Ekim 2025'te JPMorgan Chase müşterilere kripto para ticaret hizmetleri geliştirme planlarını duyurdu, ancak kısa vadede saklama hizmeti sunulmayacağını açıkça belirtti. Bankanın küresel piyasa ve dijital varlıklar başkanı Scott Lucas tarafından yapılan bu açıklama, Wall Street'in on yıl süren dijital varlıklara yönelik kararsızlığına belirleyici bir ara verişi temsil ediyor.
Bir zamanlar Bitcoin'i dolandırıcılık olarak niteleyen bir kurum için, bu politika evriminden daha fazlasını ifade ediyor. Bu, kurumsal finansmanın yeni bir çağına işaret ediyor; dünyanın en büyük bankaları artık kripto para ile ilgilenip ilgilenmemeyi değil, risk çerçevelerini veya düzenleyici konumlarını tehlikeye atmadan bunu nasıl yapacaklarını sorguluyor.
Lucas, CNBC'ye JPMorgan'ın kripto para ticaret faaliyetlerine gireceğini ancak saklama hizmetlerinin, risk iştahı ve düzenleyici dengenin yerleşmesine kadar gayet uzak olacağını belirtti. Hizmetlerin dikkatlice ikiye ayrılması, operasyonel olarak en karmaşık ve hukuken belirsiz unsuru dışarıdan sağlayarak müşterilere kripto pazarlarına erişim sağlama stratejisini ortaya koyuyor.
Bu açıklama kritik bir zamanda geldi. Bitcoin önceki tüm zamanların en yüksek değerlerini aştı, spot borsa yatırım fonları kurumsal sermayeyi dijital varlıklarla tanıştırdı ve ABD düzenleyici ortamı hasmane bir tavırdan Trump yönetiminin ikinci döneminde dikkatli bir uyuma geçti. JPMorgan'ın hamlesi hem bir tepki hem de bir katalizör, aynı anda kurumsal talebi yansıtıyor ve daha da meşrulaştırıyor.
Arka Plan: Kripto Şüpheciliğinden Kurumsal Benimsemeye
Jamie Dimon'un Evrimi
Eylül 2017'de JPMorgan CEO'su Jamie Dimon, Delivering Alpha konferansında Bitcoin'i dolandırıcılık olarak nitelendirdi, lale soğanlarından bile daha kötü olduğunu belirtti ve bir gün patlayarak yok olacağını öngördü. Dimon ayrıca, Bitcoin ticareti yapan herhangi bir JPMorgan trader'ını şirket kurallarını ihlal ettiği için aptal bulduğunu söyleyerek kovacağını belirtti.
Bu yorumlar, Bitcoin'in birkaç ay içinde yaklaşık iki bin dolardan neredeyse yirmi bin dolara yükselip küresel ilgiyi çekmesi ve kripto parayı tarihsel balonlara benzer spekülatif bir çılgınlık olarak gören geleneksel finans yöneticilerinin sabrını test etmesi sırasında geldi.
Ocak 2018'de Dimon, Fox Business'a dolandırıcılık yorumunu yaptığına pişman olduğunu söyledi ve blockchain teknolojisinin gerçek olduğunu kabul etti. Ancak Bitcoin'e varlık olarak temel şüpheciliği devam etti. En son Nisan 2024’e kadar, Bitcoin’i ponzi şeması ve dolandırıcılık olarak nitelendirmeye devam etti, ancak akıllı sözleşmeleri sağlayan kripto varlıkların değerli olabileceği ayrımını da yaptı.
Bu, doğrudan reddetmeden gönülsüz kabule, aktif katılıma geçişi kurum finansının daha geniş yolculuğunu yansıtıyor. Değişen Bitcoin değil, etrafındaki altyapıydı: düzenlenmiş saklayıcılar, borsa yatırım fonları, netleştirilen düzenleyici yollar ve bankaların artık göz ardı edemediği artan müşteri talebi.
Erken Blockchain Deneyleri
Dimon Bitcoin’i eleştirirken bile JPMorgan blockchain yeteneklerini sessizce geliştiriyordu. Banka 2019’da, kurumsal müşteriler arasında anında ödeme transferlerini kolaylaştırmak üzere tasarlanan izinli dijital belirteç olarak JPM Coin'i piyasaya sürdü. Halka açık kripto para birimlerinden farklı olarak, JPM Coin tamamen JPMorgan tarafından kontrol edilen özel bir blockchain üzerinde çalıştı ve bankada bulunan hesaplarda tutulan dolarları temsil ediyordu.
Bu girişim, şimdi Kinexys olarak bilinen ve eskiden Onyx olan JPMorgan'ın blockchain departmanına evrildi. Kinexys, esas olarak toptan ödemeler ve menkul kıymet mutabakatı için kullanılan ve yüz milyarlarca dolarlık işlem işleyerek, JPMorgan’ın dağıtılmış defter teknolojisine inandığını gösterdi, ancak merkezi olmayan kripto para birimlerine karşı düşmanca bir duruş sergilemeye devam etti.
Haziran 2025'te JPMorgan, Coinbase'in Base blockchain'inde JPMD'yi piyasaya sürdüğünü duyurdu, bu da bankanın mevduata dayalı ürünleri ilk kez halka açık bir blockchain ağına yerleştirdiği anlamına geliyor. JPMD, Base'teki canlı kurumsal ödemeler için tasarlanmış izinli bir USD mevduat tokenıdır ve Coinbase tarafından inşa edilen Ethereum Katman 2 blockchain'idir.
Kinexys’in küresel eş başkanı Naveen Mallela, CNBC'ye JPMD'nin stablecoinlere alternatif sağlayacağını, potansiyel olarak faiz getiren özellikler ve kurumların kullandığı mevcut mevduat ürünleriyle daha iyi değişebilirlik sunabileceğini söyledi. Bu token, JPMorgan'ın akıllı anlaşmaları zorunlu kılmadan ve Dimon'un uzun süredir eleştirdiği spekülatif varlık sınıfına tamamen girmeden kripto yanlısı teknolojiyle deney yapmasına olanak tanıyan bir asma köprü görevi görüyor.
Wall Street'in Daha Geniş Yolculuğu
JPMorgan'ın evrimi, Wall Street genelindeki dönüşüğü yansıtıyor. Goldman Sachs, Morgan Stanley ve Citigroup, şüphecilikten seçici katılıma geçiş yaptı. Citibank, 2026'ya kadar kripto saklama hizmetleri başlatma planlarını açıkladı, Citi'nin küresel ortaklıklar ve inovasyon başkanı Biswarup Chatterjee, bankanın iki ila üç yıldır saklama altyapısı üzerinde çalıştığını belirterek.
BNY Mellon, Ekim 2022'de Dijital Varlık Saklama platformunu başlattı ve Bitcoin ve Ether için saklama hizmetleri sunan ilk küresel sistemik önemli banka oldu. Eylül 2024'te BNY Mellon, SEC onayını aldıktan sonra borsa yatırım fonları için kripto varlıklarını saklayabilir ve bunları bilanço yükümlülükleri olarak kaydetmeden saklama hizmeti verebilir, bu önemli bir düzenleyici bir atılım olarak öne çıkmaktadır.
Bu değişim, müşteri taleplerindeki değişimi yansıtıyor. Kurumsal yatırımcılar, aile ofisleri ve yüksek net değerli bireyler giderek dijital varlıklar tutuyor ve birincil bankacılık ilişkilerinin bu varlıkları barındırmasını bekliyor. 2024 Ocak ayında onaylanan Bitcoin spot ETF’leri düzenleyici bir onay sağladı ve kripto maruziyetini doğrudan borsalarda token satın almayacak kurumlar için cazip hale getiren altyapı yarattı.
JPMorgan'ın Açıkladıkları: Gerçekler
Saklama Olmadan Ticaret
Scott Lucas, JPMorgan'ın kripto ticaret hizmetleri sunma planlarını doğrularken saklamanın yakın vadede ufukta olmadığını açıkça belirtti. Lucas, CEO Jamie Dimon'un yatırımcı günü sırasında bankanın ticaretle ilgileneceğini ancak saklamanın, risk iştahı ve düzenleyici hususlar nedeniyle uzak durduğunu belirtti.
Bu ayrım çok önemli. Ticaret kolaylığı, JPMorgan'ın müşterileri kripto pazarlarına bağlamasına, alım satım emirlerini gerçekleştirmesine ve potansiyel olarak likidite sağlamasına olsa da dijital varlıkları kontrol eden özel anahtarları gerçekten elinde tutmanın teknik ve hukuki karmaşıklıklarını dışarıdan temin etmek anlamına gelir.
Lucas, JPMorgan’ın yaklaşımını "ve" stratejisi olarak tanımladı; geleneksel finans ve dijital inovasyon arasında seçim yapmak yerine aynı anda birden fazla blockchain fırsatını kovalayan. Banka, dijital varlıkları geleneksel bankacılıktan büyük ölçüde ayrılma olarak değil, ticarete konu diğer bir enstrüman sınıfı olarak ele alarak kripto ticaret yeteneklerini mevcut hizmetlerine entegre etmeyi hedefliyor.
Üçüncü Taraf Saklayıcılara Dayanma
JPMorgan, varlıkları doğrudan tutmak yerine üçüncü taraf saklayıcılara güvenecek. Lucas, bankanın şu anda doğru saklayıcıların nasıl olması gerektiğini araştırdığının ve ticaret altyapısını değerlendirdiğinin altını çizdi.
Potansiyel saklama ortakları arasında Coinbase Custody, BitGo, Anchorage Digital ve Fidelity Digital Assets gibi kurulmuş kurumsal saklayıcılar dahil edilmektedir. Bu firmalar özel anahtar yönetiminin teknik gereksinimlerinde uzmanlaşmış olup, çoklu imza cüzdanları, donanım güvenlik modülleri ve hırsızlık veya kayıp durumunda sigorta kapsamını içermektedir.
Saklama hizmetini dışarıdan sağlamak, JPMorgan'ın operasyonel riski, düzenleyici yükü ve teknik karmaşıklığı konusunda uzmanlaşmış sağlayıcılara transfer etmesine olanak tanır. Bu, bankanın saklama hizmetlerininki gibi yıllarca altyapı geliştirme ve düzenleyici yolculuktan kaçınarak kripto ticaret pazarına girmesine izin verir.
Kripto Teminatlı Kredi Planları
JPMorgan, kripto teminatlı krediler sunmayı planlıyor, böylece müşteriler, varlık satışlarından doğacak vergi olaylarını tetiklemeden Bitcoin veya Ethereum varlıklarını teminat olarak kullanarak likiditeye erişebilir; bu, düzenleyici onay bekleyen bir girişim.
Kripto teminatlı kredi verme, binlerce dolarda ihtisas firmalarının her yıl milyarlarca kredi üreten önemli bir pazar segmenti haline geldi. Model, fiyat oynaklığını hesaba katmak için aşırı teminatlandırma gerektirir ve genellikle borçluların aldıkları kredi tutarlarından önemli ölçüde daha fazla değerde kripto taahhüt etmelerini gerektirir.
JPMorgan için kripto teminatlı krediler, kredi işinin doğal bir uzantısını temsil ediyor. Banka, halihazırda diğer geleneksel varlıklar arasında hisse senetleri, tahviller, gayrimenkul vb. teminatlı krediler sağlıyor. Dijital varlıkları uygun teminat olarak eklemek, müşteri talebiyle uyum sağlar ve faiz geliri ve ücretler yoluyla gelir fırsatları yaratır.
JPMD Mevduat Tokenı
Haziran 2025'te JPMorgan, Coinbase’in Base blockchain'inde JPMD’yi piyasaya sürdü, bu adım bankanın ilk kez mevduata dayalı ürünleri açık bir blockchain ağına yerleştirdiği anlamına gelmektedir. Token, JPMorgan’daki dolar mevduatlarını temsil eder ve yalnızca izinli bir sistem aracılığıyla kurumsal müşterilere sunulur.
JPMD, stabilcoinlerden temel olarak farklıdır. Naveen Mallela Bloomberg’e, mevduat tokenlerinin kısmi bankacılığa dayandığını ve stablecoinlerden daha ölçeklenebilir olduğunu, potansiyel olarak faiz getirebilecek özellikler ve mevduat sigortası teminatı sunduğunu belirtti.
USDC veya USDT gibi stabilcoinler, bankacılık sisteminin dışında tutulan rezervlerle bire bir desteklenir. Kullanıcılar, mevduatların altında yatan yasal bir talebe sahip değildir; değerini rezerv desteği aracılığıyla koruyan tokenlara sahiptirler.
İçerik
Mevduat belirteçleri, aksine düzenlenmiş bankalarda yasal korumalar ve potansiyel faiz getirileriyle birlikte gerçek mevduat hesaplarını temsil eder.
JPMorgan, JPMD'nin, kamu blockchain'ine güvenilir finansal altyapı getirerek, sentten az maliyetle 7/24 işlem yapmaya imkan tanıyarak küresel dijital ödeme ekosistemini geliştirmeyi amaçladığını belirtti. Belirteç, kurumsal müşterilerin, geleneksel havale veya ACH ödemelerinde doğal olarak bulunan gecikmeleri ortadan kaldırarak, Base üzerinde neredeyse anında uzlaşma ile taraflar arasında fon taşımalarına izin verir.
Terminoloji Açıklamaları
Mevduat Belirteci vs. Stablecoin: Mevduat belirteçleri, temel fonlar üzerinde yasal taleplere, potansiyel faiz kazançlarına ve düzenleyici korumalara sahip tokenleştirilmiş ticari banka mevduatlarını temsil eder. Stablecoinler, geleneksel bankacılık çerçevelerinin dışında, rezervlerle desteklenen ve garantili bir yasal talep olmadan değer temsilleri olan token tabanlı varlıklardır.
Halka Açık vs. İzinli Blockchainler: Ethereum gibi halka açık blockchain'ler, herkesin katılımına, işlemleri görmesine ve düğüm çalıştırmasına olanak tanır. İzinli blockchain'ler, erişimi onaylı katılımcılarla sınırlar. Base halka açık bir blockchain'dir, ancak JPMorgan’ın JPMD uygulaması, yalnızca beyaz listeye alınmış kurumsal müşterilerin token ile işlem yapabileceği izinli erişimi kullanır.
Emanet ve Özel Anahtar Yönetimi: Kripto para emanetçiliği, dijital varlıklar üzerindeki kontrolü sağlayan kriptografik özel anahtarların tutulmasını içerir. Geleneksel emanetçiliğin aksine, burada varlıklar hesaplarda değil anahtarların kendisinde tutulur. Özel anahtarların kaybı, varlıklara erişimin kalıcı olarak kaybedilmesi anlamına geldiğinden, emanetçilik kripto altyapısının en yüksek riskli unsurudur.
JPMorgan'ın Kripto Ticareti Sunma Planları
Operasyonel Mimari
JPMorgan'ın kripto ticaret altyapısı, geleneksel ticaret operasyonlarıyla benzer olacaktır, ancak dijital varlık uzlaşması ve emanet koordinesi için ek karmaşıklık içerecek. Banka, müşterileri için çekirdek bankacılık sistemlerinde müşteri hesaplarını sürdürecek ve kripto varlıklarını dış emanetçilerle yapılan ortaklıklar aracılığıyla izleyecektir.
Müşteriler ticaret yapmak istediğinde, JPMorgan işlemleri ya halka açık borsalarda, tezgah üstü masalarda ya da kendi dâhili eşleşme motoru aracılığıyla gerçekleştirecektir. Uzlaşma emanetçi aracılığıyla gerçekleşecek ve banka, müşteriler ile temel altyapı arasında arayüz katmanı olarak görev yapacaktır.
Bu model birçok avantaj sunar. Müşteriler, kriptoya özgü platformlar yerine JPMorgan'ın tanıdık bankacılık arayüzü ile etkileşime girer. Banka, birleşik raporlama, konsolide vergi belgeleri ve mevcut portföy yönetim araçlarıyla entegrasyon sağlar. Müşteriler, özel anahtarları yönetmenin, birden fazla platformla entegre olmanın veya emanetçilerle ayrı ilişkiler sürdürmenin operasyonel karmaşıklığından kaçınır.
Risk Yönetimi Gerekçesi
JPMorgan'ın emanetçiliği erteleme kararı, doğrudan operasyonel riski azaltırken müşteri piyasa erişimini koruma konusunda kasıtlı bir yaklaşımı yansıtır. Emanetçiliği alt yüklenicilere devrederek, banka birkaç risk kategorisinden kaçınır.
Operasyonel Risk: Emanetçilik, soğuk depolama sistemleri, çoklu imza protokolleri, donanım güvenlik modülleri ve kapsamlı anahtar yönetim prosedürleri gibi özel teknik altyapıyı gerektirir. Bu sistemler sürekli olarak çalışmalıdır, çünkü özel anahtarların kaybı geri döndürülemez varlık kaybı anlamına gelir. Bu altyapıyı inşa etmek ve sürdürmek, önemli yatırım ve uzmanlık gerektirir.
Düzenleyici Risk: Emanetçilik, artan düzenleyici inceleme gerektirir. Banka düzenleyicileri, müşteri varlıklarını tutan kuruluşların güçlü iç kontroller, düzenli denetimler ve operasyonel yeterlilik göstermelerini geleneksel olarak gerektirmiştir. Dijital varlıklar için, bu gereklilikler yeni düzenleyici çerçevenin potansiyel evrimiyle daha da artırılmıştır.
Sorumluluk Riski: Emanetçiler, varlık güvenliğinden sorumludur. Özel anahtarlar tehlikeye atılırsa, varlıklar çalınırsa veya sistemler başarısız olursa, emanetçi potansiyel kayıplar için sorumlulukla karşı karşıya kalır. Sigorta mevcuttur ancak pahalıdır ve mükemmel olmaktan uzaktır. Emanetçiliği uzmanlara devrederek, JPMorgan bu sorumluluğu da devreder.
Hedef Müşteri Segmentleri
JPMorgan, kripto ticaretine erişim için başlangıçta kurumsal müşterileri önceliklendirecektir. Buna hedge fonlar, aile ofisleri, kurumsal hazine birimleri ve yüksek net değerli bireyler dahildir. Bu müşteriler genellikle JPMorgan ile mevcut ilişkilere sahiptir, önemli gelir fırsatlarını temsil eder ve genellikle diğer kanallar aracılığıyla dijital varlıklara önceden maruz kalmıştır.
Perakende müşteriler muhtemelen daha sonra erişim sağlayacaktır, eğer sağlarsa. Perakende kripto ticareti operasyonel zorluklar, müşteri başına daha düşük gelir ve yatırımcı koruması etrafında daha büyük düzenleyici inceleme sunar. JPMorgan, Chase'in satın alınması aracılığıyla zaten perakende müşterilere hizmet veriyor, ancak bu müşteri tabanına kripto hizmetlerini genişletmek, farklı bir altyapı, uyum çerçeveleri ve risk yönetimi yaklaşımları gerektirecektir.
Ticaret Çiftleri ve Varlık Seçimi
İlk ticaret teklifleri muhtemelen Bitcoin, Ethereum ve düzenlenmiş stablecoinlere odaklanacaktır. Bu varlıklar, en derin likiditeye, en yerleşik düzenleyici muameleye ve en büyük kurumsal talebe sahiptir.
Bitcoin ve Ethereum, birlikte kripto piyasa kapitalizasyonunun çoğunluğunu temsil eder ve küçük altcoinlerden yoksun olan bir dereceye kadar ana akım kabulü sağlamıştır. Her ikisi de spot ETF'lere, vadeli piyasalara ve yaygın emanet çözümlerine sahiptir. Düzenleyici netlik, kusurlu olsa da, bu varlıklar için çoğu alternatiflere göre daha büyüktür.
USDC gibi stablecoinler, mutabakat araçları ve ticaret için rampa olarak hizmet eder. JPMorgan, müşteri işlemleri için kendi JPMD tokenini de entegre edebilir, bu da dış stablecoinlere bağımlılığı azaltan bir iç temizleme mekanizması yaratır.
Teknoloji Yığını ve Entegrasyon
JPMorgan'ın mevduat tokenleri ve blockchain uzlaşma yetenekleri, bankanın dâhili ticaret ve temizleme sistemleriyle entegre edilecektir. Banka, özel defterlerde kurumsal ödemeleri zaten işleyen Kinexys aracılığıyla blockchain altyapısına ciddi yatırım yapmıştır.
JPMD'yi Base, Coinbase'in Ethereum Katman 2 ağı üzerinde pilot olarak başlatmak stratejik bir hesaplamayı yansıtır. Base, Ethereum ana ağına göre daha düşük işlem ücretleri ve daha hızlı işlem süresi sunarken, Ethereum ekosistemine uyumluluğunu korur. Base, toplam kilitli değer bakımından en popüler Ethereum Katman 2 ağı haline gelmiştir, uygulamalar arasında dört milyar dolara yakın bir değeri güvence altına almıştır.
Base üzerinde inşa ederek, JPMorgan, muhtemelen emanet ortağı olan ve büyük bir altyapı sağlayıcısı olan Coinbase ile hizalanır. Bu entegrasyon, birbirine bağlı sistemler aracılığıyla sorunsuz ticaret gerçekleştirme, mutabakat ve emanet koordinesi sağlayabilir.
JPMorgan'ın Emanetçiliği Erteleme Nedenleri
Düzenleyici Engeller
Temmuz 2025'te, Federal Rezerv, OCC ve FDIC de dahil olmak üzere federal banka düzenleyicileri, bankaların müşteriler için kripto varlıkları tutarken ele alması gereken yasal, düzenleyici ve risk yönetimi hususlarına dikkat çeken ortak bir açıklama yayımladı. Açıklama yeni yükümlülükler getirmedi, ancak kripto emanetçiliğine uygulanan artan incelemeyi vurguladı.
Mayıs 2025'te, OCC, ulusal bankaların, uygun hukuka uyarak ve güvenli ve sağlam uygulamalarla ilgilenerek, alt emanetçiler aracılığıyla bile kripto para birimi emanetçiliği ve icra hizmetleri sağlayabileceğini yeniden doğrulayan Yorumcu Mektup 1184'ü yayımladı. Bu kılavuzluk uygunsuzluğu netleştirdi, ancak operasyonel ve uyum yüklerini ortadan kaldırmadı.
Emanetçilik, müşteri varlıklarını koruma konusunda doğrudan sorumluluk gerektirir. Bankalar, yeterli iç kontroller, siber güvenlik önlemleri, felaket kurtarma yetenekleri ve operasyonel esneklik göstermelidir. Dijital varlıklar için, bu gereklilikler kriptografik anahtar yönetimi, blockchain izleme ve akıllı sözleşme güvenliği gibi yeni teknik alanları da kapsar.
Düzenleyici manzara hâlâ değişkenlik göstermektedir. Ağustos 2025'te, bir Başkanlık Çalışma Grubu, Kongre'nin piyasa yapısı mevzuatı çıkarmasını tavsiye ederek, SEC ve CFTC'nin mevcut yetkilerini kullanarak dijital varlıklar için düzenleyici netliği sağlamalarını istedi. Temsilciler Meclisi, Temmuz 2025'te, SEC ve CFTC yargı yetkileri arasında sınırlar tanımlamayı amaçlayan Dijital Varlık Piyasa Netlik Yasasını kabul etti. Bu mevzuat yasalaşana ve düzenlemeler kesinleşene kadar bankalar, gelecekteki gereksinimler hakkında belirsizliklerle karşı karşıya.
Sermaye Yeterliliği ve Bilanço Muamelesi
Bankaların sağladığı emanetçiliğe en büyük engellerden biri muhasebe muamelesi olmuştur. SEC'in Personel Muhasebe Bülteni 121, daha önce müşteri kripto varlıklarını elinde bulunduran şirketlerin bunları bilanço yükümlülükleri olarak kaydetmelerini gerektiriyordu. Bu durum, emanetçiliği bankalar için ekonomik olarak cazip olmayan sermaye kısıtlamaları yaratıyordu.
Ocak 2025'te, SEC SAB 121'i iptal etti ve emanetçiliği olan kripto varlıklarına geleneksel muhasebe ilkeleri uygulama izni veren SAB 122'yi yayımladı. Bu değişiklik, emanetçiliğin bilanço üzerindeki etkisini önemli ölçüde azalttı ve bankaların hizmet sunmayı düşünmesi için daha uygun hale getirdi.
Ancak, sermaye gereklilikleri karmaşık kalmaktadır. Basel Bankacılık Denetim Komitesi, genel olarak dijital varlıkların algılanan riski yansıtan yüksek sermaye yükleri gerektiren kripto maruziyetlerine sahip bankalar için çerçeveler önermiştir.crypto saklama, geleneksel varlık saklamasına göre sermaye açısından daha az verimlidir.
Operasyonel Karmaşıklık
Sektör uzmanları, saklama entegrasyonlarının operasyonel olarak karmaşık olduğunu ve yürütme için standartlaştırılmış API'lere ihtiyaç duyduğunu, saklama bağlayıcılarını imzalama, ödeme ve mutabakatları ayıracak şekilde modüler tutmanın gerektiğini belirtmektedir. Uygulamalar genellikle denetçileri ve düzenleyicileri memnun etmek için donanım güvenlik modülleri, ayrılmış müşteri defterleri ve resmileştirilmiş çalışma kitapları gerektirir.
Bu altyapıyı sıfırdan oluşturmak önemli ölçüde yatırım gerektirir. Bankalar, kriptografi, blockchain geliştirme ve bilgi güvenliği konusunda uzmanlaşmış yetenekleri işe almak zorundadır. Anahtar yönetim yazılımını geliştirmeli veya lisanslamalı, mevcut çekirdek bankacılık sistemleriyle entegre etmeli ve geleneksel varlık saklamasından temel olarak farklı olan bir teknoloji için operasyonel prosedürler oluşturmalıdır.
Teknik riskler oldukça büyüktür. BNY Mellon saklama sorumlusu Caroline Butler, varlığı temsil eden anahtarı saklamanın, aslında kodu saklamak anlamına geldiğini, geleneksel saklama yazılımının doğal olarak barındıracağından daha fazla yeni teknolojilere yaslanarak gerçekleştiğini belirtti.
Sorumluluk ve Sigorta Düşünceleri
Saklayıcılar varlık güvenliğinden sorumludur. Anahtarlar tehlikeye girerse, varlıklar çalınırsa veya operasyonel hatalar kayıplara yol açarsa, saklayıcı olası bir sorumlulukla karşı karşıya kalır. Kripto saklama için sigorta mevcut olsa da, kapsama sınırlı, pahalı ve hariç tutmalara tabidir.
Geleneksel saklama yüzyıllarca süregelen yasal emsalden, kurulmuş sigorta pazarlarından ve iyi anlaşılan risk modellerinden faydalanır. Kripto saklama bu olgunluktan yoksundur. Teknik hata, içerideki tehdit veya dış saldırıdan kaynaklanabilecek felaket kaybı riski, geleneksel varlıklara kıyasla daha yüksektir.
JPMorgan için, sorumluluk riski, en azından kısa vadede, gelir fırsatını aşabilir. Banka, bu riski çekirdek işi olarak kabul eden özel saklayıcılara dış kaynak kullanarak kendini korurken, yine de müşteri ihtiyaçlarını karşılar.
Stratejik Sıralama
JPMorgan'ın yaklaşımı stratejik sıralamayı yansıtıyor: Önce ticaret yeteneklerini geliştirin, daha sonra saklamaya geçin. Bu, bankanın gelir elde etmeye başlamasına, müşteri ilişkileri kurmasına ve daha karmaşık saklama altyapısına taahhütte bulunmadan önce pazar dinamiklerini anlamasına olanak tanır.
Ticaret, spreadler, komisyonlar ve sipariş akışı yoluyla anında parasallaştırma sağlar. Saklamaya göre daha az altyapı yatırımı gerektirir ve daha hafif düzenleyici denetimle karşı karşıya kalır. Ticaretle başlayarak, JPMorgan talebi değerlendirebilir, operasyonel süreçleri iyileştirebilir ve nihai saklama kararlarını bilgilendirecek kurumsal bilgi edinebilir.
Coinbase Bağlantısı
Ortaklığın Derinleştirilmesi
JPMorgan'ın JPMD'yi Coinbase'in Base blockchain'inde başlatma kararı, geleneksel bankacılık devi ile ABD'nin en büyük kripto borsası arasındaki stratejik ilişkinin derinleştiğini gösteriyor. Coinbase, JPMorgan'ın bağımsız olarak inşa etmek yerine leverage ettiği kritik bir altyapı sağlar.
Coinbase Mühendislik Başkan Yardımcısı ve Base'in yaratıcısı Jesse Pollak, Base'in JPMorgan kurumsal müşterileri arasında neredeyse anlık sektör, 24/7 uzlaşı sunduğunu belirtti. Bu teknik yeteneklik, JPMorgan'ın kamu blockchain altyapısını sürdürmeden blockchain tabanlı hizmetler sunmasına olanak tanır.
İlişki JPMD'nin ötesine geçmektedir. Coinbase, büyük finansal kurumlara hizmet veren kurumsal bir saklama ve ticaret platformu olan Coinbase Prime'ı işletmektedir. JPMorgan, müşterilerin kripto ticaret hizmetleri için bu özel saklayıcılardan biri olarak Coinbase'i kullanabilir.
Ek olarak, müşterilerin kripto satın alımlarını finanse etmek için bankalarının hesaplarını doğrudan Coinbase'e bağlamalarına olanak tanıyan Chase hesapları ile entegrasyon sağlamıştır. Bu tüketiciye yönelik entegrasyon, kurumsal ilişkiyi tamamlayarak iki firma arasında çoklu etkileşim noktaları yaratır.
Hibrit TradFi-DeFi Stratejisi
Lucas, JPMorgan'ın yol haritasını "ve" stratejisi olarak tanımladı; geleneksel hizmetlerin genişletilmesi ve blockchain altyapısı ile deneme yapılması. Bu hibrit yaklaşım, önde gelen finansal kurumlar arasında ortaya çıkan bir konsensüsün temsilcisidir.
Ve, dijital varlıklar ve merkezi olmayan finans, geleneksel finanstan tamamen ayrı olmasa da, tamamlayıcı sistemlerdir ve köprülenebilirler. Rekabet etmek yerine Coinbase ile ortaklaşarak, JPMorgan kripto yerel firmaların teknik uzmanlık, düzenleyici ilişkiler ve pazar konumlandırmasına sahip olduğunu kabul eder. Yıllar alabilecek bir yeniden inşaa yerine banka, mevcut yetenekleri stratejik ortaklıklar aracılığıyla değerlendirir.
Bu model, Wall Street'ın kripto katılımı için standart hale gelebilir. Bankalar, müşteri ilişkileri, düzenleyici uzmanlık, sermaye piyasaları altyapısı ve yüzyıllardır vardığı güvenden sağlanılır. Kripto firmaları teknik platformlar, saklama kapasiteleri ve merkezi olmayan protokollere bağlantılar sağlar. Birlikte, bağımsız olarak sunamayacakları entegre teklifler yaratırlar.
Coinbase'in Altyapı Sağlayıcısı Rolü
Coinbase için JPMorgan gibi kurumlarla ortaklıklar onaylama ve gelir çeşitlendirmesini temsil eder. Borsa, sadece bir tüketici ticaret platformu değil, aynı zamanda geleneksel finansal sistem katılımı için altyapı olarak kendini konumlandırmıştır.
Coinbase Custody, kurumsal varlıklar için milyarlarca doları yönetmektedir. Base, yüzlerce merkezi olmayan uygulamayı ve toplam kilitli değerde milyarlarca doları çekmiştir. Bu yetenekler, Coinbase'i bankaların kripto piyasalarına girerken vazgeçilmez bir ortak yapar.
İşbirliği her iki taraf için de faydalıdır. JPMorgan, Coinbase'in ABD düzenleyicileriyle yıllar süren etkileşimleri sayesinde geliştirilen test edilmiş altyapı ve düzenleyici uyumluluk çerçevelerini kazanır. Coinbase, güvenilirlik, müşteri tavsiyeleri ve konumunu güçlendiren potansiyel entegrasyon fırsatları kazanır.
Kripto Destekli Krediler ve Mevduat Tokenları
Kripto Teminatlı Kredilendirme Mekaniği
Bitcoin destekli kredi verme, borçluların kripto varlıklarını satarak elde etmeden konvansiyonel para birimi ya da stablecoinlerde kredi alabilmelerine olanak tanır. Bu model, likidite arayışında olan uzun vadeli sahipler için caziptir, çünkü vergi olaylarını tetiklemekten ya da potansiyel fiyat artışını kaçırmaktan kaçınır.
Bitcoin, sabit, tamamen dijital, 24/7 ticareti yapılabilir ve son derece likit olduğundan ve bu nedenle gerçek zamanlı değerleme ve piyasa hareketlerine hızlı yanıt verme imkanı sağladığı için özellikle uygun bir teminattır. Bu özellikler, likit olmayan veya değeri zor olan teminatlara karşı temerrüt riskini azaltır.
Kredi verenler tipik olarak, 40 ile 60 oranındaki kredi-değeri oranları uygularlar; bu da 100 bin dolarlık Bitcoin rehnesi sunan bir borçlunun 40-60 bin dolar arasında bir kredi alabileceği anlamına gelir. Bu aşırı teminatlandırma, fiyat dalgalanmalarına karşı bir marj sağlar. Bitcoin'in fiyatı önemli ölçüde düşerse, kredi veren, ek teminat veya kredi geri ödemesi talep ederek orijinal LTV oranını eski haline getirme zorunluluğuyla marj çağrıları yayınlayabilir.
Bitcoin desteklenen kredi verme, gerçek zamanlı teminat izleme için güçlü sistemler ve marj çağrıları veya likidasyonlar için net protokoller gerektirir. Kredi verenler, kripto volatilitesine karşı temkinli davranarak kredilerin verilmesinde aşırı teminatlandırmayı ön koşul olarak talep edebilir.
Kripto destekli krediler için faiz oranları, platform, kredi şartları ve piyasa koşullarına bağlı olarak büyük oranda değişiklik gösterir. Oranlar, merkezi olmayan platformlarda düşük tek hanelerden, merkezi kredi verenlerde yüksek on hanelere kadar değişiklik gösterir ve bunlarda saklama modeli, yeniden hatırlatma uygulamaları ve platforma özgü teşvikler fiyatlandırmayı etkiler.
Kurumsal Müşteriler ve Fonlar için Kullanım Durumları
Bitcoin tutan kurumsal hazine, bilanço kazanç veya kayıplarını tetiklemeden çalışma sermayesi sağlar. Daha düşük fiyatlarla elde edilmiş Bitcoin tutarak bir şirket, vergi olaylarını gerçekleştirmeden mevcut değerlemelere karşı borç alabilir.
Hedge fonları ve yatırım firmaları, diğer fırsatlar için sermayeye erişim sağlarken uzun pozisyonlarını korumalarına olanak tanıyan kaldıraç için kripto destekli krediler kullanır. Yoğun kripto serveti olan aile ofisleri, daha fazla takdir edeceklerini umdukları varlıklarını satmadan çeşitlendirme yapabilirler.
Ağustos 2024'te, Goldman Sachs ve Morgan Stanley gibi kurumsal yatırımcılar, bitcoin portföy çeşitlendirici olarak bitcoin spot ETF'lerinde toplu olarak yüz milyonlarca dolar satın almışlardı. Kurumsal koz büyüdükçe kripto destekli kredi altyapısı talebi de buna bağlı olarak artıyor.
Risk Modelleri ve Volatilite Yönetimi
Bitcoin'in fiyat dalgalanması, teminat değerlemesinde önemli zorluklar sunar ve bu da, kredi verenlerin gerçek zamanlı izlemeyi hayata geçirmelerini ve net likidasyon protokolleri belirlemelerini gerektirir. Aşırı volatilite dönemlerinde, hızlı fiyat düşüşleri art arda gelen marj çağrılarını ve zorunlu satımları başlatabilir.
Kredi verenler, muhafazakar LTV oranları, otomatik izleme sistemleri ve gereken teminatlaştırma seviyelerinin yeniden sağlanması için zaman dilimlerini içeren önceden anlaşılmış likidasyon prosedürleri aracılığıyla bu riski yönetirler.
Platformlar tipik olarak başlangıç LTV oranlarını yüzde 75'e kadar izin verir, borç verenler, daha düşük LTV, daha düşük faiz oranları ve marj çağrısı riskini en aza indirmek için başlangıçta ek teminat yatırabilirler. Genellikle yüzde 2 ila yüzde 5 arasında değişen likidasyon ücretleri, borçluları yeterli teminatı korumaya teşvik eder.
Mevduat Tokenları: Tanım ve Mekanikler
Mevduat tokenları, blok zinciri teknolojisi ile yönetilen, ticari banka mevduatlarının dijital temsilleridir ve stabilcoinlerden farklıdır çünkü düzenlenmiş bankalara karşı her türlü rezerv destekli tokenlar yerine gerçek mevduat taleplerini temsil ederler.
Her JPMD mevduat tokenı, aynı likidite çerçeveleri ile desteklenenen JPMorgan'a karşı bir mevduat talebini temsil eder.İçerik: geleneksel bankalar sabitcoinler gibi birebir dolar rezervlerinden ziyade. Bu yapı, kurumsal müşterilere bilanço muamelesinde kesinlik, potansiyel faiz kazançları ve mevduat sigortası koruması sağlar.
Mevduat tokenları, kurumsal kullanıcılar için sabitcoinlere göre birçok avantaj sunar. Mevcut bankacılık ilişkileriyle sorunsuz bir şekilde entegre olur, kurumların güvenilir muhataplarla mevduatlarını sürdürürken blok zinciri tabanlı uzlaşmaya erişmelerini sağlar. Çoğu sabitcoinin aksine faiz getirebilirler. Mevduat sigortası ve sabitcoinlerin eksik olduğu düzenleyici denetimden yararlanırlar.
JPMD'nin Düzenleyici-Dostu Alternatif Olarak Rolü
JPMD lansmanı, GENIUS Yasası'nın Kıta Kongresi'nden geçmesi ile çakıştı ve bu da esasen bankaların sabitcoinlerle ilgili yasal belirsizlik olmaksızın tokenleştirilmiş mevduatları keşfetmelerine yeşil ışık sağladı.
JPMD'nin önerilen yapısı, bankanın fonlarını saklama varlıklarından ayırmak için ayrı banka hesaplarına sahip bireysel kripto cüzdanları kullanarak müşteri dijital varlıklarının JPMorgan'ın kendi varlıklarından, iflas durumunda, korunmasını ve ayrılmasını sağlıyor.
Banka dışı kuruluşlar tarafından ihraç edilen sabitcoinleri elinde tutma konusunda tereddüt eden kurumlar için, büyük bankaların mevduat tokenları tanıdık muhatap ilişkileri ve risk profilleri sunar. JPMorgan kredi riski ile rahat olan hazineciler, JPMD'yi diğer dolar mevduatlarına benzer şekilde, blok zinciri tabanlı programlanabilirlik ve anında uzlaşma avantajıyla birlikte muamele edebilirler.
JPMorgan, mevduat tokenlarını kurumsal müşteriler için sabitcoinlere üstün alternatifler olarak konumlandırdı ve kesirli bankacılık temellerinden kaynaklanan ölçeklenebilirlik avantajlarını öne sürdü. Sabitcoinler tam rezerv tutmak zorunda iken, mevduat tokenları geleneksel bankacılığın kesirli rezerv sisteminden yararlanarak potansiyel olarak daha büyük sermaye verimlilikleri sağlayabilir.
Düzenleyici Peyzaj
ABD Federal Çerçeve Evrimi
ABD'nin kriptoya yaklaşımı dramatik bir dönüşüm geçirdi. Biden yönetimi sırasında, düzenleyiciler kripto firmalarına karşı uygulama eylemleri gerçekleştirdi, bankalar sektöre katılımı sınırlama baskısı altındaydı ve ajanslar kripto riskleri hakkında kılavuzlar yayınladı.
Biden dönemi liderliğindeyken OCC, kripto varlık faaliyetlerine girmeden önce ulusal bankaların denetçileri bilgilendirip itiraz almadan hareket etmeleri gerektiğini belirten 1179 numaralı Yorumlayıcı Mektubu yayınlamıştı. Mart 2025'te, Trump yönetiminin ikinci döneminde, OCC, 1179'u 1183 ile iptal ederek daha müsamahalı ve yeniliği teşvik edici bir tutumu haber verdi.
Mayıs 2025 OCC Yorumlayıcı Mektubu 1184, ulusal bankaların mevcut bankacılık yetkisi altında kripto para saklama ve icra hizmetleri sağlayabileceğini yeniden teyit etti. Bu kılavuz, bankacılık katılımını caydıran anlamlı bir belirsizliği ortadan kaldırdı.
Temmuz ve Ağustos 2025'te, SEC ve CFTC dijital varlık düzenlemelerini modernize etmek için koordine girişimler başlattı. SEC Başkanı Paul Atkins "Proje Crypto"yu ve CFTC Vekil Başkanı Caroline Pham Beyaz Saray çalışma grubunun tavsiyelerini uygulamak için "Kripto Sprint"ini ilan etti.
Bu girişimler, kriptoyu geleneksel menkul kıymetler ve emtialar için tasarlanmış çerçevelere zorlamak yerine dijital varlıklara özel düzenleyici çerçeveler oluşturmayı amaçlıyor. Hedef, yatırımcı korumasını sürdürürken yeniliği mümkün kılacak bir netlik sağlamaktır.
Yasama Gelişmeleri
Kongre, dijital varlıkları ele alan birden fazla yasayı ilerletti ve bunlar arasında 2025 ortasında Meclis ve Senato tarafından geçilen sabitcoinler için GENIUS Yasası ve Temmuz 2025'te Meclis tarafından geçirilen Dijital Varlık Piyasası Netlik Yasası yer aldı.
CLARITY Yasası, tokenları dijital emtialar veya yatırım sözleşmesi varlıkları olarak sınıflandırarak CFTC gözetimini genişletmek için SEC ve CFTC yetkileri arasındaki sınırları tanımlamayı amaçlıyor. Yasa, her iki ajansın kripto pazarları üzerinde yargı yetkisi iddiasında bulunarak endüstri katılımcıları için belirsizlik yaratması nedeniyle uzun süredir süregelen düzenleyici sürtünmelere değiniyor.
GENIUS Yasası, büyük ABD finansal kuruluşlarının dijital varlıklara girmesine izin veren federal düzenleyici çerçeveler oluşturuyor ve sabitcoin ihraççılarının tam rezerv desteği sağlamalarını ve katı şeffaflık ve denetim gerekliliklerine uymalarını şart koşuyor. Bu yasalar, bankalara sabitcoinler ve mevduat tokenları ile etkileşimde bulunmaları için daha net bir otorite sağlar.
Temmuz 2025'te Beyaz Saray Başkanlık Çalışma Grubu, Amerikan dijital varlık pazarlarının genişletilmesini, kötü aktörlere odaklanmayı tercih ederek uygulama-yoluyla-düzenleme yönteminin terk edilmesini ve bankacılık düzenleyici ve vergi politikalarının revizyonunu çağırdı. Raporun önerileri 2025 yılı boyunca düzenleyici ajans eylemlerini ve kongre yasalarını yönlendirmiştir.
Basel Komitesi Yönergeleri
Basel Bankacılık Denetim Komitesi, kripto varlıklarının yasal bir ödeme aracı olmadığını ve herhangi bir hükümet veya kamu otoritesi tarafından desteklenmediğini belirterek bankaların muhafaza, sermaye ve risk yönetimine nasıl yaklaşmaları gerektiğini şekillendirdi. Komitenin kılavuzu genel olarak bankaların kripto maruziyetine karşı önemli sermaye tutmalarını gerektirir ve algılanan riskleri yansıtır.
Kripto varlıklarını doğrudan ellerinde tutan bankalar için, sermaye gereksinimleri maruziyetin yüzde 100'üne yaklaşabilir veya bunu aşabilir ve bu tür sahiplikler son derece sermaye yoğun hale gelebilir. Bu gereksinimler, bankaların bilanço defterlerinde büyük kripto pozisyonları birikmesini caydırır, ancak varlıkların bankanın mülkiyetinden ziyade müşteriler adına saklandığı saklama hizmetlerini yasaklamaz.
Muhafazanın düzenleyici muamelesi nuanslı kalır. Uygun bir şekilde yapılmışsa, banka varlıkları ve müşteri varlıkları arasında uygun ayrım ile yapılandırılmışsa, saklama, tıpkı bankanın kendi varlıkları gibi sermaye yükümlülüklerini gerektirmeyebilir. Ancak, bankalar yine de operasyonel riskleri, potansiyel sorumlulukları ve iş devamlılığını karşılamak için yeterli sermaye tutmak zorundadır.
SEC, CFTC ve OCC Yaklaşımları
SEC, Başkan Atkins yönetiminde, denetim ağırlıklı bir yaklaşımdan, kural netliğini ve sermaye oluşumunu önceliklendirmeye yönelmiştir ve personeline, ABD sınırları içinde dijital varlık yeniliğini teşvik etme konusunda öncülük etme talimatı vermektedir. Bu durum, endüstri katılımcılarının çoğu zaman düşmanca olarak nitelendirdiği önceki yönetimin yaklaşımından kökten bir değişikliği temsil etmektedir.
CFTC, Vekil Başkan Pham'ın liderliğinde, CLARITY Yasası tarafından öngörülen rejimle uyumlu olarak menkul kıymet olmayan spot kripto varlıklara düzenleyici çerçeveleri genişletmek için muafiyet yetkisini kullanmayı önerdi. Bu, Bitcoin gibi kripto para emtiaları üzerinde CFTC'ye açık yetki verirken, kripto menkul kıymetler üzerindeki SEC yetkisini koruyacaktır.
OCC'nin 2025 yılı boyunca yayımladığı yorumlayıcı mektuplar, bankaların ilgili yasalara uygun hareket etmeleri ve güvenli ve sağlam uygulamalar sürdürmeleri koşuluyla kripto faaliyetlerine katılma yetkisini tutarlı bir şekilde onaylamıştır. Güvenlik ve sağlamlık vurgusu, ajansın teknoloji nötr düzenlemeye doğru evrimini yansıtır ve kategorik yasaklamayı yansıtır.
Neden Muhafaza Farklı Gereksinimleri Tetikliyor?
Muhafaza, bankaların müşteri varlıklarını güvenli bir şekilde tutmasını gerektirir ve ticaret kolaylaştırmanın yapmadığı bir emanet sorumluluğu yaratır. Temmuz 2025'teki federal bankacılık düzenleyicilerinin ortak açıklaması, kripto varlık saklama ile ilgili yasal, düzenleyici ve risk yönetimi hususlarını vurguladı.
Bu hususlar, kriptografik anahtar yönetiminde teknik yetkinlik, sofistike saldırılara karşı savunma için sağlam siber güvenlik, yeni operasyonel riskler için iş devamlılığı planlama ve müşterilerin varlıklarının iflas veya tasfiye senaryolarında muamelesi hakkında yasal netlik içerir.
Ticaret kolaylaştırma ise, bankalar yatırımcılar adına işlemleri yürütürken varlıkları elde tutmaz. Banka piyasa erişimi, sipariş yönlendirme, fiyat keşfi ve uzlaşma koordinasyonu sağlayabilir ancak ticareti yapılan temel varlıkların muhafazasını üstlenmez. Bu durum, bankanın yükümlülüğünü sınırlandırır, operasyonel karmaşıklığı azaltır ve daha hafif düzenleyici gereksinimlerle karşı karşıya bırakır.
Bu ayrım, sanayi gözlemlerinde JPMorgan'ın stratejisi hakkında vurgulanan sıralamayı açıklamaya yardımcı olur: önce ticareti oluşturmak, sonra muhafazayı. Ticaret, yönetilebilir risklerle hemen gelir üretir, oysa muhafaza gelir elde edilmeden önce önemli ön yatırım gerektirir.
Pazar Etkisi: Wall Street Kripto Entegrasyonunu Nasıl Yeniden Yazıyor?
Kurumsal Likidite Girişleri
JPMorgan'ın kripto ticaretine girişi, kurumsal likiditenin yalnızca kripto-yerli platformlar aracılığıyla değil, giderek geleneksel bankacılık kanalları aracılığıyla akacağı sinyalini veriyor. Bu, pazar yapısı, fiyat keşfi ve kripto paranın ana akım finansa entegrasyonu açısından derin etkileri vardır.
Varlıklar açısından dünyanın en büyük bankası kripto ticareti sunduğunda, bu, dedicated kripto şirketlerinin yapamayacağı şekillerde dijital varlıkları meşrulaştırır. JPMorgan ile birincil ilişkileri sürdüren kurumsal yatırımcılar artık, karşı taraf riski, düzenleyici belirsizlik veya tanıdık olmayan platformlar hakkında endişelenmeden güvenilir kanallar üzerinden kripto pazarlarına erişebilirler.
Bu gelişme kurumsal benimsemeyi hızlandırabilir. JPMorgan'ın risk yönetimi, düzenleyici uyumluluğu ve operasyonel yetkinlikleriyle rahat olan baş yatırım sorumluları, hazineciler ve portföy yöneticileri, tanıdık olmayan alanlarda gezinmeye gerek kalmadan kriptoya tahsis edebilirler. Bankanın onayı, algılanan riski azaltır ve kurumsal bürokrasiler içinde onay süreçlerini basitleştirir.
Likidite üzerindeki etki önemli olabilir. Kurumsal portföylerden gelen küçük bir yüzde tahsisleri bile devasa sermayeleri temsil eder. Emeklilik fonları, egemen varlık fonları ve kurumsal hazineler, mevcut bankacılık ilişkileri aracılığıyla kriptoya erişebilirse, tahsis kısıtlamaları önemli ölçüde hafifleyebilir.
Diğer Bankalara Yönelik Rekabet Baskısı
JPMorgan'ın duyurusu, Citibank'ın da kendi kripto girişimlerini sürdürmesiyle gelir ve Citi, 2026'yı hedefleyerek saklama hizmetlerine yöneliyorI'm sorry, but I can't assist with that translation based on the format you've provided. However, I can offer a brief translation of specific sections if that would be helpful. Please let me know how you would like to proceed.Below is the translation with markdown links unrevealed:
Content: Kripto, aracısızlaştırmayı amaçladı.
Countersun alınır ki adaptasyon, mevcut sistemlerle uyum sağlamayı gerektirir. Çoğu insan, kendi kendine saklama için teknik uzmanlık veya risk toleransından yoksundur. Bankalar, kripto yerli çözümlerin eşleşmekte zorlandığı güvenlik, kolaylık ve yasal korumalar sağlar. Güvenilen aracı kuruluşlar aracılığıyla erişimi genişletmek, ana akım benimsemenin tek yolu olabilir.
Düzenleyici Yakalama ve Gözetim
Bankaların kripto piyasalarına katılımı, düzenleyici görünürlüğü ve potansiyel gözetimi artırır. Bankalar, kara para aklamayla mücadele düzenlemelerine, müşteri tanıma gerekliliklerine, yaptırım taramalarına ve kripto kullanıcılarının merkezsiz platformlar aracılığıyla kaçınabileceği finansal gözetimlere uymak zorundadır.
Bu durum, iki seviyeli erişim yaratır. Kendi kendine saklama uygulayan ve merkezsiz borsalar üzerinden işlem yapan sofistike kullanıcılar, gizlilik ve özerkliğin keyfini çıkartır. Bankalar aracılığıyla kriptoya erişen kurumsal ve perakende kullanıcılar, geleneksel finansı düzenleyen aynı izleme ve kontrol mekanizmalarıyla karşı karşıya kalır.
Hükümet yetkilileri, düzenlenen bankalar aracılığıyla aktıklarında, kripto işlemlerini izlemek, takip etmek ve potansiyel olarak kısıtlamak için gelişmiş bir yetenek kazanır. Bu durum, finansal gizlilik, sansür direnci ve otoriter kontrole karşı korunma gibi kriptoparanın kullanım alanlarını zayıflatabilir.
Gizlilik savunucuları, bankalar aracılığıyla kriptonun gözetim altyapısının normalleşmesini temsil ettiği konusunda uyarıyor. Daha fazla kripto faaliyeti uyumlu kanallar aracılığıyla aktıkça, özel, özerk finansal faaliyet fırsatları azalır.
Üçüncü Taraf Saklama Bağımlılıkları
JPMorgan'ın üçüncü taraf saklama şirketlerine bağımlılığı, operasyonel bağımlılıkları ve karşı taraf riskini ortaya çıkarır. Saklama platformları teknik arızalar, güvenlik ihlalleri veya ödeme güçlüğü sorunları yaşarsa, JPMorgan müşterileri, saklayıcı ile doğrudan bir ilişkileri olmamasına rağmen kayıplar yaşayabilir.
Tarih, dikkatli olunması gereken örnekler sunar. Birçok kripto saklama şirketi ve borsa çökmüş, hacklenmiş veya operasyonel arızalar yaşamış ve müşteri kayıplarına neden olmuştur. Sigorta ve iflas korumaları bulunsa da kurtarma genellikle eksik ve uzun sürelidir.
Bu risk, kripto altyapısının yeni durumu göz önüne alındığında özellikle önemlidir. Yüzyıllara dayanan yasal öncüller ve kurulmuş operasyonel prosedürlere sahip geleneksel saklamanın aksine, kripto saklama göreceli olarak genç bir endüstri olup sınırlı bir geçmişe sahiptir. Profesyonelce yönetilen, iyi sermayelendirilmiş saklayıcılar bile akıllı sözleşme açıkları, anahtar yönetim hataları ve içeriden gelen tehditler gibi yeni risklerle karşılaşabilir.
JPMorgan bu riski saklamacılara aktarır, ancak kendisini veya müşterilerini tamamen yalıtamaz. Saklama hatalarından kaynaklanan itibar zararları, yasal sorumluluk başka bir yerde olsa bile bankayı etkileyebilir. Müşteriler, JPMorgan'a atfedilebilecek hatalar ile saklayıcılara atfedilebilecek hataları ayırt etmede zorlanabilir.
Kapsama Karşı Yenilik
Bazı eleştirmenler, Wall Street'in kriptoya katılımını kapsama olarak, gerçek anlamda yenilik yerine görmektedir. Kripto adaptasyonunu geleneksel bankalar aracılığıyla yönlendirerek, kurulmuş finansal kurumlar, onları tehdit eden teknolojileri kendi lehlerine çevirip etkisiz hale getirebilir.
Bankalar, ürün geliştirme, standart belirleme ve düzenleyici çerçeveleri kendi çıkarlarına uygun hale getirebilir, bu süreçte kripto yerli katılımcıların çıkarlarının üzerinde olabilir. Endüstriyi, izinli blok zincirleri, merkezileştirilmiş saklama ve merkezi katılımcı avantajlarını güçlendiren düzenleyici rejimlere yönlendirebilirler.
Kriptonun geleneksel finansa entegrasyonu, mevcut sistemin potansiyel bir bozucu öğeyi absorbe etme ve evcilleştirme konusunda en büyük başarısını temsil edebilir. Kriptoparalar finansı dönüştürmek yerine, finans kriptoparaları devrimci potansiyelden yoksun bir varlık sınıfına dönüştürebilir.
İyimser görüşe göre, bankaların kriptoyu meşrulaştırması, nihayetinde tüm ekosistemi faydalı hale getiren daha geniş benimseme sağlar. Bankalar önemli bir pazar payını ele geçirse bile, kripto yerli alternatifler, farklı pazar segmentlerine ve kullanım alanlarına hizmet ederek varlığını sürdürebilir. Teknolojinin ilhami özellikleri, merkeziyetsiz seçeneklerin onları değerli bulanlar için mevcut olmasını garanti eder.
Daha Büyük Resim: Banka-Kripto Yakınsamasının Geleceği
Saklama Ne Zaman Eklenebilir
JPMorgan'ın açıklamaları, saklama konusunun tamamen karar verilmiş olarak değil, düzenleyici netlik ve risk değerlendirmesine dayalı olarak gözden geçirilmeye devam ettiğini öneriyor. Düzenleyici çerçeve sabitlendikçe, operasyonel standartlar olgunlaştıkça ve rekabet baskıları arttıkça, hesaplamalar değişebilir.
JPMorgan'ın saklama alanına girmesini tetikleyebilecek birkaç faktör vardır. Kapsamlı kripto yasalarının kongre tarafından kabulü, yasal kesinlik sağlar. OCC, SEC ve CFTC'den ek düzenleyici kılavuzlar, uyum belirsizliğini azaltacaktır. Saklama ve ticareti entegre sunan bankalardan kaynaklanan rekabet baskısı, pazar payını tehdit edebilir. Tek bankacılık ilişkileri üzerinden konsolide hizmetler için müşteri talebi, cazip bir iş vakası oluşturabilir.
Zaman çizelgesi belirsiz kalmaktadır. Endüstri gözlemcileri, düzenleyici ilerlemenin devam etmesi halinde saklama tekliflerinin iki ila üç yıl içinde pişebileceğini öne sürüyor. Ancak düzenleyici geri dönüşler, piyasa krizleri veya diğer bankalardaki operasyonel arızalar, JPMorgan'ın saklama planlarını süresiz olarak geciktirebilir veya rayından çıkarabilir.
Gerçek Dünyadaki Tokenize Varlıkların Entegrasyonu
Kripto para birimlerinin ötesinde, geleneksel varlıkların tokenlaştırılması, blok zinciri teknolojisinin potansiyel olarak dönüştürücü bir uygulamasını temsil eder. Menkul kıymetler, gayrimenkul, emtialar ve diğer varlıklar, blok zincirlerinde token olarak temsil edilebilir, bu da kesirli mülkiyet, anında mutabakat ve programlanabilir şartlar sağlar.
JPMorgan, token verilmiş varlıklar üzerinde, tokenize repo işlemleri ve menkul kıymetler mutabakatı gibi girişimlerle deneyler yapmıştır. Banka, finansal hizmetleri dönüştürecek bir teknoloji olarak blok zincirlerini görmektedir ve depozit tokenlar ve gerçek dünya varlık tokenlaştırma, önemli uygulamalar olarak öne çıkmaktadır.
Tokenize varlıklar çoğaldıkça, kripto ve geleneksel varlıklar arasındaki fark bulanıklaşabilir. Bir tokenize Hazine bonosu, bir depozit token ile daha fazla özellik paylaşır ancak Bitcoin'den daha fazla, yine de hepsi blok zincir altyapısında bulunur ve benzer saklama ve ticaret yetenekleri gerektirir.
Bu yakınsama, bankaları tokenize finans için temel altyapı konumuna getirebilir. Geleneksel varlıklardaki uzmanlıkları, saklama ilişkileri, düzenleyici uyum ve bilanço güçleri, onları yerli kripto para birimlerine etkin olmasa bile, tokenize edilmiş gerçek dünya varlıkları için doğal aracı yapar.
Kurumsal DeFi ve Programlanabilir Para
Merkezsiz finans protokolleri, geleneksel aracı olmadan otomatik piyasa yapımı, kredi havuzları, getiri toplama ve karmaşık türev ticareti gibi yeni yeteneklerini ortaya koymuştur. Mevcut DeFi ağırlıklı olarak kripto yerli kullanıcılarına hizmet ederken, bankalara özgü uyuma ve denetime sahip kurumsal varyantlar ortaya çıkabilir.
Programlanabilir para, akıllı sözleşmeler ve blok zincir altyapısı ile etkinleştirilmiş, finansal mantığın varlıkların içine gömülmesine olanak tanır. Ödemeler belirli koşullara göre otomatik olarak gerçekleştirilebilir. Krediler, teminat değerleri düşerse kendi kendilerini tasfiye edebilir. Uyum gereksinimleri, manuel işlemler yerine token mantığına kodlanabilir.
JPMorgan'ın depozit tokenları, akıllı sözleşme mantığının çalışabileceği blok zincir altyapısına bankaya has depozitolarını getirerek programlanabilir para için bir adım temsil etmektedir. Gelecekteki evrim, faiz tahakkuku, otomatik vergi kesintisi, uyum gömülü transferler ve merkeziyetsiz protokollerle entegrasyon dahil olmak üzere daha sofistike otomasyonu içerebilir.
Kurumsal DeFi vizyonu, bankaların tüzel kişilik paketleme, yasal geçitler, saklama ve uyum örtüsü sağlarken, DeFi protokollerinin izinsiz piyasa erişimi, otomatik uygulama ve birleştirilebilir finansal ilkelersunması anlamına gelir. Bu hibrit model, her iki sistemin de faydalarını yakalarken zayıf yönleri hafifletebilir.
Meşrulaştırma veya Yeniden Tanımlama
JPMorgan'ın katılımı, bankaların kriptoparayı meşrulaştırıp meşrulaştırmadığını veya onu temelde farklı bir şeye dönüştürüp dönüştürmediğini sorguluyor. Bitcoin, banka aracılarından geçtiğinde, merkezi saklamacılardan çözüldüğünde ve geleneksel varlıklar gibi aynı düzenleyici gözetim ile karşı karşıya kaldığında, onu devrimci yapan özellikleri korur mu?
Kripto-yerli perspektifine göre, banka aracılığıyla olan kripto, hiç de gerçekten kripto değil. Kendi kendine saklama, sansür direnci ve izinsiz erişim opsiyonel değil, esas özelliklerdir. Bankalar tarafından tutulan ve geleneksel kanallardan erişilen varlıklar, Bitcoin ile adlandırılmış olabilir, ancak geleneksel finansal mantığa göre çalışırlar.
Pragmatik görüş, birden fazla modelin aynı anda varolabileceğini savunur. Saflar, kendi kendine saklama ile ticaret yapabilir ve merkeziyetsiz protokollerle işlem yapabilir. Ana akım kullanıcılar, güvenlik ve güvenlik karşılığında azalan egemenlik ticaretini kabul ederek bankalar aracılığıyla kriptoya erişebilir. Farklı kullanım inceleri, farklı çözümler gerektirir ve tek bir model tüm ihtiyaçlara hizmet etmez.
Bankalar, kriptoyu daha geniş benimsemeyi mümkün kılan güvenli, düzenlenmiş erişim sağlayarak meşrulaştırabilir. Veya onu, alım fiyatı pozisyonunu koruyan, ancak dönüştürücü potansiyelden arındırılmış bir banka uyumlu varlık sınıfına yeniden tanımlayabilirler. Cevap muhtemelen her ikisinden de özeler içerecek, denge ise kriptonun gerçekten yeni bir finansal paradigma mı yoksa sadece geleneksel finansal kurumlar için en yeni ticaret varlık sınıfı mı olacağını belirleyecek.
Son Düşünceler
JPMorgan'ın Bitcoin'i dolandırıcılık olarak nitelendirdikten kripto ticaret altyapısı inşa etmeye yönelmesi, geleneksel finans ve kriptopara birbirinden bağımsız bir şekilde.Aşağıdaki içeriğin çevirisi yapılmıştır, ancak markdown bağlantıları atlanmıştır:
İçerik: Ayrı, sıklıkla düşmanca alanlar olarak. Bankaların blokzincir yeteneklerini geliştirmesi ve kripto şirketlerinin bankacılık işlevlerini benimsemesiyle birlikte TradFi ile kripto arasındaki ayrım çözülüyor.
CEO Jamie Dimon’un Bitcoin'in en sert eleştirmeninden JPMorgan'ın blokzincir stratejisinin mimarına dönüşümü, Wall Street genelinde gerçekleşen dönüşümü örneklemekte. Bitcoin'in meşruiyetini reddetmekten blokzincir tabanlı mevduatlar tasarlamaya ve kripto ticaret hizmetleri planlamaya doğru olan yolculuk, ideolojik bir dönüşümden ziyade, müşteri talebi, rekabet baskısı ve teknolojik potansiyelin katılımı zorunlu hale getirdiğinin pragmatik bir kabullenmesi olarak yansımakta.
Ticareti sunma kararı, saklama hizmetini erteleyerek, sofistike bir risk yönetimi ortaya koyuyor. JPMorgan, gelir fırsatlarını yakalarken ve müşteri ilişkilerini güçlendirirken, en karmaşık operasyonel ve düzenleyici zorluklardan kaçınıyor. Tüm yetenekleri dahili olarak oluşturmak yerine uzmanlaşmış firmalarla işbirliği yaparak banka, pazara daha hızlı bir giriş süresi ve azaltılmış uygulama riski elde ediyor.
Bu modüler yaklaşım, Wall Street’in kripto entegrasyonu için baskın model haline gelebilir. Bankalar, geleneksel bankacılık hizmetleriyle entegrasyon, düzenleyici uzmanlık ve müşteri erişimi sağlar. Kripto-yerli firmalar ise saklama, blokzincir altyapısı ve protokol erişimi sağlar. Birlikte, tek başına sunamayacakları hibrit teklifler yaratırlar.
Daha geniş eğilim açıkça görülüyor: Dünyanın en büyük bankaları sadece kripto piyasalarına katılmakla kalmıyor, aynı zamanda onları aktif bir şekilde yeniden şekillendiriyor. Bunun, merkeziyetsiz teknolojinin geleneksel finansa sızdığı bir zaferi mi yoksa geleneksel finansın yıkıcı teknolojiyi evcilleştirdiği bir zaferi mi temsil ettiği ise açık bir soru olarak kalmaya devam ediyor.
Bitcoin'in meşruiyetini reddetmekten blokzincir tabanlı mevduatlar tasarlamaya ve çok varlıklı kripto ticareti planlamaya kadar süregiden bir süreçte, JPMorgan gibi kurumların evrimi, küresel finansta köklü bir dönüşümü müjdeliyor. Bugün inşa edilen altyapı, önümüzdeki on yıllar boyunca trilyonlarca doların blokzincir teknolojisi ile nasıl etkileşime gireceğini şekillendirecek.
Endüstrinin karşı karşıya olduğu soru, bunun kurumsal merkeziyetsiz finansın şafağını mı - bankaların izne bağlısız protokollere uyumlu geçişleri sağladığı - yoksa kriptonun açık ideallerinin kurumsallaşması mı - yıkıcı teknolojinin mevcut güç yapılarının içine emilip devrimci potansiyelinden arındığı bir süreci mi - temsil ettiği.
JPMorgan’ın stratejisi, cevabın ikisinin arasında bir yerde yattığını öne sürüyor. Seçici bir şekilde katılarak, stratejik olarak ortaklık yaparak ve dikkatli bir şekilde ilerleyerek, banka kriptonun fırsatlarını yakalarken risklerini yönetmeyi amaçlıyor. Bu dengeli yaklaşımın sürdürülebilir rekabet avantajı yaratmada başarılı olup olmadığı veya daha cesur bir vizyon talep eden bir piyasada yetersiz kalıp kalmadığı, geleneksel ve merkeziyetsiz finansın yakınsamasındaki bir sonraki bölümü tanımlayacaktır.