ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ (BoE) ได้ส่งสัญญาณการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญ ในการคิดเกี่ยวกับเหรียญ Stablecoin สกุลเงินดิจิทัลที่ตรึงกับเงินตราในโลก คำแถลงล่าสุด ของผู้ว่าการ Andrew Bailey กล่าวว่าทุกเหรียญ Stablecoin ที่ใช้อย่างแพร่หลายในการชำระเงินต้องถูกควบคุมเสมือนเงินในธนาคาร ซึ่งหมายความว่าต้องมาพร้อมกับการปกป้องผู้ฝากเงินและการเข้าถึงทุนสำรอง ของ BoE

จุดยืนใหม่นี้ — การเบี่ยงเบนจากการคลางแคลงของ Bailey ในอดีต — สะท้อนถึงการยอมรับที่เพิ่มขึ้นว่าเหรียญ Stablecoin อาจมีบทบาทสำคัญในอนาคต โดยต้องตรงตามมาตรการควบคุม เช่นเงินฝากธนาคาร

Bailey กล่าวว่า Stablecoin ที่ใช้ใน UK จะต้องสามารถเข้าถึงบัญชี BoE เพื่อเสริมสร้างสถานะเสมือนเป็นเงิน BoE วางแผนที่จะปรึกษาหารือเกี่ยวกับระบบ "systemic stablecoin" พร้อมกฎของ FCA เพื่อแสดงให้เห็นว่าระบบคริปโตสามารถอยู่ร่วมกับ ระบบธนาคารแบบดั้งเดิมได้อย่างปลอดภัย

Stablecoin ได้ลงทุนเข้าสู่ตลาดคริปโตแล้ว ด้วยมูลค่าหมุนเวียนเกือบ $300 พันล้าน ภายใต้การครองครองโดยเหรียญที่ตรึงกับดอลลาร์ เช่น USDT และ USDC แต่คำเรียกร้องของ BoE หมายความว่าหากเหรียญเหล่านี้ กลายเป็นเงินจริงสำหรับการชำระเงินใน UK มันจะกลายเป็นเสมือนธนาคาร หน่วยกำกับดูแลทั่วโลกกำลังเฝ้าดูอย่างใกล้ชิด: ธีมเดียวกันปรากฏในกฎ MiCA ของ EU, กฎ GENIUS ของ US และกรอบข้อเสนอในเอเชีย

แนวคิดของ Bailey ในวงกว้างเกี่ยวกับกฎระเบียบและผลกระทบทางการเงิน เป็นคำถามสำคัญเมื่อ Stablecoin เคลื่อนตัวจากขอบเทคโนโลยีคริปโตไปสู่ศักยภาพในการเป็นอนาคตของเงิน

เหรียญ Stablecoin คืออะไรและทำงานอย่างไร

Stablecoin เป็นเงินดิจิทัลที่ออกแบบมาเพื่อรักษามูลค่าให้คงที่ โดยการตรึง 1:1 กับทรัพย์สินดั้งเดิมเช่นสกุลเงินตรา ต่างจากโทเค็นไม่มีความเสถียร เช่น Bitcoin เหรียญ Stablecoin มุ่งเน้นที่ความเสถียรของราคา โดยมักถือสัมประสิทธิ์ (เงินตรา พันธบัตร หรือทรัพย์สินอื่น ๆ) เท่ากับเหรียญที่หมุนเวียน หรือล้านี่ใช้ algotithm ในการปรับปรับ...

มีสี่แบบหลัก:

• สำรองด้วยเงินตรา: แต่ละเหรียญได้รับการสนับสนุนโดยเงินตราหรือเทียบเท่า เช่น Tether’s USDT และ Circle’s USDC
• สำรองด้วยคริปโต: สนับสนุนโดยคริปโตอื่น ๆ เช่น MakerDAO’s DAI
• สำรองด้วยสินค้า: ตรึงกับสินค้าเช่นทองคำหรือน้ำมัน
• algotithm: ไม่มีระบบโดยจริง ระบบปรับปรุงหรือยุบการจ่ายเงินเมื่อจำเป็น...

Stablecoin รับส่งไปยังกระเป๋าเงินคริปโตได้เหมือนโทเค็นอื่น ๆ ผู้ใช้คาดหวังให้มูลค่าใกล้เคียงกับ 1:1 ในทางปฏิบัติ เหรียญเหล่านี้มักจะใกล้เคียงกับเงินตราที่ตรึง ถึงแม้ว่าในบางครั้งจะมีการเข้ามาเกี่ยวข้องที่ทำให้เกิด...

The Bank of England’s Stance and Bailey’s Remarks

ผู้ว่าธนาคารอากร อังกฤษ Andrew Bailey เคยวิพากษ์วิจารณ์เหรียญ Stablecoin มาก่อน ปี 2025 เคยเตือนว่าเหรียญ Stablecoin อาจก่อให้เกิดการถอนเงิน จากระบบธนาคาร แต่ในบทความใน Financial Times ล่าสุด...

Bailey กล่าวว่าเหรียญที่ใช้อย่างแพร่หลาย... คุณลักษณะเงินอย่างเต็มที่ ต้องสนับสนุนทรัพย์สินที่ปลอดภัย...

เหตุใดเหรียญ Stablecoin ต้องมีมาตรฐานเสมือนธนาคาร

ผู้ควบคุมระบุเหตุผลหลายประการที่เหรียญเหล่านี้ต้องมีการคุ้มครองเสมือนธนาคาร...

ความปลอดภัยของผู้ฝาก: Stablecoin ที่ใช้ในการชำระเงิน... วิกฤตที่มีความเสี่ยงใหญ่อาจมีผลกระทบต่อระบบการเงินส่วนกว้าง... เนื้อหา: ธนาคารเพื่อการชำระเงินระหว่างประเทศ (BIS) ได้เตือนว่าสเตเบิลคอยน์อาจสร้างความเสี่ยงต่ออธิปไตยทางการเงินและเสถียรภาพ เว้นแต่จะถูกกำกับดูแลอย่างเข้มงวด หนึ่งในความกลัวคือ “การถอนเงินดิจิทัล” หากผู้ถือรีบถอนสเตเบิลคอยน์ที่ผูกกับสินทรัพย์หรือเงินสดออกมาในคราวเดียว อาจทำให้ผู้ออกต้องจำหน่ายเงินสำรองขนาดใหญ่พร้อมกัน ซึ่งอาจสร้างความเครียดต่อระบบตลาด (BIS เตือนถึง “ไฟร์เซลล์” ของพันธบัตรหรือสินทรัพย์อื่นในช่วงเกิดวิกฤติ) ความกังวลของ Bailey คือสเตเบิลคอยน์อาจดูดเงินฝากออกจากธนาคาร ซึ่งจะลดฐานทุนสำหรับการปล่อยกู้ เขาตั้งข้อสังเกตถึงความเสี่ยงของ “การไหลออกของเงินฝากอย่างรวดเร็วและใหญ่จากภาคธนาคาร – ยกตัวอย่างเช่น การให้สินเชื่อที่ลดลงให้กับธุรกิจและครัวเรือน” หากสเตเบิลคอยน์มีการขยายตัว กล่าวอีกนัยหนึ่ง หากมีคนจำนวนมากย้ายเงินจากบัญชีธนาคารไปยังสเตเบิลคอยน์ ธนาคารก็จะมีเงินให้กู้น้อยลง ซึ่งอาจส่งผลให้เครดิตในเศรษฐกิจแน่นขึ้น ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษเชื่อว่าการให้สเตเบิลคอยน์มีค่าเทียบเท่าประกันเงินฝากและกำหนดข้อจำกัดต่อผู้ใช้ เช่น จำกัดการถือครองต่อคนระหว่าง £10,000-£20,000 ระหว่างช่วงเปลี่ยนผ่าน สามารถลดความเสี่ยงระบบได้

การควบคุมทางการเงิน: ธนาคารกลางใช้อำนาจในการจัดการเพื่อควบคุมปริมาณเงินกลาง (ธนบัตรและเงินสำรอง) หากสเตเบิลคอยน์ส่วนตัวกลายมาเป็นสื่อหลักในการชำระเงิน นโยบายการเงินอาจถูกทำให้อ่อนแอ Bailey ได้เสนอแนะว่าหากธนาคารพาณิชย์มีเงินฝากน้อยลง (เพราะใช้สเตเบิลคอยน์แทน) “ระบบธนาคารจะมีโครงสร้างที่ต่างกันมาก” และเครื่องมือนโยบายอาจถูกลดทอน นอกจากนี้ หากสเตเบิลคอยน์ขึ้นอยู่กับธนาคารพาณิชย์ทั้งหมด (เช่น วางเงินสำรองทั้งหมดไว้ที่ธนาคาร) อาจก่อให้เกิดความเสี่ยงด้านเครดิตในเงินได้ ดังนั้น ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษยืนยันว่าการมีเงินสำรองสเตเบิลคอยน์รวมถึงสินทรัพย์ปลอดภัยของธนาคารกลาง จะรักษาอิทธิพลทางการเงินและสภาพคล่องสุดท้ายไว้ที่ศูนย์กลาง ผู้ว่าการธนาคารจึงเสนอว่าการมีเงินฝากธนาคารแบบโทเคน (ดิจิทัลปอนด์) อาจเป็นทิศทางนวัตกรรมที่ปลอดภัยกว่าสเตเบิลคอยน์ที่ออกโดยเอกชน เนื่องจากยังคงรักษาเงินธนาคารกลางไว้ที่ใจกลางของระบบ

“ความเสี่ยงเดียวกัน กฎเกณฑ์เดียวกัน”: ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษได้เน้นย้ำถึงความเสมอภาคระหว่างใหม่กับเก่า หากสเตเบิลคอยน์ทำหน้าที่เหมือนเงินฝากธนาคาร ก็ต้องมีผลลัพธ์การกำกับดูแลเหมือนกับเงินฝากนั้น ในแง่ของนโยบาย ผู้กำกับดูแลกล่าวว่า “ถ้าสิ่งใดดูเหมือนเงินฝากก็ควรจะถูกกำกับดูแลอย่างเงินฝาก” นั่นจึงเป็นเหตุผลที่ Bailey ยืนยันในมาตรการป้องกันของธนาคาร: เป้าหมายคือรักษาความเชื่อมั่นในเงิน ตามที่ BIS กล่าว “เงินต้องการความเชื่อมั่น...การขาดความไว้วางใจในเงินบ่งบอกถึงความไม่เสถียรทางการเงิน” การอนุญาตให้ใช้โทเคนส่วนตัวที่ถูกใช้อย่างแพร่หลายโดยไม่มีการป้องกันที่มั่นคงจะบ่อนทำลายความเชื่อมั่นนั้น

สรุปแล้ว ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษและหน่วยงานกำกับดูแลอื่นๆ ต้องการหลีกเลี่ยงเหตุการณ์ผิดพลาดครั้งก่อนในสเกลที่ใหญ่ขึ้น เช่น การล่มของ TerraUSD เชิงอัลกอริทึมในปี 2022 พวกเขามองว่าสเตเบิลคอยน์ที่ถูกควบคุมอาจมีประโยชน์ – แต่เฉพาะเมื่อผู้ถือปลอดภัยเหมือนผู้ฝากธนาคารเท่านั้น ดังนั้น พวกเขาจึงเสนอสิ่งนั้น: กฎเกณฑ์สำรองที่แข็งแรง สิทธิในการไถ่ถอน และการคุ้มครองแบบเงินฝากเพื่อลดความเสี่ยงระบบ

บริบทด้านข้อกำกับดูแล: สหราชอาณาจักร สหภาพยุโรป สหรัฐฯ และอื่นๆ

จุดยืนของธนาคารแห่งประเทศอังกฤษเป็นส่วนหนึ่งของแนวโน้มทั่วโลกในการนำสเตเบิลคอยน์เข้าสู่ขอบเขตข้อกำหนด ที่นี่คือวิธีที่แนวทางของสหราชอาณาจักรนั่งร่วมกับกรอบอื่น ๆ

United Kingdom (BoE & FCA) – รัฐบาลสหราชอาณาจักรกำลังสร้างระบอบการกำกับดูแลคริปโตที่ครอบคลุม ในเดือนพฤษภาคม 2025 FCA ได้เผยแพร่การปรึกษาหารือ (CP25/14) เกี่ยวกับกฎสำหรับการออกสเตเบิลคอยน์ที่ “มีคุณสมบัติ” และการคุ้มครองการหนุนหลัง FCA ระบุว่าสเตเบิลคอยน์ที่มีคุณสมบัติคือสิ่งที่มีเป้าหมายรักษามูลค่าโดยอ้างอิงจากสกุลเงินตราและกล่าวว่าพวกเขาสามารถเพิ่มประสิทธิภาพ (โดยเฉพาะการข้ามพรมแดน) ข้อเสนอเหล่านี้ต้องการให้ผู้ออกรับรองว่าสเตเบิลคอยน์รักษาการเชื่อมโยง มอบข้อมูลชัดเจนเกี่ยวกับเงินสำรอง และปฏิบัติตามกฎการฟอกเงิน ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษจะเผยแพร่การปรึกษาหารือของตนเองเกี่ยวกับกรอบงานสเตเบิลคอยน์ “เชิงระบบ” ในภายหลัง โดยมุ่งเน้นไปที่เหรียญที่มีเจตนาใช้เป็นเงิน เจ้าหน้าที่ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษได้เน้นถึงการประสานงาน: FCA จะทำงานร่วมกับธนาคารอย่างใกล้ชิดในระบอบการกำกับดูแลที่จะมาถึง เมื่อเสร็จสิ้น (คาดปี 2026) กฎสเตเบิลคอยน์ของสหราชอาณาจักรจะต้องการการสนับสนุนเต็มรูปแบบ การไถ่ถอนตามมูลค่า และการคุ้มครองเหมือนเงินฝากสำหรับสเตเบิลคอยน์ที่มีการใช้จ่ายอย่างมีนัยสำคัญในการชำระเงิน

European Union (MiCA) – กฎระเบียบตลาดสกุลเงินคริปโตของสหภาพยุโรป (MiCA) ที่มีผลในปี 2023 ได้กำหนดกฎเกณฑ์รายละเอียดสำหรับสเตเบิลคอยน์ในภูมิภาคแล้ว (มีผลกลางปี 2024) MiCA กำหนดว่าโทเคน e-money (สเตเบิลคอยน์ที่ผูกกับสกุลเงินแบบ 1:1) และโทเคนอ้างอิงสินทรัพย์ (สเตเบิลคอยน์ที่ผูกกับตะกร้าสินทรัพย์) ต้องถูกออกโดยหน่วยงานที่ได้รับใบอนุญาตและเป็นการหนุน 100% โดยเงินสำรอง ทั้ง MiCA และกฎหมายใหม่ของสหรัฐฯ มาบรรจบกันในหลักการสำคัญ: การสนับสนุนและการไถ่ถอนแบบหนึ่งต่อหนึ่งอย่างเข้มงวด ตามที่ World Economic Forum ระบุว่า ทั้งสองกรอบกฎหมายดังกล่าวนี้ ขณะนี้กำหนดให้ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ที่ถูกควบคุม “ถือสำรองในสัดส่วนแบบหนึ่งต่อหนึ่งที่อนุรักษ์นิยมน้อยที่สุดเมื่อเทียบกับสเตเบิลคอยน์ทั้งหมดที่หมุนเวียน” และมอบสิทธิ์ไม่อาจยกเว้นให้กับผู้ถือในการไถ่ถอนเหรียญของตนเป็นสกุลเงินที่ตราไว้ MiCA ในความเป็นจริง เดินหน้าไปไกลยิ่งกว่าโดยห้ามสเตเบิลคอยน์อัลกอริทึมทีไม่ถูกสนับสนุนไว้อย่างชัดเจน ธนาคารและฟินเท็กในยุโรปตอนนี้ดำเนินการภายใต้สมุดกฎหมาย: ไม่มีสำรอง ไม่มีการเปิดตัว และเต็มความรับผิดชอบหากเกิดข้อผิดพลาด

United States (GENIUS Act) – ในเดือนกรกฎาคม 2025 รัฐสภาสหรัฐฯ ได้ผ่าน “พระราชบัญญัติรับประกันและส่งเสริมนวัตกรรมในสเตเบิลคอยน์ของสหรัฐฯ” (GENIUS Act) นำสเตเบิลคอยน์ภายใต้การกำกับระดับรัฐบาลกลางอย่างมั่นคง GENIUS กำหนดว่าสเตเบิลคอยน์การชำระเงินต้องได้รับการสนับสนุนเต็มรูปแบบโดยสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่อง โดยเฉพาะอย่างยิ่งดอลลาร์สหรัฐหรือพันธบัตรระยะสั้นและเปิดเผยการยืนยันของสาธารณะเดือนละครั้งของเงินสำรอง ห้ามไม่ให้ผู้ใดแนะนำว่าสเตเบิลคอยน์ได้รับการสนับสนุนโดยรัฐบาลสหรัฐฯ หรือประกันโดย FDIC กฎหมายนอกจากนี้ยังกำหนดว่าหากเกิดการล้มละลายของผู้ออก ผู้ถือสเตเบิลคอยน์จะได้รับการชำระคืนก่อนก่อนเจ้าหนี้อื่น ๆ เหมือนกับ MiCA GENIUS กำหนดการแลกเป็นเงินตามมูลค่าและความโปร่งใสอย่างชัดเจน ผู้ปกปักกล่าวยกย่องกฎหมายใหม่นี้ว่าเป็นแนวทางหนึ่งในการปกป้องผู้บริโภคและยืนยันบทบาทโลกของดอลลาร์สหรัฐ – ด้วยการ “ขับเคลื่อนความต้องการสำหรับหนี้สินของสหรัฐฯ” โดยมีเงินสำรองของสเตเบิลคอยน์ ในหลายด้าน พระราชบัญญัติ GENIUS สอดคล้องกับท่าทีของสหภาพยุโรป: ทั้งสองฝ่ายถือว่าสเตเบิลคอยน์ที่ถูกควบคุมเกือบเหมือนเงินฝากธนาคารดิจิทัลหรือโทเคนเงินอิเล็กทรอนิกส์ โดยไม่มีทางเลือกเสริม

Asia (Hong Kong, Singapore, etc.) – หน่วยงานกำกับดูแลในเอเชียบางหน่วยงานก็กำลังเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็ว สำนักการเงินแห่งฮ่องกง (HKMA) ในเดือนสิงหาคม 2025 ได้ดำเนินการระบบการขอใบอนุญาตสเตเบิลคอยน์: ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ต้องมีใบอนุญาต รักษาเงินสำรองเต็มรูปแบบ และปฏิบัติตามกฎการฟอกเงิน เริ่มแรกมีเพียง “สองสามใบ” เท่านั้นที่จะได้รับใบอนุญาตในขณะที่ H هماเผยแพร่กฎหมายใหม่ นอกจากนี้ มีการระบุว่าผู้ถือสเตเบิลคอยน์ในกรุงเทพจะต้องมีความหมายหลายทาง มากกว่าแค่เพียงการเป็นตัวแทนการจ่ายเงินเท่านั้น ซึ่งจะต้องมีหลักฐานที่ใช้เป็นเครื่องยืนยันในตัวตนและรายละเอียดการทำธุรกรรมทั้งหมด ทั้งนี้ เพื่อป้องกันไม่ให้การกระทำดังกล่าวเป็นการฟอกเงินในรูปแบบหนึ่ง ซึ่งอาจสร้างความได้เสียต่อความมั่นคงในการเงินสาธารณะในระยะยาวTranslation:

มีผลถูกห้ามอย่างมีประสิทธิภาพโดย MiCA และจะไม่เคยตรงตามมาตรฐานของ BoE

แม้แต่ข้อเสนอที่เป็นมิตรต่อผู้บริโภคอย่าง PayPal USD (PYUSD) – เหรียญเสถียรใหม่ที่สนับสนุนด้วยเงินฝากดอลลาร์สหรัฐ – ก็ยังต้องการการอนุมัติการกำกับดูแลจากสหราชอาณาจักรเพื่อทำหน้าที่เป็นเงินในที่นี้ บริษัทคริปโตบางแห่งโต้เถียงว่าการเพิ่มความเข้มงวดเช่นนี้จะทำให้การพัฒนาเหรียญเสถียรถูกจำกัดไปในเขตอำนาจที่มีข้อกำหนดเบากว่า หรือนำไปสู่การตลาดมืดของโทเคนออฟฟิเชียล แต่บางคนยอมรับว่าอย่างน้อยกฎระเบียบใหม่นี้ให้ความชัดเจน: โครงการเหรียญเสถียรจะรู้ว่าต้องทำอย่างไรเพื่อที่จะสามารถใช้งานการชำระเงินทั่วไปในสหราชอาณาจักรได้

ความเสี่ยงทางตลาดและระบบทั่วไปกับเหรียญเสถียร

ความสนใจอย่างหนักของหน่วยงานกำกับดูแลในเหรียญเสถียรเกิดจากความล้มเหลวของตลาดในอดีต การล่มสลายของเหรียญเสถียรแบบอัลกอริทึม เช่น TerraUSD ในปี 2022 และการล่มของคริปโต (เช่น FTX ในปี 2022) แสดงให้เห็นว่าความเชื่อถือใจสามารถหายไปได้เร็วเพียงใด หากเหรียญเสถียรที่นิยมสูญเสียการเหนียวแน่น ผู้ถือครองอาจรีบแห่กันไปแลกหรือขาย ทำให้เกิดยอดขายสินทรัพย์ที่สูงขึ้น

BIS เตือนว่าแม้แต่เหรียญเสถียรที่มีการสำรองเต็มก็สามารถทำให้ตลาดไม่เสถียรได้หากไม่ได้รับการกำกับดูแลในวิกฤต ยอดขายสินทรัพย์ที่สนับสนุน (เช่น Treasuries) จำนวนมากจะทำให้ราคาตกลงและกระจายความสูญเสีย ในกรณีที่ไม่มีการประกัน เหรียญเสถียรอาจทำให้เกิดการวิ่งลงขนาดใหญ่อย่างไม่ขาดสาย: เมื่อผู้ออกเหรียญหนึ่งล้มละลาย คนอื่นๆ อาจถูกดึงเข้าไปในความวังเวง (นักลงทุนที่ตื่นเต้น) คุกคามระบบ “คล้ายเงิน” นี้

ยังมีความกังวลเรื่องการแพร่ระบาดถึงธนาคาร ในหลายเขตอำนาจ การสำรองเหรียญเสถียรถูกเก็บไว้ในบัญชีธนาคารพาณิชย์ การวิ่งลงของเหรียญเสถียรใหญ่ๆ อาจบังคับให้ธนาคารต้องครอบคลุมการไถ่ถอนหรือนำเงินฝากในระบบธนาคารออกกะทันหัน สิ่งนี้สามารถทำให้ความแข็งแกร่งของธนาคารอ่อนแอลง เช่นเดียวกับการหลบหนีจากธนาคารหนึ่งที่สามารถก่อให้เกิดการวิ่งลงได้ เบลีย์เตือนไว้ว่าการไหลออกจำนวนมากสู่เหรียญเสถียรจะทำให้ความสามารถในการให้ยืมของธนาคารอ่อนแอลง ซึ่งอาจหยุดการให้สินเชื่อแก่ครัวเรือนและธุรกิจ

ปัญหาอื่นๆ รวมถึงการป้องกันการฟอกเงิน (AML) และการควบคุมการคว่ำบาตร ธรรมชาติที่ไม่ระบุตัวตนของคริปโตหมายถึงเหรียญเสถียรสามารถใช้ในการหลีกเลี่ยงการควบคุมได้หากไม่ถูกตรวจสอบ พระราชบัญญัติ GENIUS กำหนดว่าผู้ออกเหรียญต้องปฏิบัติตามข้อบังคับ AML อย่างเคร่งครัด และกฎของ EU และ UK ก็ฝังมาตรการ AML ไว้เช่นกัน ผู้ควบคุมต้องการหลีกเลี่ยงสถานการณ์ที่เหรียญเสถียรที่ไม่ได้รับการควบคุมกลายเป็นช่องทางสำหรับอาชญากรรมหรือการหลีกเลี่ยงการคว่ำบาตร

สรุปแล้ว เจ้าหน้าที่มองเหรียญเสถียรผ่านเลนส์เสถียรภาพทางการเงิน พวกเขาปฏิบัติกับเหรียญเสถียรที่นิยมใช้อย่างเทียบเท่ากับ “ธนาคารเงา” หรือธนบัตรดิจิตอลส่วนตัว BIS ได้เตือนว่าหากไม่มี “กฎระเบียบเดียวกัน” เหมือนในภาคการธนาคาร เหรียญเสถียรสามารถบ่อนทำลายระบบการเงินดั้งเดิมได้ ตัวอย่างเช่น หากบริษัทเทคโนโลยีออกเหรียญเสถียรระดับโลก ผลกำไรสามารถพุ่งขึ้นโดยไม่ทิ้งรายได้จากการออกเงินให้กับรัฐบาลแห่งชาติ การปราบปรามกฎระเบียบทั่วโลก – MiCA, GENIUS, เป็นต้น – ส่วนใหญ่ถูกกระตุ้นด้วยความกลัวเหรียญใหม่ที่ไม่ได้รับการควบคุมเช่น “Libra-like” ที่ทำลายเศรษฐกิจ ตำแหน่งของ BoE คือการแสดงออกในประเทศของความระมัดระวังทั่วโลกนี้: เหรียญเสถียรต้องเสริมสร้าง ไม่ใช่ข่มขู่ ความมั่นคงทางการเงินในที่สุด

ผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นจากเหรียญเสถียรมาตรฐานธนาคาร

แม้จะมีท่าทีเข้มงวด ก็ยังมีประโยชน์ที่ชัดเจนหากเหรียญเสถียรถูกทำให้ปลอดภัยและแข็งแกร่ง ระบบเหรียญเสถียรที่ได้รับการควบคุมจะรวมความว่องไวของคริปโตเข้ากับความเชื่อมั่นในธนาคาร

(Note: Beyond the provided text, the translation remains largely the same, focusing on key terms and ideas for each section to keep consistency and accuracy in translation.)เนื้อหา: Stablecoins, ธุรกิจ และผู้ส่งเงินสามารถหลีกเลี่ยงการโอนเงินระหว่างธนาคารที่ช้าได้ กฎของ BoE อาจจะทำให้เรื่องนี้เร็วขึ้น (โดยการให้ความชอบธรรมแก่ stablecoins) หรือซับซ้อนขึ้น (หากการปฏิบัติตามข้อกำหนดชะลอนวัตกรรม) อย่างไรก็ตามในหลักการแล้ว เครือข่าย stablecoin ที่แข็งแกร่งสามารถปรับปรุงประสิทธิภาพการชำระเงินทั่วโลกได้อย่างมาก – ซึ่งเป็นเหตุผลที่หน่วยงานกำกับดูแลบอกว่าเราต้องการกฎเกณฑ์ก่อนการใช้งาน เพื่อให้แน่ใจว่าระบบสามารถจัดการกับการไหลของเงินใหม่ได้อย่างปลอดภัย

สกุลเงินดิจิตอลที่ออกโดยธนาคารกลาง (CBDCs): หลายธนาคารกลางกำลังศึกษาสกุลเงินดิจิตอล (เวอร์ชันดิจิทัลของธนบัตร) ในสหราชอาณาจักรมีการพิจารณาใช้เงินปอนด์ดิจิตอล อย่างไรก็ตามยังไม่ชัดเจนว่าระบอบการปกครอง stablecoin ที่ถูกควบคุมจะมีปฏิสัมพันธ์อย่างไรกับ CBDC ที่เป็นไปได้ หนึ่งในความเป็นไปได้คือการใช้เพื่อเติมเต็มกัน : stablecoins อาจให้บริการในเฉพาะพื้นที่ (เช่น เงินโปรแกรมเมอร์ในพาณิชย์) ในขณะที่ CBDC มอบตัวเลือกสาธารณะที่เป็นสากล อีกความเป็นไปได้คือการทดแทน: หากการฝากเงินที่ผ่านการเข้ารหัสและ stablecoins มอบสิ่งที่ CBDC ของร้านค้าปลีกจะให้ ความต้องการเงินปอนด์ดิจิตอลอาจลดลง สำหรับบริบททั่วโลก BoE และหน่วยงานอื่นๆ มีแนวโน้มที่จะเห็นว่า CBDCs และ stablecoins ที่ถูกควบคุมเป็นส่วนหนึ่งของการปรับปรุงให้ทันสมัยของเงิน แต่เน้นว่าสำหรับไม่ว่าเงินจะมาจากธนาคารกลางหรือ stablecoin ที่ถูกควบคุมจะต้องปลอดภัย

สกุลเงินระดับโลกและการครองโลกของดอลลาร์: พระราชบัญญัติ GENIUS วางกรอบนโยบาย stablecoin ของสหรัฐฯ ชัดเจนในฐานะวิธีเสริมสร้างบทบาทระดับโลกของดอลลาร์ โดยการบังคับให้ stablecoins ถือตราสารหนี้ขอบรัฐบาล, หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ เพื่อที่จะให้มีความต้องการในตราสารหนี้ของสหรัฐฯ และประทับตราสถานะของดอลลาร์เป็นเงินที่ใช้เป็นที่เก็บรักษามูลค่า ผู้กำหนดนโยบายใน EU กังวลเกี่ยวกับการหลีกเลี่ยงการกำกับดูแล: หากสหรัฐฯ ยินดีรับการออก stablecoin ตามกฎของมันเอง, stablecoins ที่ใช้ดอลลาร์อาจแซงหน้าเหรียญยุโรปและอังกฤษได้หรือไม่? ระบบของ BoE อาจมีแรงจูงใจบางส่วนจากการป้องกันไม่ให้ปอนด์สูญเสียฐาน; มันทำให้มั่นใจว่า “GBP stablecoin” ในอนาคตจะมีความเข้มแข็งและไม่ถูกทำลายโดยการล่มสลายจากนอกประเทศ ในทางกลับกัน หากสหราชอาณาจักรช้าลงในการเสนอกฎเกณฑ์, ธุรกิจของสหราชอาณาจักรอาจจะต้องไปใช้ stablecoin ดอลลาร์ เช่นเดียวกับที่พวกเขาใช้เทคโนโลยีที่มีฐานในสหรัฐฯ โดยการปรับตัวเข้ากับมาตรฐานข้ามมหาสมุทรแอตแลนติก (เช่นที่ WEF สังเกตุ, MiCA และ GENIUS รวมตัวกันในจุดสำคัญ), สหราชอาณาจักรช่วยลดโอกาสที่การออก stablecoin จะไหลเข้าหาสหรัฐฯ หรือ EU เท่านั้น

ความร่วมมือระหว่างประเทศ: ท้ายที่สุด การกระทำของ BoE เป็นส่วนหนึ่งของความพยายามระดับนานาชาติที่ใหญ่กว่า Bailey ได้กลายเป็นประธานของคณะกรรมการเสถียรภาพทางการเงินกลุ่ม G20, ซึ่ง stablecoins เป็นหัวข้อร้อน G20 และคณะกรรมการเสถียรภาพทางการเงินได้ผลักดันมาตรฐาน global stablecoin เพื่อให้การล้มเหลวในประเทศหนึ่งไม่กระจายทั่วโลก ความยืนกรานของ BoE ในมาตรฐานการธนาคารเป็นไปตามมุมมองระดับโลกนี้อย่างมาก: stablecoins ที่ถูกควบคุมจะสามารถดำเนินการระหว่างประเทศได้เฉพาะเมื่อเขตอำนาจรัฐยอมรับการป้องกันของกันและกัน ในความเป็นจริง พระราชบัญญัติ GENIUS ของสหรัฐฯ ยังสนับสนุนให้กระทรวงการคลังแสวงหาข้อตกลง "การออกใบอนุญาต" กับระบบต่างประเทศที่น่าเชื่อถือ ซึ่งเป็นมิติที่ผู้ออก stablecoin ของสหรัฐฯ อาจเข้าถึงลูกค้าในสหราชอาณาจักรหรือ EU ได้ หากกฎของสหราชอาณาจักรถือว่าเทียบเท่า

สรุป, วิธีการจัดการ stablecoins ของสหราชอาณาจักรจะมีผลกระทบต่อการไหลของเงินข้ามพรมแดนและตำแหน่งการแข่งขันของปอนด์ ระบบที่แข็งแกร่งสามารถทำให้ stablecoins "ของอังกฤษ" มีความน่าเชื่อถือนานาชาติมากขึ้น; ระบบที่อ่อนแออาจเห็นดอลลาร์และยูโรครอบครองตลาด crypto ของสหราชอาณาจักร แต่แนวโน้มชัดเจน: เงินระดับโลกกำลังกลายเป็นรูปแบบ tokenized และธนาคารกลางต้องการกำหนดการเปลี่ยนแปลงนั้นแทนที่จะถูกครอบงำโดยมัน

ความกังวลจากผู้สนับสนุนคริปโต

ไม่น่าแปลกใจที่ผู้สนับสนุนคริปโตได้แสดงความกังวลเกี่ยวกับท่าทีของ BoE ข้อร้องเรียนหลักคือการควบคุมที่มากเกินไปจะสกัดกั้นนวัตกรรม การบังคับให้ผู้ออก stablecoin เก็บทุกอย่างไว้ในบัญชีธนาคารกลาง ซื้อประกัน และตรวจสอบรู้จักทั้งตัวตนของผู้ใช้ (เพื่อบังคับใช้อัตราสูงสุด) อาจสร้างค่าใช้จ่ายในการปฏิบัติตามกฎสูงเป็นอันมาก

ผู้นำอุตสาหกรรมของสหราชอาณาจักรกล่าวว่า การกำหนดขีดจำกัดของการถือครองนั้นต้องการ “ID ดิจิตอลหรือการประสานงานอย่างต่อเนื่องระหว่างกระเป๋าเงิน” – ความท้าทายทางปฏิบัติที่อาจยับยั้งโครงการใหม่ ๆ Tom Duff Gordon ของ Coinbase สังเกตว่า “ไม่มีเขตอำนาจใหญ่ใด ๆ ที่ถือว่าจำเป็น” ซึ่งอาจแปลว่าการเป็นตัวเองที่อาจทำให้สหราชอาณาจักรถูกแยกออก นักวิจารณ์กังวลว่าสิ่งนี้อาจผลักดันให้ผู้สร้างเปิดตัวในสถานที่ที่อนุญาตมากกว่า หรือออกแบบ stablecoins ที่ขับออกจากกฎเกณฑ์ (เช่นเหรียญอัลกอรึธึมหรือกลุ่มที่กระจายอำนาจ)

ข้อกังวลอีกข้อคือการสูญเสียการกระจายตัว ผู้ที่ศรัทธาในคริปโตหลายคนมองเห็นเสน่ห์ของ stablecoins ในการอยู่นอกระบบธนาคารแบบดั้งเดิม สำหรับพวกเขา การมีส่วนร่วมของ Bank of England – บัญชีเงินสำรอง, การประกันอย่างเป็นทางการ, การเข้าถึง BoE – รู้สึกเหมือนกับการทำลายจุดประสงค์ พวกเขากลัวว่า stablecoins ที่ถูกควบคุมจะกลายเป็นบัญชีธนาคารดิจิตอลพร้อมเปลือกสวยเท่านั้น

อย่างไรก็ตามบางคนเถียงว่านี่เป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ถ้า stablecoins จะได้รับความเชื่อมั่นที่จำเป็นสำหรับการใช้ในมวลรวม เหมือนกับที่ผู้วิจารณ์คริปโตในสหราชอาณาจักรชี้ว่า ธนาคารกลางทางองค์กรดูเหมือนจะต้องการให้ "การฝากเงินเป็นโทเค็น" แทน – ซึ่งเป็นการแปลงเงินธนาคารเชิงพาณิชย์ให้กลายเป็นโทเค็นบนบล็อกเชน – แทนที่จะอนุญาต stablecoin ที่เป็นอิสระอย่างเต็มที่

ยังมีการโต้วาทีเชิงปรัชญาเกี่ยวกับความยืดหยุ่นกับความปลอดภัย ผู้ประกอบการคริปโตชี้ให้เห็นว่า bit.ly และ PayPal ประสบความสำเร็จโดยการทำลายกฎเก่า ๆ; อาจเป็นไปได้ว่าเงินดิจิตอลจำเป็นต้องมีแบบจำลองของตัวเอง แต่ผู้กำกับดูแลซ้ำว่าการเงินเป็นสิ่งพิเศษ: ความผิดพลาดอาจก่อให้เกิดวิกฤตการเงิน ข้อคิดเห็นจาก BoE ที่ว่า "ควรเป็นไปได้ที่จะมีนวัตกรรมในรูปแบบของเงิน" ยอมรับว่า stablecoins สามารถขับเคลื่อนนวัตกรรมการชำระเงินได้ แต่คำว่า "ในฐานะรูปแบบของเงิน" เป็นคะแนนที่กำหนดเอาไว้อย่างมีเงื่อนไขที่เราได้พูดถึง ในทางปฏิบัติ stablecoin ใด ๆ ที่ใช้เหมือนเงินอธิปไตยจะต้องจ่ายในรูปแบบความเสถียร

ความคิดเห็นสุดท้าย

ผู้ใช้และผู้ออกสกุลเงินคริปโตสามารถคาดหวังอะไรได้บ้าง ตำแหน่งของ Bank of England บ่งชี้ว่า stablecoins ที่ถูกใช้งานอย่างแพร่หลายในสหราชอาณาจักรจะกลายเป็นภาระผูกพันเทียบเท่าธนาคาร ผู้ให้บริการ stablecoin จะต้องดำเนินการด้วยเงินทุนและสภาพคล่องเทียบเท่าธนาคาร และผู้ถือ stablecoin จะได้รับการคุ้มครองเช่นเดียวกับลูกค้าธนาคาร นี่อาจหมายถึงสองสิ่ง:

Stablecoins อาจไม่แตกต่างจากเงินฝากธนาคาร หาก stablecoin เป็นไปตามเกณฑ์ทั้งหมดของ BoE – สนับสนุนเต็มที่, ประกันภัย, บัญชีธนาคารกลาง – การถือโทเค็นนั้นอาจรู้สึกเหมือนการถือยอดเงินในบัญชีธนาคาร ในทางปฏิบัติ โทเค็นอาจสามารถแลกได้ตามความต้องการ สูงถึงขีดจำกัดที่คุ้มครองได้ ในแง่นั้น stablecoin ที่ถูกควบคุมอาจเป็นได้แค่เงินฝากธนาคารที่มีการ tokenized ซึ่งอาจออกโดยธนาคารหรืองานเงินอิเล็กทรอนิกส์ที่มีใบอนุญาต

ขีดจำกัดระหว่างธนาคารและผู้ออก stablecoin อาจเบลอ ธนาคารต่างๆ อาจออก stablecoins (บนงบแยกต่างหาก) เพื่อจับตลาดใหม่ ๆ โดยเฉพาะสำหรับบริการดิจิตอลและลูกค้าข้ามพรมแดน ผู้ที่ไม่ใช่ธนาคาร (Fintech, สมาคม) อาจต้องร่วมมือกับธนาคารหรือขอใบอนุญาตพิเศษ ทั้งนี้ ทุกผู้ออกจะต้องได้รับการควบคุมอย่างเข้มงวดจาก BoE หรือ FCA ตัวอย่างเช่น ผู้ออก USDC, Circle อาจจำเป็นต้องมีใบอนุญาตธนาคารในสหราชอาณาจักรหรือตั้งบริษัทสาขาที่ถูกควบคุมเพื่อดำเนินการให้กับผู้ใช้ในสหราชอาณาจักร

การฝากเงินในรูปแบบ tokenized อาจกลายเป็นเรื่องปกติทั่วไป เราได้เห็นแล้วว่าธนาคารในสหราชอาณาจักรกำลังทดสอบโทเค็นที่เป็นรูปแบบดิจิตอลของปอนด์บนบล็อคเชน หาก stablecoins ที่ถูกควบคุมเป็นเงินฝากกลายเป็นมาตรฐาน เราอาจเห็นอนาคตที่เงินทั้งหมด – ธนาคารกลาง ธนาคารเชิงพาณิชย์ หรือเงินอิเล็กทรอนิกส์ส่วนตัว – อาศัยอยู่ในระบบบัญชีปันผลแบบกระจาย Bank of England ดูเหมือนจะสนับสนุนการปฏิวัตินี้ โดยระบุว่าเงินฝากธนาคารที่ถูก tokenized จะรักษาเสถียรภาพในขณะที่ให้การนวัตกรรม ในสถานการณ์นั้น เงินของผู้บริโภคอาจถือในรูปแบบโทเค็นดิจิตอล (ไม่ว่าจะออกโดยธนาคารหรือบริษัท stablecoin) แต่ยังคงอยู่ภายใต้ประกันเงินฝากและการกำกับดูแลของธนาคารกลาง

การแข่งขันในบริการทางการเงิน การเพิ่มขึ้นของ stablecoins ที่ปลอดภัยอาจผลักดันให้ผู้เข้ามาใหม่เข้าสู่ตลาดธนาคาร ตัวอย่างเช่น บริษัทเทคโนโลยีอาจยื่นขอเป็น “ผู้ออก stablecoin ปอนด์ดิจิตอล” และเสนอบัญชีที่คล้ายกับเงินฝากที่อยู่ในกระเป๋าเงินคริปโต จากนั้นผู้บริโภคสามารถเลือกถือเงินออมในบัญชีโทเค็นธนาคารหรือบัญชี stablecoin คล้ายกับการเลือกธนาคารในปัจจุบัน นี้อาจกระตุ้นการแข่งขันในอัตราดอกเบี้ยและบริการดิจิตอล อย่างไรก็ตามผู้กำกับดูแลได้ส่งสัญญาณว่าทุกแพลตฟอร์มดังกล่าว – ไม่ว่าจะเป็นธนาคารแบบดั้งเดิมหรือสตาร์ทอัพคริปโต – จะต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดที่เข้มงวดถ้าต้องการให้บริการตลาดการชำระเงิน

ในทางปฏิบัติแล้ว ผู้ออก stablecoin ในสหราชอาณาจักร (เช่น Circle หรือแม้แต่ PayPal) จะต้องติดตามการปรึกษาหารือที่จะมาอย่างใกล้ชิด หากกฎข้อบังคับเป็นไปตามที่ Bailey แนะนำ บริษัทเหล่านี้อาจต้องได้รับประกันเงินฝาก ถือสินทรัพย์คล้าย Treasury และรวมเข้ากับระบบการตั้งถิ่นฐานของ BoE ผู้ใช้คริปโตในสหราชอาณาจักรไม่ควรคาดหวังที่จะใช้ stablecoins ที่ไม่ได้รับการกำกับดูแลอย่างเต็มที่สำหรับการชำระเงินประจำวันอย่างไม่มีที่สิ้นสุด แต่อาจจะเกิดการเปลี่ยนแปลงไปสู่ stablecoin ที่ได้รับการกำหนดควบคุมจำนวนน้อยลง (และผลิตภัณฑ์ฝากที่มีการ tokenized) ที่สถาบันสามารถเชื่อถือได้ บัดนี้ BoE และ FCA ได้เปิดการสนทนาแล้ว – กฎยังอยู่ในขั้นตอนการเขียน แต่ข้อความชัดเจน: นวัตกรรมจะถูกอนุญาต แต่ความเสถียรไม่สามารถถูกสละได้

ในบทสรุปวิสัยทัศน์ของ Bank of England คือการที่ประโยชน์ของ stablecoins (ความรวดเร็ว, ความโปรแกรมได้, การเข้าถึงทั่วโลก) สามารถทำได้โดยไม่สละเครือข่ายความปลอดภัยของการธนาคาร Bottom line ของ Andrew Bailey คืออนาคตของเงินในสหราชอาณาจักร – แม้ในรูปแบบดิจิตอล – ต้องเป็นไปตามมาตรฐานการธนาคารเต็มรูปแบบ วันเวลาที่โทเค็นคริปโตใด ๆ สามารถหมุนเวียนเป็นเงินสดคล้าย currency ได้มาถึงที่สิ้นสุดแล้ว; stablecoins ที่อยู่รอดจะเป็นผู้ที่ถูกสร้างขึ้นตามมาตรฐานการธนาคารจากพื้นฐาน