ตลาดคริปโตเริ่มแสดงสัญญาณการทรงตัวหลังจากเผชิญแรงเทขายจากการล้างเลเวอเรจที่รุนแรงที่สุดครั้งหนึ่งในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา แต่นักวิเคราะห์มองว่าแรงขายรอบนี้สะท้อน “การเปลี่ยนผ่านเชิงโครงสร้างที่ลึกกว่า” มากกว่าจะเป็นเพียงความผันผวนระยะสั้น เพราะ Bitcoin (BTC) และ Ethereum (ETH) มีแนวโน้ม ซื้อขายในฐานะสินทรัพย์เสี่ยงที่อ่อนไหวต่อปัจจัยมหภาค
บิตคอยน์ดีดตัวกลับขึ้นมาบริเวณ 67,000 ดอลลาร์ หลังจากร่วงลงไปใกล้ 60,000 ดอลลาร์ ขณะที่อีเธอเรียมฟื้นตัวขึ้นมาบริเวณ 1,900 ดอลลาร์ หลังจากร่วงแรงจนสูญเสียมูลค่าราว 40% จากจุดสูงสุดต้นเดือนมกราคม
การดีดตัวครั้งนี้เกิดขึ้นหลังเกิดคลื่นการบังคับปิดสถานะเลเวอเรจ ที่ล้างโพซิชันมาร์จินรวมกว่า 2.4 พันล้านดอลลาร์ภายใน 24 ชั่วโมง ทำให้เหตุการณ์ดังกล่าวกลายเป็นหนึ่งในรอบการล้างพอร์ตที่ใหญ่ที่สุดเป็นประวัติการณ์ อ้างอิงจากข้อมูล ของ CoinGlass
ผู้เล่นในตลาดมองว่าขนาดของการเทเลเวอเรจบ่งชี้ว่า “ไดนามิกการยอมจำนน” (capitulation) อาจใกล้ถึงจุดสิ้นสุด แม้ความเสี่ยงจากข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคและความไม่แน่นอนด้านนโยบายการเงินยังคงอยู่ในระดับสูง
การรีเซ็ตเลเวอเรจเป็นตัวกำหนดทิศทางราคา
แรงกดดันด้านราคาลงในรอบล่าสุดส่วนใหญ่ไม่ได้มาจากการประเมินปัจจัยพื้นฐานระยะยาวของคริปโตใหม่ทั้งหมด แต่ถูกขับเคลื่อนโดย “เลเวอเรจ” เป็นหลัก
โดยเฉพาะอีเธอเรียมที่เป็นฝ่ายรับภาระหนักสุด โพซิชันอนุพันธ์หดตัวลงแรง ขณะที่มูลค่า Open Interest ลดลงเหลือราว 61% ของระดับปลายเดือนธันวาคม
เจค เคนนิส (Jake Kennis) นักวิเคราะห์วิจัยจาก Nansen ระบุว่า การที่ราคาอีเธอเรียมหลุดระดับ 2,000 ดอลลาร์ สะท้อนแรงขายต่อเนื่องที่ถูกขยายผลด้วยการเทเลเวอเรจและข้อจำกัดด้านสภาพคล่อง
เขาเสริมว่า เมื่อระดับราคาที่มีความสำคัญเชิงจิตวิทยาถูกทะลุลงมา ผู้ถือรายใหญ่และผลิตภัณฑ์เชิงโครงสร้างต่าง ๆ มักจะเร่งการเคลื่อนไหวขาลง ทำให้ราคาถูกกดดันลงไปลึกกว่าที่ปัจจัยพื้นฐานเพียงอย่างเดียวจะอธิบายได้
ปัจจุบันอีเธอเรียมซื้อขายต่ำกว่าจุดสูงสุดตลอดกาลที่ทำไว้เมื่อประมาณห้าเดือนก่อนราว 60% ขณะที่บิตคอยน์เคลื่อนไหวใกล้โซนแนวรับทางเทคนิคระยะยาวที่ไม่เคยกลับมาทดสอบอีกเลยนับตั้งแต่ก่อนการเบรกเอาต์ในปี 2023
เคนนิสกล่าวว่า ตอนนี้ตลาดกำลังจับตาดูสัญญาณการสร้าง “จุดต่ำระยะสั้น” โดยเฉพาะในบิตคอยน์ หลังจากราคาลงไปทดสอบค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่เอ็กซ์โปเนนเชียล 200 สัปดาห์
ปัจจัยมหภาคกลายเป็นตัวนำ
นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่เห็นตรงกันว่าแรงขายรอบนี้ได้รับแรงขับมากกว่าจากบรรยากาศ “ลดความเสี่ยง” (risk-off) ทั่วทั้งตลาดการเงิน มากกว่าความตึงเครียดเฉพาะในวงการคริปโต
อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สูงขึ้น สภาพคล่องที่ตึงตัว และการกลับมาให้ความสำคัญกับการหดขนาดงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ล้วนกดดันสินทรัพย์เบตาสูงในหลายตลาด
ตามมุมมองของ เดสซิสลาวา เอียนีวา (Dessislava Ianeva) นักวิเคราะห์จาก Nexo Dispatch การร่วงลงของบิตคอยน์เกิดขึ้นพร้อมกับการหมุนเงินทุนไปยังสินทรัพย์ที่ปลอดภัยและมีสภาพคล่องสูงกว่า เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและเงินสด
อ่านเพิ่มเติม: Why Michael Saylor Says Acting Too Fast On Quantum Threats Could Destroy Bitcoin Instead Of Save It
เธอระบุว่า ETF บิตคอยน์สปอตในสหรัฐมียอดเงินไหลออกสุทธิ 43.4 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 5 กุมภาพันธ์ ซึ่งสะท้อนการปรับพอร์ตเชิงป้องกันระยะสั้น มากกว่าจะเป็นการถอนตัวเชิงโครงสร้างของสถาบัน
แม้จะมีการไหลออก แต่การถือครองผ่าน ETF ยังคงคิดเป็นราว 6.3% ของมูลค่าตลาดรวมของบิตคอยน์ บ่งชี้ว่าการเปิดรับสินทรัพย์ผ่านสถาบันการเงินยังคงมีนัยสำคัญ แม้กระแสเงินระยะสั้นจะผันผวน
อีเธอเรียมและอัลต์คอยน์หลักเคลื่อนไหวสอดคล้องกับบิตคอยน์มากขึ้น โดยความสัมพันธ์ของโทเคนขนาดใหญ่เพิ่มสูงกว่าค่าเฉลี่ยในปี 2025 อย่างชัดเจน
เอียนีวาระบุว่า สถานการณ์นี้ชี้ให้เห็นว่าตลาดถูกขับเคลื่อนด้วยปัจจัยมหภาคและสภาพคล่องเป็นหลัก ซึ่งทำให้ “เนื้อเรื่องเฉพาะตัว” ของเหรียญแต่ละตัวมีความสำคัญน้อยลงเมื่อเทียบกับเงื่อนไขการเงินโดยรวม
สัญญาณทรงตัวเริ่มโผล่ใต้ผิวน้ำ
แม้ราคายังผันผวน แต่ตัวชี้วัดบางส่วนบ่งชี้ว่าโครงสร้างตลาดอาจเริ่มดีขึ้น
อัตรา Funding ของอีเธอเรียมหันกลับมาเป็นบวกเล็กน้อย Open Interest ทรงตัว และโพซิชันในตลาดอนุพันธ์ดูเป็นระเบียบมากขึ้นหลังจากการ “ล้างพอร์ต” ครั้งล่าสุด
ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ของบิตคอยน์ปรับลดลงจากจุดสูงสุดล่าสุด แม้ระดับความไม่แน่นอนยังคงสูงก็ตาม
อัตราส่วน Put-call และ Funding Rate เริ่มกลับเข้าสู่ภาวะปกติ สะท้อนว่าโพซิชันเก็งกำไรเชิงรุกที่สุดน่าจะถูกเคลียร์ออกไปแล้วเป็นส่วนใหญ่
บิล บาร์ไฮด์ (Bill Barhydt) ผู้ก่อตั้งและซีอีโอ Abra อธิบายสภาวะปัจจุบันว่าเป็น “เทรดต่อต้านทุกสิ่ง” (anti-everything trade) ซึ่งถูกขับเคลื่อนโดยความไม่แน่นอนด้านนโยบาย การออกกฎหมายคริปโตที่ล่าช้า และการขาดสภาพคล่องจากภาครัฐ
อย่างไรก็ดี เขามองว่าภาพรวมตอนนี้เริ่มคล้ายหนึ่งในเซ็ตอัปบิตคอยน์ที่อยู่ในภาวะ “ขายมากเกินไป” (oversold) ที่สุดในรอบหลายปี
“เรามองว่ากระบวนการส่วนใหญ่ได้เล่นออกมาเกือบครบแล้วในตอนนี้” บาร์ไฮด์กล่าว พร้อมเสริมว่า แม้ไม่อาจตัดความเป็นไปได้ที่ราคาจะ capitulate ลงไปต่ำกว่า 60,000 ดอลลาร์ แต่ “จุดต่ำสุดน่าจะอยู่แล้ว หรืออย่างน้อยก็อยู่ใกล้มาก”
จากเทรดตามวัฏจักรสู่สินทรัพย์มหภาคเต็มตัว
นักวิเคราะห์เตือนว่า การฟื้นตัวอย่างยั่งยืนมีแนวโน้มจะพึ่งพาปัจจัยกระตุ้นด้านมหภาคมากกว่าการรีบาวด์ทางเทคนิคเพียงอย่างเดียว
ข้อมูลเงินเฟ้อสหรัฐที่จะประกาศในระยะถัดไป ตัวชี้วัดตลาดแรงงาน และสัญญาณชี้นำจากธนาคารกลาง มีแนวโน้มจะเป็นตัวกำหนด “ความอยากรับความเสี่ยง” (risk appetite) ของนักลงทุนในสินทรัพย์ทุกคลาสตลอดช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
อ่านต่อ: Why The World's Biggest Stablecoin Issuer Just Invested $150M In Gold During A Market Crisis