เมื่อกฎระเบียบสเตเบิลคอยน์เดินหน้าต่อในสหรัฐฯ และฮ่องกง ขณะที่อัตราดอกเบี้ยทั่วโลกมีแนวโน้มลดลง การเปลี่ยนแปลงที่เงียบกว่ากำลังเกิดขึ้นภายใน DeFi ซึ่งยุคที่ขับเคลื่อนโดยรายย่อยอาจกำลังเปิดทางให้กับ ทุนและอัลกอริทึมจัดสรรของสถาบัน
แซม แม็คเฟอร์สัน ผู้ร่วมก่อตั้งและซีอีโอของ Phoenix Labs และผู้มีส่วนร่วมหลักของ Spark กล่าวว่าตลาดกำลังเข้าใกล้จุดเปลี่ยนในวิธีที่ทุนจะไหลเข้าและใช้งานในตลาดออนเชน
“เรากำลังเข้าสู่จุดพลิกผันที่สถาบันการเงินจะเข้ามาอยู่บนเชนในขนาดที่ใหญ่จริง ๆ” แม็คเฟอร์สันให้สัมภาษณ์กับ Yellow.com
ในมุมมองของเขา การเปลี่ยนผ่านครั้งนี้จะพลิกความหมายของ “การยอมรับ DeFi” โดยจะผลักดันให้โปรโตคอลต่าง ๆ ปรับให้เหมาะกับข้อจำกัดด้านกฎระเบียบ ภาวะงบดุล และการจัดการความเสี่ยงในระดับระบบ มากกว่าการไล่เติบโตจากผู้ใช้งานรายย่อย
สถาบันการเงินกำลังเข้ามาบนเชนในขนาดใหญ่
มุมมองมาโครหลักของแม็คเฟอร์สันคือ การมีส่วนร่วมของสถาบันจะขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญจากจุดนี้ และผู้ชนะจะมีลักษณะคล้าย “โครงเชื่อมต่อ” มากกว่าแอปสำหรับผู้บริโภคทั่วไป
เขาอธิบายกลยุทธ์ของ Phoenix Labs ว่าเป็นการสร้างผลิตภัณฑ์โดยยึดตามความคาดหวังนี้ โดยเชื่อว่ากลุ่มพูลสภาพคล่องออนเชนที่ครองตลาดชุดถัดไป อาจเป็นพูลที่สถาบันสามารถเชื่อมต่อได้จริง พร้อมกรอบการบริหารความเสี่ยงที่คล้ายกับสิ่งที่พวกเขาคุ้นเคยอยู่แล้ว
นี่คือเหตุผลที่เขาอธิบาย Spark ว่าเป็น “เลเยอร์การเชื่อมต่อสำหรับสถาบัน” โดยให้เหตุผลว่า ผู้กู้ในฝั่งสถาบันมักต้องการคุณสมบัติบางอย่างที่ตลาดแบบไร้การอนุญาตอย่างสมบูรณ์ไม่สามารถให้ได้ เช่น กระบวนการ KYC/AML ผลิตภัณฑ์ดอกเบี้ยคงที่ และการมอนิเตอร์การดำเนินงาน
ธนาคารในฐานะพาร์ตเนอร์ ไม่ใช่ภัยคุกคามเชิงอยู่รอด
แม็คเฟอร์สันไม่เห็นด้วยกับแนวคิดที่ว่าสเตเบิลคอยน์ที่ออกโดยธนาคารจะเข้ามาแย่งพื้นที่ DeFi แบบกระจายศูนย์โดยอัตโนมัติ
ตรงกันข้าม เขามองว่าธนาคารที่เข้ามาในตลาดออนเชนจะยังต้องการรางสภาพคล่องจาก DeFi และการไปแข่งขันตรง ๆ กับงบดุลของธนาคารนั้นไม่ใช่เรื่องที่เป็นไปได้
“ถ้าเราจะทำสงครามสภาพคล่องกับธนาคาร เราไม่มีทางชนะได้” เขากล่าว “แต่เมื่อธนาคารเข้ามาบนเชน ที่นั่นไม่ใช่พื้นที่ถนัดของพวกเขา เราสามารถช่วยอำนวยความสะดวกให้การเข้ามาใน DeFi ของพวกเขาได้”
อ่านเพิ่มเติม: DogeOS Targets Billions In Idle Dogecoin To Build A Culture-Driven DeFi Ecosystem
ดอกเบี้ยขาลงอาจชุบชีวิตยีลด์สายคริปโตเนทีฟ
เมื่อยีลด์จาก T-bill ที่โทเคไนซ์ถูกกดให้แคบลง และอัตราดอกเบี้ยนโยบายเริ่มผ่อนคลาย สมมติฐานทั่วไปคือผลตอบแทนการออมบนเชนจะต้องลดลง หรือแบกรับความเสี่ยงเครดิตที่สูงขึ้น
แม็คเฟอร์สันกล่าวว่าอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงสามารถเพิ่มความต้องการรับความเสี่ยง ซึ่งมักนำไปสู่ความต้องการเลเวอเรจที่สูงขึ้น และนั่นสามารถดันความต้องการกู้ยืมและจัดหาเงินทุนสายคริปโตเนทีฟให้เพิ่มขึ้น
“การลดดอกเบี้ยจะขับเคลื่อนการเก็งกำไรคริปโตให้มากขึ้น” เขากล่าว โดยอธิบายเส้นทางที่ความต้องการเลเวอเรจที่เพิ่มขึ้นจะช่วยพยุงอัตราผลตอบแทนบนเชน แทนที่จะบั่นทอนมัน
หากสมมติฐานนี้เป็นจริง ระบบยีลด์รอบต่อไปอาจจะไม่ใช่แค่การส่งผ่านอัตราปลอดความเสี่ยงอีกต่อไป แต่จะขึ้นอยู่กับว่าความต้องการเลเวอเรจกลับมาเร็วแค่ไหนในสภาวะการเงินที่ผ่อนคลายขึ้น
เอเจนต์ AI ความเป็นจริงของธรรมาภิบาล และดีลแลกของด้านคอมพลายแอนซ์
แม็คเฟอร์สันกล่าวว่าเขาคาดว่าเอเจนต์ AI จะกลายเป็นผู้เล่นรายใหญ่ในตลาด โดยให้เหตุผลว่า ผู้จัดสรรทุนที่ซับซ้อนขึ้นสามารถเพิ่มประสิทธิภาพการใช้ทุน และลดความผันผวนที่ขับเคลื่อนด้วยอารมณ์
“ผมคาดว่าเอเจนต์ AI จะเป็นผู้ปฏิบัติการหลักบนบล็อกเชนในอนาคตไม่ไกลจากนี้” เขากล่าว
เขายังอธิบายว่าธรรมาภิบาลแบบกระจายศูนย์เป็นการทดลองที่เปิดปลาย
หากมันล้มเหลวในการประสานงานอย่างมีประสิทธิภาพในสเกลใหญ่ เขาเสนอว่าระบบต่าง ๆ อาจย้อนกลับไปสู่โครงสร้างการดำเนินงานที่รวมศูนย์มากขึ้น แม้ตัวผลิตภัณฑ์พื้นฐานจะยังคงทำงานแบบกระจายศูนย์อยู่ก็ตาม
“เป็นไปได้ว่าถ้ามันไม่ประสบความสำเร็จ เราอาจย้อนกลับไปสู่โครงสร้างแบบบริษัทมากขึ้น” เขากล่าว
อ่านต่อ: Institutional Arbitrage May Replace Staking As Crypto’s Yield Engine, Says Crypto Exec