Morgan Stanley’nin Bitcoin (BTC) ve Solana (SOL) yatırım ürünleri için yaptığı başvurular, sektör uzmanları tarafından, kripto piyasa coşkusundan geç aşamada kâr elde etmeye yönelik bir hamle olarak görülmekten ziyade, uzun vadeli yapısal ve müşteri kaynaklı baskılara verilen bir yanıt olarak yorumlanıyor.
Düzenleyici belgeler, bankanın yatırımcılar adına dayanak dijital varlıkları elde tutmak üzere tasarlanan bir Bitcoin Trust ve bir Solana Trust başlattığını gösteriyor.
Ürünler, Morgan Stanley Investment Management tarafından desteklenecek ve firmanın şimdiye kadarki en doğrudan kripto odaklı yatırım araçlarına girişini işaret edecek.
Başvurular Morgan Stanley’yi, düzenlenmiş kripto maruziyeti sunan geleneksel finans kurumlarının sayısı artan listesine eklerken, uzmanlar hamlenin öneminin ürün yeniliğinden çok parasal risk ve portföy inşasına dair kurumsal düşünceyi ne şekilde yansıttığında yattığını söylüyor.
Spekülasyondan Değil, Parasal Riskten Şekillenen Kurumsal Talep
Olympus kurucusu Zeus, Morgan Stanley’nin hamlesinin ardındaki talebin, ekonomistlerin onlarca yıldır incelediği Triffin İkilemi de dahil olmak üzere yapısal dinamiklere kadar izlenebileceğini söyledi.
Zeus, rezerv para birimi sistemlerinin, küresel dolar talebinin kalıcı açıkları zorunlu kılmasıyla uzun vadeli gerilimler yarattığını, bunun da kurumsal fon tahsisçilerinin giderek daha fazla hedge etmeye çalıştığı bir baskı oluşturduğunu ileri sürdü.
Zeus’a göre büyük kurumlar sistemik çöküşe pozisyon almak yerine, zamanla birikmiş risklere karşı çeşitleniyor.
Bu bağlamda kripto ETF’leri, regüle ve tanıdık kanallar üzerinden maruziyet sunarak, kripto manşeti gibi görünen şeyi aslında geleneksel bir risk yönetimi kararı olarak yeniden çerçeveliyor.
Ayrıca, oyun ve sosyal medya gibi sektörleri finansallaştırma girişimlerinin yıllarca sınırlı başarı göstermesinin ardından, kriptonun en kalıcı uygulamasının parasal alanda olduğunu söyledi.
Ona göre Morgan Stanley gibi bankalar, daha geniş Web3 anlatılarını onaylamak yerine, geleneksel parasal sistemlerin dışında var olan varlıklara yönelik kalıcı talebe yanıt veriyor.
Kurumlar açısından daha acil sorunun ise, müşterilerin kripto maruziyeti elde edildikten sonra bunu portföylerinde nasıl konumlandıracağı olduğunu belirtti.
Tutucu Wall Street Kurumları Ana Akım Kabulü Gösteriyor
Glider’ın kurucu ortağı ve eski Morgan Stanley analisti Brian Huang, başvuruları, özellikle firmanın tutucu itibarı nedeniyle kayda değer olarak nitelendirdi.
Huang, Morgan Stanley’nin, yeni finans alanlarına girerken tarihsel olarak Goldman Sachs gibi rakiplerine kıyasla daha temkinli hareket ettiğini, bu nedenle kripto yatırım ürünlerine başvurma kararının, dijital varlıkların artık Wall Street’in en riskten kaçınan segmentlerine dahi nüfuz ettiğinin bir işareti olduğunu söyledi.
Huang, buna karşın Morgan Stanley’nin, Bitcoin ETF’si en kârlı fonu haline gelen BlackRock gibi erken hareket eden oyuncuların şekillendirdiği bir piyasaya girdiğine dikkat çekti.
Daha fazla ihraççının katılmasıyla birlikte zaman içinde ücret rekabetinin artmasını ve ETF ekonomileri üzerinde baskı oluşmasını beklediğini ifade etti.
Ayrıca Oku: They Built Banks The SEC Can't Touch — Inside Crypto's $365M Self-Custody Empire
Huang, tek varlıklı kripto ETF’lerin, yatırımcıların geleneksel yapılarda sunulmayan stake etme, getiri ve merkeziyetsiz finans fırsatlarına erişim arayışıyla uzun vadede zorluklarla karşılaşabileceğini savundu.
Yine de Huang, kriptonun daha geniş kurumsal kabulünün, 2028 ABD seçimleri öncesinde kriptoyla ilgili politikalara yönelik iki partili desteğin artması da dahil olmak üzere aşağı yönlü (downstream) etkiler yaratabileceğini söyledi.
Meşruiyet Tartışmasının Yerini Entegrasyon Alıyor
Hemi Labs küresel CMO’su Moe Levin, Morgan Stanley’nin zamanlamasının, Bitcoin’in servet yönetimi portföylerinde beklenen bir ürün haline gelerek olgunlaşmasını yansıttığını söyledi.
Levin, kurumsal tartışmanın artık Bitcoin’in geleneksel finansa ait olup olmadığından çok, mevcut altyapıya ne kadar hızlı entegre edilebileceğine kaydığını belirtti.
Bitcoin’in piyasa değerinin büyümesiyle birlikte getiri üretimi ve programlanabilirlik baskısının artacağını, Bitcoin odaklı merkeziyetsiz finansın kurumsal benimsemenin bir sonraki aşaması olabileceğine işaret etti.
Tüm gözlemciler başvuruları piyasa hareket ettirici olarak görmüyor.
Centrifuge Labs Baş Hukuk Sorumlusu Eli Cohen, kalabalık ETF ortamı dikkate alındığında, başka bir Bitcoin ve Solana ürününün eklenmesinin fiyatlar veya giriş-çıkışlar üzerinde maddi bir etki yaratmasının olası olmadığını söyledi.
Cohen, hamlenin, mevcut stratejileri kopyalamak yerine yeni fon yapıları getirmesi halinde daha anlamlı olacağını savundu.
Altyapı Uyumunun Hızlandırdığı Benimseme
Diğerleri, hamlenin anlık piyasa etkisinden çok sembolik önemine dikkat çekti.
FG Nexus’ta Dijital Varlıklar CEO’su ve kurucu ortağı Maja Vujinovic, Morgan Stanley’nin hamlesinin, temel teknolojilerin kurumsal olgunluğa ulaşmasının ne kadar uzun sürebileceğini gösterdiğini söyledi.
Bugün altyapı, düzenleme ve talebin, büyük kurumlar taahhütte bulunduğunda tarihsel olarak benimsemeyi hızlandıran biçimlerde hizalandığını belirtti.
Pyth Network’ün ilk katkıcılarından Mike Cahill, ETF’lerin yeni varlık sınıflarını kurumların anlayabildiği formatlara dönüştürmek için hâlâ temel araçlar olduğunu söyledi.
Cahill, Morgan Stanley’nin başvurularının, regüle finansal kurumların artık temel kripto varlıklarını modern portföylerin çevresel deneyleri değil, kritik bileşenleri olarak gördüğü yönündeki görüşü güçlendirdiğini ifade etti.
Önerilen Solana Trust, varlıkların bir kısmının ağ operasyonlarını destekleyerek ödül kazanmasına olanak tanıyacak bir staking bileşeni içeriyor; bu da, salt fiyat maruziyeti ötesinde getiri sağlayan kripto stratejilerine yönelik kurumsal ilginin arttığını yansıtıyor.
Morgan Stanley’nin başvuruları, kripto ETF’lerinin 2024’ün başlarındaki düzenleyici onayların ardından ABD ana akımına girmesinden yaklaşık iki yıl sonra geliyor.
O zamandan bu yana köklü finans kurumları, kripto alım satım, saklama ve tokenizasyon çabalarını genişletti; Bloomberg verilerine göre şu anda ABD’de yaklaşık yüz otuz kripto bağlantılı fon üzerinden 150 milyar doların üzerinde yatırım bulunuyor.
Toplamda nispeten küçük bir ETF ihraççısı olmasına rağmen Morgan Stanley, 2026’dan itibaren E*Trade müşterilerinin büyük token’ları alıp satmasına olanak tanımayı ve kripto tahsisi ile tokenizasyon girişimlerini kurum içinde keşfetmeyi de içeren dijital varlık stratejisini istikrarlı biçimde genişletti.
Uzmanlar, başvuruların, firmanın meşruiyet tartışmalarını çoktan geride bırakmış bir müşteri tabanına yanıt verdiğini gösterdiğini söylüyor.
Kurumlar giderek daha karmaşık bir parasal ortamda yol alırken, ETF yapısının kendisinden çok, uzun süredir devam eden finansal ilişkilerde gömülü güvenin daha fazla önem taşıyabileceği belirtiliyor.
Sıradaki Yazı: The Stablecoin That Wants To Replace USDT — Trump's $3.3B Play For Federal Banking Power