Bitcoin'in Hash Ribbon göstergesi, ağın hash oranı tüm zamanların en yüksek seviyesinin yaklaşık %15 altına düştükten sonra, kasım ayı sonunda tarihselliği yüksek bir madenci teslimiyet sinyali verdi; bu durum, ekim zirvesinden gelen %35'lik fiyat düzeltmesini takiben kârsız madencilerin operasyonlarını kapattığını gösteriyor.
30 günlük ve 60 günlük Bitcoin hash oranı hareketli ortalamalarını izleyen metrik, kısa vadeli ortalamanın uzun vadelinin altına inmesiyle tetiklenir – bu da tarihsel olarak döngüsel fiyat dipleri ve güçlü alım fırsatlarıyla örtüşen bir modeldir.
Bitcoin, 21 Kasım'da 81.000 dolara geriledikten sonra sinyalin ortaya çıkmasıyla yaklaşık 90.000 dolara toparlandı; bu da madenci stresinin fiyat toparlanmasından önce geldiği tanıdık bir dizilimi yeniden üretiyor. Hash Ribbon kesişimi, ağ katılımcılarının önemli bir kısmı için madenciliğin ekonomik olarak sürdürülemez hâle geldiği, ekipmanların kapatıldığı ve operasyonel maliyetleri karşılamak için Bitcoin rezervlerinin satılabildiği bir noktaya işaret eder. Bu dinamik, genellikle teslimiyet aşamalarını işaretleyen satış baskısı yaratır; bu aşamadan sonra ağ istikrara kavuşur ve fiyatlar tipik olarak destek bulur.
Sinyal, Bitcoin'in hashprice'ı – saniyede bir terahash madencilik gücünün beklenen günlük değeri – Luxor Technology'ye göre saniyede petahash başına 38,2 dolara çakılıp son beş yılın en düşük seviyesini işaret ederken geldi.
Metrik daha sonra yaklaşık petahash başına 34–36 dolara kadar düşerek, ağ zorluğu rekor seviyelere yakın seyrederken ve Bitcoin, ekim ayındaki 126.000 dolarlık tüm zamanların zirvesinin yaklaşık %30 altında işlem görürken tüm zamanların en düşük seviyesini temsil etti. Kâr marjlarındaki sıkışmaya yanıt olarak Core Scientific, Riot Platforms, Marathon Digital, Hut 8 ve IREN gibi büyük madencilik şirketleri, gelir kaynaklarını çeşitlendirmek için yapay zekâ ve yüksek performanslı bilgi işlem (HPC) altyapısına dönüşlerini hızlandırdı.
Ne Oldu?
Hash Ribbon göstergesi, madenci teslimiyeti dönemlerini tespit etmek için Bitcoin hash oranının iki hareketli ortalamasını kullanır. 30 günlük basit hareketli ortalama, 60 günlük hareketli ortalamanın altına geçtiğinde, kârsız operasyonların ekipman kapattığı için madencilik faaliyetlerinin azaldığını gösterir. Bu kesişim, hash oranının baskı altında kaldığını ve madencilerin teslim olmaya devam ettiğini ortaya koyar; teslimiyet aşaması genellikle 30 günlük ortalamanın yeniden 60 günlük ölçütün üzerine çıkmasıyla son bulur.
Bitcoin'in son düşüşünde kripto para, ekimdeki 126.000 doların üzerindeki tüm zamanların zirvesinden %35 gerileyerek 21 Kasım'da 81.000 dolar dip seviyesini gördü. Zinciri güvence altına alan toplam hesaplama gücünü ölçen ağ hash oranı, son düşüşe rağmen yedi günlük hareketli ortalamada saniyede 1,1 zettahash'in üzerinde kalmaya devam ediyor – kârlılık çökmüş olsa bile hâlâ rekor seviyelere yakın. Madencilik zorluğu, kasım başında önceki ayara göre %6,3 artarak 156 trilyon ile tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı; bu da madencilerin birim hesaplama gücü başına daha az ödül kazandığı zorlu bir ortam yarattı.
Tarihsel örnekler, Hash Ribbon göstergesinin döngüsel dip sinyali olarak güvenilirliğini ortaya koyuyor. Sinyal, Çin'in Bitcoin madenciliğini yasakladığı Mayıs 2021'de ortaya çıktı; o dönemde fiyat %50 düşerek 30.000 dolara gerilemiş, ardından toparlanmıştı. Göstergede, FTX çöküşü sırasında Haziran 2022 ve Kasım 2022'de de sinyal yanmış, her iki durumda da madenci teslimiyeti tamamlandıktan sonra kalıcı toparlanmalar gelmişti. Metrik, Mayıs ve Temmuz 2025'te olduğu gibi büyük diplerle örtüşmeyen düşüş öncesi sahte sinyaller de üretebilir; ancak bu örnekler, doğru dip çağrılarına kıyasla daha az yaygındır.
Bitcoin'in hashprice çöküşü, madencilik ekonomisi üzerindeki çoklu baskıların kesişimini yansıtıyor. Nisan 2024 yarılanması, blok ödüllerini 6,25 BTC'den 3,125 BTC'ye indirerek madenci gelirlerini %50 kıstı; ağdaki rekabet ise yoğun kalmaya devam etti. Blok sübvansiyonuna ek gelir sağlayan işlem ücretleri, sanal bayt başına yaklaşık 4 satoshi ile çok yıllı dip seviyelere gerileyerek sınırlı rahatlama sunuyor. Bitcoin'in ekim zirvelerinden düşüşü, birçok operasyonu kârlı tutan tamponu ortadan kaldırarak marjinal üreticileri faaliyetlerini sürdürme konusunda zor kararlarla karşı karşıya bıraktı.
Madencilik şirketleri, benzeri görülmemiş ölçekte yapay zekâ ve HPC altyapısına yönelerek kâr baskısına yanıt verdi. Core Scientific, iflas yeniden yapılandırmasından çıplak metal yapay zekâ altyapı sağlayıcısı olarak çıkarak bulut bilişim firması CoreWeave ile 12 yıllık, 3,5 milyar dolarlık bir barındırma sözleşmesi güvence altına aldı. IREN, Microsoft ile tahmini 9,7 milyar dolar ve Dell Technologies ile 5,8 milyar dolar değerinde anlaşmalar imzalarken, Riot Platforms, 600 megawatt'lık Bitcoin madencilik tesisi genişlemesini askıya alarak sahayı yapay zekâ veri merkezi satışı için yeniden konumlandırdı. Bu dönüşümler, madencilerin enerji tedariki, ısıl yönetim ve GPU yoğun yapay zekâ iş yükleri için yeniden düzenlenebilen yüksek enerji yoğunluklu tesisler gibi mevcut avantajlarından yararlanıyor.
Neden Önemli?
Hash Ribbon sinyalinin tarihsel isabet oranı, onu uzun vadeli Bitcoin yatırımcıları için düzeltmeler sırasında avantajlı giriş noktalarını tespit etmekte yakından izlenen bir gösterge hâline getiriyor. Metriklerin yaratıcısı Charles Edwards'a göre Hash Ribbon'lar 2013'ten bu yana 14 alım sinyali üretti; bunların yaklaşık %64'ü, her alımdan sonraki ilk madenci teslimiyet sinyalinde çıkış varsayımıyla kâra döndü. Gösterge, bu dönemde basit al ve tut stratejisinden daha iyi performans gösterdi; ancak geriye dönük test edilen sonuçlar gelecekteki getirileri garanti etmez.
Hash Ribbon'ın etkinliğinin ardındaki mekanizma, madencilerden gelen zorunlu satış baskısı ve ardından gelen toparlanma ile ilişkilidir. Madencilik kârsız hâle geldiğinde, işletmeciler elektrik faturaları ve ekipman finansman maliyetlerinden kaynaklanan anlık nakit akışı baskısıyla karşı karşıya kalır. Bitcoin rezervi tutan madenciler, operasyonel giderleri karşılamak için satışa yönelebilir; bu da fiyat düşüşlerini hızlandıran bir satış baskısı yaratır. Kârsız madenciler ağdan çıktıktan sonra zorluk, yaklaşık iki hafta sonra aşağı yönlü ayarlanarak kalan katılımcılar için ekonomiyi iyileştirir ve satış baskısını azaltır. Bu dinamik, ağın istikrar kazandığı ve talebin mevcut arzı daha etkili biçimde emmeye başlayabildiği koşullar yaratır.
Mevcut piyasa koşulları, toparlanmanın ne kadar hızlı gerçekleşebileceğine dair karışık sinyaller veriyor. Zincir üstü veriler, son düzeltme sırasında madencilerin 48 saat içinde 30.000 BTC sattığını gösteriyor – bu, 2025'in en hızlı tasfiye dalgalarından biri. Bununla birlikte, günlük madenci çıkışları 2025 Şubat'ında 23.000 BTC seviyesinden kasım ayında 3.672 BTC'ye kadar geriledi; bu da birçok operatörün mevcut fiyatlarda satış yapmak yerine rezervleri elde tutmayı tercih ettiğini ima ediyor. Borsaların rezervleri 2,5 milyon BTC ile yedi yılın en düşük seviyesine inerek coin'lerin satış için borsalara yatırılmak yerine soğuk depolamaya taşındığını gösteriyor.
Madencilik sektörünün yapay zekâ altyapısına yönelmesi, Bitcoin ağ güvenliği ve merkezîyetsizlik için uzun vadeli sonuçlar doğurabilecek yapısal bir değişime işaret ediyor. Büyük ölçekli madenciler sermaye ve enerji kaynaklarını Bitcoin yerine yapay zekâya yönlendirmeye devam ederse, ağ daha düşük hash oranı büyümesi, daha yavaş zorluk ayarlamaları ve potansiyel olarak daha yüksek merkezileşme baskısı yaşayabilir. Şimdilik daha küçük madenciler, blok ödülleri için rekabetin azalmasından fayda görüyor; ancak analistler, uzun süreli bir çıkışın Bitcoin madencilik manzarasını 2021'deki Çin madencilik yasağından bu yana görülmemiş şekilde yeniden şekillendirebileceği konusunda uyarıyor.
Yapay zekâya geçiş, saf madencilik operasyonlarından daha istikrarlı nakit akışları sağlayabilecek yeni iş modelleri de yaratıyor. Yapay zekâ hesaplama sözleşmeleri genellikle sabit fiyatlı, çok yıllı anlaşmalar olduğundan, fiyat oynaklığı ve zorluk dalgalanmaları nedeniyle Bitcoin madenciliğinin sunamadığı bir öngörülebilirlik sağlar. Bu stratejiyi başarılı şekilde uygulayan şirketler, 2025'te bazı madencilik hisselerinin %100–600 arası yükseliş kaydetmesiyle önemli hisse fiyatı artışları gördü; yatırımcılar çeşitlendirme çabalarını ödüllendirdi. Core Scientific'in hisseleri CoreWeave ortaklığının ardından yükselirken, IREN hisseleri Microsoft ve Dell duyurularıyla değer kazandı.
Son Düşünceler
Hash Ribbon sinyalinin, Bitcoin'in %35'lik düzeltmesinin ardından ortaya çıkması, madenci stresinin fiyat istikrarı ve olası toparlanmadan önce geldiği tanıdık bir örüntüyü takip ediyor. Göstergenin geçmiş performansı, teslimiyet aşamalarında birikim yapan sabırlı yatırımcıların tarihsel olarak ödüllendirildiğini ima eder; ancak toparlanmaların zamanlaması değişkendir ve günler yerine haftalar hatta aylar sürebilir. Bitcoin'in sinyalin ardından 81.000 dolardan 90.000 dolara toparlanması, talebin istikrara kavuşuyor olabileceğine dair erken bir kanıt sunuyor; ancak teyit için 30 günlük hash oranı hareketli ortalamasının 60 günlük ölçütün üzerine yeniden çıkması ve fiyat ivmesinin kalıcı biçimde pozitife dönmesi gerekecek.
Hashprice'taki beş yıllık dip, mevcut Bitcoin fiyatlarında yalnızca en verimli madencilik operasyonlarının kârlı kalabildiği bir ortam yaratıyor. Bitmain'in S21 serisi gibi en yeni nesil ASIC'leri çalıştıran operatörler, Hashrate Index verilerine göre %48–58 bandında kâr marjlarını korurken, daha eski ekipman modelleri belirgin biçimde sıkışmış veya negatif marjlarla karşı karşıya. Bu dinamik, filo yükseltmelerini hızlandırıyor ve madenciliği, güçlü bilançolara sahip iyi sermayelendirilmiş operatörler arasında yoğunlaştırıyor. ucuz elektrik erişimi, genellikle kilovat-saat başına 0,05 $'ın altında.
Daha geniş madencilik endüstrisinin AI altyapısına yönelmesi, Bitcoin madenciliğinin tek iş modeli olmaktan çıkıp birkaç gelir akışından biri hâline geldiği potansiyel bir kırılma noktasına işaret ediyor. Başarıyla çeşitlenen şirketler gelecekteki ayı piyasalarında daha dayanıklı olabilirken, yalnızca madenciliğe odaklananlar Bitcoin fiyat oynaklığına ve zorluk dalgalanmalarına karşı daha yüksek risk altında kalıyor. Bu dönüşüm, GPU alımları, ağ altyapısı yükseltmeleri ve bulut hizmetlerinde operasyonel uzmanlık için önemli sermaye gerektiriyor; bu da daha büyük ve iyi finanse edilen operasyonları, küçük katılımcılara göre avantajlı konuma getiriyor.
Mevcut Hash Ribbon sinyalinin belirleyici bir döngüsel dip mi yoksa daha uzun süren bir düzeltmede geçici bir durak mı olduğuna dair belirsizlik sürüyor. Bitcoin hâlâ ekim ayındaki zirvelerinin %30 altında işlem görüyor; 95.000 $, 100.000 $ ve psikolojik 126.000 $ tüm zamanların en yüksek seviyesi direnç seviyeleri olarak öne çıkıyor. ABD spot Bitcoin ETF’lerinin ortalama maliyet tabanı pozisyonlarına sahip olduğu 80.000–82.000 $ bandında ise bir destek oluşumu görülüyor. Sonuç, Federal Rezerv politikasını da içeren makroekonomik koşullara, Trump yönetiminin kripto dostu tutumu altındaki düzenleyici gelişmelere ve spot ETF ürünleri üzerinden gelen kurumsal sermaye akışlarına bağlı olacak.
Madenciler için ileriye giden yol, Bitcoin madenciliği operasyonlarını, sermaye gereksinimlerini ve hiperscale teknoloji müşterilerine hizmet vermenin operasyonel zorluklarını yönetirken AI altyapısı fırsatlarıyla dengelemeyi içeriyor. Sektörün kripto para odaklı işletmelerden çeşitlendirilmiş dijital altyapı sağlayıcılarına dönüşümü, Bitcoin madenciliğinin evrimindeki bir sonraki aşamayı tanımlayabilir; uzun vadeli ağ güvenliği üzerindeki etkiler ise çeyrekler değil, yıllar içinde ortaya çıkacak.
Read next: Bitcoin Rallies To $90,900 After Jim Cramer’s Bearish Warning — Markets Defy 'Cabal' Claim