Dolar endeksli stablecoin’ler, Silicon Valley Bank (SVB) ile ödeme şirketi Sphere Labs tarafından yayımlanan yeni bir çalışmaya göre, üç yıl içinde gelişen ülke bankalarından 1 trilyon dolardan fazla mevduatı çekebilecek büyüklüğe ulaşabilir.
Öne Çıkanlar:
- SVB ve Sphere Labs, stablecoin’lerin yüksek enflasyonlu ekonomilerde kur krizlerini hızlandırabileceği uyarısında bulunuyor.
- Yazarlar, ödemeler kesinleşmeden önce uyum kontrollerinin doğrudan ağ seviyesinde yapılmasını savunuyor.
- Sphere bu tür bir altyapı işletiyor; raporun SVB’nin kurumsal görüşünü tam olarak yansıtmayabileceği notu düşülüyor.
Stablecoin Dolarizasyonu Uyarısı
Sphere Labs CEO’su Arnold Lee ile SVB kripto direktörü Anthony Vassallo 22 Eylül’de raporu yayımladı. Yazarlar, stablecoin’lerin tek başına egemen borç krizi yaratmadığını, ancak böyle krizlerin öncesindeki para birimi kaçışını önemli ölçüde hızlandırabildiğini vurguluyor.
İlk haberler, çalışmayı yerel para birimine yönelik güvensizliğin, stablecoin’ler üzerinden daha hızlı ve sert bir sermaye kaçışına dönüşebileceği yönünde bir uyarı olarak yorumladı.
Rapora göre risk iki aşamada birikiyor. İlki aylar ya da yıllar içinde gelişiyor: Tasarruf sahipleri yerel para mevduatlarını dijital dolara çevirirken merkez bankaları faizler üzerindeki kontrolünü kademeli olarak yitiriyor. İkincisi ise saatler içinde patlak verebiliyor: Stablecoin’in kurunu kaybetmesi, ihraççının batması veya bankacılık sistemindeki bir şok, düzenleyicilerin harekete geçebileceğinden daha hızlı bir sermaye çıkışı tetikleyebiliyor.
Çalışma, küresel stablecoin piyasasının 2025’te 205 milyar dolardan yaklaşık 307 milyar dolara yükseldiğini, aynı dönemde ABD’nin M2 para arzının ise yüzde 4 büyüdüğünü aktarıyor. Standard Chartered verilerine atıfla, gelişen piyasalardaki stablecoin varlıklarının 2028’e kadar yaklaşık 173 milyar dolardan 1,2 trilyon dolara çıkabileceği öngörülüyor. Arjantin’de stablecoin’ler, peso cinsinden kripto işlemlerinin halihazırda yüzde 94’ünü oluşturuyor.
Ayrıca Bkz.: Zcash 10% Sıçradı, Bitcoin 87.000 Dolar Civarında Tutunurken ABD Politikası Radar Altında
Stablecoin Uyum Tartışması
Lee ve Vassallo, ABD’deki GENIUS Act ve AB’nin MiCA düzenlemesi dahil mevcut kuralların, ağırlıklı olarak ihraççılara ve yeni token yaratma (mint) anına odaklandığını savunuyor. Önerileri ise uyum kontrollerini cüzdan veya uygulama katmanından çıkarıp doğrudan ağın kendisine taşımak; böylece bir ödemenin kesinleşmesinden önce kuralların otomatik olarak uygulanmasını sağlamak.
Yazarlar, doğrudan yasakların genellikle ters teptiğini belirtiyor. Yasağın, talebi vergi ve denetim dışı kalan gayriresmî piyasalara ittiğini, bu nedenle istenen etkiyi yaratmadığını aktarıyorlar. Aynı zamanda, ödemeleri durdurma yeteneğine sahip herhangi bir sistemin hukuki süreç güvenceleri ve itiraz mekanizmalarıyla desteklenmesi gerektiğini de kabul ediyorlar. Sphere, kendisini “doğası gereği uyumlu” (compliance-native) bir mutabakat ağı olarak tanıttığı SphereNet’i de işletiyor.
SVB’nin USDC Şoku
SVB, stablecoin riskini bizzat deneyimleyen kurumlardan. Banka 2023’te çöktüğünde, Circle USD Coin (USDC) rezervlerinin 3,3 milyar dolarını SVB’de tutuyordu ve bu süreçte token, düzenleyiciler tüm mevduatları güvence altına alana kadar 1 dolarlık sabitini kaybetmişti.
ABD Merkez Bankası (Fed) Denetimden Sorumlu Başkan Yardımcısı Michelle Bowman, 18 Eylül’de bankanın çöküşünü inceleyen bağımsız raporun ilk bulgularını paylaştı. İnceleme, gerçekleşmemiş menkul kıymet zararları, mevduatların yüzde 94’ünün sigortasız olması ve iskonto penceresinden borçlanma konusunda zayıf hazırlığı başlıca sorunlar olarak sıraladı. Raporda, mevduat kaçışını sosyal medyanın tetiklediğine dair kanıta rastlanmadığı da belirtildi.
Sıradaki Haber: Türev Piyasaların Tetiklediği Rallinin Ardından Bitcoin ETF’lerine Yaklaşık 1 Milyar Dolar Girişi
