MARA Holdings (NASDAQ: MARA) รายงานผลขาดทุนสุทธิไตรมาส 4 ปี 2025 จำนวน 1.7 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับกำไรสุทธิ 528.3 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า เนื่องจากการลดลงของมูลค่ายุติธรรมใน การถือครอง Bitcoin (BTC) มูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์ได้ลบล้าง กำไรจากการดำเนินงานออกไป แม้บริษัทจะประกาศการร่วมทุนกับ Starwood Digital Ventures ที่มุ่ง เปลี่ยนทิศศูนย์ขุดที่มีพลังงานส่วนเกินไปสู่ AI และงานประมวลผลสมรรถนะสูง (high-performance compute)
What Happened: Q4 Loss, Starwood Deal
รายได้ ลดลง 6% เหลือ 202.3 ล้านดอลลาร์ จาก 214.4 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 4 ปี 2024 ซึ่งเกิดจากราคาบิตคอยน์เฉลี่ย ที่ถูกขุดได้ในไตรมาสลดลง 14% รายได้ทั้งปีเติบโต 38% แตะ 907.1 ล้านดอลลาร์ ทว่าแรงหนุนด้านรายได้ ถูกกลบด้วยการบันทึกด้อยค่าครั้งใหญ่ของสินทรัพย์ดิจิทัลในไตรมาสดังกล่าว
MARA ถือครอง BTC จำนวน 53,822 เหรียญ มูลค่าราว 4.7 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 31 ธ.ค. 2025 เพิ่มขึ้น 20% เมื่อเทียบกับปีก่อน อัตราแฮชที่จ่ายไฟแล้ว (energized hashrate) เพิ่มขึ้น 25% เป็น 66.4 EH/s แต่ยังไม่ถึงเป้าหมาย 75 EH/s ของบริษัท โดย MARA ระบุว่าสาเหตุมาจากวินัยด้านเงินทุน ไม่ใช่ปัญหาการดำเนินงาน
ข้อตกลงร่วมทุนกับ Starwood ที่ประกาศพร้อมผลประกอบการไตรมาส จะให้ MARA นำส่งทรัพย์สินศูนย์ข้อมูล ขณะที่ Starwood รับผิดชอบด้านการออกแบบ ก่อสร้าง การหาผู้เช่า และการดำเนินงาน ระยะเริ่มต้นตั้งเป้า ความจุ IT กว่า 1 กิกะวัตต์ และมีโรดแมปขยายเกิน 2.5 กิกะวัตต์ MARA สามารถลงทุนได้สูงสุด 50% ในแต่ละโครงการ และจะยังคงทำเหมืองบิตคอยน์ต่อไปในไซต์ที่ต้นทุนพลังงานยังได้เปรียบ
ไตรมาสนี้ยังเป็นไตรมาสแรกนับตั้งแต่ปี 2022 ที่ MARA ไม่ใช้โครงการเสนอขายหุ้นแบบ at-the-market แต่เลือกขายบิตคอยน์ที่ขุดได้เพื่อนำเงินมาดำเนินงาน นอกจากนี้บริษัทเข้าซื้อหุ้น 64% ใน Exaion เพื่อเสริมความสามารถด้าน AI และซื้อศูนย์ข้อมูลกำลังไฟ 42 เมกะวัตต์ในรัฐเนบราสกา
แม้ขาดทุนอย่างหนัก — 4.52 ดอลลาร์ต่อหุ้นปรับลด เทียบกับการคาดการณ์นักวิเคราะห์ที่ขาดทุนเพียง 0.03 ดอลลาร์ — หุ้น MARA ก็ยังปรับขึ้น 6.2% หลังประกาศงบ การตอบรับของตลาด ดูเหมือนจะ ผูกกับข่าว Starwood และทิศทางการปรับตำแหน่งธุรกิจครั้งใหญ่ โดยซีอีโอย้ำภาพชัดเจนว่า MARA ไม่ได้เป็น "นักขุดบิตคอยน์เพียงอย่างเดียว" อีกต่อไป
Also Read: What Keeps Ethereum From Breaking Past $2,080 Resistance?
Why It Matters: Mining Economics Under Pressure
ผลลัพธ์ครั้งนี้สะท้อนความเสี่ยงในงบดุลจากการถือบิตคอยน์จำนวนมากท่ามกลางความผันผวนของราคา BTC ร่วงจาก 114,068 ดอลลาร์สิ้นไตรมาส 3 เหลือ 87,498 ดอลลาร์ ณ วันที่ 31 ธ.ค. ฉุดให้ EBITDA ปรับปรุงของ MARA กลับจากบวก 796 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้าเป็นติดลบ 1.5 พันล้านดอลลาร์
การหันไปสู่โครงสร้างพื้นฐาน AI สอดคล้องกับแนวโน้มในอุตสาหกรรมเหมืองคริปโต ที่ผู้ประกอบการ เร่งปรับบทบาททรัพย์สินด้านพลังงานไปใช้รองรับภาระงานประมวลผลมาร์จิ้นสูงขึ้น ท่ามกลางข้อจำกัดด้านพลังงาน และเศรษฐศาสตร์การขุดบิตคอยน์ที่ถูกบีบคั้น แต่กลยุทธ์นี้จะได้ผลหรือไม่นั้นยังเป็นคำถามเปิดอยู่ เนื่องจาก MARA ยังไม่สร้างรายได้จากธุรกิจ AI หรือ HPC และโครงการร่วมทุนกับ Starwood ก็ยังอยู่ในระยะเริ่มต้น
Read Next: Governments And Private Equity Bought Bitcoin In Q4 While Advisors And Hedge Funds Sold