วิกฤตนโยบาย Stablecoin สหราชอาณาจักร: อุตสาหกรรมต่อต้านข้อจำกัดการถือครอง ของธนาคารแห่งอังกฤษ

ข้อเสนอ ที่ไม่เคยมีมาก่อน ของธนาคารแห่งอังกฤษในการจำกัดการถือครอง stablecoin แต่ละรายที่ £10,000-£20,000 ได้ก่อให้เกิดการต่อต้านอย่างรุนแรงจากอุตสาหกรรม และ
สะท้อนแยกวิธีการกำกับดิจิตอลแก่แต่ละภูมิภาคในระดับโลก

ในขณะที่สหราชอาณาจักรเลือกใช้ขีดจำกัดการถือครองที่เข้มงวดเพื่อปกป้องเสถียรภาพ ทางการเงิน คู่แข่งใหญ่ เช่น สหรัฐอเมริกาและสหภาพยุโรปได้เลือกที่จะทำกรอบกว้าง ที่ไม่มีขีดจำกัดเช่นนี้ ซึ่งอาจทำให้ตำแหน่งผู้นำทางการเงินของสหราชอาณาจักรอ่อนแอ

ข้อเสนอขีดจำกัดที่กำหนดเป้าไปที่สิ่งที่ BoE เรียกว่า "systemic stablecoins" เป็นแนว ทางที่เข้มงวดที่สุดในเขตอำนาจใหญ่ ๆ ในการกำกับสินทรัพย์ดิจิตอลที่มีการหมุนเวียน $289 พันล้านทั่วโลก ผู้นำอุตสาหกรรมโต้แย้งว่าขีดจำกัดนี้ไม่สามารถบังคับใช้ได้ ทางเทคนิคและเป็นอันตรายทางเศรษฐกิจ โดย Tom Duff Gordon แห่ง Coinbase ได้เตือนว่า "ไม่ดีต่อผู้ประหยัดของสหราชอาณาจักร ไม่ดีต่อเมือง และไม่ดีต่อสเตอร์ลิง" ข้อแตก ต่างในกฎระเบียบนี้เกิดขึ้นขณะที่ stablecoin ประมวลผลธุรกรรม $27.6 ล้านล้านต่อ ปี ซึ่งเกินกว่า Visa และ Mastercard รวมกัน

ท่าทีระมัดระวังของสหราชอาณาจักรแตกต่างโดยชัดกับพระราชบัญญัติ GENIUS ของอเมริกา ที่เพิ่งบังคับใช้ ซึ่งตั้งข้อกำหนดการกำกับดูแลของรัฐบาลกลางอย่างรอบด้านโดยไม่มี ข้อจำกัดการถือครอง และกฎของตลาดในสินทรัพย์คริปโตของสหภาพยุโรป ซึ่งเน้นที่ข้อ กำหนดผู้ให้บริการมากกว่าขีดจำกัดการถือ

ความแตกต่างนี้สะท้อนปรัชญาแข่งขันในการกำกับสินทรัพย์ดิจิตอล: จะ จำกัด การถือครองของแต่ละบุคคลเพื่อปกป้องการธนาคารแบบดั้งเดิม หรือจะกำกับผู้ให้ บริการอย่างรอบด้านขณะปล่อยให้ตลาดขับเคลื่อนการยอมรับ ผลลัพธ์จะเป็นตัวตัดสิน ว่าเขตอำนาจใดจะเข้าครอบครองเศรษฐกิจ stablecoin ที่เติบโตอย่างรวดเร็ว และศักยภาพในการเปลี่ยนแปลงระบบโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินโลก การกังวลเกี่ยวกับผลกระทบในวงกว้างต่อระบบนิเวศฟินเทคของสหราชอาณาจักร ผู้เชี่ยวชาญ Gilles Chemla จาก Imperial Business School กล่าวว่า "ลอนดอนมีทักษะ ตลาด และประวัติศาสตร์ที่จะเป็นผู้นำในเศรษฐกิจดิจิทัล แต่ว่าการล่าช้าในการดำเนินการกรอบการกำกับดูแลสำหรับสเตเบิลคอยน์กำลังบ่อนทำลายข้อได้เปรียบนั้น" สหราชอาณาจักรเพิ่งสูญเสียอันดับการลงทุนฟินเทคให้กับ UAE ซึ่งส่วนนึงมาจากการชี้นำแบบชัดเจนของกฎระเบียบคริปโต รวมถึงดีล Binance มูลค่า $2 พันล้าน

ความท้าทายของธุรกรรมข้ามพรมแดนนำเสนอความซับซ้อนเพิ่มเติมในการบังคับใช้ ซึ่งกลุ่มอุตสาหกรรมให้เหตุผลว่าผู้กำกับดูแลไม่ได้จัดการแก้ไขอย่างเพียงพอ สเตเบิลคอยน์ดำเนินการบนเครือข่ายบล็อกเชนทั่วโลกที่มีการทำธุรกรรมข้ามเขตอำนาจศาลได้อย่างง่ายดาย ทำให้ยากที่จะบังคับใช้ข้อจำกัดการถือครองในระดับประเทศโดยไม่มีกลไกความร่วมมือระหว่างประเทศที่ปัจจุบันยังไม่มีอยู่ ตัวแทนในอุตสาหกรรมให้เหตุผลว่าลักษณะพื้นฐานนี้ของเทคโนโลยีบล็อกเชนทำให้ข้อจำกัดการถือครองแบบมีฐานเป็นเขตอาณาจักรล้าสมัยในทางปฏิบัติ

ความเสี่ยงการแทนที่ในตลาดประกอบเป็นอีกหนึ่งเหตุผลของอุตสาหกรรม โดยผู้มีส่วนได้ส่วนเสียเตือนว่าข้อจำกัดการถือครองอาจผลักดันผู้ใช้ที่ถูกต้องไปยังทางเลือกที่ไม่มีการควบคุม อุตสาหกรรมชี้ไปยังตัวอย่างจากเขตอำนาจที่มีข้อจำกัดคริปโตที่เครือข่ายแบบเพียร์ทูเพียร์ใต้ดินยังคงดำเนินการอยู่แม้ว่าจะมีการห้ามเด็ดขาด ซึ่งบ่งชี้ว่าการจำกัดการถือครองอาจทำให้เกิดผลตรงข้ามกับเป้าหมายของพวกเขาโดยลดการดูแลกฎระเบียบของกิจกรรมสเตเบิลคอยน์แทนที่จะจำกัดมัน

ความพยายามในการล็อบบี้และการประสานกันในหมู่กลุ่มอุตสาหกรรมได้เข้มข้นขึ้นในขณะที่กระบวนการให้คำปรึกษาของ BoE ยังคงดำเนินอยู่ สภาธุรกิจคริปโตสินทรัพย์ของสหราชอาณาจักรจัดการประชุมที่สภาโดยมีตัวแทนทางการเมืองและอุตสาหกรรมเข้าร่วมกว่า 150 คน ขณะที่สมาคมการชำระเงินส่งคำตอบในกระบวนการให้คำปรึกษาอย่างเป็นทางการที่เน้นปัญหาการบังคับใช้ทางเทคนิค สมาคมอุตสาหกรรมหลายแห่งได้ทำการประสานงานข้อความเกี่ยวกับข้อเสียเปรียบทางการแข่งขันและความสามารถในการดำเนินการ สร้างการต่อต้านที่เป็นเอกภาพที่ขยายไปยังส่วนต่าง ๆ ของระบบนิเวศคริปโต

ภูมิทัศน์การกำกับดูแลทั่วโลก: การวิเคราะห์เปรียบเทียบ

สภาพแวดล้อมการกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์ทั่วโลกเผยให้เห็นความแตกต่างทางปรัชญาชัดเจนระหว่างเขตอำนาจหลัก โดยสหรัฐอเมริกาและสหภาพยุโรปไล่ตามกรอบการกำกับดูแลที่ครอบคลุมซึ่งขาดข้อจำกัดการถือครองบุคคลซึ่งธนาคารกลางอังกฤษเสนอ ข้อแตกต่างนี้เน้นไปที่แนวทางที่แข่งขันกันในการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลและผลกระทบต่อความสามารถในการแข่งขันระหว่างประเทศ

แนวทางของสหรัฐอเมริกา: กรอบ The GENIUS Act

สหรัฐอเมริกาก่อตั้งกรอบการกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์ที่ครบถ้วนที่สุดในโลกด้วยการผ่าน The GENIUS Act ในเดือนกรกฎาคม 2025 ซึ่งลงนามเป็นกฎหมายโดยประธานาธิบดีทรัมป์ด้วยการสนับสนุนจากสองฝ่ายในรัฐสภา กฎหมายสร้างการกำกับดูแลระดับรัฐบาลกลางสำหรับ "สเตเบิลคอยน์การชำระเงิน" ผ่านแนวทางสองระดับที่อนุญาตให้มีการควบคุมทั้งระดับรัฐบาลกลางหรือระดับรัฐตามเกณฑ์มูลค่าตลาด

ข้อกำหนดการออกใบอนุญาตระดับรัฐบาลกลางภายใต้ The GENIUS Act เน้นเฉพาะที่ผู้ออกสเตเบิลคอยน์เท่านั้นไม่ใช่ผู้ถือรายบุคคล สำนักงานผู้ควบคุมเงินตราควบคุมผู้ออกที่ไม่ใช่ธนาคารขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐดูแลบริษัทย่อยธนาคาร โดยมูลค่าตลาด $10 พันล้านที่กำหนดขอบเขตการกำกับดูแลรัฐบาลกลางแบบบังคับ แนวทางนี้แตกต่างอย่างชัดเจนกับข้อจำกัดการถือครองบุคคลที่สหราชอาณาจักรเสนอโดยเน้นความสำคัญในการควบคุมผู้ออกสถาปนิกขนาดใหญ่ขณะเดียวกันก็ปล่อยให้การมีส่วนร่วมในตลาดไม่ถูกจำกัด

ข้อกำหนดการสำรองเป็นรากฐานของการกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์ของสหรัฐอเมริกา โดยกำหนดให้มีการสนับสนุน 100% ด้วยสินทรัพย์สภาพคล่องสูงรวมถึงดอลลาร์สหรัฐ ธนบัตรธนาคารกลางสหรัฐ บัตรคลังระยะสั้น และกองทุนตลาดเงินที่ได้รับอนุมัติ การเปิดเผยองค์ประกอบสำรองต่อสาธารณะรายเดือนและการตรวจสอบอิสระโดยบริษัทบัญชีที่ลงทะเบียนให้กลไกโปร่งใสโดยไม่มีข้อจำกัดการถือครองบุคคล ระดับความสำคัญในข้อบังคับผู้ออกแทนที่จะเป็นข้อจำกัดการถือครองสะท้อนปรัชญาการกำกับดูแลของสหรัฐอเมริกาที่ให้ความสำคัญกับประสิทธิภาพและนวัตกรรมตลาด

การไม่มีข้อจำกัดการถือครองในกฎหมายของสหรัฐอเมริกาแสดงถึงการเลือกนโยบายที่จงใจให้การยอมรับตลาดนำมากกว่าการควบคุมการบริหาร ธนาคารกลางสหรัฐ เจอโรม พาวเวลล์ ได้เน้นความจำเป็นในการกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์ขณะให้ความสำคัญในการความปลอดภัยและเสถียรภาพของผู้ออกมากกว่าการจำกัดผู้ถือ แนวทางนี้มุ่งที่จะเสริมความแข็งแกร่งของดอลลาร์ในฐานะเงินสำรองสากลโดยอำนวยความสะดวกในการยอมรับสเตเบิลคอยน์เต็มที่มากกว่าที่จะจำกัด

การรับรู้ในวงการต่อ The GENIUS Act เป็นไปในเชิงบวกมาก โดยผู้ออกสเตเบิลคอยน์ใหญ่ยกนิยมนโยบายทีั้าชัดเจนและเหมาะสมของกรอบงาน ผู้ควบคุมสำนักงานผู้ควบคุมเงินตรา Jonathan Gould กล่าวว่ากฎหมายนี้ "จะเปลี่ยนอุตสาหกรรมการบริการทางการเงิน" โดยการสร้างความชัดเจนในการกำกับดูแลขณะรักษาสิ่งจูงใจในการประดิษฐ์ใหม่ ความสำเร็จของกฎหมายแสดงถึงความชอบของอุตสาหกรรมในการควบคุมผู้ออกอย่างครอบคลุมแทนที่จะเป็นข้อจำกัดการถือครองที่มีข้อจำกัด

กรอบงานของสหภาพยุโรป: กฎระเบียบตลาดในสินทรัพย์คริปโต

กฎระเบียบตลาดในสินทรัพย์คริปโต (MiCA) ของสหภาพยุโรปมีผลบังคับใช้ในเดือนมิถุนายน 2023 โดยมีการดำเนินการตามขั้นตอนจนถึงเดือนธันวาคม 2024 สร้างการควบคุมดูแลสเตเบิลคอยน์อย่างครอบคลุมโดยไม่มีข้อจำกัดการถือครองบุคคล กรอบแยกแยะระหว่างตราสารสินทรัพย์ที่อ้างอิง (ARTs) ที่มีการสนับสนุนโดยตะกร้าสินทรัพย์และเหรียญเงินอิเล็กทรอนิกส์ (EMTs) ที่อ้างอิงกับหนึ่งสกุลเงินเฟียต

ข้อกำหนดการให้อนุญาตภายใต้ MiCA บังคับให้ผู้ออก ART ต้องได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานที่มีอำนาจในชาติขณะที่จำกัดการออก EMT ให้กับสถาบันเครดิตที่ได้รับอนุญาตและบริษัทเหรียญเงินอิเล็กทรอนิกส์ หน่วยงานธนาคารแห่งยุโรปมีการกำกับดูแลที่เสริมให้แกร่งขึ้นสำหรับผู้ออกที่ "สำคัญ" ที่ผ่านเกณฑ์ที่กำหนด สร้างการกำกับดูแลจัดอันดับโดยไม่มีการจำกัดการถือครองบุคคล แนวทางนี้สอดคล้องกับเน้นการควบคุมผู้ออกของสหรัฐอเมริกามากกว่าการจำกัดผู้ถือ

กฎการจัดองค์ประกอบสินทรัพย์สำรองบังคับให้มีการสนับสนุน 1:1 ด้วยสินทรัพย์สภาพคล่อง รวมถึงข้อจำกัดการกระจายสินทรัพย์ที่เฉพาะเจาะจงและข้อกำหนดการแปลทำให้ต้องมีการถือสำรอง 30-60% ในธนาคารพาณิชย์ของสหภาพยุโรป รายงานการตรวจสอบไตรมาสและการติดตามธุรกรรมให้กลไกการควบคุมอย่างครอบคลุมโดยไม่บังคับข้อจำกัดการถือครองบุคคล กรอบนี้ให้ความสำคัญกับการคุ้มครองผู้บริโภคผ่านข้อผูกพันของผู้ออกแทนการจำกัดการเข้าถึงตลาด

สถานะดำเนินการแสดงถึงประสิทธิภาพในการปฏิบัติของ MiCA โดยมีสเตเบิลคอยน์ที่สอดคล้องกับข้อกำหนดทำงานอยู่ในตลาดสหภาพยุโรปขณะที่เหรียญที่ไม่สอดคล้องเผชิญการถอนรายชื่อออกจากตลาดที่มีการควบคุม ระยะเวลาเปลี่ยนผ่าน 18 เดือนสำหรับผู้ให้บริการที่มีอยู่ได้อำนวยความสะดวกในการปฏิบัติตามกฎอย่างเป็นระเบียบโดยไม่เกิดความยุ่งยากในตลาด ซึ่งบ่งชี้ว่าการควบคุมผู้ออกอย่างครอบคลุมสามารถบรรลุวัตถุประสงค์ของนโยบายโดยไม่มีข้อจำกัดการถือครอง

การกำกับดูแลของหน่วยงานในประเทศสร้างมาตรฐานที่สม่ำเสมอใน 27 รัฐสมาชิกขณะอนุญาตให้หน่วยงานในประเทศสามารถกำกับดูแลผู้ออกขนาดเล็กได้ วิธีการแบบสหพันธ์นี้ให้ความสอดคล้องในการกำกับดูแลโดยไม่มีการควบคุมการถือครองที่ศูนย์กลาง ซึ่งต่างจากข้อกำหนดการบังคับใช้ข้อจำกัดการถือครองบุคคลของสหราชอาณาจักร

เขตอำนาจหลักอื่น ๆ

กรอบกฎหมายที่ครอบคลุมของญี่ปุ่นเป็นกฎข้อแรกสมบูรณ์ที่สุดในโลกสำหรับสเตเบิลคอยน์ มีผลบังคับใช้ตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2023 ผ่านการแก้ไขกฎหมายบริการการชำระเงิน หน่วยงานบริการการเงินจำกัดการออกให้กับธนาคาร บริษัททรัสต์ และผู้ให้บริการโอนเงินที่ได้รับใบอนุญาตขณะที่กำหนดการสนับสนุนเต็มด้วยสินทรัพย์สภาพคล่องสูง เลขที่สำคัญคืญี่ปุ่นไม่กำหนดข้อจำกัดการถือครองบุคคลขณะที่ยังรักษาการควบคุมผู้ออกอย่างเข้มงวด แสดงให้เห็นว่าวัตถุประสงค์การเสถียรภาพทางการเงินสามารถบรรลุได้โดยไม่มีข้อจำกัดการถือครอง

วิธีการของ MAS ในสิงคโปร์เน้นสเตเบิลคอยน์สกุลเงินเดียวที่อ้างอิงกับดอลลาร์สิงคโปร์หรือสกุลเงิน G10 ผ่านการแก้ไขกฎหมายบริการการชำระเงิน ซึ่งได้รับการสรุปในเดือนสิงหาคม 2023 กรอบงานนี้กำหนดใบอนุญาตสถาบันการชำระเงินหลักสำหรับผู้ออกที่มีการหมุนเวียนเกิน S$5 ล้าน ขณะกำหนดมาตรฐานองค์ประกอบสำรองและการไถ่ถอนที่เข้มงวด เช่นเดียวกับเขตอำนาจหลักอื่น ๆ สิงคโปร์บรรลุการควบคุมอย่างครอบคลุมโดยไม่มีข้อจำกัดการถือครองบุคคล

กรอบงานที่พัฒนาของแคนาดาดำเนินการภายใต้กฎระเบียบหลักทรัพย์ชั่วคราวผ่านประกาศสังเกตการณ์เจ้าหน้าที่ CSA 21-333 สร้างความซับซ้อนระหว่างเขตอำนาจรัฐและรัฐจังหวัด กรอบงานนี้อนุญาตเฉพาะสเตเบิลคอยน์ที่อ้างอิง CAD หรือ USD บนแพลตฟอร์มที่ลงทะเบียน พร้อมกำหนดการปฏิบัติตามผู้ออกและการเปิดเผยข้อมูลสาธารณะ แม้ว่าจะมีกฎระเบียบการกำกับดูแลอย่างครอบคลุม แคนาดาไม่กำหนดข้อจำกัดการถือครองบุคคลในขณะที่พัฒนากฎระเบียบทางป้องกันระดับรัฐ

แซนด์บ็อกซ์การกำกับดูแลของฮ่องกงเปิดตัวในเดือนมีนาคม 2024 พร้อมกฎหมายสเตเบิลคอยน์มีผลบังคับใช้ในเดือนสิงหาคม 2025 สร้างการออกใบอนุญาตบังคับสำหรับผู้ออกที่ตั้งอยู่ในฮ่องกงและสเตเบิลคอยน์ที่อ้างอิง HKD ทั่วโลก Hong Kong Monetary Authority ดูแลสเตเบิลคอยน์ที่อ้างอิงกับสกุลเงินเฟียตผ่านการบริหารจัดการและข้อกำหนดสำรองอย่างครอบคลุม โดยไม่มีข้อจำกัดการถือครองบุคคล สถาบันการเงินหลัก รวมถึง Standard Chartered เข้าร่วมในแซนด์บ็อกซ์การกำกับดูแล แสดงให้เห็นว่าภาคสนามยอมรับการควบคุมที่เน้นผู้ออก

การวิเคราะห์เปรียบเทียบ: ความแตกต่างทางปรัชญา

สหรัฐอเมริกาเน้นวิธีการที่ขับเคลื่อนโดยตลาด โดยให้ความสำคัญกับนวัตกรรมและความสามารถในการแข่งขันแบบดอลลาร์ทั่วโลกผ่านการควบคุมผู้ออกอย่างครอบคลุมโดยไม่มีการจำกัดการเข้าถึงตลาด กรอบงานแบบสองระดับของ The GENIUS Act มอบความยืดหยุ่นในการกำกับดูแลขณะรักษามาตรฐานความปลอดภัยที่คงที่ สะท้อนถึงความชอบของชาวอเมริกันต่อประสิทธิภาพตลาดมากกว่าการควบคุมการบริหาร

หลักการระมัดระวังของสหภาพยุโรปให้ความสำคัญกับการคุ้มครองผู้บริโภคและเสถียรภาพทางการเงินผ่านมาตรฐานที่เหมือนกันในรัฐสมาชิก โดยมีข้อกำหนดการแปลและการกระจายที่เข้มงวด đảm bảoควบคุมนาติ ได้สิ่งที่ต้องการจากการควบคุมผู้ออกอย่างครอบคลุมต่อผู้ถือครองมากกว่าการจำกัดการเข้าถึงตลาด ข้อผูกพันมากกว่าข้อจำกัดการเป็นเจ้าของส่วนบุคคล แสดงให้เห็นว่าการควบคุมอย่างครอบคลุมไม่จำเป็นต้องจำกัดการเข้าร่วมตลาด

นวัตกรรมทางกฎหมายในเอเชียที่ญี่ปุ่น สิงคโปร์ และฮ่องกง แสดงให้เห็นถึงแนวทางทางเลือกในการบรรลุเสถียรภาพทางการเงินผ่านการควบคุมผู้ออกหลักทรัพย์อย่างครอบคลุม ข้อกำหนดด้านเงินทุนสำรอง และมาตรฐานการกำกับดูแล โดยไม่จำกัดการเป็นเจ้าของส่วนบุคคล กรอบการทำงานเหล่านี้แนะนำว่าผู้ออกเหรียญมั่นคงที่ได้รับการควบคุมอย่างเหมาะสมสามารถดำเนินการได้อย่างปลอดภัยโดยไม่ต้องมีข้อจำกัดในการเข้าถึงตลาดที่ประดิษฐ์ขึ้น

ขีดจำกัดการเป็นเจ้าของที่เสนอของสหราชอาณาจักรแสดงถึงแนวทางการควบคุมที่ไม่ซ้ำใครในบรรดากฎหมายหลัก ๆ โดยไม่มีข้อจำกัดที่เปรียบเทียบได้ในสหรัฐอเมริกา สหภาพยุโรป หรือศูนย์การเงินชั้นนำของเอเชีย ความแตกต่างนี้ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับตำแหน่งการแข่งขันของสหราชอาณาจักรและประสิทธิผลของข้อจำกัดในการเป็นเจ้าของเมื่อเทียบกับกฎระเบียบของผู้ออกหลักทรัพย์อย่างครอบคลุมในการบรรลุวัตถุประสงค์ของเสถียรภาพทางการเงิน

การวิเคราะห์ทางเทคนิคและเศรษฐกิจ

เหรียญมั่นคงแสดงถึงวิวัฒนาการพื้นฐานในโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินดิจิทัล ด้วยกลไกทางเทคนิคที่ออกแบบมาเพื่อรักษาเสถียรภาพของราคาในขณะที่เปิดใช้ฟังก์ชันการเงินที่ตั้งโปรแกรมได้ การทำความเข้าใจลักษณะการดำเนินงานของระบบเหล่านี้ให้บริบทที่สำคัญสำหรับการประเมินประสิทธิภาพและความเป็นไปได้ของข้อจำกัดการเป็นเจ้าของที่เสนอ

กลไกของเหรียญมั่นคงเพื่อรักษาเสถียรภาพของราคา ทำงานผ่านแบบจำลองหลักสามแบบ ซึ่งแต่ละแบบมีรูปแบบความเสี่ยงและนัยเชิงเศรษฐกิจที่แตกต่างกัน เหรียญมั่นคงที่มีการหนุนด้วยเงินเฟียต ซึ่งคิดเป็นประมาณ 90% ของตลาดมูลค่า 289 พันล้านดอลลาร์ รักษาเสถียรภาพด้วยการสนับสนุนโดยตรงผ่านเงินสำรองเงินเฟียตที่ถือโดยธนาคารผู้ดูแล ตัวอย่างชั้นนำ ได้แก่ Tether (USDT) มีการหมุนเวียน 143 พันล้านดอลลาร์ และ Circle's USDC มีมูลค่าตลาด 64 พันล้านดอลลาร์ ระบบเหล่านี้บรรลุเสถียรภาพผ่านกลไกการไถ่ถอนโดยตรงซึ่งผู้ใช้สามารถแลกเปลี่ยนโทเค็นสำหรับสกุลเงินเฟียตพื้นฐานในมูลค่าเท่ากัน

โมเดลการหนุนสำรองแตกต่างกันอย่างมากในลักษณะความเสี่ยงของพวกเขาและนัยในด้านกฎระเบียบ เหรียญมั่นคงที่มีการหนุนด้วยเงินเฟียตพึ่งพาข้อตกลงทางการดูแลกับธนาคารดั้งเดิม สร้างความพึ่งพาซึ่งกันและกันในโครงสร้างขั้นพื้นฐานทางการเงินที่มีอยู่ในขณะที่ให้เสถียรภาพและสภาพคล่องสูงที่สุด ระบบที่มีการหนุนด้วยคริปโต เช่น DAI ของ MakerDAO ใช้การหนุนเกินด้วยสินทรัพย์คริปโตเคอร์เรนซี พร้อมกับกลไกการชำระหนี้อัตโนมัติเพื่อคงเสถียรภาพในช่วงความผันผวนของตลาด เหรียญมั่นคงแบบอัลกอริธึมซึ่งมีตลาดน้อยกว่า 0.2% เมื่อ TerraUSD ล่มสลายในมูลค่า 60 พันล้านดอลลาร์ พยายามที่จะรักษาเสถียรภาพผ่านการปรับอุปทานแบบโปรแกรมแต่ได้แสดงผลความเสี่ยงเชิงระบบอย่างรุนแรง

ทฤษฎีการแทนที่เงินฝากธนาคารได้กลายเป็นกังวลหลักสำหรับสถาบันการเงินดั้งเดิมและหน่วยกำกับดูแล แม้ว่าจะมีหลักฐานเชิงประจักษ์ที่แนะนำถึงผลกระทบที่สามารถจัดการได้ภายใต้กรอบข้อบังคับที่เหมาะสม การวิจัยของ Bank for International Settlements ระบุว่าเหรียญมั่นคงอาจเร่งอัตราการถอนเงินฝากในช่วงความตึงเครียดของธนาคาร โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมีการให้บริการตลอด 24/7 เทียบกับข้อจำกัดในช่วงเวลาทำการธนาคารปกติ อย่างไรก็ตาม การวิเคราะห์ของ Federal Reserve ที่เสนอแนะว่าความเสี่ยงเหล่านี้สามารถจัดการได้ด้วยมาตรการควบคุมและสถานที่เงินสภาพคล่องของธนาคารกลางที่เหมาะสม

เกณฑ์การประเมินความเสี่ยงเชิงระบบที่พัฒนาโดยหน่วยงานกำกับดูแลระหว่างประเทศ ให้ความสำคัญกับขนาด การเชื่อมต่อ ระง (ปัจจัยเครือข่าย ผลกระทบทางเครือข่าย การแทนที่ และความซับซ้อนด้านการดำเนินการ) แทนที่จะใช้ขอบเขตการถือครองที่มีข้อจำกัดตามกฎหมายอย่างไม่แน่นอน โครงสร้างที่เสนอโดย Financial Stability Board ชี้ให้เห็นถึงหลักการ “กิจกรรมเดียวกัน ความเสี่ยงเดียวกัน กฎระเบียบเดียวกัน” ชี้ให้เห็นว่าเหรียญมั่นคงควรเผชิญกับการกำกับดูแลที่เท่าเทียมกันกับตลาดเงินตราดั้งเดิมโดยไม่จำเป็นต้องเพิ่มข้อจำกัดในการถือครอง

ผลกระทบทางเศรษฐศาสตร์และระบบการชำระเงินแสดงให้เห็นถึงศักยภาพของเหรียญมั่นคงในการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างการชำระเงินแบบดั้งเดิม ผ่านการปรับปรุงต้นทุนและความเร็วที่เหนือกว่า ปริมาณการทำธุรกรรมทั้งหมดของเหรียญมั่นคงถึง 27.6 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2024 เกินกว่า Visa และ Mastercard รวมกัน โดยกิจกรรมธรรมชาติเติบโตขึ้น 28% ต่อปี ค่าธรรมเนียมข้ามแดนด้วยเหรียญมั่นคงอยู่ในระดับ 0.5-3% เทียบกับค่าธรรมเนียมแบบดั้งเดิมอยู่ที่ 6.35% ในขณะที่การทำรายการถูกจ่ายเสร็จสิ้นในไม่กี่นาทีแทนที่จะเป็นวัน ซึ่งสิ่งเหล่านี้เป็นข้อได้เปรียบทางเศรษฐกิจที่แนะนำว่าขีดจำกัดการเป็นเจ้าของอาจจำกัดการยอมรับเทคโนโลยีการชำระเงินที่เหนือกว่า

การวิเคราะห์ความเข้มข้นของตลาดเผยให้เห็นถึงการรวมศูนย์ที่สำคัญในกลุ่มผู้จัดหาเหรียญมั่นคงหลัก โดยที่ Tether ควบคุมส่วนแบ่งตลาด 58.84% แม้จะมีความกังวลด้านความโปร่งใสของเงินทุนสำรอง ความเข้มข้นนี้แนะนำว่าการควบคุมผู้ออกแบบครอบคลุมอาจบรรลุวัตถุประสงค์ของเสถียรภาพได้มีประสิทธิผลมากกว่าการจำกัดการเป็นเจ้าของ เนื่องจากการกำกับดูแลผู้จัดหาที่สำคัญระบบหนึ่งจำนวนจำกัดนำไปสู่ความท้าทายในการบังคับใช้น้อยกว่าการเฝ้าติดตามผู้ถือครองรายย่อยจำนวนมาก

คุณภาพของสินทรัพย์สำรองเป็นปัจจัยที่สำคัญที่สุดในการรักษาเสถียรภาพของเหรียญมั่นคง โดยการสนับสนุนในรูปแบบที่ต่างกันอาจสร้างระดับของความเสี่ยงระบบที่แตกต่างกัน สินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงรวมถึงตราสารหนี้ของรัฐบาลและเงินฝากธนาคารกลางให้ความมั่นคงในช่วงความเครียดของตลาด ขณะที่กระดาษเชิงพาณิชย์และหนี้สิ้นสุดสร้างช่องทางสำหรับการแพร่ระบาดที่อาจเกิดขึ้น กรอบข้อบังคับล่าสุดในสหรัฐฯ และสหภาพยุโรปมีมาตรฐานองค์ประกอบเงินสำรองโดยไม่ต้องจำกัดการถือครอง แสดงว่าผู้กำหนดนโยบายเห็นว่าการควบคุมผู้ออกรายเดี่ยวมีประสิทธิภาพมากกว่าการจำกัดการเป็นเจ้าของ

การจำลองผลกระทบในภาคการธนาคารโดยธนาคารกลางระบุว่าการขยายตัวของเหรียญมั่นคงอาจลดเงินฝากของธนาคารแบบดั้งเดิม โดยเฉพาะในกลุ่มลูกค้ารายย่อยที่หาผลตอบแทนสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม การเคลื่อนย้ายนี้อาจแสดงถึงการจัดสรรตลาดที่มีประสิทธิภาพมากกว่าความเสี่ยงระบบ เนื่องจากเหรียญมั่นคงที่สนับสนุนอย่างเหมาะสมสามารถให้ฟังก์ชันเงินที่เท่ากับด้วยลักษณะทางเทคโนโลยีที่เหนือกว่า การวิจัยของธนาคารกลางแห่งอังกฤษเสนอว่า ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง “สามารถจัดการได้ในระยะยาว” ด้วยสถานที่เงินของธนาคารกลางที่เหมาะสม

การวิเคราะห์การเคลื่อนที่ของกระแสข้อมูลข้ามแดนแสดงให้เห็นถึงบทบาทของเหรียญมั่นคงในการเอื้ออำนวยการชำระเงินระหว่างประเทศและกระแสเงินทุน โดยประมาณ 3.6 ล้านล้านดอลลาร์ในปริมาณธุรกรรมรายเดือนข้ามขอบเขตอำนาจอธิปไตย ลักษณะเวทีโลกนี้เสนอว่าขีดจำกัดการเป็นเจ้าของในระดับประเทศอาจไม่ได้ผล เนื่องจากผู้ใช้สามารถทำธุรกรรมผ่านแพลตฟอร์มต่างประเทศหรือโปรโตคอลที่กระจายไม่มีการควบคุมภายในประเทศได้

เศรษฐศาสตร์ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมให้เหตุผลที่โน้มน้าวให้ยอมรับเหรียญมั่นคง ด้วยระบบที่อิงบนบล็อกเชนที่เสนอการปรับปรุงประสิทธิภาพอย่างมหาศาลเหนือเครือข่ายธนาคารผู้ประสานงานแบบดั้งเดิม การทำธุรกรรมอีคอมเมิร์ซผ่านเหรียญมั่นคงมีค่าธรรมเนียมประมาณ 0.1% เทียบกับบัตรเครดิตอยู่ที่ 3.5% ขณะที่ลักษณะเงินที่สามารถตั้งโปรแกรมได้ ทำให้การชำระเงินแบบอะตอมิกและการบูรณาการสัญญาอัจฉริยะที่ไม่เป็นไปได้กับระบบการชำระเงินแบบดั้งเดิม

รูปแบบการเวียนและการหมุนเวียนบ่งชี้ว่าเหรียญมั่นคงทำงานเป็นตัวกลางการชำระเงินหลักมากกว่าสินทรัพย์สะสมค่า โดยมีการหมุนเวียนอย่างรวดเร็วแสดงถึงการใช้งานในเชิงพาณิชย์อย่างแพร่หลาย ลักษณะการหมุนเวียนอย่างสูงนี้เสนอว่าขีดจำกัดการถือครองอาจมีประสิทธิภาพน้อยกว่าที่คาดหวัง ผู้ใช้สามารถเปลี่ยนผ่านการถือครองตลอดเวลาสำหรับการทำธุรกรรมมากกว่าการสะสมในระยะยาว

การวิเคราะห์โครงสร้างจุลภาคของตลาดเผยให้เห็นกลไกการใช้งานอาร์บิทราจอย่างชาญฉลาดที่รักษาเสถียรภาพราคาเหรียญมั่นคงผ่านหลายการแลกเปลี่ยนและเครือข่ายบล็อกเชน ตัวทำตลาดและผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตปรับความต้องการและอุปทานอย่างต่อเนื่องผ่านกระบวนการคืนทุนและการออกใหม่ สร้างการค้นพบราคาที่มีประสิทธิภาพโดยไม่จำเป็นต้องมีการแทรกแซงจากศูนย์ ข้อจำกัดการเป็นเจ้าของอาจทำลายกลไกเหล่านี้โดยการจำกัดความสามารถของผู้เข้าร่วมในการถือครองสินค้าคงคลังเพียงพอสำหรับการดำเนินการอาร์บิทราจที่มีประสิทธิภาพ

บริบทประวัติศาสตร์และกรณีตัวอย่างก่อนหน้า

การเข้าใจถึงความพยายามก่อนหน้านี้ในการควบคุมสินทรัพย์ดิจิทัลและข้อจำกัดทางการเงินที่เปรียบเทียบได้ เป็นข้อมูลที่มีค่าสำหรับการประเมินประสิทธิภาพที่เป็นไปได้ของขีดจำกัดการถือครองเหรียญมั่นคงและผลกระทบกว้างขวางในเสถียรภาพของระบบการเงิน

ข้อจำกัดในการถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลก่อนหน้านี้ส่วนมากพิสูจน์ว่าไม่มีประสิทธิภาพหรือไม่แ

สรก และผู้ใช้งานที่มีความชาญฉลาดหาวิธีการเลี่ยงข้อจำกัดในขณะที่ผู้เข้าร่วมปกติต้องเผชิญกับภาระต่อตามกฎหมายหาภาพรวม เช่น ข้อ จำกัด ของสกุลเงินดิจิทัลที่ครอบคลุมในจีนซึ่งดำเนินการผ่านหลายๆ คำสั่งทางกฎหมายระหว่างปี 2017 และ 2021, ในตอนแรกลดลงกิจกรรมการซื้อขายภายในประเทศแต่ก็ล้มเหลวในการกำจัดการใช้งาน เพราะยังคงมีเครือข่ายเทียบเท่าอัตราส่วนเพียร์ในการซื้อขายอย่างต่อเนื่อง ผู้บังคับบัญชาในอินเดียพยายามจำกัดค ริพโตเงินดิจิทัลที่เห็นถึงการปรับตัวอย่างมากตลาด ยังไม่ได้บรรลุการกำจัดกิจกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลทั้งหมด

ข้อจำกัดทางการเงินที่เปรียบเทียบได้ในดั้งเดิมนำให้เกิดบทเรียนที่หลากหลายเกี่ยวกับความมีประสิทธิภาพของข้อจำกัดในการถือครองในบริการทางการเงิน กฎหมาย Glass-Steagall การแยกธนาคารพาณิชย์และธนาคารลงทุนประสบความสำเร็จในการรักษาการแบ่งส่วนตลาดหลายสิบปี แต่สุดท้ายพิสูจน์ว่าไม่ยั่งยืนเมื่อนวัตกรรมทางการเงินสร้างเครื่องมือและแรงกดดันท้าทายใหม่ ๆ กฎระเบียบของกองทุนตลาดเงินต่อหลังวิกฤตการเงิน 2008 มุ่งเน้นไปที่ความพอเพียงด้านสภาพคล่องและประตูการไถ่ถอน แทนที่ขีดจำกัดการถือครองรายบุคคล ซึ่งบ่งชี้ว่าหน่วยกำกับดูแลมองว่าการดูแลผู้ออกหลักทรัพย์มีประสิทธิภาพมากกว่าการจำกัดผู้ถือครอง

การวิเคราะห์แนวทางปฏิบัติในระดับนานาชาติ แสดงให้เห็นว่าศูนย์การเงินหลักส่วนใหญ่หลีกเลี่ยงการกำหนดขีดจำกัดการถือครองรายบุคคลในเครื่องมือการเงินที่เปรียบเทียบได้ คำสั่ง UCITS ของสหภาพยุโรปควบคุมระบบการลงทุนรวมอย่างครอบคลุมโดยไม่จำกัดการมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายบุคคล เช่นเดียวสะท้อนกับกฎข้อบังคับในสหรัฐอเมริกาที่ควบคุมกองทุนตลาดเงินทะ

ให้ได้อย่างเข้มงวด ผ่านมาตรฐานเงินสำคัญและสภาพคล่องในขณะที่อนุญาตให้มีการถือครองรายบุคคลไม่ จำกัด ซึ่งแสดงให้เห็นถึงแนวทางทางเลือกในการจัดการความเสี่ยงระบบ

ข้อเสนอทางกฎหมายที่ล้มเหลวในเขตอำนาจที่อื่นทำให้เกิดคำเตือนเกี่ยวกับการประเมินประสิทธิภาพที่อาจเกิดขึ้นจากข้อจำกัดการถือครองเหรียญมั่นคงและผลกระทบที่กว้างขวางในเสถียรภาพของระบบการเงินตัวอย่างเกี่ยวกับความท้าทายในการดำเนินการจำกัดการถือครองสินทรัพย์ดิจิทัล ข้อเสนอของรัสเซียในการจำกัดการถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลเผชิญกับความท้าทายด้านเทคนิคในการดำเนินการและการคัดค้านจากอุตสาหกรรมก่อนที่จะถูกละทิ้งเพื่อให้ความสำคัญกับข้อกำหนดด้านการเก็บภาษีและการรายงานที่ครอบคลุม ความพยายามของเวเนซุเอลาในการจำกัดการใช้งานสกุลเงินดิจิทัลผ่านสกุลเงินดิทัล Petro และข้อบังคับที่เกี่ยวข้องส่วนใหญ่ล้มเหลวเนื่องจากความยากลำบากในการบังคับใช้และการปรับตัวของตลาด

การพัฒนาสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางแสดงถึงแนวทางทางเลือกในการจัดการกับความกังวลเรื่องนโยบายเหรียญเสถียร (stablecoin) โดยไม่จำกัดการถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลส่วนตัว อย่างไรก็ตาม คำสั่งประธานาธิบดีของทรัมป์ที่ห้ามการพัฒนาสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางแสดงถึงความชื่นชอบของอเมริกาในโซลูชันเหรียญเสถียรส่วนตัว ขณะที่โครงการริเริ่มการพัฒนาสกุลเงินดิจิทัลของยุโรปและจีนดำเนินไปด้วยลักษณะการออกแบบและวัตถุประสงค์ของนโยบายที่แตกต่างกัน ความสำเร็จเปรียบเทียบของเหรียญเสถียรส่วนตัวกับสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางน่าจะมีอิทธิพลต่อนโยบายการกำกับดูแลในอนาคตต่อการจำกัดการถือครองสินทรัพย์

แบบอย่างในการกำกับดูแลการธนาคารจากการเงินแบบดั้งเดิมแสดงให้เห็นทั้งแนวทางที่ประสบความสำเร็จและไม่ประสบความสำเร็จในการจัดการความเสี่ยงเชิงระบบผ่านข้อกำหนดเชิงโครงสร้าง ความคุ้มครองวงเงินของบริษัทประกันเงินฝากของรัฐบาลกลางที่ 250,000 ดอลลาร์ต่อบัญชีให้การคุ้มครองผู้บริโภคโดยไม่จำกัดการมีส่วนร่วมในธนาคารโดยรวม ขณะที่การจำกัดการลงทุนในธนาคารพาณิชย์ของ Regulation Y ได้แสดงความยืดหยุ่นต่อสภาวะตลาดที่เปลี่ยนแปลง ตัวอย่างเหล่านี้บ่งชี้ว่าข้อจำกัดที่มีกรอบเวลาหรือเฉพาะเจาะจงตามบริบทอาจยั่งยืนมากกว่าขีดจำกัดการถือครองแบบแท้จริง

การควบคุมเงินทุนและข้อจำกัดทางสกุลเงินเสนอแบบอย่างทางประวัติศาสตร์ของรัฐบาลที่พยายามจำกัดการมีส่วนร่วมของบุคคลในระบบการเงินทางเลือก ระบบ Bretton Woods ใช้การควบคุมทุนเพื่อรักษาเสถียรภาพของสกุลเงินเป็นเวลาหลายทศวรรษ แต่สุดท้ายก็พังทลายเมื่อแรงกดดันทางเทคโนโลยีและเศรษฐกิจทำให้ข้อจำกัดไม่ยั่งยืน ตัวอย่างล่าสุดรวมถึงการควบคุมเงินฝากของไซปรัสในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2013 แสดงให้เห็นว่าข้อจำกัดในระยะสั้นอาจเป็นไปได้ในช่วงวิกฤตการณ์เฉียบพลันแต่ยากที่จะรักษาในระยะยาว

การวิวัฒนาการของกฎระเบียบเงินอิเล็กทรอนิกส์นำเสนอแบบอย่างที่เกี่ยวข้องโดยตรงสำหรับการกำกับดูแลเหรียญเสถียร ข้อบังคับเงินอิเล็กทรอนิกส์ของสหภาพยุโรปได้วางกรอบข้อกำหนดที่ครอบคลุมสำหรับผู้ออกบัตรสำรองเงินล่วงหน้าและระบบการชำระเงินดิจิทัลโดยไม่กำหนดขีดจำกัดการถือครองบุคคล กรอบนี้ได้ควบคุมการใช้เครื่องมือเงินอิเล็กทรอนิกส์ได้สำเร็จมามากกว่าสองทศวรรษ บ่งชี้ว่าการกำกับดูแลผู้ออกบัตรที่ออกแบบมาอย่างดีสามารถบรรลุวัตถุประสงค์นโยบายได้โดยไม่ต้องจำกัดการถือครอง

ประวัติศาสตร์การกำกับดูแลระบบการชำระเงินแสดงให้เห็นถึงการให้ความสำคัญของการกำกับดูแลสถาบันมากกว่าขีดจำกัดการมีส่วนร่วมของบุคคล การกำกับดูแลของธนาคารกลางสหรัฐที่มุ่งเน้นการดำเนินงานที่ทนทาน การจัดการความเสี่ยง และมาตรฐานการเชื่อมโยงทำงานร่วมกันได้โดยไม่จำกัดขนาดการทำธุรกรรมหรือการถือครองของบุคคล วิธีการนี้ได้รักษาเสถียรภาพทางการเงินขณะเดียวกับที่อนุญาตนวัตกรรมในเทคโนโลยีการชำระเงินและรูปแบบธุรกิจ

การตอบสนองต่อวิกฤตการณ์ทางการเงินทั่วไปเน้นการเสริมสร้างสถาบันมากกว่าขีดจำกัดการเข้าถึงของบุคคล วิกฤติการณ์ทางการเงินปี 2008 นำไปสู่การเพิ่มข้อกำหนดด้านทุนสำรองของธนาคาร มาตรฐานสภาพคล่อง และกระบวนการแก้ไขสถานการณ์โดยไม่กำหนดขีดจำกัดการฝากหรือการลงทุนของบุคคล ในทำนองเดียวกัน วิกฤตหนี้รัฐยุโรปได้กระตุ้นให้เกิดการปฏิรูปรวมทั้งการรวมกลุ่มธนาคารและการเสริมสร้างการกำกับดูแลมากกว่าที่จะจำกัดการมีส่วนร่วมของบุคคลในตลาดหนี้รัฐ

ตัวอย่างการหลีกเลี่ยงกฎเกณฑ์จากประวัติศาสตร์การเงินแสดงให้เห็นถึงความท้าทายในการรักษาข้อจำกัดเมื่อเขตอำนาจศาลทางเลือกเสนอบรรทัดฐานที่อนุญาตมากกว่า การพัฒนาตลาดเงินยูโรเพื่อเป็นการตอบสนองต่อข้อบังคับธนาคารของสหรัฐแสดงให้เห็นถึงการที่กิจกรรมการเงินย้ายไปสู่สิ่งแวดล้อมทางกฎหมายที่ยินยอมมากขึ้น เช่นเดียวกับการเติบโตของศูนย์การเงินนอกอาณาเขตที่สะท้อนให้เห็นการปรับตัวของตลาดต่อข้อบังคับที่เข้มงวดในประเทศ บ่งชี้ว่าข้อจำกัดเหรียญเสถียรในสหราชอาณาจักรอาจผลักดันกิจกรรมไปสู่เขตอำนาจศาลที่แข่งขัน

ความสมดุลของนวัตกรรมและการกำกับดูแลมีแนวโน้มที่จะสนับสนุนแนวทางที่ส่งเสริมมากกว่าการจำกัดความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี การพัฒนาของอินเทอร์เน็ตเผชิญกับความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบเริ่มแรกแต่สุดท้ายเจริญก้าวหน้าใต้กรอบที่แก้ไขข้อกังวลที่เกี่ยวข้องกับนโยบายขณะเดียวกับที่รักษาแรงจูงใจด้านนวัตกรรม การซื้อขายหลักทรัพย์อิเล็กทรอนิกส์ การธนาคารออนไลน์ และการชำระเงินผ่านมือถือล้วนเผชิญกับความสงสัยด้านกฎระเบียบก่อนขึ้นสู่การยอมรับทั่วไปผ่านการกำกับดูแลที่ครอบคลุมมากกว่าใช้ข้อจำกัดการใช้

เจาะลึกมุมมองของผู้มีส่วนได้ส่วนเสีย

การอภิปรายเรื่องขีดจำกัดการถือครองเหรียญเสถียรได้รวบรวมเขตความสนใจอันหลากหลายจากการเงินแบบดั้งเดิม อุตสาหกรรมคริปโต และชุมชนนโยบาย เผยให้เห็นความขัดแย้งพื้นฐานเกี่ยวกับปรัชญาการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลและความสมดุลที่เหมาะสมระหว่างนวัตกรรมและเสถียรภาพ

สถาบันการเงินแบบดั้งเดิม

ความกังวลจากวงการธนาคารส่วนใหญ่เกี่ยวกับการแทนที่การแข่งขันและเสถียรภาพเชิงระบบ โดยมีสถาบันใหญ่มองทั้งการเติบโตของเหรียญเสถียรและข้อเสนอการกำกับดูแลที่ตอบสนองต่างกัน สมาคมนโยบายธนาคาร ซึ่งเป็นตัวแทนของธนาคารพาณิชย์ขนาดใหญ่ของสหรัฐ ได้เตือนว่าการขยายตัวของเหรียญเสถียรที่ไม่ถูกควบคุมอาจทำให้มีการกระจายฝากเงินมหาศาล อาจเข้าถึง 6.6 ล้านล้านเหรียญซึ่งเป็นภัยต่อการเข้าถึงเครดิต อย่างไรก็ตาม ธนาคารหลายแห่งมองการพัฒนาเหรียญเสถียรเป็นการปรับปรุงทางเทคโนโลยีที่ควรได้รับบูรณาการกับระบบการชำระเงินแบบดั้งเดิมแทนที่จะถูกจำกัดขีดจำกัดการถือครอง

ตำแหน่งของผู้ประมวลผลการชำระเงินแสดงให้เห็นถึงการปรับตัวของอุตสาหกรรมต่อการประยุกต์ใช้เหรียญเสถียรแทนที่จะต่อต้านเทคโนโลยี เช่น บริษัท Stripe ได้เข้าซื้อกิจการ Bridge เพื่อเสริมสร้างการทำธุรกรรมเหรียญเสถียรของธุรกิจ แสดงให้เห็นว่าผู้ประมวลผลใหญ่ยอมรับสินทรัพย์ดิจิทัลขณะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมประมาณครึ่งหนึ่งของการชำระเงินผ่านบัตรแบบดั้งเดิม Mastercard และ Visa ได้ประกาศโครงการบูรณาการเหรียญเสถียรเช่นกัน แสดงให้เห็นว่าบริษัทการชำระเงินที่ตั้งอยู่มองเทคโนโลยีเป็นการเติมเต็มมากกว่าที่จะเป็นการแข่งกับรูปแบบธุรกิจหลักของพวกเขา

มุมมองขององค์กรสินเชื่อและการเคหะได้รับความสนใจน้อยในที่สาธารณะแต่เป็นข้อพิจารณาสำคัญสำหรับบริการทางการเงินบนฐานผู้ค้าปลีก โดยทั่วไปแล้วองค์กรเหล่านี้เน้นการบริการสมาชิกมากกว่าการเพิ่มกำไรสูงสุด ทำให้พวกเขามีความเป็นไปได้ที่จะเห็นใจต่อผลประโยชน์ของผู้บริโภคจากการประยุกต์ใช้เหรียญเสถียร อย่างไรก็ตาม รูปแบบธุรกิจของพวกเขาพึ่งพาอย่างมากในการหาทุนจากการฝาก ซึ่งสร้างความกังวลเกี่ยวกับการแทนที่เช่นเดียวกับที่กระตุ้นให้ธนาคารที่ใหญ่กว่าต้องระมัดระวังต่อกฎระเบียบ

แผนกความสอดคล้องกฎระเบียบทั่วสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมแสดงถึงความกังวลเกี่ยวกับความซับซ้อนในการดำเนินการและต้นทุนของการติดตามขีดจำกัดการถือครองเหรียญเสถียรครอบคลุมความสัมพันธ์ของลูกค้า ธนาคารขนาดใหญ่ลงทุนอย่างมากในระบบการติดตามธุรกรรมสำหรับการต่อต้านการฟอกเงินและความรู้จักลูกค้าของคุณ แต่การกำกับดูแลเหรียญเสถียรจะต้องใช้ความสามารถด้านเทคโนโลยีใหม่ทั้งหมดสำหรับการวิเคราะห์บล็อกเชนและการประสานงานข้ามแพลตฟอร์ม

กลุ่มเซกเมนต์อุตสาหกรรมคริปโต

ผู้ให้บริการเหรียญเสถียรต่อต้านขีดจำกัดการถือครองในขณะที่แสดงความพร้อมที่จะยอมรับข้อกำหนดเรื่องสำรองและธรรมาภิบาลที่สมบูรณ์ ผู้ให้บริการ Tether แม้จะเผชิญการควบคุมการกำกับดูแลอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับความโปร่งใสเกี่ยวกับสำรอง ได้เน้นว่าการจำกัดการถือครองที่ไม่แท้จริงจะทำลายประโยชน์ของเหรียญเสถียรสำหรับการทำธุรกรรมพาณิชย์ที่ชอบด้วยกฎหมาย บริษัท Circle ได้วางตำแหน่งตนเองในการสนับสนุน "การกำกับดูแลที่มีการพิจารณา" ขณะที่ต่อต้านขีดจำกัดที่อาจ "ขัดขวางนวัตกรรมและการนำหน้าของสหรัฐในสินทรัพย์ดิจิทัล"

แพลตฟอร์มการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลเผชิญกับความท้าทายในการดำเนินการเฉพาะจากข้อจำกัดการถือครองด้วยบทบาทจากพวกเขาเป็นตัวกลางถือสินทรัพย์ลูกค้าในกระเป๋าส่วนกลาง ตลาดแลกเปลี่ยนหลักๆ โต้แย้งว่าการติดตามการเปิดรับลูกค้ารายบุคคลครอบคลุมหลายแพลตฟอร์มจะต้องการการประสานงานที่ไม่เคยมีมาก่อนและการแบ่งปันข้อมูลแบบเรียลไทม์ที่อาจทำลายกลยุทธ์การแข่งขันและความเป็นส่วนตัวของลูกค้า บางแพลตฟอร์มได้แสดงความเห็นว่าพวกเขาอาจจำกัดการให้บริการแก่ลูกค้าสหราชอาณาจักรมากกว่าที่จะดำเนินการระบบการติดตามการถือครองที่ซับซ้อน

ผลกระทบของความหมายของโปรโตคอล DeFi นำเสนอข้อควรพิจารณาที่ซับซ้อนพอสมควรเนื่องจากแอปพลิเคชันการเงินกระจายเป็นศูนย์บ่อยครั้งรวมสร้างเหรียญเสถียรเป็นโครงสร้างพื้นฐานพื้นฐานสำหรับการให้กู้ การซื้อขาย และการสร้างรายได้ DeFi หลายระบบทำงานผ่านสัญญาอัจฉริยะพร้อมระดับการกระจายความแตกต่าง ทำให้การปฏิบัติตามกฎระเบียบดั้งเดิมเป็นเรื่องยากหรือเป็นไปไม่ได้ กรมธนารักษ์ยอมรับว่ากำลังสำรวจกลไกการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่แทรกฝังไว้ผ่านการปรับสัญญาอัจฉริยะ แต่การดำเนินการทางเทคนิคยังคงเป็นแนวคิดในขั้นต้น

พิจารณาการยอมรับจากสถาบันสะท้อนความสนใจที่เพิ่มขึ้นในกองทุนเหรียญเสถียรจากบริษัทและการจัดการการลงทุนข้ามประเทศ บริษัทขนาดใหญ่เช่น Tesla, MicroStrategy และ Square ถือสถานที่ที่สำคัญในสกุลเงินคริปโต ขณะที่ผู้จัดการสินทรัพย์เพิ่มขึ้นนำเสนอผลิตภัณฑ์การลงทุนในคริปโต ขีดจำกัดการถือครองอาจจำกัดการมีส่วนร่วมของสถาบันในกิจกรรมธุรกิจที่ชอบด้วยกฎหมาย อาจทำให้ความสามารถของสหราชอาณาจักรในการดึงดูดการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับคริปโตอ่อนลง

ผู้ให้บริการทำเหมืองและโครงสร้างพื้นฐานเป็นกลุ่มผู้มีส่วนได้ส่วนเสียที่มักถูกมองข้ามว่าการดำเนินงานอาจเผชิญผลกระทบทางอ้อมจากข้อจำกัดการถือครอง ผู้ทำเหมืองสกุลเงินดิจิทัล โหนดวาวเจิด และผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนบ่อยครั้งถือเหรียญเสถียรเพื่อวัตถุประสงค์ในการดำเนินงานรวมถึงการชำระค่าไฟฟ้า การซื้ออุปกรณ์ และการทำธุรกรรมข้ามประเทศ ขีดจำกัดการถือครองอาจเพิ่มความซับซ้อนและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานสำหรับผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนเหล่านี้

มุมมองทางนโยบายและการศึกษา

ผู้เชี่ยวชาญด้านเสถียรภาพทางการเงินได้แสดงความเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับความจำเป็นและประสิทธิภาพของขีดจำกัดการถือครองเหรียญเสถียรTranslation:

การนำไปใช้กับแนวทางการกำกับดูแลอื่น ๆ ทางเลือก

คำแนะนำของคณะกรรมการสเถียรภาพทางการเงินเน้นย้ำถึงการกำกับดูแลอย่างรอบด้านที่ตอบสนองต่อ "กิจกรรมเดียวกัน ความเสี่ยงเดียวกัน กฎระเบียบเดียวกัน" โดยไม่สนับสนุนข้อจำกัดในการถือครองโดยชัดเจน การวิเคราะห์ของกองทุนการเงินระหว่างประเทศเสนอว่า ระบบเหรียญสเตเบิลคอยน์ที่มีการกำกับดูแลดีอาจช่วยเสริมสร้างเสถียรภาพทางการเงินแทนที่จะเป็นภัยคุกคาม โดยการให้โครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินที่ยั่งยืน

สถาบันวิจัยทางวิชาการได้ทำการวิเคราะห์อย่างกว้างขวางเกี่ยวกับความเสี่ยงเชิงระบบของสเตเบิลคอยน์ โดยส่วนใหญ่สรุปว่าผู้ออกเหรียญที่มีการกำกับดูแลอย่างเหมาะสมก่อให้เกิดความเสี่ยงที่จัดการได้ต่อเสถียรภาพทางการเงิน การวิจัยของธนาคารระหว่างประเทศสำหรับการชำระหนี้บ่งชี้ว่าข้อกำหนดสำรองและการกำกับดูแลที่ครอบคลุมสามารถตอบสนองต่อข้อกังวลเชิงระบบส่วนใหญ่ได้โดยไม่ต้องจำกัดการมีส่วนร่วมของบุคคล การวิจัยของธนาคารกลางสหรัฐยังได้เน้นย้ำถึงการกำกับดูแลของผู้ออกเหรียญมากกว่าข้อจำกัดของผู้ถือครองว่าเป็นแนวทางนโยบายที่มีประสิทธิภาพมากกว่า

คำแนะนำด้านนโยบายของกลุ่มคิดออกสะท้อนให้เห็นถึงการแบ่งแยกทางอุดมการณ์เกี่ยวกับการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลและการแทรกแซงของรัฐบาลในตลาดการเงิน สภาแอตแลนติกเน้นถึงบทบาทของสเตเบิลคอยน์ในการขยายอำนาจการครองครองของดอลลาร์ทั่วโลก โดยอ้างว่าข้อจำกัดการถือครองอาจเป็นอันตรายต่อผลประโยชน์เชิงกลยุทธ์ของสหรัฐ องค์กรบรูคกิ้งส์แสดงความกังวลที่แท้จริงเกี่ยวกับการใช้การเงินที่ผิดกฎหมาย แต่ตั้งคำถามว่าการกำหนดเพดานครอบคลุมเป็นการตอบสนองที่สมเหตุสมผลต่อความเสี่ยงที่ระบุไว้หรือไม่

มุมมองขององค์กรระหว่างประเทศโดยทั่วไปแล้วสนับสนุนกรอบการกำกับดูแลที่ครอบคลุมมากกว่าข้อจำกัดการถือครอง โดยมีธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ กองทุนการเงินระหว่างประเทศ และคณะกรรมการสเถียรภาพทางการเงินทั้งหมดเน้นการกำกับดูแลของผู้ออกเหรียญว่าเป็นเครื่องมือนโยบายหลัก องค์การเพื่อความร่วมมือและการพัฒนาทางเศรษฐกิจ (OECD) ได้แนะนำแนวทางที่อิงความเสี่ยงที่ตอบสนองต่อลักษณะเฉพาะของสเตเบิลคอยน์ แทนที่จะกำหนดข้อจำกัดการถือครองที่สม่ำเสมอในกรณีการใช้งานและประเภทผู้ใช้ที่หลากหลาย

องค์กรด้านความเป็นส่วนตัวและเสรีภาพพลเมืองได้แสดงความกังวลอย่างมากเกี่ยวกับผลกระทบจากการเฝ้าระวังเกี่ยวกับการเฝ้าตรวจสอบการถือครองอย่างครอบคลุมที่จำเป็นต่อการบังคับเพดาน การก่อตั้ง Electronic Frontier Foundation และกลุ่มที่คล้ายกันโต้แย้งว่าการกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์ควรมุ่งเน้นไปที่ความโปร่งใสและการคุ้มครองผู้บริโภค แทนที่จะเป็นการเฝ้าจับตามองธุรกรรมที่จะบ่อนทำลายสิทธิความเป็นส่วนตัวทางการเงิน ความกังวลเหล่านี้ได้รับความสนใจทางการเมืองในเขตอำนาจศาลที่เน้นการปกป้องความเป็นส่วนบุคคลของแต่ละบุคคล

กลุ่มองค์กรสนับสนุนผู้บริโภคแสดงความเห็นที่หลากหลายต่อเพดานการถือครองสเตเบิลคอยน์ โดยบางกลุ่มสนับสนุนข้อจำกัดเป็นมาตรการป้องกันผู้บริโภค ขณะที่กลุ่มอื่นๆ เน้นการเข้าถึงเทคโนโลยีการชำระเงินที่เหนือกว่า รายงานผู้บริโภคได้ตั้งข้อสังเกตถึงศักยภาพของสเตเบิลคอยน์ที่จะส่งผลดีต่อประชากรที่ไม่มีบัญชีธนาคารและการชำระเงินข้ามพรมแดน ขณะเดียวกันยังรับรู้ถึงความกังวลที่แท้จริงเกี่ยวกับการคุ้มครองนักลงทุนและความเสี่ยงเชิงระบบ กลุ่มเหล่านี้โดยทั่วไปแล้วสนับสนุนการเปิดเผยและการศึกษาเหนือข้อจำกัดการถือครองว่าเป็นกลไกป้องกันผู้บริโภคหลัก

สมาคมอุตสาหกรรมฟินเทคจากหลายประเทศโดยทั่วไปแล้วคัดค้านเพดานการถือครอง ขณะที่สนับสนุนกรอบการกำกับดูแลที่ครอบคลุมซึ่งให้ความชัดเจนทางกฎหมายโดยไม่กีดกันนวัตกรรม องค์กรเทคโนโลยีด้านการเงินในสหรัฐและองค์กรคล้ายกันในยุโรปและเอเชียได้เน้นการที่ข้อจำกัดที่สร้างเองสามารถผลักดันนวัตกรรมไปสู่เขตอำนาจที่ผ่อนปรนกว่าขณะที่ไม่ประสบความสำเร็จในการจัดการกับความกังวลเชิงนโยบายที่เกี่ยวกับความเสี่ยงของสเตเบิลคอยน์

นักกฎหมายและนักปฏิบัติได้ตั้งคำถามเกี่ยวกับความกังวลด้านรัฐธรรมนูญและการปฏิบัติเกี่ยวกับการบังคับใช้เพดานการถือครอง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเกี่ยวกับสิทธิความเป็นส่วนตัวทางการเงินและความสามารถในการตรวจสอบเครือข่ายบล็อกเชนที่กระจายอำนาจ การวิเคราะห์กฎหมายเสนอว่า การเฝ้าตรวจสอบการถือครองอย่างครอบคลุมอาจเผชิญกับความท้าทายทางกฎหมายภายใต้การปกป้องความเป็นส่วนตัว ขณะเดียวกันยังพิสูจน์ได้ว่าปฏิบัติไม่ได้กับเทคนิคการหลบเลี่ยงที่ซับซ้อน

ความท้าทายในการประยุกต์ใช้และข้อพิจารณาในทางปฏิบัติ

ข้อซับซ้อนทางเทคนิคและการดำเนินงานในการบังคับใช้เพดานการถือครองสเตเบิลคอยน์นำเสนอความท้าทายที่หนักหน่วงที่ขยายออกไปอย่างมากเกินกว่าการกำกับดูแลการเงินแบบดั้งเดิม, ต้องการความสามารถในการเฝ้าระวังที่ไม่เคยมีมาก่อนและยกคำถามพื้นฐานเกี่ยวกับความเป็นส่วนตัว, ประสิทธิภาพ, และต้นทุนทางเศรษฐกิจ

ข้อกำหนดการยืนยันตัวตนดิจิทัลอาจเป็นอุปสรรคที่สำคัญที่สุดในการใช้งาน, เพราะการตรวจสอบการถือครองอย่างมีประสิทธิภาพจะต้องเชื่อมโยงที่อยู่กระเป๋าสตางค์บนบล็อกเชนทั้งหมดกับตัวตนที่ได้รับการยืนยันในโลกจริง ระบบ KYC และ AML ในการเงินแบบดั้งเดิมดำเนินการผ่านศูนย์กลางเฉพาะเช่นธนาคารและโบรกเกอร์, แต่สเตเบิลคอยน์ทำงานบนเครือข่ายบล็อกเชนแบบไม่มีข้อกำหนดการอนุญาตซึ่งผู้ใช้สามารถสร้างที่อยู่กระเป๋าสตางค์ได้ไม่จำกัดโดยไม่มีการควบคุมใดๆ จากผู้กลาง การบังคับใช้อย่างครอบคลุมจะต้องมีการยืนยันตัวตนบังคับสำหรับการสร้างกระเป๋าสตางค์ทั้งหมด, ซึ่งจะเปลี่ยนพื้นฐานของลักษณะการกระจายอำนาจของระบบบล็อกเชน

ความสามารถในการเฝ้าตรวจทานธุรกรรมข้ามพรมแดนขึ้นอยู่กับข้อจำกัดโดยธรรมชาติเนื่องจากลักษณะของเครื่อSkip translation for markdown links.

Content: สนธิสัญญาความช่วยเหลือและข้อตกลงความร่วมมือด้านการกำกับดูแลได้รับการออกแบบมาสำหรับระบบการเงินแบบดั้งเดิมที่มีขอบเขตอำนาจศาลที่ชัดเจน ซึ่งทำให้ไม่เพียงพอต่อระบบที่ใช้บล็อกเชนซึ่งดำเนินการทั่วเครือข่ายระดับโลกพร้อมกัน

ปัญหาการปฏิบัติตามการคุ้มครองข้อมูลและความเป็นส่วนตัวเกิดขึ้นจากการรวบรวมและการแบ่งปันข้อมูลส่วนบุคคลอย่างกว้างขวาง ซึ่งจำเป็นสำหรับการติดตามการครอบครองอย่างรอบด้าน ผู้สนับสนุนความเป็นส่วนตัวทางการเงินโต้แย้งว่าการเฝ้าระวังดังกล่าวเกินความต้องการด้านการกำกับดูแลที่สมเหตุสมผล ในขณะที่อาจสร้างช่องโหว่ใหม่สำหรับการละเมิดข้อมูลและการนำไปใช้ในทางที่ผิด การปฏิบัติตามระเบียบข้อบังคับด้านความเป็นส่วนตัวที่มีอยู่ในขณะที่ดำเนินการติดตามการครอบครองอย่างรอบด้านก่อให้เกิดความท้าทายทางกฎหมายที่ซับซ้อนซึ่งยังไม่ได้รับการแก้ไขอย่างเต็มที่ในข้อเสนอด้านกฎระเบียบปัจจุบัน

ข้อกำหนดด้านความน่าเชื่อถือของระบบและความยืดหยุ่นในการดำเนินงานสำหรับโครงสร้างพื้นฐานการตรวจสอบการครอบครองจะต้องเป็นไปตามมาตรฐานเดียวกันกับโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่สำคัญ ดำเนินงานอย่างต่อเนื่องโดยมีการหยุดทำงานน้อยที่สุดและการป้องกันทางไซเบอร์ที่แข็งแกร่ง ความซับซ้อนของการตรวจสอบหลายเครือข่ายบล็อกเชนพร้อมกันในขณะที่รักษาข้อมูลการเป็นเจ้าของที่ถูกต้อง ก่อให้เกิดจุดล้มเหลวเดียวที่อาจทำให้การใช้งาน stablecoin ที่ถูกต้องตามกฎหมายหยุดชะงัก หากระบบตรวจสอบพบปัญหาทางเทคนิค

การวิเคราะห์ผลกระทบต่อตลาด

การดำเนินการจำกัดการถือครอง stablecoin ที่อาจเกิดขึ้นจะสร้างผลกระทบอย่างมากต่อ ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลและระบบการเงินในวงกว้าง โดยมีนัยยะขยายออกไปไกลเกินกว่าข้อกำหนดด้านการปฏิบัติตามข้อกำหนดทันทีถึงคำถามพื้นฐานเกี่ยวกับนวัตกรรม การแข่งขัน และประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจ

ขนาดตลาด stablecoin และการคาดการณ์การเติบโตบ่งชี้ถึงมูลค่าทางเศรษฐกิจที่ได้รับผลกระทบจากข้อกำหนดในการ จำกัด การเป็นเจ้าของ ด้วยมูลค่าตลาดในปัจจุบัน 289.4 พันล้านดอลลาร์และปริมาณธุรกรรมต่อปี 27.6 ล้านล้านดอลลาร์ stablecoin ได้รับการยอมรับจากผู้ใช้งานกระแสหลักในหลายกรณีการใช้งานรวมถึงการชำระเงินข้ามพรมแดน พิธีสาร DeFi และการจัดการคลังขององค์กร Coinbase's institutional research คาดการณ์การเติบโตของมูล่าตลาดเป็น 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2028 ในขณะที่การวิเคราะห์ของ McKinsey ชี้ให้เห็นการขยายตัวอย่างรวดเร็วต่อไปหากเกิดความชัดเจน ด้านกฎระเบียบ ขีดจำกัดการเป็นเจ้าของอาจจำกัดเส้นทางการเติบโตนี้อย่างมากโดยจำกัดการมีส่วนร่วมของบุคคลและธุรกิจในกิจกรรมทางการค้าที่ถูกต้องตามกฎหมาย

ตำแหน่งของตลาดคริปโตของสหราชอาณาจักรเผชิญกับความเสี่ยงอย่างมากจากการจำกัดการเป็นเจ้าของที่เข้มงวดเมื่อเทียบกับคู่แข่งระหว่างประเทศ ปัจจุบันอังกฤษตามหลังยูเออีในการดึงดูดการลงทุนด้านฟินเทค ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัล เงินช่วยเหลือที่เสนออาจเร่งการลดลงด้านการแข่งขันนี้ โดยผลักดันให้ผู้ออก stablecoin การแลกเปลี่ยน และธุรกิจที่เกี่ยวข้องย้ายไปสู่เขตอำนาจศาลที่มีกรอบกฎระเบียบที่ครอบคลุมมากขึ้น ซึ่งไม่มีข้อจำกัดการเป็นเจ้าของ บริษัทคริปโตรายใหญ่รวมถึง Binance ได้ย้ายการดำเนินงานสำคัญออกจากสภาพแวดล้อมที่กำกับดูแลที่เข้มงวด แสดงให้เห็นถึงความอ่อนไหวของตลาดต่อแนวทางการกำกับดูแล

สถานการณ์การหลบหนีของทุนที่อาจเกิดขึ้นอาจเกิดขึ้นได้หากขีดจำกัดการเป็นเจ้าของ ผลักดันผู้ใช้และธุรกิจที่ถูกต้องตามกฎหมายไปยังแพลตฟอร์มต่างประเทศหรือเขตอำนาจศาลในต่างประเทศ ธุรกรรมบล็อกเชนข้ามพรมแดนสามารถเกิดขึ้นได้อย่างราบรื่นภายในไม่กี่นาที ทำให้การเก็งกำไรด้านกฎระเบียบเป็นเรื่องง่ายทางเทคนิคสำหรับผู้ใช้ขั้นสูง ลูกค้าธุรกิจที่ต้องการการถือ stablecoin เกินวงเงินที่เสนออาจย้ายการดำเนินงานคลังไปยังเขตอำนาจที่ไม่มีข้อจำกัดดังกล่าว ซึ่งอาจลดกิจกรรมทางการเงินในสหราชอาณาจักรและรายรับจากภาษีที่เกี่ยวข้อง

นัยของระบบนวัตกรรมขยายออกไปนอกเหนือไปจากตลาด stablecoin ไปจนถึงการพัฒนา fintech และ blockchain ที่กว้างขึ้น นโยบายการเป็นเจ้าของที่เข้มงวดอาจส่งสัญญาณถึงความเป็นศัตรูกับนวัตกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลในวงกว้างกว่า ซึ่งอาจขัดขวางการลงทุนในบริษัทบล็อกเชนในสหราชอาณาจักรและริเริ่มวิจัย ความสามารถของเมืองลอนดอนในการเป็นศูนย์กลางนวัตกรรมทางการเงินระดับโลกขึ้นอยู่กับแนวทางการกำกับดูแลที่สมดุลระหว่างการกำกับดูแลที่ถูกต้องตามกฎหมายและสิ่งจูงใจนวัตกรรม ทำให้ข้อจำกัดในการเป็นเจ้าของอาจขัดแย้งกับวัตถุประสงค์การพัฒนาเศรษฐกิจที่กว้างขึ้น

การพิจารณาของบริษัทสตาร์ทอัพและ fintech เปิดเผยถึงความเปราะบางต่อข้อจำกัดการเป็นเจ้าของโดยเฉพาะ อย่างยิ่งในบรรดาบริษัทขนาดเล็กที่พึ่งพา stablecoin สำหรับการชำระเงินข้ามพรมแดนที่มีประสิทธิภาพ การจัดการคลัง และความยืดหยุ่นในการดำเนินงาน บริษัทบล็อกเชนหลายแห่งดำเนินงานด้วยทีมงานและฐานลูกค้าระหว่างประเทศ ต้องการสินทรัพย์ดิจิทัลเพื่อการดำเนินธุรกิจตามปกติ ขีดจำกัดการเป็นเจ้าของอาจเพิ่มค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและความซับซ้อนให้กับบริษัทเหล่านี้ ในขณะที่ให้น้ำหนักทางแข่งขันแก่บริษัทการเงินแบบดั้งเดิมที่พึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานสินทรัพย์ดิจิทัลน้อยกว่า

ผลกระทบต่อการยอมรับขององค์กรอาจพิสูจน์ได้ว่า โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำคัญ เนื่องจากบริษัทขนาดใหญ่และผู้จัดการการลงทุนกำลังรวม stablecoin เข้ากับการดำเนินงานคลังและระบบการชำระเงินมากขึ้น บริษัทที่ใช้ stablecoin สำหรับการชำระเงินให้กับซัพพลายเออร์ระหว่างประเทศ การจ่ายเงินให้กับพนักงาน หรือการจัดการคลังอาจเผชิญกับความยุ่งยากในการดำเนินงานจากข้อจำกัดการเป็นเจ้าของ ผู้จัดการจัดการสินทรัพย์ที่เสนอกลยุทธ์การลงทุนในคริปโต อาจพบว่ายุทธศาสตร์ของพวกเขาถูกจำกัดโดยการจำกัดการถือครองแต่ละรายการ ซึ่งอาจลดความสามารถในการแข่งขันของผลิตภัณฑ์เมื่อเทียบกับข้อเสนอจากเขตอำนาจที่ไม่มีกำหนดข้อจำกัดดังกล่าว

การขัดขวางพิธีสาร DeFi เป็นหมวดหมู่ของผลกระทบทางตลาดที่ซับซ้อนเนื่องจากแอปพลิเคชันการเงินแบบกระจายอำนาจพึ่งพาสภาพคล่องของ stablecoin อย่างมากสำหรับกิจกรรมการปล่อยกู้ ซื้อขาย และสร้างผลตอบแทน ขีดจำกัดการเป็นเจ้าของรายบุคคลอาจกระจายการจัดหาสภาพคล่องระหว่างบัญชีและแพลตฟอร์มหลายแห่ง ซึ่งอาจลดประสิทธิภาพการดำเนินงานและเพิ่มความเสี่ยงเชิงระบบผ่านความท้าทายในการประสานงาน พิธีสาร DeFi บางส่วนอาจไม่สามารถนำไปใช้ได้ทางเทคนิค หากผู้เข้าร่วมหลักไม่สามารถรักษาการถือครอง stablecoin ที่เพียงพอสำหรับตลาดและกิจกรรมการเก็งกำไร

ประสิทธิภาพของระบบการชำระเงินอาจลดลงหากขีดจำกัดการถือครองป้องกันไม่ให้ธุรกิจรักษายอดคงเหลือในการทำงานที่เพียงพอสำหรับการดำเนินงานประจำ บริษัทที่ใช้ stablecoin สำหรับการจ่ายเงินเรื่องพนักงาน การชำระเงินให้แก่ซัพพลายเออร์ หรือคืนเงินให้ลูกค้าอาจเผชิญกับความยุ่งยากในการดำเนินงานจากขีดจำกัดการถือครองที่ไม่เป็นธรรมชาติ ประสิทธิภาพของการชำระเงินข้ามพรมแดน ซึ่ง stablecoin มอบประโยชน์ด้านต้นทุนและความเร็วอย่างมากเมื่อเทียบกับระบบธนาคารผู้ประสานงานแบบดั้งเดิม อาจเสื่อมลงหากธุรกิจไม่สามารถรักษายอดคงเหลือที่เพียงพอสำหรับการอำนวยความสะดวกในการทำธุรกรรม

ผลกระทบต่อผู้จัดการตลาดและการเก็งกำไรแสดงถึงการพิจารณาเชิงระบบสำหรับกลไกรักษาเสถียรภาพของราคารวมถึงสภาวะข้อกำหนดทางเทคนิคและเศรษฐกิจที่ซับซ้อน การรักษา inventory ของ stablecoin ที่สำคัญเพื่อนำเสนอสภาพคล่องให้กับตลาดต่าง ๆ และอำนวยความสะดวกในการเก็งกำไรซึ่งจะยังคงเสถียรภาพของราคา การจำกัดการถือครองอาจทำให้การดำเนินงานเหล่านี้จะไม่สามารถอำนวยความสะดวกได้อีกต่อไป โดยป้องกันไม่ให้ผู้จัดการตลาดถือ inventory ที่เพียงพอ อาจเพิ่มความผันผวนของราคาและลดประสิทธิภาพของตลาดโดยรวม

พลวัตการแข่งขันระหว่าง บริษัทผู้ออก Stablecoin อาจเปลี่ยนแปลงไปอย่างมากหากข้อจำกัดการถือครองสร้างผลต่อความหายากเทียมหรือได้เปรียบบางโมเดลธุรกิจเหนือคู่แข่ง ผู้ออกที่มุ่งเน้นไปยังผู้ใช้รายย่อยอาจได้รับประโยชน์จากข้อจำกัดที่จำกัดการกระจุกตัวของสถาบัน ขณะที่ผู้ที่ให้บริการลูกค้าธุรกิจอาจเผชิญกับความเสียเปรียบในการแข่งขัน การบิดเบือนตลาดเหล่านี้อาจลดสิ่งจูงใจนวัตกรรมและการแข่งขันในอุตสาหกรรมโดยรวมเมื่อเปรียบเทียบกับทางเลือกระหว่างประเทศ

ผลกระทบของการแทนที่ภาคธนาคารเป็นพลวัตที่ซับซ้อนที่อาจขัดต่อวัตถุประสงค์นโยบาย หากข้อจำกัดการถือครองป้องกันการใช้งานที่ถูกต้องตามกฎหมายของ stablecoin อย่างมีประสิทธิภาพ ธุรกิจและบุคคลทั่วไปอาจแสวงหาวิธีแก้ปัญหาสินทรัพย์ดิจิทัลอื่น ๆ รวมถึงเหรียญความเป็นส่วนตัว stablecoin ที่ออกในต่างประเทศ หรือการถือครองสกุลเงินดิจิทัลโดยตรง การทดแทนดังกล่าวอาจลดเสถียรภาพทางการเงินแทนที่จะเพิ่มขึ้น โดยผลักดันกิจกรรมไปสู่อทางที่ควบคุมน้อยกว่าทางอื่น ๆ

ผลกระทบต่อการส่งเสริมการค้าข้ามพรมแดนอาจมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อธุรกิจในสหราชอาณาจักรที่มีส่วนร่วมในการค้าระหว่างประเทศ Stablecoin ช่วยให้การชำระเงินข้ามพรมแดนมีความสะดวกอย่างมาก รวมถึงลดต้นทุน การชำระเงินที่เร็วขึ้น และการระยะเวลาการจับคู่ที่มีอยู่ตลอด 24 ชั่วโมง ข้อจำกัดการถือครองอาจบังคับให้ธ

ุรกิจต้องพึ่งพาระบบการชำระเงินแบบดั้งเดิมที่มีประสิทธิภาพต่ำกว่า ซึ่งอาจลดความสามารถในการแข่งขันของสหราชอาณาจักรในการค้าและการพาณิชย์ระหว่างประเทศ

ผลกระทบของการลงทุนและการเงินเสี่ยงที่ขยายถึงรูปแบบการลงทุนด้านบล็อกเชนและฟินเทคโดยรวม เนื่องจากบริษัทการเงินของการลงทุนเสี่ยงและนักลงทุนสถาบันประเมินสภาพแวดล้อมของการกำกับดูแลขณะที่ทำการตัดสินใจจัดสรรเงิน นโยบายการเป็นเจ้าของที่เข้มงวดอาจส่งสัญญาณถึงสภาวะธุรกิจที่ไม่เอื้ออ่อนไขต่อบริษัทบล็อกเชน ซึ่งอาจลดการไหลเวียนของการลงทุนและขัดขวางอุตสาหกรรมการสร้างแรงจูงใจจากการจัดตั้งกิจการในตลาดสหราชอาณาจักร

ความคิดสุดท้าย

เส้นทางของข้อจำกัดการถือครอง stablecoin น่าจะกำหนดไม่เพียงแค่สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบทันที แต่ยังรวมถึงตำแหน่งของสหราชอาณาจักรในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลระดับโลกในระยะยาวด้วย โดยมีนัยยะที่ขยายออกไปไกลเกินกว่ามุมมองเฉพาะของคริปโตไปยังคำถามที่กว้างกว่าของนวัตกรรมทางการเงินและการแข่งขันระหว่างประเทศ

ระยะเวลาของกระบวนการปรึกษาหารือบ่งชี้ถึงความไม่แน่นอนที่ยังคงดำเนินต่อไปจนถึงปี 2025 โดยธนาคารอังกฤษวางแผนการปรึกษาหารืออย่างเป็นทางการในปลายปีนี้หลังจากได้รับฟังความเห็นจากภาคอุตสาหกรรมอย่างกว้างขวาง การยอมรับในเดือนกรกฎาคม 2025 ของ Sasha Mills ว่า "เรากำลังยังคงรับฟังความคิดเห็นจากภาคอุตสาหกรรมและรับฟังข้อร้องเรียน" บ่งชี้ถึงการพิจารณาอย่างจริงจังของความกังวลจากภาคอุตสาหกรรมแทนที่จะเป็นผลลัพธ์ด้านกฎระเบียบที่กำหนดไว้อย่างล่วงหน้า ระยะเวลาการปรึกษาหารือที่ยาวขึ้นสะท้อนถึงทั้งความซับซ้อนทางเทคนิคของการดำเนินงานและความเข้มแข็งของการคัดค้านจากภาคอุตสาหกรรม ที่สร้างโอกาสสำหรับการปรับเปลี่ยนที่มีสาระสำคัญต่อข้อเสนอเดิม

ประสิทธิผลของการวิ่งเชิงล็อบบี้จากภาคอุตสาหกรรมแสดงให้เห็นถึงอิทธิพลพิเศษใน thinking ด้านการกำกับดูแล โดยมีสมาคมการค้าใหญ่ ๆ ทำการประสาน argument ด้านเทคนิคและเศรษฐกิจอย่างซับซ้อนต่ স্থตัวกับข้อจำกัดการถือครองCertainly, here is the translated content while skipping the translation for markdown links:

เนื้อหา: งานรับรองที่จัดในรัฐสภาของสภาธุรกิจคริปโทแอสเซ็ทของสหราชอาณาจักรและการตอบสนองต่อคำปรึกษาอย่างเป็นทางการมีการมีส่วนร่วมกับผู้มีส่วนได้ส่วนเสียทางการเมืองที่อยู่นอกช่องทางที่ regulatory แบบดั้งเดิม ขณะที่การมีส่วนร่วมจากอุตสาหกรรมระดับนานาชาติได้เน้นถึงผลกระทบทางการแข่งขันสำหรับการเป็นผู้นำด้านบริการทางการเงินของสหราชอาณาจักร ความเห็นค้านที่เป็นเอกภาพของอุตสาหกรรมนี้ต่างจากการมีส่วนร่วมทางการเมืองของอุตสาหกรรมคริปโทที่มักกระจัดกระจาย ซึ่งแสดงให้เห็นถึงสถานการณ์และความสามารถในการประสานงานที่ยกระดับ

อาจมีตำแหน่งประนีประนอมเกิดขึ้นจากกระบวนการให้คำปรึกษาอย่างต่อเนื่อง ซึ่งอาจรวมถึงเกณฑ์การเป็นเจ้าของที่สูงขึ้น กำหนดเวลาการดำเนินการแบบก้าวลง หรือข้อยกเว้นสำหรับกรณีการใช้งานเฉพาะ เช่น การดำเนินธุรกิจและโปรโตคอล DeFi วิธีการทางเลือกอาจมุ่งเน้นไปที่ข้อกำหนดการเปิดเผยที่เพิ่มขึ้น การคุ้มครองประกันภัยที่บังคับ หรือการควบคุมดูแลตามความเสี่ยงแทนที่จะจำกัดการเป็นเจ้าของโดยเด็ดขาด การรับรู้ข้อเสนอแนะจากอุตสาหกรรมของธนาคารกลางแห่งอังกฤษแสดงให้เห็นถึงความเต็มใจที่จะพิจารณาการปรับเปลี่ยนที่ตอบสนองความกังวลด้านนโยบายขณะเดียวกันก็ลดความซับซ้อนในการดำเนินการ

แนวโน้มการประสานงานระหว่างประเทศยังคงจำกัดเนื่องจากความแตกต่างในปรัชญาขั้นพื้นฐานระหว่างเขตอำนาจหลักต่างๆ พระราชบัญญัติ GENIUS ของสหรัฐอเมริกาได้ปฏิเสธการจำกัดการเป็นเจ้าของอย่างชัดเจน ขณะที่ข้อบังคับ MiCA ของสหภาพยุโรปก็เน้นไปที่ข้อกำหนดของผู้ออกแทนข้อจำกัดของผู้ถือ ศูนย์กลางการเงินในเอเชียรวมถึงสิงคโปร์ ฮ่องกง และญี่ปุ่นได้นำมาตรการควบคุมที่ครอบคลุมโดยไม่มีข้อจำกัดเรื่องการเป็นเจ้าของมาใช้ ซึ่งชี้ให้เห็นว่าแนวทางความร่วมมือนานาชาติจะมีแนวโน้มที่จะเอื้อต่อแนวทางที่จำกัดน้อยกว่าแทนที่จะใช้การกำหนดขีดจำกัดแบบที่สหราชอาณาจักรใช้

การเร่งใช้อาร์บิทราจของกฎระเบียบอาจทวีความรุนแรงขึ้นหากสหราชอาณาจักรก้าวไปข้างหน้ากับการจำกัดการเป็นเจ้าของในขณะที่เขตอำนาจอื่นๆ มีกรอบการทำงานที่ผ่อนคลายมากกว่า ความง่ายดายของการย้ายการดำเนินการสินทรัพย์ดิจิทัลไปยังเขตอำนาจต่างๆ ประกอบกับลักษณะของเครือข่ายบล็อกเชนที่เป็นแบบทั่วโลกโดยธรรมชาติ ชี้ให้เห็นว่านโยบายที่จำกัดอาจพิสูจน์ให้เห็นว่าเป็นการพ่ายแพ้ต่อตนเองโดยมีกิจกรรมที่ชอบด้วยกฎหมายถูกย้ายไปต่างประเทศ ขณะที่ไม่สามารถป้องกันการหลีกเลี่ยงที่ตั้งใจได้ ตัวอย่างล่าสุดของการย้ายถิ่นของธุรกิจคริปโทจากเขตอำนาจที่ถูกจำกัดแสดงให้เห็นถึงความไวของตลาดต่อวิธีการของกฎระเบียบ

ผลกระทบจากการพัฒนา CBDC นำเสนอทั้งข้อพิจารณาด้านการแข่งขันและเสริมสำหรับกฎระเบียบของ stablecoin ในขณะที่คำสั่งบริหารของประธานาธิบดีทรัมป์ห้ามการพัฒนา CBDC ของรัฐบาลกลางในสหรัฐอเมริกา สหราชอาณาจักรกำลังสำรวจความเป็นไปได้ของเงินปอนด์ดิจิทัล การนำ stablecoin ส่วนตัวมาใช้อย่างประสบความสำเร็จอาจแสดงความต้องการของตลาดสำหรับโซลูชันการชำระเงินดิจิทัล ขณะเดียวกันก็ให้ประสบการณ์การควบคุมที่เกี่ยวข้องกับการออกแบบ CBDC ในทางกลับกัน นโยบาย stablecoin ที่จำกัดอาจเร่งการพัฒนา CBDC เป็นวิธีการทางเลือกสำหรับนวัตกรรมการชำระเงินดิจิทัล

สถานการณ์วิวัฒนาการทางเทคโนโลยีบ่งชี้ว่าระบบบล็อกเชนและสินทรัพย์ดิจิทัลจะยังคงพัฒนาในลักษณะที่ท้าทายวิธีการควบคุมแบบดั้งเดิม เทคโนโลยีความเป็นส่วนตัวที่เพิ่มขึ้น ความสามารถในการทำงานร่วมกันระหว่างห่วงโซ่ และการจัดทำแบบกระจายอำนาจอย่างอัตโนมัติอาจทำให้การตรวจสอบการเป็นเจ้าของยากขึ้นไม่ว่าจะเป็นข้อกำหนดของกฎระเบียบใดก็ตาม ผู้กำหนดนโยบายอาจต้องตระหนักถึงความจริงด้านเทคโนโลยีในการออกแบบกรอบการทำงานที่ยั่งยืนแทนที่จะพยายามจำกัดการพัฒนาเทคโนโลยีผ่านข้อจำกัดทางการ

การปรับโครงสร้างอุตสาหกรรมบริการทางการเงินจะยังคงดำเนินต่อไปโดยไม่คำนึงว่าจะมีข้อจำกัดการเป็นเจ้าของ stablecoin หากแนวโน้มการเป็นดิจิทัลที่กว้างขึ้นส่งผลกระทบต่อการธนาคารแบบดั้งเดิม การชำระเงิน และการจัดการการลงทุน สถาบันการเงินหลักอยู่ระหว่างการผสานความสามารถด้านสินทรัพย์ดิจิทัล ขณะที่บริษัทฟินเทคพัฒนาทางเลือกที่ใช้บล็อกเชนสำหรับบริการดั้งเดิม ข้อจำกัดการเป็นเจ้าของอาจมีอิทธิพลต่ออัตราและตำแหน่งที่เกิดการปรับเปลี่ยนนี้แต่ไม่น่าจะป้องกันการวิวัฒนาการของอุตสาหกรรมในระดับพื้นฐานได้

การพิจารณาเศรษฐกิจการเมืองสะท้อนคำถามที่กว้างขึ้นเกี่ยวกับบทบาทที่เหมาะสมของรัฐบาลในการสร้างนวัตกรรมทางการเงินและการพัฒนาตลาด ความตึงเครียดระหว่างความกังวลเรื่องความมั่นคงทางการเงินและการส่งเสริมนวัตกรรมแสดงถึงการตอบโต้แบบคลาสสิกในเรื่องกำกับดูแลที่ขยายเกินกว่าเรื่องเฉพาะของ stablecoin การสนับสนุนทางการเมืองสำหรับวิธีการที่จำกัดอาจแตกต่างไปตามสภาพเศรษฐกิจ พัฒนาการทางเทคโนโลยี และความกดดันด้านการแข่งขันระหว่างประเทศ ชี้ให้เห็นว่าตำแหน่งนโยบายในปัจจุบันอาจพิสูจน์ได้ว่าไม่ยั่งยืนเมื่อเวลาผ่านไป

การพัฒนาระบบการเงินในระยะยาวจะเห็นการผสานกันอย่างต่อเนื่องระหว่างระบบสินทรัพย์ดั้งเดิมและดิจิทัล ไม่ว่าจะเป็นวิธีการควบคุมแบบเจาะจงก็ตาม CBDC เงินที่ตั้งโปรแกรมได้ และระบบชำระเงินที่ใช้บล็อกเชนแสดงถึงแนวโน้มทางเทคโนโลยีที่ทะลุผ่านการถกเถียงนโยบายในปัจจุบันเกี่ยวกับข้อจำกัดการเป็นเจ้าของ stablecoin กรอบการกำกับดูแลที่พยายามจำกัดแทนที่จะนำทางการพัฒนาเหล่านี้อาจพิสูจน์ได้ว่าไม่สามารถทำงานได้หรือทำให้เกิดผลตรงกันข้ามเมื่อเวลาผ่านไป

การวางแผนตามสถานการณ์บ่งชี้ผลลัพธ์ที่เป็นไปได้หลายอย่างขึ้นอยู่กับการตัดสินใจในนโยบายและการตอบสนองของอุตสาหกรรม การดำเนินข้อจำกัดการเป็นเจ้าของอย่างประสบความสำเร็จอาจชะลอการนำ stablecoin มาใช้ในทฤษฎีขณะเดียวกันก็รักษาเสถียรภาพระบบธนาคารแบบดั้งเดิม แม้ว่าความท้าทายในการบังคับใช้อาจทำให้ผลลัพธ์นี้ไม่แน่นอน ย้อนกลับไปที่นวัตกรรมในอุตสาหกรรมผ่านการแก้ปัญหาทางเทคนิคหรือการย้ายเขตอำนาจอาจทำให้ข้อจำกัดการเป็นเจ้าของไม่สามารถทำงานได้ ขณะที่เพิ่มค่าใช้จ่ายในการปฏิบัติตามกฎสำหรับผู้เข้าร่วมที่ชอบด้วยกฎหมาย ความกดดันด้านการแข่งขันระหว่างประเทศอาจบังคับให้มีการย้อนกลับนโยบายหากวิธีการที่จำกัดพิสูจน์ได้ว่าเสียเปรียบทางเศรษฐกิจเมื่อเทียบกับเขตอำนาจคู่แข่ง

การเรียนรู้และการปรับตัวของสถาบันอาจเกิดขึ้นเมื่อผู้กำกับดูแลวัยเรียนคลุมเคลือกับการดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลและผู้มีส่วนร่วมในตลาดพัฒนาความสามารถในการปฏิบัติตามกฎ ความท้าทายในการบังคับใช้เมื่อต้นอาจกระตุ้นให้มีการปรับปรุงนโยบาย ขณะที่การพัฒนาทางเทคโนโลยีอาจต้องการวิธีการควบคุมแบบใหม่ทั้งหมด ธรรมชาติที่เปลี่ยนแปลงได้ของตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลแสดงให้เห็นว่าการถกเถียงในนโยบายปัจจุบันเป็นฉากเริ่มต้นของการวิวัฒนาการที่ยาวนานในทางกำกับดูแลมากกว่าเป็นข้อยุติในนโยบายที่ชัดเจน

ประเด็นสำคัญ

ข้อเสนอของธนาคารกลางแห่งอังกฤษเกี่ยวกับข้อจำกัดการเป็นเจ้าของ stablecoin แสดงถึงจุดสำคัญในกฎระเบียบสินทรัพย์ดิจิทัลระดับโลก โดยการจบความตึงเครียดที่เป็นพื้นฐานระหว่างความกังวลด้านเสถียรภาพทางการเงินและการส่งเสริมนวัตกรรมที่จะเป็นรูปแบบของเงินและการชำระเงินในอนาคต ขณะที่ความระมัดระวังของธนาคารกลางเกี่ยวกับการกระจัดการฝากเงินและความเสี่ยงทางระบบสะท้อนความกังวลด้านนโยบายที่ชอบธรรม ข้อจำกัดที่เสนอเผชิญความท้าทายในการดำเนินการอย่างหนักหน่วงและการต่อต้านที่เข้มแข็งจากอุตสาหกรรมที่ตั้งคำถามถึงทั้งความเป็นไปได้และประสิทธิผลของมัน

ความตึงเครียดในการกำหนดนโยบายหลักระหว่างเสถียรภาพและนวัตกรรมปรากฏชัดที่สุดในวิธีการที่แตกต่างที่เขตอำนาจหลักๆ ยอมรับ ข้อเสนอขีดจำกัดการเป็นเจ้าของในสหราชอาณาจัก

ษยืนอยู่ลำพังท่ามกลางเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้ว โดยพระราชบัญญัติ GENIUS ของสหรัฐอเมริกา, ข้อบังคับ MiCA ของสหภาพยุโรป และกรอบงานในญี่ปุ่น สิงคโปร์ และฮ่องกงล้วนมีการกำกับดูแลที่ครอบคลุมโดยไม่มีข้อจำกัดของผู้ถือ การแยกตัวนี้บ่งบอกถึงความเป็นผู้นำในเชิงกำกับดูแลหรือการประเมินผิดทางนโยบาย โดยการประเมินขั้นสุดท้ายขึ้นอยู่กับความสำเร็จในการดำเนินการและผลลัพธ์ในตลาด

มิติที่มีการแข่งขันระดับโลกสร้างนัยที่เป็นกลยุทธ์ให้กับการเป็นผู้นำบริการทางการเงินของสหราชอาณาจักรในทันที ขณะที่นโยบายการจำกัดการเป็นเจ้าของอาจผลักดันกิจกรรม stablecoin ที่ชอบด้วยกฎหมายไปยังเขตอำนาจที่ผ่อนคลายมากกว่า ขณะที่ไม่สามารถป้องกันการหลีกเลี่ยงที่ซับซ้อนได้ ความง่ายในการอาร์บิทราจผ่านบล็อกเชน ประกอบกับการพึ่งพากิจกรรมทางการเงินระหว่างประเทศของลอนดอนโดยดั้งเดิม ชี้ให้เห็นว่าการพิจารณาด้านการแข่งขันอาจจะพิสูจน์ได้ว่ามีอิทธิพลในรูปแบบนโยบายในท้ายที่สุด ไม่ว่าจะเป็นความชื่นชอบทางทฤษฎีในเรื่องกำกับดูแลหรือไม่ก็ตาม

ความเป็นไปได้ในการดำเนินการดูมีความไม่แน่นอนเพิ่มขึ้นเมื่อพิจารณาผลรวมของความท้าทายด้านเทคนิคในการบังคับใช้ การต่อต้านที่เป็นเอกภาพจากอุตสาหกรรม และประวัติแบบจำกัดในการระบุตัวอย่างข้อจำกัดที่คล้ายกันในระดับสากล การใช้เวลาการให้คำปรึกษาที่ขยายออกไปของธนาคารกลางแห่งอังกฤษและการรับรู้ข้อเสนอแนะของอุตสาหกรรมบ่งบอกถึงการพิจารณาทบทวนข้อเสนอเดิมอย่างจริงจัง แม้ว่าข้อผูกพันทางการเมืองและสถาบันต่อเสถียรภาพทางการเงินอาจป้องกันการละทิ้งข้อจำกัดการเป็นเจ้าของโดยสมบูรณ์

วิวัฒนาการของการกำกับดูแลคริปโทในภาพรวมจะมีแนวโน้มที่เอื้อต่อการกำกับดูแลผู้ออกที่ครอบคลุมมากกว่าข้อจำกัดการเป็นเจ้าของของแต่ละบุคคล ซึ่งแสดงให้เห็นโดยกรอบการกำกับดูแลที่ประสบความสำเร็จในเขตอำนาจหลักอื่นๆ การให้ความสำคัญกับข้อกำหนดสำรองมาตรฐานการกำกับดูแล และการกำกับดูแลที่เหมาะสมให้เครื่องมือทางนโยบายที่มีประสิทธิภาพสำหรับการจัดการความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับ stablecoin โดยไม่มีการจำกัดนวัตกรรมของประโยชน์หรือสร้างการบิดเบือนตลาดเทียมผ่านข้อจำกัดการเป็นเจ้าของ

การถกเถียงเรื่องข้อจำกัดการเป็นเจ้าของ stablecoin ในท้ายที่สุดสะท้อนคำถามลึกๆ เกี่ยวกับการตอบสนองที่เหมาะสมของกฎระเบียบต่อการนวัตกรรมทางการเงินและความสมดุลระหว่างวัตถุประสงค์ทางนโยบายสาธารณะและการพัฒนาเทคโนโลยีที่ขับเคลื่อนด้วยตลาด ขณะที่สินทรัพย์ดิจิทัลยังคงผสานกับระบบการเงินดั้งเดิม นักวางนโยบายเผชิญกับทางเลือกที่จะกำหนดว่าพวกเขาจะนำทางนวัตกรรมไปสู่ผลลัพธ์ที่มีประโยชน์สำเร็จหรือจำกัดความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีผ่านข้อจำกัดที่มีเป้าหมายดีแต่ในท้ายที่สุดสร้างผลลัพธ์ตรงข้าม

การตัดสินใจของสหราชอาณาจักรเกี่ยวกับข้อจำกัดการเป็นเจ้าของ stablecoin จะให้หลักฐานสำคัญเกี่ยวกับประสิทธิภาพของวิธีการที่จำกัดเมื่อเทียบกับการกำกับดูแลที่ครอบคลุม โดยมีนัยขยายมากกว่าสินทรัพย์ดิจิทัลไปยังคำถามที่กว้างขึ้นเกี่ยวกับนโยบายการนวัตกรรมทางการเงินและความสามารถในการแข่งขันระหว่างประเทศในตลาดโลกที่กำลังเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว