Volatilite ve spekülatif doğasıyla tanınan kripto para piyasası, varlık değerlemesini değerlendirmek için sağlam araçlar gerektirir. Bu araçlar arasında Piyasa Değerinden Gerçekleşen Değere (MVRV) oranı, Bitcoin gibi kripto paraların tarihi normlarına göre aşırı değerli mi yoksa düşük değerli mi olduğunu değerlendirmek için kritik bir zincir üstü metrik olarak ortaya çıkmıştır.

Bir varlığın piyasa kapitalizasyonunu gerçekleşmiş kapitalizasyonuyla karşılaştırarak, MVRV, yatırımcı davranışları ve piyasa döngülerine yönelik içgörüler sunar, irrasyonel kripto piyasalarında gezinmek için veri odaklı bir lens sunar.

Analistler Nic Carter ve Antoine Le Calvez tarafından geliştirilen MVRV oranı, her bir coin'in anlık piyasa fiyatı yerine son işlem gördüğü fiyat üzerinden değerli yapıldığı bir metrik olan gerçekleşen kapitalizasyon kavramına dayanmaktadır.

Bu yaklaşım sahiplerin toplam maliyet bazını yakalar, kâr alma, panik satışı veya birikim kalıplarını ortaya çıkarır. Kripto pazarları olgunlaştıkça, MVRV duygusal karar almaktan kaçınmak ve bunun yerine ölçülebilir sinyallere güvenmek isteyen yatırımcılar için vazgeçilmez hale gelmiştir.

Bu makalede, MVRV'nin tanımını, hesaplanmasını ve pratik uygulamalarını, Glassnode ve CoinMetrics gibi endüstri liderlerinden alınan içgörülerle ele alıyoruz. Ayrıca bu metrik neden önemli, kimlere güven veriyor ve hem boğa hem de ayı iklimlerinde yatırım stratejilerini nasıl şekillendiriyor konularına da değineceğiz.

Piyasa Değerinden Gerçekleşen Değere (MVRV) Nedir?

MVRV oranı, bir kripto paranın piyasa kapitalizasyonunu (Piyasa Değeri) gerçekleşmiş kapitalizasyonuyla (Gerçekleşen Değer) karşılaştıran bir değerleme aracıdır. Piyasa Değeri, dolaşımda olan tüm coinlerin toplam değerini mevcut fiyat üzerinden temsil eder ve anlık duygusal durumu yansıtır. Bunun aksine, Gerçekleşen Değer her coin'in en son zincir üstü işlem gördüğü fiyat üzerinden değerini toplar, böylece sahipler tarafından yatırılmış toplam sermayeyi ölçer.

Piyasa Değerini Gerçekleşen Değere bölerek, MVRV ağ genelindeki gerçekleşmemiş kâr veya zararları kantitatif şekilde yansıtır. 1 üzerinde bir oran, ortalama sahibin kârlı olduğunu gösterirken, 1'in altındaki bir değer yaygın kayıplara işaret eder. Tarihsel olarak, aşırı MVRV seviyeleri piyasa zirvelerini (açgözlülük hakim olduğunda) ve diplerini (korku hakim olduğunda) işaret etmiştir.

Örneğin, Bitcoin’in 2017 boğa koşusu sırasında, MVRV 3'ün üzerine çıkarak keskin bir düzeltmeyi önceden işaret etti.

Fiyat-kazanç oranları gibi geleneksel metriklerin aksine, MVRV blokzincir şeffaflığını kullanarak gerçek yatırımcı davranışlarını izler. Gerçekleşen Değer, coinlerin son taşındığı fiyatı titizlikle ele alarak spekülatif gürültüyü "düzenler" ve toplam maliyet bazını daha net bir şekilde gösterir. Bu, MVRV'yi, zincir üstü verilerin değişmez ve kamuya açık olduğu kriptoya eşsiz şekilde uygun hale getirir.

Önde gelen blokzincir analitik firması Glassnode, MVRV'yi “piyasa döngüleri için bir termometre” olarak tanımlar. MVRV tarihsel olarak yüksek seviyelere ulaştığında, genellikle uzun süreli sahiplerin kâr alması ile çakışır. Bunun aksine, 2018 ayı piyasası ve COVID-19 çöküşü sırasında görülen derin negatif MVRV oranları, panik satışlarının alım fırsatları yarattığı kapitülasyon aşamalarını vurgular.

Kritik olarak, MVRV bağımsız bir gösterge değildir. Analistler genellikle sinyalleri doğrulamak için ağ aktivitesi, borsa akışları ve yatırımcı dağılımı gibi metriklerle eşleştirirler. Bununla birlikte, basitliği ve ampirik geçmişi onu zincir üstü analizin temel taşı haline getirir.

MVRV Nasıl Hesaplanır?

MVRV oranı iki bileşenden türetilir: Piyasa Kapitalizasyonu (Piyasa Değeri) ve Gerçekleşen Kapitalizasyon (Gerçekleşen Değer). Piyasa Değeri şu şekilde hesaplanır:

Piyasa Değeri=Mevcut Fiyat×Dolaşımdaki Arz

Bu basit olup, varlığın geçerli piyasa fiyatlarındaki toplam değerini yansıtır.

Ancak Gerçekleşen Değer, blokzincir verilerine daha derinlemesine bir dalış gerektirir. Her bir coin harcandığında (örneğin, zincir üstünde hareket ettiğinde), değeri işlem fiyatında kaydedilir. Gerçekleşen Değer, tüm coinlerin en son işlem gördüğü fiyattaki toplam değerini toplar:

Gerçekleşen Değer=∑(Her UTXO'nun Değeri×Son Hareket Fiyatı)

UTXO'lar (Harcanmamış İşlem Çıktıları), bireysel coin birikimlerini temsil eder. Her bir UTXO'yu elde etme maliyeti üzerinden değerleyerek, Gerçekleşen Değer ağa toplam sermaye girişlerine yaklaşık olarak değer biçer.

Örneğin, bir Bitcoin UTXO'su en son BTC'nin 30.000 $'da işlem gördüğü bir zamanda hareket ettiğinde, bu Gerçekleşen Değere 30.000 $ katkıda bulunur, hatta BTC'nin mevcut fiyatı 60.000 $ olsa bile. Bu metodoloji spekülatif dalgalanmayı filtreler, yatırımcı maliyetlerinin ekonomik gerçeğini vurgular.

MVRV oranı ardından şu şekilde hesaplanır:

MVRV= Gerçekleşen Değer/Piyasa Değeri

2 oranı, piyasaların ağı yatırımcılarının toplam maliyet bazının iki katı olarak değerlediğini gösterebilir, önemli gerçekleşmemiş kârları sinyallerini verir.

CoinMetrics gibi veri sağlayıcılar, blokzincir işlemlerini indeksleyerek bu hesaplamayı otomatik hale getirir. 2018 yılında tanıtılan Gerçekleşen Değer metriği, endüstri standardı haline gelmiştir. Yine de bazı nüanslar vardır - örneğin, kaybolmuş coinler veya uzun süre hareketsiz UTXO'lar tarihsel verileri çarpıtabilir, ancak etkileri zamanla azalır.

MVRV Neden Önemlidir?

MVRV'nin birincil faydası piyasa uç noktalarını tanımlamakta yatmaktadır. Tarihsel olarak, 3.5 üzerinde MVRV zirveleri Bitcoin'in döngü tepe noktaları ile çakışırken, 1 altındaki dip noktalar döngü diplerini işaret etmiştir.

Örneğin:

• Aralık 2017'de Bitcoin'in MVRV'si 3.7'ye ulaştıktan sonraki yıl %80 düşüş yaşadı.
• Mart 2020'de COVID-19 korkuları MVRV'yi 0.85'e indirirken, ardından %600 yükseldi.

Bu modeller, MVRV'nin karşıt bir gösterge olarak rolünü vurgular. Artan oranlar coşku, yani yatırımcıların büyüme beklentilerini aşırı tahmin etmesi anlamına gelir. Düşük oranlar ise değer düşüklüğünü belirler, sıklıkla disiplinli alıcıların varlık biriktirmesiyle bozuk çıktılara yol açar.

MVRV aynı zamanda risk yönetimine de yardımcı olur. Kurumsal yatırımcılar, örneğin hedge fonları, giriş ve çıkış zamanlaması için bunu kullanırlar. 2021 Glassnode raporu, MVRV sapmalarının 365 günlük hareketli ortalamalarından Bitcoin'in makro eğilimleri için güvenilir sinyaller verdiğini belirtti.

Ek olarak, MVRV “akıllı para” ve “perakende çılgınlığı” arasındaki farkları ayırt etmeye yardımcı olur. Uzun vadeli sahipler yüksek MVRV ortamlarında sattığında, genellikle piyasa tersine çevrilmeleri tetiklenir. Bunun aksine, MVRV seviyeleri düşük olduğunda uzun vadeli birikim fiyatları istikrara kavuşturur, 2022'nin sonunda görüldüğü gibi.

Ancak, MVRV'nin sınırlamaları vardır.

Bitcoin ve Ethereum gibi güçlü zincir üstü aktiviteye sahip varlıklar için en iyi şekilde çalışır. Daha az likit altcoinler yeterli veriye sahip olmayabilir. Analistler de yalnızca MVRV'ye güvenmek konusunda uyarır; SOPR (Harcanan Çıktı Kâr Oranı) veya NVT (Ağa Göre Değer) gibi metriklerle birleştirmek doğruluğu artırır.

MVRV'ye Kim İhtiyaç Duyar ve Hangi Senaryolarda Faydalıdır?

MVRV'ye kimin ihtiyaç duyduğunu ve bu hesaplamaların hangi koşullarda faydalı olduğunu anlamaya çalışalım.

1. Uzun Vadeli Yatırımcılar:
   Değer odaklı yatırımcılar, birikim bölgelerini belirlemek için MVRV'yi kullanır. Örneğin Bitcoin'in 2018–2019 ayı piyasası sırasında, 1'in altında kalıcı MVRV seviyeleri ön sırada bir satın alma fırsatı işaret etti.

2. Tüccarlar:
   Kısa vadeli tüccarlar, trend tersine dönüşlerini izlemek için MVRV'yi takip eder. Tarihi ortalamaların üzerinde ani bir artış kâr almayı teşvik edebilirken, ani bir düşüş bir swing-ticaret girişini gösterebilir.

3. Kurumlar:
   Varlık yöneticileri, risk modellerine MVRV entegre ederler. Ark Invest'in 2022 araştırması, MVRV'yi Bitcoin'in adil değer değerlendirmelerinde anahtar bir faktör olarak vurguladı.

4. Analistler:
   Zincir üstü analistler, piyasa raporlarında MVRV'yi kullanır. Glassnode'un haftalık bültenleri sıklıkla fiyat aksiyonunu bağlamsallaştırmak için MVRV'ye referans verir.

5. Geliştiriciler ve Projeler:
   Blokzincir projeleri ekosistem sağlığını değerlendirmek için MVRV'yi takip ederler. Yükselen bir oran, geliştiricileri çekebilir ve ağ büyümesi ve kullanıcı kabulüne işaret edebilir.

MVRV'nin kritik olduğu senaryolar şunları içerir:

• Portföy Yeniden Dengeleme: Yatırımcılar, MVRV tarihsel eşikleri aştığında pozlarını azaltır.
• Risk Değerlendirmesi: Kurumlar MVRV uç noktalarında aşırı değerlenmiş varlıklardan kaçınır.
• Pazar Zamanlaması: Tüccarlar, girişleri optimize etmek için MVRV'yi teknik analiz ile eşleştirir.

Glassnode ve CryptoQuant gibi platformlar, perakende ve profesyonel kullanıcıları için gerçek zamanlı MVRV panoları sunarak erişimi demokratikleştirmektedir.

Sonuç

MVRV oranı, kripto analizinde önemli bir araç olarak yerini sağlamlaştırmış, piyasa döngülerinin anlamlandırılması için veri odaklı bir yaklaşım sunmaktadır. Piyasa duygusuyla zincir üstü temeller arasındaki boşluğu kapatarak, yatırımcılara dalgalılık içinde daha kendinden emin gezinme olanağı sağlar.

Ancak MVRV yanılmaz değildir. Etkinliği piyasa bağlamına ve tamamlayıcı metriklere bağlıdır. Blokzincir analizleri geliştikçe, MVRV, yeni varlıklara ve yatırımcı davranışlarına uyum sağlayarak, değerleme çerçevelerinin köşe taşlarından biri olmaya devam edecektir.

Sıklıkla hipe dayalı bir endüstrilerde, MVRV ampirik titizliğiyle öne çıkar. Fiyat grafikleri ötesinde bakmaya istekli olanlar için, somut bir hatırlatma sunar: Piyasalar dalgalabilir, ancak zincir üstü veriler nadiren yalan söyler.