ตลาดคริปโตเคอร์เรนซีกำลังก้าวเข้าสู่ช่วงรอดูท่าที ขณะที่เทรดเดอร์ทยอยลดสถานะเก็งทิศทาง และหันไปใช้กลยุทธ์ทำผลตอบแทนที่เป็นกลางด้านเดลตา (delta-neutral) ก่อนการประชุมธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ที่ได้รับการจับตาอย่างใกล้ชิด ซึ่ง Wintermute มองว่าอาจเป็นตัวกำหนดว่า Bitcoin จะเบรกขึ้นไปในกรอบราคา $85,000 หรือ $100,000 ช่วงสิ้นปีนี้
ตามรายงานภาวะตลาดของ Wintermute ในโพสต์ล่าสุดบน X update ระบุว่าสภาพแวดล้อมโดยรวมเริ่มกลับมามีเสถียรภาพ หลังเผชิญความผันผวนจากปัจจัยมาโครต่อเนื่องราวสองเดือน
ตลาดทุกวันนี้เริ่มแสดง “ภูมิต้านทาน” ต่อข่าวลบได้ดีขึ้น แต่ยังขาดความเชื่อมั่นมากพอที่จะสร้างเทรนด์ใหม่ขึ้นมาได้
ภาวะหยุดรอดังกล่าวทำให้ภูมิทัศน์การเทรดแคบลง เน้นสภาพคล่อง กลายเป็นตลาดที่กิจกรรมส่วนใหญ่ไปรวมตัวอยู่ใน Bitcoin และ Ethereum
Bitcoin ซื้อขายบริเวณราว $90,500 และมูลค่าตลาดคริปโตรวมดีดกลับมาที่ราว 3.1 ล้านล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ดี Wintermute ชี้ว่าพฤติกรรมราคาในระยะหลังยังสะท้อนความเปราะบาง
การร่วงลงระหว่างวันกว่า $4,000 จากการล้างสถานะต่อเนื่องราว 2,000 ล้านดอลลาร์เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา แม้ไม่ทำให้เกิดแรงขายต่อเนื่องระยะยาว ถือเป็นสัญญาณความยืดหยุ่นของตลาด แต่ก็เตือนเช่นกันว่า “กระเป๋าสภาพคล่อง” ในตลาดแตกได้ง่ายเพียงใด
ท่ามกลางแรงส่งจาก Nasdaq ที่เริ่มอ่อนตัว และความไม่แน่นอนด้านมาโครยังอยู่ในระดับสูง เทรดเดอร์จึงยิ่งเน้น “คุณภาพมากกว่าบีตาโดยรวมของตลาด (broad beta)” Wintermute ระบุ
อ่านเพิ่มเติม: A New Fed Standard? Trump Makes Rate Cuts A Mandatory Condition
กระแสเงินไหลเข้าจากทั้งรายย่อยและสถาบันยังเป็นบวกต่อ BTC และ ETH แต่ส่วนต่างราคาฟิวเจอร์สที่ถูกบีบแคบ (compressed basis) และอัตราดอกเบี้ยฟันดิงที่ซบเซา สะท้อนตลาดที่ไม่ต้องการใช้เลเวอเรจเพิ่มก่อนการตัดสินใจสำคัญจากธนาคารกลาง
ระดับออปชัน implied volatility ช่วงสิ้นปีที่ยังสูง บ่งชี้ว่าตลาดคาดการณ์ผลลัพธ์แบบ “ออกได้สองทางชัดเจน” เทรดเดอร์ต่างจับจังหวะวางโพสิชันรอบ ๆ สถานการณ์ที่ Bitcoin ไปจบแถว $85k หรือ $100k ในปลายเดือนธันวาคม
การประชุมธนาคารกลางสหรัฐในวันพุธนี้ ตามด้วยการประชุมธนาคารกลางญี่ปุ่นสัปดาห์หน้า จึงถูกมองเป็นตัวเร่ง (catalyst) หลักสำหรับการเบรกทิศทางครั้งต่อไปของตลาด
ระหว่างที่รอผล Wintermute สังเกตเห็นการเปลี่ยนผ่านอย่างชัดเจนไปสู่กลยุทธ์แบบเดลตาเป็นศูนย์ (delta-neutral) และกลยุทธ์กินส่วนต่างดอกผล (carry) ในสินทรัพย์ขนาดเล็ก ที่อัตราฟันดิงยังอยู่ในระดับน่าดึงดูด
แนวโน้มนี้ชี้ว่าผู้ลงทุนให้ความสำคัญกับ “ประสิทธิภาพการใช้เงินทุนและรายได้ประจำ” มากกว่าการล่าผลตอบแทนส่วนเพิ่มจากการเก็งกำไรฝั่งขาขึ้น
ในมุมมองของ Wintermute ตลาดกำลัง “สะสมพลังโดยไร้ความเชื่อมั่น” (consolidating without conviction) และการขยับครั้งใหญ่ครั้งต่อไปจะถูกกำหนดด้วยสัญญาณนโยบายดอกเบี้ย มากกว่าปัจจัยพื้นฐานของคริปโตเอง
หากไม่มีเหตุเซอร์ไพรส์ครั้งใหญ่จากฝั่งมาโคร ตลาดคริปโตมีแนวโน้มจะแกว่งในกรอบต่อไป โดยความผันผวนจะขับเคลื่อนจากความตึงตัวด้านสภาพคล่องและการจัดพอร์ตของนักลงทุน มากกว่าจะมาจาก “เนื้อเรื่องใหม่” ในวงการ
อ่านถัดไป: Bitcoin’s Road To $500K Gets Longer, Standard Chartered Explains Why