขึ้นจริงของสภาพคล่อง” หมายความว่าสินทรัพย์ดิจิทัลยังคงถูกกำหนดโดยปัจจัยอย่างระดับเงินสดในบัญชีคลังสหรัฐ (Treasury cash balance) กฎเกณฑ์ด้านอัตราส่วนเลเวอเรจเสริม (enhanced supplementary leverage ratio) การปล่อยกู้ภาคเอกชน และกระแสเงินเข้า–ออกของสเตเบิลคอยน์ ควบคู่ไปกับนโยบายเฟด

มุมมองดังกล่าวสะท้อนโจทย์ที่กว้างกว่าของตลาดคริปโท นั่นคือ การที่โอกาสขึ้นดอกเบี้ยลดลงช่วย “บรรยากาศ” ได้ก็จริง แต่โดยทั่วไป บิตคอยน์มักต้องการทั้งสภาพคล่องจริงที่ผ่อนคลายขึ้น กระแสเงินไหลเข้าแข็งแรง หรือความเชื่อมั่นต่อความเสี่ยงที่ชัดเจนขึ้น จึงจะสามารถรักษาแนวโน้มขาขึ้นได้อย่างยั่งยืน

ตลาดออปชันจะบอกว่าผู้เล่น “เชื่อ” การรีบาวด์หรือไม่

สัญญาณถัดไปอาจต้องจับตาจากตลาดออปชันบิตคอยน์

อันเดรย์ กราเชฟ หุ้นส่วนผู้จัดการของ DWF Labs ระบุว่า ตัวเลขจ้างงานที่อ่อนลงช่วยลดเหตุผลในการขึ้นดอกเบี้ยรอบใหม่ก็จริง แต่ “บททดสอบจริง” อยู่ที่การเคลื่อนไหวของนักเทรดว่าจะยอมลดสถานะป้องกันความเสี่ยงหรือไม่

“ตัวเลขที่ต่ำลงลดเหตุผลในการขึ้นดอกเบี้ยรอบใหม่ และจุดดูแรกคือตลาดจะยอมลด ‘พรีเมียมฝั่งขาลง’ หรือไม่” เขากล่าว

เขาชี้ว่า ออปชัน put ที่หมดอายุปลายเดือนสิงหาคมถูกตั้งราคาสูงกว่า call ที่มีโอกาสคุ้มทุนใกล้เคียงกันราว 50% หากช่องว่างนี้เริ่มแคบลงหลังตัวเลขจ้างงานอ่อนกว่าคาด ก็สะท้อนว่าความระมัดระวังของตลาดผูกกับ “ความเสี่ยงดอกเบี้ย” เป็นหลัก แต่หากส่วนต่างยังไม่เปลี่ยน แปลว่านักเทรดยังเฮดจ์ต่อเนื่องต่อความเสี่ยงรอบด้านที่ตัวเลขเชิงผ่อนคลายเพียงชุดเดียวไม่สามารถลบล้างได้

“ฝั่งออปชันขาขึ้นถูกสร้างสถานะล่วงหน้าที่ระดับราคา 70,000 ดอลลาร์ไว้แล้ว ดังนั้นตลาด ‘พร้อม’ สำหรับการขึ้นรอบใหม่ แต่ยังไม่ได้ ‘เชื่อ’ มันเต็มที่” กราเชฟกล่าว

รายงานการจ้างงานเดือนกรกฎาคมจึงเปิด “หน้าต่างโอกาส” ให้สินทรัพย์เสี่ยง แต่ยังไม่ใช่เส้นทางเรียบสนิท ตัวเลขดังกล่าวทำให้เหตุผลในการขึ้นดอกเบี้ยรอบใหม่อ่อนแรงลง ทว่าในเวลาเดียวกันก็จุดคำถามเรื่องการเติบโต และทิ้งให้เฟดต้องเฝ้าดูเงินเฟ้อ ราคาน้ำมัน และสภาพคล่องในระบบก่อนจะกล้าขยับท่าทีอย่างชัดเจน

อ่านถัดไป: Zeus Wallet ปิดระบบชั่วคราวหลังถูกโจมตี แต่เงินลูกค้าปลอดภัยครบถ้วน