Bitcoin oynaklığı kripto bağlantılı hisseler üzerinde baskı oluşturmaya devam ederken, giderek artan bir söylem, Michael Saylor’un şirketi Strategy’nin iflasla karşı karşıya kalıp kalmayacağını ya da Bitcoin’i fiyat 74.000 $’a düşerse satmaya zorlanıp zorlanmayacağını sorguluyor.
Strategy’nin bilançosu, borç yapısı ve son yönetici açıklamalarına yönelik bir inceleme, bu senaryonun şirketin finansal durumu tarafından desteklenmediğini gösteriyor.
Strategy’nin Bilançosu 74.000 $ Bitcoin Seviyesinde İflas Riski Göstermiyor
Strategy artık ağırlıklı olarak kaldıraçlı bir işlem aracı olmaktan ziyade Bitcoin tutan bir şirket olarak faaliyet gösteriyor.
Şirket, kamuya açık belgelere göre, güncel fiyatlarla yaklaşık 59 milyar $ değerinde olan 672.497 adet Bitcoin tutarken, toplam borcu yaklaşık 8,2 milyar $ seviyesinde bulunuyor.
Bitcoin 74.000 $’a düşseydi, Strategy’nin Bitcoin varlıklarının değeri yaklaşık 49,8 milyar $’a gerilerdi.
Buna rağmen, şirketin dijital varlıkları bu seviyede dahi yükümlülüklerinin oldukça üzerinde kalacağından, böyle bir fiyat hareketi iflasla sonuçlanmaz.
Önemli bir nokta da Strategy’nin elindeki Bitcoin’lerin teminat olarak rehinli olmaması ve şirketin marj bazlı borçlanma kullanmaması.
Borcun büyük kısmı, Bitcoin fiyatına bağlı tasfiye tetikleyicileri içermeyen, teminatsız dönüştürülebilir tahvillerden oluşuyor.
Sonuç olarak, fiyatın 74.000 $’a düşmesi varlık değerlemesini etkilese de, zorunlu varlık satışlarını ya da marj tamamlama çağrılarını tetiklemeyecektir.
Likidite Rezervleri Kısa Vadede Bitcoin Satış Baskısını Azaltıyor
Strategy’nin kısa vadeli yükümlülüklerini karşılamak için Bitcoin satmaya zorlanabileceği yönündeki endişeler de açıklanan likidite verileriyle desteklenmiyor.
Şirket, yaklaşık 2,2 milyar $ tutarında ABD doları rezervi ayırmış durumda ve bunun yaklaşık 32 aylık faiz ve imtiyazlı temettü ödemelerini karşılamaya yeteceğini belirtiyor.
Ayrıca Oku: Warren Buffett, Who Said He Wouldn’t Pay $25 For All The Bitcoin In The World, Retires
Yıllık faiz ve temettü yükümlülüklerinin 750 milyon $ ile 800 milyon $ arasında olduğu tahmin ediliyor ve şirket 2028’e kadar büyük bir borç vadesiyle karşılaşmıyor.
Strategy’nin yazılım işi gelir üretmeye devam ederek ek bir faaliyet nakit akışı kaynağı sağlıyor.
Bu faktörler, Bitwise’ın baş yatırım sorumlusu Matt Hougan’ı, bu tür iddiaların “rakamlarla karşılaşınca ayakta kalmadığını” söyleyerek iflas endişelerini kamuoyu önünde reddetmeye yöneltti.
Sermaye Yapısı Sağlamken Hisse Neden Düştü?
Strategy hisseleri son altı ayda yaklaşık %66 değer kaybederek, şirketin piyasa değerinden neredeyse 90 milyar $ sildi; oysa şirketin elindeki Bitcoin’lerin değeri hâlâ mevcut özsermaye değerinin üzerinde.
Hisse şu anda, borç düşüldükten sonra Bitcoin varlıklarının net değerine göre yaklaşık %20–%25 iskontoyla işlem görüyor.
Bu düşüş, Bitcoin fiyat hareketinin ötesinde bir dizi faktörü yansıtıyor.
Bunlar arasında ilave Bitcoin alımlarını finanse etmek amacıyla tekrarlanan hisse ihracı, yeni kurallar kabul edilirse endeks dışı kalma ihtimaline yönelik endişeler, bankaların Strategy hisselerine uyguladığı daha yüksek teminat/marj gereklilikleri ve “uzun Bitcoin, kısa Strategy” işlemlerine bağlı artan açığa satış faaliyeti yer alıyor.
Kasım ayında verdiği bir röportajda Strategy CEO’su Phong Le, şirketin yalnızca net aktif değerinin altında uzun süreli işlem görme, finansman seçeneklerinin tükenmesi ve imtiyazlı temettü yükümlülüklerini karşılama ihtiyacı gibi aşırı koşullar altında Bitcoin satmayı değerlendireceğini söyledi.
Bitcoin satmanın son çare olacağını, şirketin “Bitcoin satan şirket” olmak istemediğini vurguladı.
Şimdilik, Bitcoin’in 74.000 $’a gerilemesi hisse üzerindeki algıyı ve değerlemeyi olumsuz etkiler, ancak tek başına Strategy’yi iflasa sürüklemez ya da zorunlu Bitcoin satışlarını tetiklemez.
Devam eden tartışma, şirketin finansal temelindeki bir bozulmadan çok, piyasa yapısı kaynaklı baskıları ve yatırımcı pozisyonlanmalarını yansıtıyor.
Sıradaki Haber: Trump Mobile's 'American-Made' Phone Faces The Reality No U.S. Smartphone Can Escape