นักลงทุนสถาบันรวมถึง BlackRock, Vanguard และ Fidelity ลดการถือหุ้น MicroStrategy ลงราว 5.4 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สามของปี 2025 ซึ่งสะท้อนการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในวิธีที่ผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่เข้าถึงการลงทุนใน Bitcoin การลดลงดังกล่าวคิดเป็นมูลค่ากระดาษฝั่งสถาบันที่หดตัว 14.8% จากประมาณ 36.32 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาสที่สอง เหลือ 30.94 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนกันยายน การถอยออกมานี้สะท้อนถึงความนิยมที่เพิ่มขึ้นของสถาบันในการถือบิตคอยน์โดยตรงผ่านกองทุน ETF แบบสปอต แทนการถือผ่านหุ้นบริษัทที่ทำหน้าที่เป็นตัวแทนบิตคอยน์
ข้อมูลสำคัญ:
- นักลงทุนสถาบันลดการถือหุ้น MicroStrategy ลง 5.4 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 3 ปี 2025 คิดเป็นการลดลงของการถือครอง 14.8%
- BlackRock, Vanguard, Fidelity และ Capital International ต่างลดการรับความเสี่ยงลงมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์หรือใกล้เคียง
- การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้นตามการเติบโตเต็มที่ของตลาดกองทุน ETF บิตคอยน์แบบสปอต ทำให้ไม่จำเป็นต้องใช้หุ้นเป็นตัวแทนบิตคอยน์อีกต่อไป
เกิดอะไรขึ้น: แรงเทขายจากสถาบัน
MicroStrategy กลายเป็นตัวแทนบิตคอยน์หลักของวอลล์สตรีท หลังจากซีอีโอ Michael Saylor หันเหธุรกิจซอฟต์แวร์องค์กรในรัฐเวอร์จิเนียให้กลายเป็นบริษัทถือครองบิตคอยน์ในปี 2020 ตลอดสี่ปีที่ผ่านมา โมเดลนี้ทำงานได้ดี โต๊ะเทรดของสถาบันซื้อหุ้น MSTR ไม่ใช่เพราะโซลูชันซอฟต์แวร์ แต่เพื่อให้ได้เอ็กซ์โพเชอร์บิตคอยน์บนงบการเงิน โดยหลบเลี่ยงข้อจำกัดด้านกฎระเบียบในการดูแลคริปโตโดยตรง
บริษัทเองก็รับเอาบทบาทใหม่นี้อย่างเต็มที่
"เราเป็นบริษัทที่ดำเนินงานโดยเข้าถือบิตคอยน์แบบใช้เลเวอเรจระยะยาว" Saylor กล่าวในปี 2021
นักวิเคราะห์บางรายเลิกสร้างแบบจำลองรายได้จากซอฟต์แวร์ไปเลยเมื่อประเมินผลประกอบการของ MicroStrategy ในช่วงหนึ่ง หุ้น MSTR เคยซื้อขายที่ราคาพรีเมียมสูงกว่ามูลค่าบิตคอยน์สุทธิต่อหุ้นถึง 2 เท่า
ระหว่างเดือนมิถุนายนถึงกันยายน 2025 โมเดลนี้เริ่มคลายตัวลง รายงานการถือครองรวมของสถาบันแสดงให้เห็นว่าผู้จัดการกองทุนรายใหญ่ลดสถานะลงอย่างแข็งขัน ทั้ง Capital International, Vanguard, BlackRock และ Fidelity ต่างลดเอ็กซ์โพเชอร์มากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์หรือใกล้เคียง
ราคา Bitcoin ทรงตัวค่อนข้างมากตลอดไตรมาสที่ระดับราว 95,000 ดอลลาร์ และเคยดีดขึ้นไปเหนือ 125,000 ดอลลาร์ในบางช่วง ขณะที่หุ้น MSTR เคลื่อนไหวออกด้านข้างแถว 175 ดอลลาร์ ความนิ่งของราคาทั้งคู่ทำให้สามารถตัดปัจจัยการขายบังคับหรือการลดเลเวอเรจออกไปได้ในฐานะตัวขับเคลื่อนหลัก
ทำไมเรื่องนี้จึงสำคัญ: การพัฒนาช่องทางเข้าถึง
การลดการถือครองครั้งนี้สะท้อนการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในช่องทางการเข้าถึงบิตคอยน์ของสถาบัน มากกว่าจะเป็นการขาดความเชื่อมั่นต่อสินทรัพย์พื้นฐาน กองทุน ETF บิตคอยน์แบบสปอตและโซลูชันการดูแลรักษาที่อยู่ภายใต้กำกับดูแลทำให้ไม่จำเป็นต้องใช้โครงสร้างผ่านหุ้นบริษัทอย่างที่ทำให้ MicroStrategy เคยเป็นตัวเลือกจำเป็นอีกต่อไป
สำหรับนักลงทุนที่มีเอ็กซ์โพเชอร์ผ่านหุ้น MSTR ฝั่งสถาบัน 100 ดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาสที่สอง สถานะดังกล่าวจะลดลงเหลือประมาณ 85.20 ดอลลาร์ภายในสิ้นเดือนกันยายน
การถือครอง 1 พันล้านดอลลาร์จะลดลงเหลือราว 852 ล้านดอลลาร์ รูปแบบนี้เกิดขึ้นตลอดลำดับชั้นของนักลงทุนสถาบัน ไม่ใช่เฉพาะผู้เล่นชายขอบ
บริบททางประวัติศาสตร์ยิ่งตอกย้ำความสำคัญของการเปลี่ยนแปลงนี้ ในปี 2021 เมื่อบิตคอยน์ทำจุดสูงสุดก่อนหน้า MSTR เคยซื้อขายที่พรีเมียมเกือบ 2 เท่าของมูลค่าบิตคอยน์สุทธิต่อหุ้น ช่องว่างดังกล่าวถูกบีบแคบลงตามจำนวนทางเลือกการเข้าถึงโดยตรงที่เพิ่มขึ้น
ผลกระทบยังลามไปไกลกว่าฐานผู้ถือหุ้นของ MicroStrategy การที่บิตคอยน์ทรงตัวต่ำกว่า 90,000 ดอลลาร์เป็นเวลานานจะเผยให้เห็นเลเวอเรจที่ฝังอยู่ในโครงสร้างของ MSTR ไม่ว่าจะเป็นหนี้บริษัท ความเสี่ยงจากการเพิ่มทุน และธุรกิจซอฟต์แวร์ที่ถูกบดบังโดยทรัพย์สินในคลัง ตรงกันข้าม หากราคาบิตคอยน์ยืนเหนือ 100,000 ดอลลาร์ได้อย่างยั่งยืน หุ้นก็อาจยังคงน่าสนใจในฐานะยานพาหนะที่เพิ่มเอ็กซ์โพเชอร์บิตคอยน์
Also Read: Ethereum Tests $3,000 Resistance As Recovery Wave Faces Critical Inflection Point
บทสรุป
มูลค่าตลาดฝั่งสถาบันที่ผูกอยู่กับ MicroStrategy ยังคงมีมากกว่า 30 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาสที่สาม การผูกขาดบทบาทช่องทางเข้าถึงบิตคอยน์ของสถาบันอาจสิ้นสุดลงแล้ว แต่บทบาทในฐานะตัวเลือกเชิงยุทธวิธียังคงอยู่ การลดลง 14.8% ของมูลค่าที่นักลงทุนสถาบันถือไว้สะท้อนถึงความเติบโตของโครงสร้างพื้นฐานบิตคอยน์ มากกว่าการปฏิเสธสมมติฐานหลักของบริษัท
Read Next: Franklin Templeton Debuts XRP ETF On NYSE Arca As Institutional Interest Surges