นักลงทุนมืออาชีพ จอร์ดี วิสเซอร์ (Jordi Visser) มองว่าวัฏจักร “ทำเงินง่าย” จากธีม AI กำลังสิ้นสุดลง หลังเม็ดเงินลงทุนโครงสร้างพื้นฐานกดดันกระแสเงินสดของบิ๊กเทคอย่างหนัก เปิดช่องให้เกิดการหมุนพอร์ตจากหุ้น AI มาสู่คริปโตโดยมี Ethereum (ETH) ขึ้นมาท้าชิงบทนำจาก Bitcoin (BTC)
ประเด็นสำคัญ
- บริษัทเทคโนโลยีชั้นนำที่ทุ่มลงทุน AI รายใหญ่ รายงานกระแสเงินสดอิสระไตรมาสล่าสุดอ่อนแรงลงชัดเจน เพราะต้นทุนดาต้าเซ็นเตอร์และโครงสร้างพื้นฐานประมวลผลพุ่งสูง
- วิสเซอร์คาดว่าการลงทุน AI ยังให้ผลตอบแทน “ดีแต่ไม่หวือหวา” ไม่ใช่กำไร 7–8 เท่าเหมือนช่วงแรกที่ดึงดูดเม็ดเงิน
- คริปโตมีโอกาสรับอานิสงส์จากการหมุนพอร์ต แต่กฎระเบียบและทิศทางดอกเบี้ยยังเป็นข้อจำกัดสำคัญ
สัญญาณเตือนจากธีม AI
Alphabet รายงาน กระแสเงินสดอิสระ (free cash flow) ติดลบ 5.9 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสเมษายน–มิถุนายน จากที่เคยเป็นบวก 5.3 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันปีก่อน สาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่ายลงทุน (CapEx) ที่สูงกว่ากระแสเงินสดจากการดำเนินงาน ซึ่งไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในบริษัท
ฝั่ง Meta มีกระแสเงินสดอิสระเหลือเพียง 784 ล้านดอลลาร์ จาก 8.5 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ CapEx ไตรมาสเดียว ทะยานสู่ 31.08 พันล้านดอลลาร์ แม้รายได้ยังโต 28% ก็ตาม ส่วนหนึ่งของค่าใช้จ่ายรวม 3.58 พันล้านดอลลาร์ มาจากคดีความและเงินชดเชยพนักงาน ทำให้ภาพกดดันกระแสเงินสดไม่ได้มาจาก AI เพียงอย่างเดียว
แรงกดดันกระจายไปทั่วกลุ่ม Microsoft ยังเป็นเครื่องจักรผลิตเงินสดที่แข็งแกร่งที่สุด ด้วย free cash flow 19.6 พันล้านดอลลาร์ และรายได้ Azure โต 43% แต่กันชนเงินสดของบริษัทก็ยังหดตัวลง 23% เมื่อเทียบปีก่อน “เทรด AI จบแล้ว โอกาสทำกำไร 7–8 เท่าจากธีมนี้หมดไปแล้ว” วิสเซอร์ระบุในพอดแคสต์
อ่านเพิ่มเติม: OpenAI Says July Revenue Alone Outran Its Entire Second Quarter
หมุนจาก Bitcoin ไปสู่ Ethereum
สำหรับวิสเซอร์ ประเด็นไม่ได้อยู่ที่การเติบโตของ AI จะหยุดลง แต่คือการ “ลดความหวือหวา” เขามองว่าผลตอบแทนต่อปีของธีม AI น่าจะอยู่ราว 30% มากกว่าโอกาสสร้างมั่งคั่งแบบทวีคูณ โดยโมเดลโอเพ่นซอร์สที่ถูกลงและแข่งขันรุนแรงขึ้น จะบั่นทอนความได้เปรียบเชิงโครงสร้างของผู้เล่นรายใหญ่ และลดโอกาสที่บริษัทใดบริษัทหนึ่งจะครองตลาดยาวนาน
วิสเซอร์ประเมินว่า ระบบ AI แบบอัตโนมัติจะต้องการโครงข่ายชำระเงินบนบล็อกเชนเป็นโครงสร้างพื้นฐานเบื้องหลัง แต่เขาเลือกน้ำหนักไปที่ Ethereum เพราะเป็นเครือข่ายที่สร้างรายได้จากค่าธรรมเนียมได้จริง ขณะที่ Bitcoin ยังถูกจัดอยู่ในกรอบ “ธีสมหมุนพอร์ต” นี้เช่นกัน
ทิศทางกฎระเบียบยังเป็นตัวแปรชี้เป็นชี้ตาย โดยร่างกฎหมาย CLARITY Act อาจเป็นปัจจัยเร่งให้สถาบันการเงินเพิ่มน้ำหนักลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลได้เร็วเพียงใด
สภาพแวดล้อมมหภาคยังตึงตัว
ด้านนโยบายการเงิน ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) มีมติ 9 ต่อ 3 เสียงให้อัตราดอกเบี้ยคงอยู่ในกรอบ 3.5%–3.75% การตัดสินใจดังกล่าวฉุดดัชนีดาวโจนส์ร่วงกว่า 1,153 จุด ขณะเดียวกันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุยาวปรับตัวขึ้น
Goldman Sachs ระบุว่า “แหล่งพลังงานขับเคลื่อนตลาดขาขึ้นในระยะสั้นมีจำกัด” โดยชี้ถึงภาระเลเวอเรจของเฮดจ์ฟันด์ที่สูง และแรงซื้อจากรายย่อยที่อ่อนแรงลง
Bitcoin ฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดช่วงปลายเดือนมิถุนายนแล้ว แต่ราคายังอยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุดประวัติการณ์เมื่อเดือนตุลาคม 2025 ราว 49% สะท้อนว่าการหมุนพอร์ตสู่คริปโตยังอยู่ในระดับ “ธีสมลงทุน” มากกว่าจะยืนยันว่าเป็นวัฏจักรขาขึ้นลูกใหม่ที่ลงหลักปักฐานแล้ว
อ่านต่อ: XRP Hits Record Oversold Signal Near $1.09, But Has The Bottom Formed?