Citron Araştırma, Cuma günü Strateji'yi kısa süreli önerme önerisinin Bitcoin'de uzun kalırken beklendiği gibi gerçekleştiğini, yazılım şirketinin değerlemesinin temel ekonomik göstergelerden koptuğunu savunduğunun üzerinden bir yıl geçtiğini söyledi.
X'te bir gönderide, Citron belirtti ki, MicroStrategy, şimdi adı Strateji olarak değiştirildi, geçen 12 ay boyunca %68 düştü, oysa Bitcoin aynı dönemde yaklaşık %15 düştü.
“Zamanlamayla gurur duyuyoruz ve her zaman rol oynayan şansa minnettarız,” dedi firma.
Çağrı, yatırımcıların Strateji'nin hisse senedi değerini Bitcoin'in performansına göre nasıl değerlendirmesi gerektiği konusundaki tartışmayı yeniden ortaya çıkardı. Şirketin icra kurulu başkanı Michael Saylor, o dönemde CNBC'ye verdiği bir röportajda, Strateji'nin benzersiz bir ekonomik model olarak tanımladığı şeyin bir açıklamasını sundu.
Bu röportajda, Saylor şirketi "Bitcoin hazine şirketi" olarak tanımladı ve doğrudan varlıklar ve sermaye piyasası işlemleri yoluyla bir maruziyet oluşturduğunu söyledi.
“Bir Bitcoin reaktörüyle çalışıyoruz,” dedi, firmanın 35 milyar dolarlık Bitcoin pozisyonunun kendisine "volatiliteyi satma" ve elde edilen farkı varlığa geri yatırma imkanı tanıdığını iddia etti.
Saylor ayrıca, Strateji'nin yapısının sabit gelirli araçlardan ortak pay sahiplerine riski ve performansı etkili bir şekilde aktardığını ve hisse senedi yatırımcıları için "2X Bitcoin, 2X vol" maruziyeti yarattığını savundu.
O dönemde Saylor, şirketin "BTC farkı" yakaladığını açıkladığı iki finansman işlemi, bir $4.6 milyar piyasa fiyatıyla hisse satışı ve bir $3 milyar dönüştürülebilir tahvil, örnek olarak gösterdi.
Bu farkların kısa sürelerde milyarlarca dolarlık Bitcoin kazancı ve potansiyel olarak uzun vadelerde on milyarlarca dolarlık pay sahiplerine kazançlar sağladığını iddia etti.
Kısalar, modelin yanlış anlaşıldığını söyledi.
“Kaçırdıkları şey, %6 faizle borç aldığımızda ve Bitcoin'e yatırım yaptığımızda, ve Bitcoin %30 yükseldiğinde... %80'lik bir BTC farkı elde ediyoruz,” dedi Saylor.
Aşağı yönlü risk hakkında sorulduğunda, Saylor tek gerçek tehdidin Bitcoin'in kendisinin ani bir çöküşü olacağını söyledi.
“Aldığınız en büyük risk, Bitcoin'in yok olma seviyesinde bir olay geçirmesi riskidir,” dedi ve Strateji'nin hissesine yatırım yapanların zaten bu önermeyi kabul ettiğini ekledi.
Ayrıca Bitcoin'in tarihsel büyüme oranına atıfta bulundu ve hisse senedi alıcılarının özellikle kaldıraçlı Bitcoin maruziyeti aradıklarını savundu.
“Son iki haftada $5.4 milyar BTC kazancı sağladık,” dedi o dönemde Saylor. “Bitcoin'i seviyorsanız, o zaman bu size dev bir fırsat.”
Bununla birlikte, Citron, Perşembe günü hala Saylor'un yanıtını anlamadığını ve yıldönümü gönderisinin bir parçası olarak röportaja geri bağladığını önerdi.
Firmanın orijinal tezi, bazı analistlerin de aşırı olduğunu tanımladığı MicroStrategy'nin değerleme primine ve hisse senedinin, yatırımcı tercihi kaldıraçlı maruziyetin dışına çıkarsa Bitcoin'den daha kötü performans gösterebileceği fikrine odaklanmıştı.