2025'te stablecoin'ler, tüm büyük varlıklar arasında toplam piyasa değeri olarak 480 milyar doları aştı. Son haftalarda, büyük bankalar kendi stablecoin ürünlerini piyasaya sürerken, ödeme devleri bu tokenleri küresel ağlarına entegre ederek benzeri görülmemiş bir kurumsal benimseme dalgası yaşandı.
First Abu Dhabi Bank (FAB), Abu Dhabi Uluslararası Holding Şirketi ve Abu Dhabi Kalkınma Holding ile ortaklaşa bir dirham destekli stablecoin geliştirdiklerini duyurdu. Geçici olarak UAED olarak adlandırılan token, ADI Ağı üzerinde çalışacak ve son düzenleyici onayını bekliyor. Bu hamle, Orta Doğu'da bir büyük banka tarafından çıkarılan ilk stablecoin'i temsil ediyor ve 1 milyar dolarlık eşdeğer ilk dolaşım hedefi bulunuyor.
Neredeyse eş zamanlı olarak, ABD merkezli Custodia Bank ve Vantage Bank, tokenlaştırılmış talep mevduatlarını temsil eden bir ERC-20 stablecoin olan Avit'i tanıttı. Custodia CEO'su Caitlin Long, Avit'in "tamamen müşteri mevduatlarıyla desteklendiğini" ve işlemler için "anında nihai sonuç veren bir ödeme" sunduğunu vurguladı. Bankalar, lansmanın ilk iki haftasında 320 milyon dolardan fazla Avit token'in çıkarıldığını bildirdi.
Ödeme ağları stablecoin entegrasyonunu da hızlandırdı. 28 Nisan'da Mastercard, kripto borsası OKX ile bir ortaklık duyurarak 93 ülkede bağlı debit kartlar aracılığıyla stablecoin harcamalarına olanak sağladı. Bu durum, Visa'nın 30 Nisan'da Stripe ve Bridge ile işbirliği yoluyla altı Latin Amerika ülkesinde stablecoin ödeme desteğini açıklamasından hemen sonra gerçekleşti.
Bu arada, Tether - 140 milyar dolarlık piyasa değeriyle en büyük stablecoin olan USDT'nin ihraççısı - dolar-bağlantılı tokeninin ABD'ye özgü bir versiyonunu başlatma planlarını doğruladı. CEO Paolo Ardoino, Nisan ayında verdiği bir röportajda, bu yerel teklifte "gelişmiş rezerv şeffaflığı ve uyum çerçevelerine" yer verileceğini belirtti.
Bu gelişmeler, önemli düzenleyici ilerlemelerle eş zamanlı gerçekleşiyor. Avrupa Birliği'nin Kripto Varlıklarında Pazarlar (MiCA) düzenlemesi artık 27 üye ülkenin tamamında tam olarak yürürlüğe girdi ve stablecoin çıkarımı ve gözetimi için birleşik bir çerçeve oluşturuyor. Amerika Birleşik Devletleri'nde ise STABLE ve GENIUS Yasaları Kongre'de ilerlemeye devam ediyor ve düzenlenmiş stablecoin altyapısının politik olarak giderek daha fazla kabullenildiğinin sinyallerini veriyor.
Stablecoin'lerin Evrimi
Stablecoin'ler, Tether'in (USDT) 2014'te piyasaya sürülmesiyle itibaren dramatik bir evrim geçirdi. Başlangıçta tüccarlara döviz para birimlerine geçiş yapmadan oynak kripto pozisyonlarından çıkma yolu sağlamak için tasarlanan stablecoin'ler, artık hem geleneksel hem de merkezi olmayan finans üzerinde birden çok işlev sunmaktadır.
Toplam stablecoin piyasası, 2020'nin başlarında yaklaşık 5 milyar dolardan bugün 480 milyar doların üzerine çıkarak sadece beş yıl içinde %9,500'lük bir artış gösterdi. Bu büyüme, hem artan kripto piyasa aktivitesini hem de stablecoin'lerin havale, sınır ötesi ödemeler ve dijital bankacılık gibi spekülatif olmayan kullanım durumları için daha geniş çapta benimsenmesini yansıtıyor.
Piyasada dört ana stablecoin kategorisi ortaya çıktı:
- Dolaşımdaki arzlarını desteklemek için nakit ve nakit benzerlerini rezerv olarak tutan USDT, USDC ve BUSD gibi itibari para destekli tokenler
- Kripto teminatlı tokenler, örneğin DAI, teminat dışı kripto para birimi pozisyonları kullanarak sabitlerini koruyan
- Fiyat istikrarını sağlamak için çeşitli piyasa mekanizmaları kullanan algoritmik stablecoin'ler, ancak bunlar 2022'de Terra'nın UST çöküşünden sonra önemli zorluklarla karşılaştı
- Prognostik yaklaşımlar arasında PYUSD gibi yeni çıkan hibrit modeller
Mevcut piyasa, USDT, USDC ve BUSD'nin toplam stablecoin hacminin yaklaşık %87'sini oluşturduğu itibari para destekli seçenekler tarafından domine edilmiş durumda. Bu yoğunlaşma, geleneksel rezerv modellerine olan kurumsal tercihi yansıtıyor ve bu modeller, daha net denetim yolları ve düzenleyici uyum çerçeveleri sağlıyor.
"Stablecoin'ler, sadece kripto-dijital finans dünyasında köprü oluşturmak için evrim geçiriyor," diyor Sarah Johnson, blockchain analiz firması Chainalysis'in Baş Ekonomisti. "2025 yılında gördüğümüz şey, stablecoin'lerin yalnızca bir ticaret aracı değil meşru finansal piyasa altyapısı olarak resmileşmesi."
Düzenleyici Çerçeveler Globalde Stablecoin'leri Meşrulaştırmak için Küresel Kaymaları Sinyal Veriyor
Stablecoin'ler için düzenleyici ortam, son 18 ayda önemli ölçüde dönüştü. Bu varlıklar artık şüpheyle değerlendirmek yerine, önemli yargı yetkisine sahip düzenleyiciler, onların ihraç edilmesi ve işletilmesi için resmi yasal çerçeveler oluşturuyor.
Avrupa Birliği'nin Kripto Varlıklarında Pazarlar (MiCA) düzenlemesi, Ocak 2025'te tam olarak yürürlüğe girerek, stablecoin düzenlemesine yönelik dünyanın ilk kapsamlı çerçevesini oluşturdu. MiCA, iki ana kategori oluşturur: tek bir itibari para birimine sabitlenen e-para tokenleri (EMT'ler) ve birden fazla para veya varlık tarafından desteklenen varlık referanslı tokenler (ART'ler). İhraççılar, ulusal yetkililerden yetki almak, token'larının değerinin %100'üne eşit ayrılmış rezervler bulundurmak ve düzenli rezerv denetim raporları sunmak zorundadır.
Bu düzenleyici netlik, büyük finansal kurumların Avrupa stablecoin piyasasına ilgisinin artmasını sağladı. Société Générale'in EUR bağlı EURL stablecoin'i, dolaşımda 2.8 milyar Euro'yu aştı ve Almanya'nın Commerzbank'ı, MiCA düzenlemeleri altında Mart 2025'te kendi Euro stablecoin'ini başlattı.
Amerika Birleşik Devletleri'nde düzenleyici ilerleme farklı bir yol izledi. STABLE Yasası (Stablecoin Bağlantı ve Banka Lisanslama Yürütme) ve GENIUS Yasası (Genel Olarak Şifrelenmiş Ağ ile Araşabilir Stablecoinler) Kongre'de iki partinin de desteğiyle ilerliyor. Her iki yasa tasarısı, federal düzenlemeye tabi finansal kurumlar üzerinden stablecoin ihraç etmeye yönelik yol haritaları oluşturur, ancak banka dışı ihraççılara yaklaşımında farklılık gösterir.
"Mevcut yönetim, ABD'nin stablecoin'lere yönelik düzenleyici tutumunda önemli bir kayma yarattı," diyor Michael Chen, Blockchain Derneği Kripto Politikaları Direktörü. "Onları parasal egemenliğe bir tehdit olarak görmek yerine, düzenleyiciler, onların dijital ekonomide dolar egemenliğini koruma potansiyelini şimdi tanıyor."
Bu değişen düzenleyici ortam, bankaların stablecoin piyasalarına doğrudan katılımını mümkün hale getirdi. ABD bankacılık düzenleyicileri, ulusal bankaların mevcut tüzüklere göre, gerekli sermaye rezerv gereksinimlerini karşılamaları ve uygun risk yönetim çerçevelerini uygulamaları şartıyla stablecoin'leri "bankacılık ürünü" olarak ihraç edebileceğini belirten ortak bir kılavuz yayınladı.
Kurumsal Bankacılık Stablecoin Teknolojisini Kucaklıyor
Geleneksel bankaların stablecoin çıkarmaya başlaması, sektör için bir dönüm noktası teşkil ediyor. Finans sisteminin çeperinde faaliyet gösteren erken dönem stablecoin projelerinin aksine, banka tarafından çıkarılan token'lar, kurumsal güven, mevcut uyum çerçevelerinin avantajını ve doğrudan mutabakat sistemlerine erişimi beraberinde getiriyor.
Custodia ve Vantage Banks'in Avit stablecoin'i, belki de bugüne kadarki en iddialı ABD bankacılık sektörü entegrasyonunu temsil ediyor. Token, "tokenlaştırılmış talep mevduatı" - müşterilerin hesaplarında tuttuğu doları temsilleyen dijital bir yapı - olarak çalışmak üzere tasarlandı. Bu yapı, bankaların mevcut mevduat sigorta çerçevelerini kullanmalarına olanak sağlarken, programlanabilir işlemler ve koşullu transferlere olanak tanır.
"Avit, önceki stablecoin'lerden temel farkı, gerçek banka yükümlülüklerini temsil etmesidir," diyor Custodia CEO'su Caitlin Long. "Kullanıcılar sadece dönüşüm vaadi sunan bir token tutmuyorlar - tokenlaştırılmış formda, ilgili tüm düzenleyici korumalarla kendi bankaları mevduatlarını tutuyorlar."
Uygulama, mutabakat katmanı olarak Ethereum'u kullanırken saklama ve uyum işlevleri düzenlenmiş bankacılık altyapısı içinde kalacak şekilde hibrit bir mimari kullanmaktadır. Bu yaklaşım, bankaların ihtiyaç duyduğu düzenleyici gözetimi korurken akıllı sözleşmeler aracılığıyla programlanabilirlik sağlar.
First Abu Dhabi Bank'ın dirham stablecoin'i benzer bir modeli takip ediyor ancak önemli bir jeopolitik boyutla. BAE, sanal varlıkları düzenleyen Varlık Düzenleyici Otoritesi (VARA) aracılığıyla geniş kapsamlı düzenlemeler oluşturuyor ve blok zinciri işlerini aktif olarak çekiyor. Dirham stablecoin, bu stratejinin bir uzantısını oluşturarak BAE'nin Orta Doğu ve Kuzey Afrika'da stablecoin inovasyon merkezi olarak konumlanmasını potansiyel olarak sağlıyor.
"Dirham stablecoin, daha geniş bir egemen dijital para birimi stratejisinin parçası," diyor BAE Merkez Bankası Blockchain Strateji Danışmanı Hassan Al-Hashemi. "Birçok ülke yalnızca merkez bankası dijital para birimlerine odaklanırken, biz düzenlenmiş özel stablecoin'leri dijital finans anlayışını hızlandırabilecek tamamlayıcı altyapı olarak görüyoruz."
J.P. Morgan (JPM Coin'i dahili kullanımı dışında genişleterek), HSBC (çoklu para birimi stablecoin sistemi geliştirerek) ve Brezilya'nın Itaú Unibanco (sınır ötesi ödemeler için bir Brezilya reali stablecoin'i yaratarak) gibi başka büyük bankaların da stablecoin ürünleri geliştirdiği bildiriliyor. Bu gelişmeler, banka tarafından çıkarılan stablecoin'lerin geleneksel finansal hizmetler içinde standart bir ürün haline gelebileceğini öne sürüyor.
Ödeme Ağları Geleneksel ve Dijital Finans Arasında Köprü Oluşturuyor
Küresel ödeme ağları, stablecoin'lerin kripto odaklı uygulamaların ötesinde fayda sağlamasının kritik kolaylaştırıcıları olarak ortaya çıktı. Visa, Mastercard gibi şirketler stablecoin'leri mevcut kart ve ödeme altyapısına entegre ederek günlük kullanım yolları oluşturarak.
Mastercard'ın OKX ile ortaklığı, kullanıcıların USDT, USDC ve çeşitli diğer stablecoin'leri dünya çapında 90 milyonun üzerinde satıcı konumunda harcamasına olanak tanıyor. Sistem stablecoin'leri Content: satış noktasında fiat, tüccarların dijital varlıkları doğrudan işlemeye gerek kalmadan kripto ödemelerini kabul etmelerini sağlar. İşlem verileri, stablecoin bağlantılı kart kullanımının yıllık bazda %340 büyüdüğünü ve özellikle para birimi dalgalanması yaşayan bölgelerde güçlü bir şekilde benimsendiğini gösteriyor.
Visa'nın Latin Amerika stablecoin girişimi, dolar cinsinden ödemelerin pratik ekonomik ihtiyaçlara hizmet ettiği pazarlara odaklanarak daha hedefli bir yaklaşım benimsiyor. Arjantin, Kolombiya, Ekvador, Meksika, Peru ve Şili'de stablecoin işlemlerine izin vererek, Visa döviz istikrarı ve sınır ötesi ödemelerle ilgili belirli sorunları ele alıyor.
%20-30 arasında yıllık enflasyon yaşayan bölgelerde stablecoinlerin sadece bir kripto deneyi olmadığını, pratik bir finansal araç olduğunu belirtiyor Eduardo Coello, Visa'nın Latin Amerika ve Karayipler Bölge Başkanı. "Entegrasyonumuz, insanların yerel ekonomiye sorunsuz erişim sağlarken dijital dolarlarda değer tutmalarına olanak tanıyor."
Stablecoin ödeme ağı Bridge'in Stripe tarafından satın alınması bu yakınlaşmayı daha da hızlandırdı. Şirket şimdi e-ticaret platformları, SaaS işletmeleri ve pazar yeri şirketleri için aylık 12 milyar dolardan fazla stablecoin işlemi gerçekleştirerek stablecoinlerin tüketici uygulamalarının ötesinde ticari ödemelerde artan rolünü gösteriyor.
Stablecoin Benimsemenin Politik Boyutları
Trump ailesiyle bağlantıları olan World Liberty Financial tarafından başlatılan, dolara dayalı stablecoin USD1'in ortaya çıkışı, dijital para inovasyonunun giderek daha politik hale geldiğini vurguluyor. Mart 2025'te piyasaya sürülen USD1, mevcut stablecoinlere "Amerikan yanlısı" bir alternatif olarak pazarlanarak hızla 2 milyar dolarlık bir piyasa değerine ulaştı.
Bu gelişme, siyasi etkinin ve finansal yeniliğin kesişimi hakkında önemli soruları gündeme getiriyor. Bazı yasa koyucular, özellikle yönetimin stablecoin düzenlemesini şekillendirmedeki rolü göz önünde bulundurulduğunda, potansiyel çıkar çatışmaları konusunda endişelerini dile getirdi. Diğerleri, açık bir piyasada özel sektör inovasyonunun doğal bir uzantısı olarak görüyor.
USD1 fenomeni, stablecoinlerin para egemenliğinin ve ulusal stratejik çıkarların ifadeleri olarak daha geniş bir eğilimi yansıtıyor. Merkezi bankaların dijital para birimleri (CBDC'ler) bazı yargı bölgelerinde siyasi direnişle karşılaşırken, ulusal olarak hizalanmış ancak özel olarak ihraç edilen stablecoinler dijital fiat uygulaması için alternatif araçlar olarak ortaya çıkabilir.
"Siyasi bağlantılı stablecoinlerde gördüğümüz, paranın temelde güven ve toplum hakkında olduğunun tanınmasıdır" diyor Cornell Üniversitesi ekonomi profesörü ve "Paranın Geleceği" kitabının yazarı Dr. Eswar Prasad. "Bölünmüş politik ortamlarda, her biri farklı seçmenlere hizalanmış birden fazla rekabet eden dijital dolar 'tadı' ortaya çıkabilir."
Piyasa Yapısı ve Finansal İstikrar Düşünceleri
Stablecoinler geleneksel finansla giderek daha çok entegre oldukça, piyasa yapısı ve finansal istikrarla ilgili sorular ön plana çıkıyor. Mali İstikrar Kurulu (FSB) ve Uluslararası Ödemeler Bankası (BIS), 2025'in başlarında stablecoin düzenlemesi hakkında özellikle sistemik risk yönetimine odaklanan güncellenmiş yönergeler yayınladı.
Temel bir endişe, stablecoin çöküşleri - hızlı itfa taleplerinin destek varlıkların tasfiyesini zorlayarak daha geniş finansal piyasaları etkileyebileceği senaryolar - olasılığıdır. Bu riski ele almak için, düzenleyiciler giderek daha fazla stablecoin ihraç edenlerin oldukça likit rezervler bulundurmasını ve piyasa stresi dönemlerinde itfa kapıları veya ücretler uygulamasını talep ediyor.
Rezerv kompozisyonu da incelemeye alındı. İlk stablecoinler genellikle önemli miktarda ticari kağıt ve kurumsal borç tutarken, düzenleyici baskı ihraç edenleri hazine bonoları, merkez bankası mevduatları ve diğer oldukça likit araçlara yöneltti. Tether'ın son beyanı, rezervlerinin %85'inin artık T-bonolarında ve nakit eşdeğerlerinde olduğunu gösteriyor; bu oran 2021'de yaklaşık %40'tı.
"Stablecoin endüstrisi, risk yönetimi uygulamalarında önemli ölçüde olgunlaştı" diyor Accenture'ın küresel danışmanlık firması dijital varlık lideri Jennifer Liu. "Büyük ihraç edenler artık geleneksel bankacılık standartlarını karşılayacak rezervler bulunduruyor ve bazıları tipik sermaye gereksinimlerini bile aşıyor."
Stablecoin ekosistemleri arasında birlikte çalışabilirlik, piyasa gelişimi için bir başka öncü alanı temsil ediyor. Evrensel Dijital Ödemeler Ağı (UDPN) gibi projeler, farklı blok zincirleri ve bankacılık sistemleri arasında stablecoin transferleri için standartlaştırılmış protokoller oluşturmayı amaçlıyor. Başarılı olursa, bu girişimler parçalanmayı azaltabilir ve stablecoin alanında sermaye verimliliğini artırabilir.
Programlanabilir Paranın Kurumsallaşması
2025'in başlarındaki gelişmeler stablecoin anlatısında kararlı bir değişimi işaret ediyor - deneysel kripto varlıklarından kurumsal olarak benimsenen finansal altyapıya dönüşüm. Bu dönüşüm, programlanabilir, jetonlaştırılmış paranın sağladığı verimlilik artışlarının geniş ölçüde tanınmasını yansıtıyor.
Bankalar kendi stablecoinlerini ihraç ettikçe, ödeme ağları mevcut jetonları entegre ettikçe ve düzenleyiciler resmi denetim çerçeveleri oluşturdukça, teknoloji kendisini geleneksel ve dijital finansal sistemler arasında bir köprü olarak konumlandırıyor. Mevcut bankacılık altyapısını değiştirmek yerine, stablecoinler giderek daha fazla programlanabilirlik, 7/24 çalışma ve sorunsuz sınır ötesi işlevsellikle güçlendiriyor.
Önümüzdeki zorluklar önemli kalıyor. Stablecoinlerin gelecekteki merkezi banka dijital para birimleri ile olan ilişkisi, birlikte çalışabilirlik, piyasa parçalanması ve bu sektöre şekil verecektir. Bununla birlikte, yol net: stablecoinler, finansal inovasyonun çevresinden merkezine hareket ediyor.
İşletmeler, bireyler ve finansal kurumlar için bu değişim hem fırsatlar hem de zorunluluklar yaratıyor. Stablecoinler ödeme sistemlerine, bankacılık hizmetlerine ve sınırötesi ticarete entegre oldukça, onların yeteneklerini ve sınırlamalarını anlamak paranın geleceğini yönlendirmek için hayati önem taşıyacaktır.