Bitcoin (BTC) opsiyonlarının açık faizi, Temmuz 2025'ten bu yana vadeli işlem açık faizini aşarak, kaldıraçlı spekülasyondan kurumsal risk yönetimine doğru yapısal bir dönüşümü işaret ediyor.
CME Group, 2025'te 3 trilyon $ tutarında kripto para türevleri nominal hacmi kaydederken, Coinbase, dünyanın lider opsiyon borsası Deribit'i 2,9 milyar $ karşılığında satın aldı.
Kripto türevleri altyapısının yeniden şekillenmesi hızlanıyor ve merkeziyetsiz protokoller bu tempoya henüz ayak uyduramıyor.
Ne Oldu
Opsiyon piyasasının 2025'teki genişlemesini tanımlayan iki temel olay vardı. Coinbase, 14 Ağustos 2025'te Deribit satın alımını tamamlayarak, tarihsel olarak küresel opsiyon hacminin çoğunluğunu elinde bulunduran platformu kendi yapısına kattı.
Deribit, 2024'te 1 trilyon $'dan fazla nominal hacim işledi ve kapanış anında yaklaşık 60 milyar $ açık faize sahipti.
İkinci dönüşüm ise geleneksel finanstan geldi.
Kasım 2024'te piyasaya sürülen BlackRock'un iShares Bitcoin Trust ETF opsiyonları, Checkonchain verilerine göre, artık toplam Bitcoin opsiyon açık faizinin yaklaşık %52’sini oluşturuyor. IBIT’in büyümesi, Deribit’in pazar payını beş yıl önceki %90’ın üzerindeki seviyeden %39’un altına düşürdü.
Neden Önemli
Opsiyon ağırlıklı piyasalar genellikle daha düşük oynaklık sergiler. Piyasa yapıcılar, marj çağrılarını tetikleyip zincirleme tasfiyelere yol açabilen kaldıraçlı vadeli işlemler yerine, risklerini sürekli olarak hedge eder. Büyük Bitcoin pozisyonlarını yöneten kurumlar için opsiyonlar, vadeli işlemlerle kopyalanamayan, prim karşılığında aşağı yönlü riski sınırlayan tanımlı riskli pozisyonlar sunar.
CME, düzenleyici incelemenin tamamlanmasına bağlı olarak, 29 Mayıs’tan itibaren 7/24 kripto para vadeli işlemleri ve opsiyon ticareti başlatacağını duyurdu. Borsanın 2026 yılı başından bu yana ortalama günlük işlem hacmi, 2025’e kıyasla %46 artmış durumda.
Bu hamle, kalıcı bir yapısal açığı doğrudan hedefliyor: Bitcoin kesintisiz işlem görürken CME türevleri görmüyor; bu da kurumsal hedge masalarını uzun süredir rahatsız eden hafta sonu fiyat kopmalarına yol açıyor.
Bunu da okuyun: Social Wallets Are Turning Crypto Trading Into A Feed - And Drawing Robinhood In
Zincir Üstü Boşluk
Merkeziyetsiz türev piyasaları, büyük ölçüde sürekli vadeli işlem platformlarının etkisiyle, hacim payını artırdı. Ancak zincir üstü opsiyonlar hâlâ emekleme aşamasında.
2023'te OP Stack katman-2 ağı üzerinde yeniden inşa edilen, eski adıyla Lyra olan Derive, nominal hacim açısından önde gelen merkeziyetsiz opsiyon protokolü olarak öne çıktı.
Daha önceki zincir üstü opsiyon protokollerinde yaygın olan otomatik piyasa yapıcı modellerinden farklı olarak Derive, piyasa yapıcı kotasyonları olan bir merkezi limit emir defteri ve her bacağı ayrı ayrı teminatlandırmak yerine birleşik pozisyonlar üzerinden riski değerlendiren bir portföy teminat sistemine dayanıyor.
Merkeziyetsiz opsiyonların kurumsal ölçekte anlamlı bir seviyeye ulaşıp ulaşamayacağı hâlâ açık bir soru. Düzenleyici belirsizlik, önceki girişimleri sınırlamıştı: CFTC, lisanssız türev borsası işletmekten Opyn’e suçlamada bulundu.
O tarihten bu yana düzenleyici çerçeve daha net hale gelse de zincir üstü opsiyonlar, ciddi kurumsal akımı çekecek derinlikte likidite sağlayan bir protokol üretmeyi henüz başaramadı.
Sıradaki haber: FDIC Chief Says Stablecoin Users Won't Get Deposit Insurance - Even Through A Back Door