Dalgalanması ve spekülatif doğası bilinen kripto para piyasası, varlık değerlemesini ölçmek için sağlam araçlar gerektirir. Bu araçlar arasında, Piyasa Değerinin Gerçekleşmiş Değere (MVRV) oranı, Bitcoin gibi kripto paraların tarihi normlara göre aşırı değerli mi yoksa düşük değerli mi olduğunu değerlendirmek için kritik bir zincir içi metrik olarak ortaya çıkmıştır.

Bir varlığın piyasa kapitalizasyonunu gerçekleştirilmiş kapitalizasyonuna karşı kıyaslayarak, MVRV yatırımcı davranışları ve piyasa döngüleri hakkında içgörüler sunar ve sık sık irrasyonel olan kripto piyasalarında gezinmek için veri odaklı bir bakış açısı sağlar.

Analistler Nic Carter ve Antoine Le Calvez tarafından geliştirilen MVRV oranı, gerçekleştirilen kapitalizasyon kavramı üzerine inşa edilir — bu metrik, her bir kripto parayı mevcut piyasa fiyatı yerine en son işlem gördüğü fiyatı üzerinden değerlendirir.

Bu yaklaşım, tutucuların toplam maliyet bazını ortaya çıkararak kar alma, panik satışı veya biriktirme desenlerini ortaya koyar. Kripto piyasaları olgunlaştıkça, MVRV duygusal karar alma yerine ölçülebilir sinyallere dayanan yatırımcılar için vazgeçilmez bir araç haline gelmiştir.

Bu makalede, MVRV’nin tanımı, hesaplanması ve pratik uygulamalarını, Glassnode ve CoinMetrics gibi sektör liderlerinden elde edilen içgörülerle keşfediyoruz. Ayrıca, bu ölçütün neden önemli olduğu, kimler tarafından kullanıldığı ve yükselen ve düşen piyasalarda yatırım stratejilerini nasıl şekillendirdiğine değineceğiz.

Piyasa Değerinin Gerçekleşmiş Değere (MVRV) Nedir?

MVRV oranı, bir kripto paranın piyasa kapitalizasyonunu (Piyasa Değeri) gerçekleştirilmiş kapitalizasyonuna (Gerçekleşmiş Değer) kıyaslayan bir değerleme aracıdır. Piyasa Değeri, tüm dolaşımdaki paraların toplam değerini güncel fiyatları üzerinden temsil eder ve gerçek zamanlı duyarlılığı yansıtır. Buna karşılık, Gerçekleşmiş Değer her bir paranın en son zincir üzerinde işlem gördüğü fiyat üzerinden değerini toplar, etkili bir şekilde tutucular tarafından yatırılan toplam sermayeyi ölçer.

Piyasa Değeri’ni Gerçekleşmiş Değeri oranlayarak, MVRV ağ üzerindeki gerçekleşmemiş kar veya zararı miktarlar. 1’in üzerindeki bir oran, ortalama tutucunun kârda olduğunu, 1’in altındaki bir değer ise yaygın kayıpları gösterir. Tarihsel olarak, olağanüstü MVRV seviyeleri piyasa zirvelerini (açgözlülüğün hakim olduğu zamanlar) ve diplerini (korkunun hüküm sürdüğü zamanlar) işaretlemiştir.

Örneğin, Bitcoin’in 2017 boğa koşusu sırasında, MVRV 3’ün üzerine çıkarak keskin bir düzeltme olacağını öngörmüş oldu.

Geleneksel metrikler gibi fiyat/kazanç oranlarının aksine, MVRV blok zincirin şeffaflığından yararlanarak yatırımcı davranışlarını takip eder. Gerçekleşmiş Değer, spekülatif gürültüyü “düzelterek” paraların en son hareket ettiği fiyata odaklanır ve toplam maliyet bazını daha net bir şekilde sunar. Bu, MVRV’yi, zincir üzerinde verilere değiştirilemez ve herkese açık olan kriptoya özgü kılar.

Önde gelen bir blok zincir analiz firması olan Glassnode, MVRV’yi “piyasa döngüleri için bir termometre” olarak tanımlar. MVRV tarihsel olarak yüksek seviyelere ulaştığında uzun dönem tutucuların kâr almaları ile sıklıkla örtüşür. Tersine, 2018 ayı piyasası ve COVID-19 çöküşü sırasında görülen derin negatif MVRV oranları, panik satışlarının alım fırsatları yarattığı kapitülasyon aşamalarını vurgular.

Kritik olarak, MVRV bağımsız bir gösterge değildir. Analistler sıklıkla sinyalleri doğrulamak için ağ aktivitesi, borsa akışları ve tutucu dağılımı gibi metriklerle birleştirir. Buna rağmen, basitliği ve ampirik geçmişi onu zincir içi analizlerin temel direği yapar.

MVRV Nasıl Hesaplanır?

MVRV oranı iki bileşenden türetilir: Piyasa Kapitalizasyonu (Piyasa Değeri) ve Gerçekleşmiş Kapitalizasyon (Gerçekleşmiş Değer). Piyasa Değeri şu şekilde hesaplanır:

Piyasa Değeri=Mevcut Fiyat×Dolaşımdaki Arz

Bu basittir ve varlığın mevcut piyasa fiyatlarıyla toplam değerini yansıtır.

Ancak, Gerçekleşmiş Değer blok zinciri verilerine daha derinlemesine bir dalış gerektirir. Her bir kripto para harcandığında (yani zincir üzerinde taşındığında), değeri işlem fiyatında kaydedilir. Gerçekleşmiş Değer, tüm paraların en son işlem gördüğü fiyattaki değerlerini toplar:

Gerçekleşmiş Değer=∑(Her Bir UTXO’nun Değeri×En Son Hareket Fiyatı)

UTXO’lar (Harcanmamış İşlem Çıkışları) bireysel kripto para varlıklarını temsil eder. Her bir UTXO’yu edinim maliyetinde değerlendirerek, Gerçekleşmiş Değer ağı bütünüyle içine giren toplam sermaye akışlarını yaklaşık olarak ölçer.

Örneğin, bir Bitcoin UTXO’su BTC $30,000’ken en son taşındıysa, mevcut fiyat $60,000 olsa bile Gerçekleşmiş Değer’e $30,000 olarak katkıda bulunur. Bu metodoloji spekülatif dalgalanmayı filtreleyerek yatırımcı maliyetlerinin ekonomik gerçekliğine odaklanır.

Daha sonra MVRV oranı şu şekilde hesaplanır:

MVRV= Gerçekleşmiş Değer/Piyasa Değeri

2 oranı, piyasa ağı tutucuların toplam maliyet bazının iki katı değerinde fiyatladığını gösterir ve önemli gerçekleşmemiş kârlar sinyaller.

CoinMetrics gibi veri sağlayıcılar blok zincir işlemlerini indeksleyerek bu hesaplamayı otomatikleştirir. 2018 yılında tanıtılan Gerçekleşmiş Değer metriği, endüstrinin standardı haline gelmiştir. Ancak, kaybolmuş kripto paralar veya uzun süre hareketsiz UTXO’lar gibi nüanslar tarihsel verileri bozabilir, bu açıklıklarının etkisi zamanla azalır.

MVRV Neden Önemlidir?

MVRV’nin birincil faydası piyasa aşırılıklarını tespit etmektir. Tarihsel olarak, 3.5’in üzerinde MVRV zirveleri Bitcoin’in döngü zirveleriyle örtüşmüş, 1’in altındaki dipler ise döngü diplerini işaretlemiştir.

Örneğin:

• Aralık 2017’de, Bitcoin’in MVRV oranı 3.7’ye ulaştı ve önümüzdeki yıl %80 azaldı.
• Mart 2020’de, COVID-19 korkuları MVRV oranını 0.85’e taşıdı ve ardından %600’lük bir yükseliş geldi.

Bu desenler, MVRV’nin çelişkili bir gösterge olarak rolünü vurgular. Yükseltilmiş oranlar, yatırımcıların büyüme beklentilerini olduğundan fazla tahmin ettiği coşku dönemlerini işaret eder. Düşük oranlar, değer düşüklüğünü gösterir ve genellikle disiplinli alıcıların varlıkları biriktirdiği gibi değerlemeler öncesinde meydana gelir.

MVRV ayrıca risk yönetimine yardımcı olur. Hedge fonlar gibi kurumsal yatırımcılar giriş ve çıkışları zamanlamak için kullanır. 2021 Glassnode raporu, MVRV sapmalarının 365 günlük hareketli ortalamalarından Bitcoin’in makro trendlerine dair güvenilir sinyaller sağladığını belirtti.

Ek olarak, MVRV “akıllı para” ve “perakende çılgınlığı” arasında ayrım yapmaya yardımcı olur. Uzun vadeli tutucular (LTH’lar) yüksek MVRV ortamlarında satış yapma eğilimindedir, bu genellikle piyasa geri dönüşlerini tetikler. Tersine, 2022’nin sonlarında görüldüğü gibi düşük MVRV fazlaları sırasında LTH birikimi ise fiyatları stabilize eder.

Ancak, MVRV’nin sınırlamaları vardır.

En iyi şekilde Bitcoin ve Ethereum gibi sağlam zincir içi aktivitesi olan varlıklar için çalışır. Daha az likit alt coinler yeterli veri eksik olabilir. Analistler yalnızca MVRV’ye dayanmanın riskli olabileceği ve SOPR (Harcanan Çıktı Kâr Oranı) veya NVT (Ağ Değeri ile İşlemler) gibi metriklerle birleştirmenin doğruluğu artırabileceği konusunda uyarır.

Kimler MVRV Kullanmalı ve Hangi Senaryolarda Bu Hesaplar Yararlı?

Gelin, MVRV’ye kimlerin ihtiyacı olduğunu ve bu hesapların hangi durumlarda yararlı olduğunu analiz edelim.

1. Uzun Vadeli Yatırımcılar: Değer odaklı yatırımcılar MVRV’yi biriktirme bölgelerini tespit etmek için kullanır. Örneğin, Bitcoin’in 2018-2019 ayı piyasası sırasında, 1’in altındaki sürekli MVRV seviyeleri, ana bir alım fırsatını işaret ediyordu.

2. Tüccarlar: Kısa vadeli tüccarlar MVRV’yi trend dönüşleri için izler. Tarihi ortalamaların üzerindeki ani bir artış kar alımını tetikleyebilirken, bir düşüş salınım ticareti girişini gösterebilir.

3. Kurumlar: Varlık yöneticileri MVRV’yi risk modelleri içine entegre eder. Ark Invest’in 2022 araştırması, MVRV’yi Bitcoin’in adil değer değerlendirmelerinde önemli bir faktör olarak vurguladı.

4. Analistler: Zincir içi analistler, piyasa raporlarında MVRV’yi kullanır. Glassnode’un haftalık bültenlerinde fiyat hareketini bağlamsallaştırmak için sık sık MVRV’ye atıf yapılır.

5. Geliştiriciler ve Projeler: Blok zincir projeleri ekosistem sağlığını değerlendirmek için MVRV’yi izler. Yükselen bir oran, ağ büyümesi ve kullanıcı benimsenmesi sinyalleri vererek geliştiricileri çekebilir.

MVRV’nin kritik olduğu senaryolar şunları içerir:

• Portföy Dengesi: Yatırımcılar MVRV tarihi eşikleri aştığında maruz kalmayı azaltır.
• Risk Değerlendirmesi: Kurumlar MVRV aşırılıkları sırasında aşırı değerli varlıklardan kaçınır.
• Piyasa Zamanlaması: Tüccarlar MVRV’yi teknik analizle birleştirerek giriş noktalarını optimize eder.

Glassnode ve CryptoQuant gibi platformlar, perakende ve profesyonel kullanıcılar için eşit ölçüde erişim sağlayarak gerçek zamanlı MVRV panelleri sunar.

Sonuç

MVRV oranı, piyasa döngülerini çözmek için veri odaklı bir yaklaşım sunarak, kripto analizinde önemli bir araç olarak yerini sağlamlaştırdı. Piyasa duyarlılığı ve zincir içi temeller arasındaki boşluğu kapatarak, yatırımcıların dalgalanmayı daha büyük bir güvenle gezmelerini sağlar.

Ancak, MVRV yanılmaz değildir. Etkinliği piyasa bağlamına ve tamamlayıcı metriklere bağlıdır. Blok zincir analizi geliştikçe, MVRV’nin kalıcı bir değerleme çerçevesi direği olarak kalması muhtemeldir ve yeni varlıklar ile yatırımcı davranışlarına adapte olur.

Genellikle abartıdan beslenen bir sektörde, MVRV ampirik titizliğiyle öne çıkar. Fiyat grafiklerinin ötesine bakmaya istekli olanlar için, değişken piyasalar asla tamamen güvenilir olmayabilir ama zincir içi veriler nadiren yalan söyler.