İtalya'nın büyük bankacılık konsolidasyonu girişimi, hükümet müdahalesi ve hissedar muhalefeti nedeniyle 24 milyar dolardan fazla değere sahip iki büyük satın alma girişiminin vatana dönüşmesiyle büyük oranda çöktü. UniCredit, Roma'nın "altın güç" değerlendirme kuralları tarafından konulan belirsiz koşulları öne sürerek Temmuz ayında Banco BPM için 17,5 milyar dolarlık teklifini terk ederken, Mediobanca hissedarları bu ay Banca Generali için yaklaşık 7 milyar dolarlık teklifi reddetti.
Bilinmesi Gerekenler:
- İtalyan hükümeti ulusal güvenlik değerlendirme kurallarıyla opak koşullar getirdikten sonra UniCredit, 17,5 milyar dolarlık Banco BPM satın alımını geri çekti
- Mediobanca hissedarları bankanın 7 milyar dolarlık Banca Generali alımını reddetti, bu hareket Monte Dei Paschi'nin %35 hisse hedefine karşı bir savunma olarak görüldü
- İtalya'nın yüksek profilli bankacılık birleşim girişimlerinden yalnızca Monte Dei Paschi'nin Mediobanca teklifi aktif kaldı
Bankacılık sektörü konsolidasyonu, 2024'ün sonlarında, Avrupa'nın iyileşen finansal performansı ve daha büyük Wall Street kuruluşlarıyla rekabet etme ihtiyacı nedeniyle hız kazanmaya başladı. İtalyan bankaları, yeniden yapılandırma programları, artan Avrupa savunma harcamaları ve daha yüksek yatırım bankacılığı getirileri karşısında bilançolarını güçlendirerek birleşmelere özel bir iştah gösterdi. Fitch Ratings'in Nisan ayında belirttiği gibi ülkenin nispeten parçalı bankacılık sistemi, doğal birleşme fırsatları yarattı.
İtalya'nın ekonomik performansı bankacılık büyümesini teşvik edici bir zemin sağladı. Uluslararası Para Fonu, bu yıl İtalya için %0,5 ekonomik büyüme öngörüyor ve Almanya'nın projeksiyonu olan %0,1 genişlemeyi geride bırakıyor.
Deutsche Bank analistleri, İtalya'nın son yıllarda "Euro Bölgesi meslektaşlarının çoğundan daha iyi performans gösterdiğini," ancak Next Generation EU yatırım fonlarının azalmasıyla bu ivmenin azalabileceğini belirtti.
Konsolidasyon dalgası başlangıçta durdurulamaz görünüyordu. UniCredit, Banco BPM'yi 17,5 milyar dolarlık teklifiyle hedeflerken aynı anda Alman kredi kuruluşu Commerzbank ve Yunan Alpha Bank'ta pozisyonlar geliştirdi. Mediobanca, Monte Dei Paschi'nin artan ilgisine karşı savunma amacıyla Banca Generali'yi takip etti. Daha küçük bir grup anlaşmalar da ortaya çıktı, Banca BPER'in Banca Sondrio'yu başarıyla satın alması ve Illimity Bank'ın Banca Ifis tarafından devralınması bunlara dahildi.
Hükümet Müdahalesi Büyük Anlaşmaları Raydan Çıkardı
İtalyan hükümetinin altın güç kurallarını kullanması, UniCredit'in Banco BPM teklifini raydan çıkaran belirleyici bir unsur oldu. Genellikle ulusal güvenliği tehdit eden işlemler için ayrılmış bu düzenlemeler, UniCredit'in Rus operasyonlarını sona erdirmesi için bir süre belirlenmesi ve Banco BPM'nin kredi-mevduat oranının beş yıl boyunca değişmeden kalması gibi koşullar getirdi. İtalyan Maliye Bakanı Giancarlo Giorgetti, müdahalenin "kesin doğruluğunu" savundu ve geçersiz kılınması durumunda istifa tehdidinde bulundu.
"İtalyan Maliye Bakanlığı'nın müdahalesi, UniCredit'in Banco BPM'deki üçüncü devralma girişimi için tabutun son çivisi oldu," dedi Federated Hermes Limited'de kredi finansalları başkanı Filippo Maria Alloatti. Avrupa Komisyonu, Roma'nın altın güç uygulamasını sorgulayarak, bunun tipik ulusal güvenlik parametrelerini aştığını öne sürdü.
Mediobanca'nın hissedarları stratejik yönlerden duymadıkları endişeler nedeniyle Banca Generali alımını reddederek kendi retlerini ilettiler. Mergermarket'te EMEA M&A Araştırma Başkanı William Cain, oylamayı "Mediobanca'nın bağımsız stratejisi üzerindeki fiili bir referandum" olarak nitelendirdi. Reddetme, Monte Dei Paschi'nin hedeflenen %35 Mediobanca hissesini güvence altına almak için potansiyel yolunu açtı.
Başarısız anlaşmalar, ulusal hükümetler ile Avrupa Birliği konsolidasyon hedefleri arasındaki daha geniş gerilimleri yansıtıyor. Madrid'in direnişine rağmen BBVA'nın Sabadell peşinde olduğu İspanya, benzer zorluklarla karşı karşıya kalırken, AB hem İspanyol hem İtalyan bankacılık birleşmelerindeki müdahalelere karşı yasal zorluklar başlattı.
Yerel Başarısızlıklara Rağmen Sınır Ötesi Genişleme Devam Ediyor
İtalyan bankaları, yerel birleşme başarısızlıklarına rağmen uluslararası genişlemelerini sürdürdüler. UniCredit, sentetik Commerzbank hissesini %26 doğrudan sahiplik olarak dönüştürdü ve Avrupa Merkez Bankası'nın %29.9'a kadar tutmasına onay verdi, ancak Berlin herhangi bir tam devralmaya karşı çıkıyor. Banka ayrıca ek finansal araçlar yoluyla Alpha Bank'taki hissesini neredeyse %26'ya çıkardı.
Bu sınır ötesi hamleler, Avrupa'nın bankacılık entegrasyonu konusundaki devam eden mücadelesini vurguluyor. Avrupa Merkez Bankası denetim kurulu başkanı Claudia Buch, Nisan ayında "sınır ötesi birleşmelerin nispeten nadir kaldığını, bankaların kredi portföylerinin yaklaşık %75'inin ev piyasalarına yatırım yaptığını" belirtti.
Avrupa Bankacılık Otoritesi Başkanı Jose Manuel Campa, "yerel mantığı olan yerli birleşmeler, tek pazar birleşmeleri değil" şeklindeki ısrarından duyduğu hayal kırıklığını dile getirdi.
Konsolidasyon, 2009'dan bu yana AB'deki banka sayısını azalttı, ancak Statista'ya göre Haziran ayı itibarıyla İtalya'da 418 olmak üzere Avrupa Birliği genelinde hala yaklaşık 4.752 kurum faaliyet gösteriyor. Mali kriz sonrasında başlatılan bankacılık birliği denetim çerçevesi eksik kalıyor, sınır ötesi entegrasyon ilerlemesini sınırlıyor.
Mali Koşullar ve Piyasa Bağlamı
Birleşme eğilimini harekete geçiren çeşitli önemli finansal kavramlar vardır. Altın güç kuralları, ulusal güvenliği veya stratejik çıkarları tehdit olarak görülen işlemleri engellemek veya koşullandırmak için hükümetlere izin vermektedir. Kredi-mevduat oranları, banka verimliliğini kredi hacimlerini mevduat temelleri ile karşılaştırarak ölçer. Sentetik hisse senetleri, doğrudan hisse sahipliği olmadan ekonomik maruz kalma sağlamak için türev araçları içerir.
Yatırım bankacılığı getirileri, ABD gümrük politikalarının tetiklediği piyasa oynaklığı ve artan Avrupa savunma harcamaları sayesinde iyileşmiştir. Next Generation EU fonları, bloğun pandemi sonrası toparlanma programını, önemli altyapı ve kalkınma finansmanı sağlayarak temsil eder.
Bankacılık birliği, büyük finansal kurumlar için birleşik Avrupa denetim ve çözüm mekanizmalarını yaratmayı amaçlamaktadır.
Fitch gibi kredi derecelendirme kuruluşları, piyasa yoğunlaşmasını ve rekabet dinamiklerini ölçerek bankacılık sisteminin parçalanmasını değerlendirir. Avrupa Merkez Bankası'nın denetim çerçevesi, üye devletler arasındaki önemli kurumları kapsarken, ulusal düzenleyiciler daha küçük bankaların gözetimini sürdürmektedir.
Kalan Fırsatlar ve Geleceğe Bakış
Son aksiliklere rağmen, analistler konsolidasyon momentumunun devam ettiğine inanıyor. "Orta vadede Credit Agricole İtalya ile Banco BPM arasında bir birleşme muhtemel görünüyor," diyen Alloatti, Credit Agricole'nin %20 Banco BPM payına doğru bir hamlede bulunduğuna dikkat çekti. Monte Dei Paschi'nin Mediobanca arayışı devam ediyor, hedeflenen sahiplik eşiğinin güvence altına alınma şansını artırıyor.
SDA Bocconi Yönetim Okulu dekanı Stefano Caselli, İtalya'nın "AB'nin, Avrupa bankacılık sektöründe M&A'nın nasıl gelişebileceğini test etmek için bir vaka çalışması" olarak rolünü vurguladı.
Ülkenin deneyimi, ticari mantık, hissedar çıkarları ve hükümet politikası hedefleri arasındaki karmaşık dengeyi gösteriyor.
Konsolidasyon eğilimi, İtalya'nın sınırlarının ötesine uzanıyor. İspanya'nın Banco Santander, Sabadell'den 2,65 milyar sterlinlik TSB satın alımını tamamladı, BBVA ise düzenleyici engellere rağmen Sabadell'ini takip etmeye devam ediyor. Bu işlemler, genişleyerek uluslararası ölçekte rekabet edebilmek için daha sıkılaşan Avrupa bankacılık sektörü baskılarını yansıtıyor.
Kapanış Düşünceleri
İtalya'nın bankacılık konsolidasyon dalgası, siyasi ve hissedar direncine karşı önemli ölçüde karşılaştı, üç büyük anlaşmadan yalnızca biri aktif sürüyor. Monte Dei Paschi'nin Mediobanca teklifi devam ederken, altın güç kuralları ve hissedar muhalefeti yoluyla hükümet müdahalesi, Avrupa bankacılık entegrasyonunun karşılaştığı karmaşık zorlukları gösterdi ve sektörün konsolidasyon geleceği üzerindeki ticari baskılara rağmen belirsizliğini koruyor.