Bitcoin’in fiyatı, uzun süredir elinde tutan yatırımcıların yukarı yönlü opsiyon satmaya devam etmesi nedeniyle, dar ve düşük volatiliteli bir bantta sıkışmış durumda. Bitwise Alpha Başkanı Jeff Park’a göre bu durum, ETF’lerden gelen spot talebin üzerinde yapısal bir arz yaratarak ET’lerden gelen spot talebi aşıyor.
Bu hafta başında yayımlanan bir analizde Park, bu dinamiğin hem zımni volatiliteyi hem de yukarı yönlü fiyat momentumunu bastırdığını, listelenmiş ürünlere istikrarlı girişlere rağmen BTC’nin anlamlı şekilde yukarı kırılmasını engellediğini söyledi.
Ne Oldu?
Park, ETF’ler ve kurumsal alıcılar spot BTC biriktirip yukarı yönlü alım opsiyonları satın alırken, bu akışların “yerel opsiyon satış baskısını dengelemek için yetersiz” kaldığını; bunun da, erken dönem Bitcoin sahiplerinin eski pozisyonlarını nakde çevirmesinden kaynaklandığını savundu.
Sonuç olarak, zımni volatilitenin kasım sonundaki yaklaşık %63 seviyesinden %44 civarına gerilediği, yönlü fiyat hareketlerini zayıflatan bir piyasa ortamı oluştu.
Park’a göre dengesizliğin en net işaretlerinden biri, BlackRock’ın IBIT ETF’sinin opsiyon piyasasıyla Bitcoin’in Deribit’teki yerel opsiyon piyasası arasındaki keskin ayrışma.
IBIT’in daha uzun vadeli alım opsiyonu eğriliği pozitife dönmüş durumda; bu, yukarı yönlü alım opsiyonlarının primli işlem gördüğü anlamına geliyor. Buna karşın BTC’nin kendi alım eğriliği negatif kalmaya devam ediyor; yukarı yönlü opsiyonlar, başabaş volatiliteye kıyasla hâlâ ucuz fiyatlanıyor.
Ayrıca Oku: Solflare To Offer Native Bank Accounts, Aiming To Fix Crypto’s Broken On-Ramp Problem
Park, bu farkı, ETF alıcılarının yukarı yönlü getiri arayışında olmasına karşın, kripto yerel trader’ların bu getiriyi satmaya devam etmeleriyle oluşan zıt pozisyonlanmaya bağlıyor.
Neden Önemli?
OG yatırımcılar mevcut Bitcoin stokları üzerinden alım opsiyonu yazdıkları için, Park bu işlemlerin, dealer bilançolarına yeni negatif delta ve uzun gamma eklediğini; bunun da ortalamaya dönüşü güçlendirerek BTC’yi dar bantlarda sıkışık tuttuğunu belirtiyor.
Buna karşılık, IBIT alım opsiyonu alıcıları dealer’ları yukarı yönlü hareketi besleyebilecek kısa gamma hedge’lerine zorluyor; ancak bu etkinin büyüklüğü, kripto yerel piyasalardan gelen arzın hâlâ gerisinde kalıyor.
Park, Deribit’te hızla artan ve artık 2022 seviyesinin yaklaşık 5 katına ulaşan, ayrıca ağırlıklı olarak alım opsiyonlarına yönelmiş açık pozisyon tutarını; baskın akımların alıcılar değil, volatilite satıcıları tarafından yönlendirildiğinin ek bir kanıtı olarak gösteriyor.
CFTC’nin artık yerel BTC’yi türev teminatı olarak kabul etmesiyle, zincir üstü opsiyon faaliyetlerinde büyümenin süreceğini; bunun da piyasaya daha fazla volatilite bastırıcı arz ekleyebileceğini öngörüyor.
Park, alım opsiyonu satış arzı azalmadıkça veya IBIT ve diğer ETF’lerde yukarı yönlü getiri talebi belirgin şekilde artmadıkça, Bitcoin’in düşük volatilite rejiminden çıkmasının pek olası olmadığını da ifade etti.
O zamana kadar Bitcoin’in “muhtemelen trader’ların piyasası olarak kalacağını” söylüyor.
Sıradaki Haber: Trump’s Foreign Policy Sparks Talk Of A New Global Alliance Without Europe