Monad's เปิดตัวเมนเน็ตซึ่งถูกจับตามองอย่างมาก พร้อมตัวเลขเริ่มต้นที่โดดเด่น โดยมูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) เข้าใกล้ 200 ล้านดอลลาร์ และปริมาณธุรกรรมเกิน 14.7 ล้านรายการภายในสัปดาห์แรก แต่เมื่อพิจารณาเชิงลึกพบว่า กิจกรรมส่วนใหญ่ยังคงกระจุกตัวอยู่ในโปรโตคอล DeFi รายใหญ่ที่ย้ายมาปรับใช้บน Monad มากกว่าแอปพลิเคชันเนทีฟของระบบนิเวศเอง
บล็อกเชนประสิทธิภาพสูงนี้ ซึ่งโฆษณาว่ารองรับได้ 10,000 ธุรกรรมต่อวินาทีผ่านการประมวลผลแบบขนาน เปิดตัวเมนเน็ตและโทเคน MON อย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 24 พฤศจิกายน หลังผ่านวัฏจักรการพัฒนานานสามปีครึ่ง โดยได้รับเงินทุน 244 ล้านดอลลาร์ในรูปแบบ funding จาก Paradigm และ Coinbase Ventures
ในการเปิดตัวครั้งนี้ มีการกระจายโทเคน 3.3% จากอุปทานทั้งหมด 100 พันล้านโทเคนผ่านแอร์ดรอปให้ผู้ใช้ 230,500 ราย และอีก 7.5% ขายผ่าน Coinbase
ข้อมูลจาก Nansen ระบุว่ากิจกรรมบนเครือข่าย Monad เพิ่มขึ้นอย่างรุนแรง โดยปริมาณธุรกรรมพุ่งขึ้น 637% ใน 7 วันแรก จำนวนที่อยู่ที่ใช้งานเพิ่มขึ้นมากกว่า 404,000 ที่อยู่ ขณะที่ค่าธรรมเนียมที่เก็บได้พุ่งไปมากกว่า 111,000 ดอลลาร์ สูงกว่าเครือข่ายยอดนิยมอย่าง Aptos, Near Protocol, Stacks และ Algorand ในช่วงเวลาเดียวกัน
เกิดอะไรขึ้น
มูลค่ารวมที่ถูกล็อกบน Monad เข้าใกล้ระดับ 200 ล้านดอลลาร์ โดย DeFi Llama แสดงให้เห็นว่าเครือข่ายถือสินทรัพย์ราว 150–200 ล้านดอลลาร์กระจายอยู่ในโปรโตคอลต่าง ๆ อย่างไรก็ดี การกระจายตัวของ TVL สะท้อนปัญหาการกระจุกตัวอย่างชัดเจน: ราว 90% ของ TVL อยู่ในโปรโตคอลรายใหญ่ที่มาเปิดใช้งานบน Monad เช่น Uniswap, Curve, Morpho และ Upshift มากกว่าที่จะอยู่ในแอปพลิเคชันเนทีฟของ ecosystem
Uniswap นำหน้าโดยมีสินทรัพย์ถูกล็อกมูลค่า 28 ล้านดอลลาร์ ขณะที่แพลตฟอร์มปล่อยกู้ Gearbox ถือสินทรัพย์ 20 ล้านดอลลาร์ ส่วน Morpho, Upshift และ Curve Finance ต่างมี TVL มากกว่า 1.5 ล้านดอลลาร์ โปรโตคอลเหล่านี้ส่วนใหญ่เน้นให้ผลตอบแทน (yield) แก่โทเคน MON หรือสเตเบิลคอยน์ แต่ไม่ได้ถูกสร้างขึ้นโดยเฉพาะสำหรับโครงสร้างพื้นฐานของ Monad
ขณะเดียวกัน แอปพลิเคชันเนทีฟบน Monad ยังตามหลังอย่างมากในเชิงมูลค่าที่ถูกล็อก Kuru Exchange ซึ่งเป็น DEX แบบ Central Limit Order Book ที่ใช้จุดเด่นเรื่อง latency ต่ำของ Monad เพื่อมอบประสบการณ์คล้ายกระดานเทรดรวมศูนย์ มี TVL เกิน 1.5 ล้านดอลลาร์ พร้อมปริมาณเทรด 24 ชั่วโมงมากกว่า 11 ล้านดอลลาร์ FastLane ซึ่งให้บริการ liquid staking ผ่านโทเคน shMON มี TVL ราว 5 ล้านดอลลาร์ หลังจากเปิดเมนเน็ตพร้อมมี MON ถูก stake มากกว่า 7.13 ล้านโทเคนจากที่อยู่ 800 รายการ
Kintsu มีมูลค่าถูกล็อก 1.5 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ Clober ถือ 1.16 ล้านดอลลาร์ ตัวเลขเหล่านี้ยังห่างไกลเมื่อเทียบกับโปรโตคอลรายใหญ่ สะท้อนความท้าทายในการปั้นระบบนิเวศเนทีฟให้เติบโต แม้จะมีพื้นฐานเทคนิคที่แข็งแกร่งก็ตาม
การสร้างค่าธรรมเนียมบน Monad ก็สะท้อนภาพการกระจุกตัวเช่นกัน โดยส่วนใหญ่เป็นค่าธรรมเนียมจากการสว็อปโทเคน MON และการเพิ่มสภาพคล่องในโปรโตคอลต่าง ๆ มากกว่าค่าธรรมเนียมจากกิจกรรมบนแอปพลิเคชันที่หลากหลาย ปริมาณเทรดบน DEX ใน Monad แตะ 215 ล้านดอลลาร์ภายใน 24 ชั่วโมง โดยมี Uniswap เป็นแรงขับหลักด้วยปริมาณเทรด 62 ล้านดอลลาร์ในช่วงดังกล่าว โปรโตคอล DEX อันดับต้น ๆ ยังรวมถึง LFJ, Curve Finance และ Swyrl Finance
ในสัปดาห์แรก เครือข่ายประมวลผลธุรกรรมไปแล้ว 8.9 ล้านรายการ โดยค่าธรรมเนียม 24 ชั่วโมงเกิน 109,000 ดอลลาร์ อย่างไรก็ดี ตัวเลขเหล่านี้—แม้จะน่าประทับใจสำหรับบล็อกเชนใหม่—ไม่ได้การันตีการยอมรับแบบออร์แกนิกในระยะยาว หากกิจกรรมยังคงเน้นไปที่การเก็งกำไรโทเคนมากกว่าการใช้งานแอปพลิเคชันที่หลากหลาย
Also read: Kaspa Attracts $35M In Whale Buying After Largest Bitcoin Miner Adds Token
ทำไมเรื่องนี้จึงสำคัญ
การที่ TVL กระจุกตัวในโปรโตคอลรายใหญ่แทนที่จะเป็นแอปพลิเคชันเนทีฟ ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับระดับวุฒิภาวะของระบบนิเวศและความยั่งยืนในระยะยาว แม้ตัวเลขเริ่มต้นที่แข็งแกร่งจะช่วยสร้างโมเมนตัมด้านการตลาด แต่ก็ไม่ได้หมายความว่า Monad พบ product-market fit แล้ว หรือมีนักพัฒนากำลังสร้างแอปพลิเคชันที่โดดเด่นและเป็นเอกลักษณ์ต่อโครงสร้างพื้นฐานของเครือข่าย
รูปแบบนี้สะท้อนความท้าทายที่เครือข่าย Layer-1 ใหม่ ๆ หลายรายต้องเผชิญ นั่นคือการเปลี่ยนกระแส hype และสภาพคล่องช่วงแรกให้กลายเป็นการเติบโตของระบบนิเวศที่ยั่งยืน การจัดสรรอุปทานโทเคน 38.5% สำหรับแรงจูงใจด้าน ecosystem รวม 38.5 พันล้าน MON ทำให้มูลนิธิมีทรัพยากรมหาศาลในการดึงดูดนักพัฒนาและผู้ใช้ คล้ายกับที่ Optimism และ Arbitrum เร่งการเติบโตของ TVL ผ่านโครงการ incentives ขนาดใหญ่
อย่างไรก็ตาม หากใช้ทรัพยากรนี้อย่างไม่มีกลยุทธ์ การกระจายโทเคนอาจกลายเป็นแรงขายมากกว่าตัวเร่งการเติบโต ปัจจัยชี้ขาดคือมูลนิธิ Monad จะใช้ทรัพยากรเหล่านี้เพื่อจูงใจโปรเจ็กต์แกนหลักอย่างแม่นยำ หรือกระจายแบบกระจัดกระจาย ซึ่งจะกำหนดได้ว่าเครือข่ายจะสร้าง “คูน้ำ” ป้องกันการแข่งขันของระบบนิเวศได้หรือไม่
การเติบโตของเครือข่าย Monad มีแนวโน้มจะเร่งตัวขึ้นเมื่อมีโปรเจ็กต์เพิ่มขึ้นบนเมนเน็ต โปรโตคอลสำคัญที่เตรียมเปิดตัวรวมถึง Axelar, HyperLane, LayerZero, Renzo Protocol, SushiSwap และ deBridge ปัจจุบันระบบนิเวศมีโปรโตคอล 304 ราย ครอบคลุม DeFi, AI และตลาดทำนายราคา โดยมี 78 โปรโตคอลที่เป็นเอกลักษณ์เฉพาะบน Monad
โทเคน MON เคยพุ่งขึ้นมากกว่า 70% จากราคาในรอบขายบน Coinbase ฝ่ากระแสเหรียญเปิดตัวปี 2025 ที่มักร่วงแรงหลังแอร์ดรอป แต่ต่อมาโทเคนเผชิญแรงกดดันด้านราคาเมื่อผู้ลงทุนช่วงแรกเริ่มทยอยทำกำไร Arthur Hayes ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX ซึ่งเคยคาดว่า MON จะไปถึง 10 ดอลลาร์ ก็กลับลำและแนะนำให้ขาย โดยทวีตว่า “Send this dogshit to ZERO!”
การประเมินมูลค่าตามอุปทานรวม (FDV) ที่สูงระดับ 3–4 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่มีโทเคนหมุนเวียนเพียงราว 10–11% ทำให้ MON มีความเสี่ยงคล้ายกับการเปิดตัวเหรียญแบบ low-float, high-FDV รายอื่น ๆ มากกว่า 50.6% ของอุปทานยังถูกล็อกยาวไปถึงปี 2029 ครอบคลุมส่วนของทีม นักลงทุน และทุนสำรอง (treasury) กรณีศึกษาจาก Pi Network และ Somnia แสดงให้เห็นว่าโทเคนสามารถพุ่งหลังเปิดเมนเน็ต แล้วร่วงแรงเมื่อผู้ซื้อช่วงแรกเทขายทำกำไร
สถานะ open interest ของ Monad เริ่มลดลงจากจุดสูงสุดของเดือนนี้ที่ 6.67 ล้านดอลลาร์ เหลือ 4.29 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 28 พฤศจิกายน ตามข้อมูลจาก CoinGlass ขณะเดียวกัน open interest ในตลาดฟิวเจอร์สกระโดดจากไม่ถึง 50 ล้านดอลลาร์ในวันเปิดตัว ไปแตะ 142 ล้านดอลลาร์ สร้างความเสี่ยงต่อการถูกล้างพอร์ตหากราคาโทเคนปรับตัวลงแรง
ในมุมเทคนิค บล็อกเชน Monad ยังคงโดดเด่น โดยมีความเทียบเท่ากับ Ethereum Virtual Machine ในระดับ bytecode ทำให้ smart contract สามารถย้ายมาได้โดยแทบไม่ต้องแก้ไข แพลตฟอร์มใช้เทคนิค pipelining และการประมวลผลธุรกรรมแบบขนานเพื่อให้ได้ปริมาณงานสูง ในขณะเดียวกันยังคงต้องการฮาร์ดแวร์ระดับปานกลางสำหรับผู้รันโหนด ไม่ถึงขั้นจำกัดให้เฉพาะดาต้าเซ็นเตอร์หรือสถาบันเท่านั้นที่สามารถรัน nodes ได้
บล็อกไทม์ 1 วินาทีและ finality แบบ single-slot ของ Monad ทำให้การยืนยันธุรกรรมเร็วกว่าเชนแบบลำดับปกติ เครือข่ายผ่านสัปดาห์แรกโดยไม่มีเหตุขัดข้องด้านเทคนิคครั้งใหญ่ แม้ว่าผู้ไม่หวังดีจะเริ่มปลอมธุรกรรมโอนโทเคนภายใน 48 ชั่วโมงแรกของการเปิดตัว ตามคำเตือนของ CTO James Hunsaker ซึ่งระบุว่าการโอน ERC-20 ปลอมอาจเลียนแบบธุรกรรมจริงได้แม้ผู้ใช้ไม่ได้อนุมัติกระเป๋าเงินก็ตาม
ตัวเลขช่วงต้นชี้ให้เห็นว่า Monad ประสบความสำเร็จในการเปิดตัวโครงสร้างพื้นฐานทางเทคนิคและดึงสภาพคล่องก้อนแรกเข้ามาแล้ว ความท้าทายต่อจากนี้คือการเปลี่ยนสภาพคล่องและกิจกรรมเหล่านี้ให้กลายเป็นระบบนิเวศเนทีฟที่มีชีวิตชีวา พร้อมแอปพลิเคชันที่ใช้ศักยภาพเฉพาะของ Monad อย่างแท้จริง แทนที่จะเป็นเพียงการคัดลอกสิ่งที่มีอยู่บน Ethereum และเชนอื่น ๆ