การตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ที่คงดอกเบี้ยนโยบายไว้ ไม่ได้สร้างแรงบวกต่อคริปโตหรือหุ้นเติบโตเลย โดยนักกลยุทธ์ตลาดมองว่าน้ำเสียงที่เข้มงวด (hawkish) ความเสี่ยงเงินเฟ้อจากราคาพลังงาน และการพุ่งขึ้นของยีลด์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ทำให้สภาพคล่องยังตึงตัว และเปิดช่องให้เฟดขึ้นดอกเบี้ยได้อีก
คณะกรรมการนโยบายการเงินสหรัฐ (FOMC) ลงมติเมื่อวันพุธให้คงกรอบดอกเบี้ยไว้ที่ 3.5%-3.75% ตามที่นักลงทุนคาดไว้เป็นส่วนใหญ่ สัญญาณสำคัญกลับอยู่ที่น้ำเสียงในแถลงการณ์ และความเห็นที่แตกแยกมากขึ้นภายในคณะว่า นโยบายการเงินตึงตัวพอหรือยังในการดึงเงินเฟ้อกลับสู่เป้า
ก่อนประชุม ประธานเฟดสาขาดัลลัส Lorie Logan เคยระบุว่าดอกเบี้ยควรสูงกว่าระดับปัจจุบันเล็กน้อย ขณะที่ประธานเฟดสาขาคลีฟแลนด์ Beth Hammack, ประธานเฟดมินนีแอโปลิส Neel Kashkari และกรรมการเฟด Christopher Waller ก็ส่งสัญญาณพร้อมหนุนให้เข้มนโยบายมากขึ้นหากเงินเฟ้อไม่ลด
ในการลงมติรอบนี้ Hammack, Kashkari และ Waller โหวตค้านมติ “คงดอกเบี้ย”
ในงานแถลงข่าวหลังประชุม ประธานเฟด Kevin Warsh เลี่ยงการให้ “ไกด์” ชัดเจนต่อก้าวต่อไป แต่ย้ำว่าธนาคารกลางพร้อมดำเนินการหากจำเป็นเพื่อให้เงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย 2%
“ผมเข้าใจว่าตลาดอยากได้ทั้งประมาณการล่วงหน้าและคอมเมนต์ต่อเนื่องจากคณะกรรมการ แต่ในมุมของเรา เราต้องการดูปฏิกิริยาตลาดต่อพัฒนาการต่าง ๆ แบบตรงไปตรงมาและไม่ผ่านการกรอง” Warsh กล่าว “ผมอยากเน้นว่า การตัดสินใจของคณะกรรมการนี้มีความสำคัญมาก และเมื่อจำเป็นและเหมาะสม เราจะไม่ลังเลที่จะลงมือ”
ตลาดพันธบัตรตอบสนองรุนแรง ยีลด์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปีดีดทะลุ 5.2% สูงสุดตั้งแต่ปี 2007 ส่วนยีลด์ 10 ปีขยับขึ้นกว่า 7 จุดเบสिस สู่ระดับ 4.677%
น้ำเสียงเฟดเปลี่ยนจาก “ลดดอกเบี้ย” เป็น “อาจต้องขึ้นเพิ่ม”
ก่อนหน้าประชุม นักลงทุนส่วนใหญ่เลิกหวังการลดดอกเบี้ยระยะสั้นไปแล้ว แต่น้ำเสียงของเฟดรอบนี้ยิ่งตอกย้ำมุมมองว่านโยบายการเงินที่ตึงตัวอาจยืดเยื้อเกินกว่าที่ตลาดเคยหวัง
ในบทวิเคราะห์ที่ส่งถึง Yellow.com Ryan Lee หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Bitget Research ระบุว่าการคงดอกเบี้ยไม่ใช่เรื่องเหนือคาด แต่ “ถ้อยคำ” ของเฟดต่างหากที่เป็นตัวขับเคลื่อนตลาด
“เฟดคงดอกเบี้ยตามคาด แต่เรื่องจริงคือ ‘ภาษา’ ที่ใช้ และออกมาเข้มกว่าที่ตัวเลขเงินเฟ้ออ่อนตัวในเดือนมิถุนายนจะสมเหตุสมผลรองรับ” Lee ระบุ
เขาอธิบายว่าเงินเฟ้อเดือนมิถุนายนได้แรงหนุนจากราคาพลังงานที่ปรับลดลง แต่แรงกดดันรอบใหม่จากปัญหาช่องแคบฮอร์มุซอาจสะท้อนในตัวเลขเดือนกรกฎาคม ความเสี่ยงนี้อธิบายได้ว่าทำไมเฟดยังไม่ยอมใช้น้ำเสียง “อดทน” มากกว่านี้
“ตลาดได้ถอดความคาดหวังการลดดอกเบี้ยปีนี้ออกไปแทบหมดแล้ว และวันนี้ยิ่งยืนยันว่าดีเบตได้เปลี่ยนจาก ‘จะลดเมื่อไร’ เป็น ‘ก้าวต่อไปอาจต้องขึ้นดอกเบี้ยหรือไม่’” เขากล่าว
การเปลี่ยนเฟรมนี้กระทบสินทรัพย์เติบโตที่อ่อนไหวต่อดอกเบี้ยก่อนเป็นกลุ่มแรก Lee มองว่า Nasdaq 100 อาจโดนแรงปรับมูลค่าหนักสุดเมื่อยีลด์สูงยืดเยื้อกัดกิน valuation ขณะที่ทองคำอาจเผชิญแรงกดดัน หากยีลด์ที่สูงขึ้นและดอลลาร์แข็งค่ากลบประโยชน์ด้านสินทรัพย์ปลอดภัย
“ตลาดต้องการความอดทน แต่เฟดส่งสัญญาณว่ามีพื้นที่ให้อดทนน้อยกว่าที่ตัวเลขบอก” เขาย้ำ
คริปโตเจอสภาพคล่องตึงตัวหนักขึ้น
สำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล สารจากเฟดทำให้ภูมิทัศน์มหภาคยังเป็นลบ ดอกเบี้ยที่สูงมักแปลว่าสภาพคล่องตึงขึ้น ต้นทุนเลเวอเรจสูงขึ้น และความอยากเสี่ยงในสินทรัพย์เสี่ยงอ่อนแรงลง
Andrei Grachev หุ้นส่วนผู้จัดการของ DWF Labs มองว่าการตัดสินใจรอบนี้สะท้อนว่าเฟดยังพร้อมยอมแลกกับการเติบโตที่ชะลอลง หากนั่นคือราคาที่ต้องจ่ายเพื่อลดเงินเฟ้อ
“นี่คือเฟดที่บอกตลาดว่า จะไม่ยอมให้เงินเฟ้ออยู่เหนือเป้า แม้ต้องแลกด้วยความเสี่ยงเศรษฐกิจชะงักก็ตาม” Grachev กล่าว
อ่านเพิ่มเติม: ข้อเสนอ BIP-110 สะดุด เมื่อ Saylor มองการเปลี่ยนกติกาเป็นการโจมตีผู้ถือทุกคน
เขามองว่านี่คือ “ฉากทัศน์ที่แย่ที่สุด” สำหรับคริปโตในรอบวัฏจักรนี้ เพราะบ่งชี้ทั้งนโยบายการเงินที่เข้มขึ้น สภาพคล่องลดลง และต้นทุนถือครอง (carry) สูงขึ้น
“Bitcoin (BTC) ยังยืนระหว่างช่วงเฟดเหยี่ยวได้ดีพอสมควร แต่ถ้ามีเซอร์ไพรส์เหยี่ยวระลอกใหม่ ราคาจะได้รับผลกระทบด้านลบ” เขากล่าว
ด้าน Can-Luca Köymen นักกลยุทธ์การลงทุนจาก Sygnum Bank มองภาพแบบ “เย็นลง” กว่า โดยชี้ว่าการตัดสินใจครั้งนี้สอดคล้องกับที่ตลาดคาดโดยรวม และสะท้อนคณะกรรมการที่ต้องการรักษาความยืดหยุ่น ขณะทิศทางพลังงานยังไม่แน่นอน
“ผลออกมาตามที่เราคาดเป็นหลัก ฐานคิดของเราคือเฟดจะคงดอกเบี้ย และการใช้ภาษาที่ออกมาในเชิงเหยี่ยวก็สอดคล้องกับคณะกรรมการที่ต้องการรักษาทางเลือกไว้ ในขณะที่ภาพตลาดพลังงานยังไม่นิ่ง” Köymen ระบุ
สำหรับคริปโต เขามองว่าสารไม่ได้บอกว่าสภาพแวดล้อมทรุดตัวลงฉับพลัน แต่สื่อว่าบรรยากาศที่ตึงตัวน่าจะอยู่ยาวกว่าที่หลายฝ่ายเคยคาด
“มุมมองเชิงบวกอย่างจำกัดของเราไม่ได้ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าเฟดจะผ่อนเร็ว แต่ตั้งอยู่บนเงื่อนไขว่าแรงกดดันเงินเฟ้อจะยังอยู่ในกรอบที่จัดการได้ ซึ่งไม่มีอะไรในมติครั้งนี้เปลี่ยนแปลงสมมติฐานนั้น” เขากล่าว
เขาชี้ว่าตัวแปรสำคัญถัดไปคือทิศทางราคาน้ำมัน และว่าการไหลกลับมาของเม็ดเงินสถาบันใน ETF บิตคอยน์และการสะสมบนเชนจะเดินหน้าต่อหรือไม่
ความเสี่ยงพลังงานทำตลาดแตกขั้ว
Iggy Ioppe ประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Theo และอดีตผู้บริหาร Credit Suisse ก็ชี้ไปที่ “พลังงาน” ว่าเป็นปมหลักของเฟดและตลาดเช่นกัน
“ตามที่ผมคาด เฟดคงดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้” Ioppe กล่าว “เงินเฟ้อ CPI เดือนมิถุนายนเย็นลงก็จริง แต่การดีดตัวของราคาน้ำมันจากความตึงเครียดสหรัฐ–อิหร่าน และความเสี่ยงเส้นทางเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซกับทะเลแดง ทำให้ภาพเงินเฟ้อยัง ‘เลอะเทอะ’ อยู่”
Ioppe มองว่า Warsh คงไม่เปลี่ยนใจเพราะรายงานเงินเฟ้อที่อ่อนลงเพียงครั้งเดียว ขณะที่ความเสี่ยงด้านพลังงานยังสูง แต่ในอีกด้านหนึ่ง การไม่เลือกเข้มงวดเพิ่มก็หมายความว่าภูมิทัศน์สภาพคล่องโดยรวมยังพอให้การสนับสนุนสินทรัพย์เสี่ยงในระยะกลางอยู่บ้าง
เขาระบุว่ากระแสเงินลงทุนใน ETF บิตคอยน์จากฝั่งสถาบันเริ่มกลับมาในช่วงไม่กี่เซสชันที่ผ่านมา แต่ราคายังไม่หลุดกรอบมากนัก เพราะความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ด้านน้ำมันชุดเดียวกับที่ทำให้เฟดระมัดระวัง ก็กดฝั่ง “อัพไซด์” ของตลาดไปพร้อมกัน
ด้านหุ้นที่เชื่อมโยงกับ AI ยังคงเป็นตัวนำฝั่งเก็งกำไรของตลาด แม้คำถามเรื่องผลตอบแทนต่อเม็ดเงินลงทุน (capex) และมูลค่าที่ตึงตัว จะสร้างแรงหมุนเวียนกลุ่ม (rotation) และเพิ่มความผันผวน ส่วนทองคำยังคงเป็นอีกขั้วของกลยุทธ์ “บาร์เบลล์” ในตลาด ทำหน้าที่เป็นเครื่องป้องกันความเสี่ยงต่อช็อกด้านพลังงานและความไม่แน่นอนเชิงนโยบาย
อ่านต่อถัดไป: รายงานภาคสนามของ OpenAI ชี้เอเจนต์ AI ด้านโค้ดลดเวลา “คอมพิวต์วิทยาศาสตร์” ได้ถึง 90%