Wintermute ผู้ทำหน้าตลาดคริปโตเคอร์เรนซี เผยแพร่อัปเดตตลาดเมื่อวันจันทร์ โดยให้เหตุผลว่า การที่ Bitcoin (BTC) ยืดเยื้อไม่ผ่านระดับ 70,000 ดอลลาร์ สะท้อนถึงการหมุนเวียนเชิงโครงสร้างในภาพมหภาคที่ไหลออกจากสินทรัพย์โกรทซึ่งพึ่งพาซอฟต์แวร์และเลเวอเรจ มากกว่าจะเป็นเพียงการย่อตัวชั่วคราว
ฝ่าย OTC ของบริษัทได้อธิบาย สภาพแวดล้อมปัจจุบันว่าเป็น “การเปลี่ยนระบอบ (regime change)” ที่ขับเคลื่อนโดยสองแรงโครงสร้างที่เสริมกัน: การดิสรัปต์จาก AI ที่ทำให้ต้องประเมินมูลค่าซอฟต์แวร์ใหม่ และการลดโลกาภิวัตน์ที่ทำให้ซัพพลายเชน และต้นทุนปัจจัยการผลิตแตกกระจายถาวรมากขึ้น
บิตคอยน์ถูกกักอยู่ในกรอบ 64,000–67,000 ดอลลาร์ตั้งแต่เกิดเหตุชำระลีเวอเรจ (liquidation cascade) เมื่อสองสัปดาห์ก่อน
Wintermute ชี้ว่าการไม่มีแรงซื้อฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญนั้นบ่งชี้อะไรได้มากกว่าตัวกรอบราคาเอง
สองแรงขับเคลื่อนมหภาค
Wintermute ระบุว่ามีสองเทรดเชิงโครงสร้างที่เกิดขึ้นพร้อมกันกำลังกดมูลค่าสินทรัพย์โกรทให้หดตัว
แรงแรกคือสิ่งที่เรียกว่า “AI Rerate” — ประกอบด้วยประมาณการกำไรปีงบประมาณ 2025 ของบริษัทสหรัฐฯ ร่วมกับการเปิดตัวโมเดล AI ชุดล่าสุดที่บังคับให้ตลาดต้องกำหนดราคาใหม่ต่อความเสี่ยงการดิสรัปต์จาก AI รายเซกเตอร์ กดตัวคูณการเติบโตของหุ้นซอฟต์แวร์ และทำให้เกิดคำถามต่อความเข้มข้นของงบลงทุน (capex) ในธีมหุ้นฮาร์ดแวร์
แรงที่สองคือการลดโลกาภิวัตน์: การที่ทรัมป์หันมาใช้กฎหมาย Section 122 แทน IEEPA หลังคำตัดสินศาลสูงสุด Wintermute โต้แย้ง ว่าเป็นสัญญาณชัดที่สุดแล้วว่ามาตรการภาษีเป็นปัจจัยเชิงโครงสร้าง ไม่ใช่แค่ชั่วคราว
ทั้งสองแรงกดดันพรีเมียมด้านมูลค่าแบบเดียวกัน Wintermute ระบุว่า พรีเมียมนี้ฝังอยู่ในบริษัทโกรทที่พึ่งพาซอฟต์แวร์และการบูรณาการระดับโลกอย่างสูง ขณะที่ทอง สินค้าโภคภัณฑ์ที่เป็นของแข็ง อุตสาหกรรม การป้องกันประเทศ และพลังงานให้ผลตอบแทนเหนือกว่า หุ้นคุณค่า (value) ทำงาน บิตคอยน์ไม่ทำ
อ่านเพิ่มเติม: ZachXBT Teases Insider Trading Exposé At Top Crypto Firm - And $2.2M In Polymarket Bets Are Already In
สภาพตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล
ข้อมูลออนเชนและอนุพันธ์ยืนยัน มุมมองของ Wintermute กองทุน ETF บิตคอยน์สปอตในสหรัฐฯ ไหลออกไปแล้ว 3.8 พันล้านดอลลาร์ต่อเนื่อง 5 สัปดาห์ ซึ่งเป็นช่วงไหลออกยาวนานที่สุดตั้งแต่กุมภาพันธ์ 2025
IBIT ของ BlackRock เพียงกองทุนเดียวสูญเม็ดเงินไป 2.13 พันล้านดอลลาร์ในช่วงดังกล่าว เปิดสถานะสัญญาฟิวเจอร์สบิตคอยน์ (open interest) ลดลงมากกว่า 20% จากราว 61 พันล้านดอลลาร์เหลือประมาณ 49 พันล้านดอลลาร์ สะท้อนการลดเลเวอเรจอย่างรวดเร็ว
ค่าเบสিসอยู่ที่ระดับต่ำสุดในรอบหลายเดือน ETH ร่วงลงต่ำกว่า 1,900 ดอลลาร์ โดย Wintermute มองระดับ 1,600 ดอลลาร์ว่าเป็นแนวเทคนิคที่มีนัยสำคัญกว่าที่ควรจับตา
ทีมเทรดของ Wintermute ระบุว่ามีแรงซื้อจากนักลงทุนความมั่งคั่งสูง (HNWIs) ต่ออัลต์คอยน์บางตัวในช่วงกลางสัปดาห์ เป็นสัญญาณเล็ก ๆ ของความเชื่อมั่นในสภาพแวดล้อมเชิงป้องกัน ที่ “จางหายไปอย่างรวดเร็ว”
คำถามเปิดสำคัญ
Wintermute ยังไม่ถึงกับเรียกสิ่งนี้ว่าเป็นการเปลี่ยนกระบวนทัศน์ โดยชี้ว่าช่วงเวลาที่ตลาดกังวลเรื่องการเติบโตในทศวรรษที่ผ่านมา มักถูกกลับทิศเมื่อความอยากเสี่ยงกลับคืนมา
ความแตกต่างเชิงโครงสร้างในครั้งนี้ ตามมุมมองของบริษัท คือทั้ง AI Rerate และการลดโลกาภิวัตน์ไม่ใช่ปัจจัยเชิงวัฏจักร
ว่านารอบมหภาคปัจจุบันจะ “ติดแน่น” แค่ไหนต่อไป ถือเป็นคำถามแกนกลางสำหรับคริปโตเคอร์เรนซีในปี 2026 และยังคงไม่มีคำตอบที่ชัดเจน
อ่านต่อ: Upbit Lists Solana Mobile's Seeker (SKR) As Token Surges 72% On Debut