BitMEX kurucu ortağı Arthur Hayes, kripto tarzı sürekli vadeli işlemlerin geleneksel borsaları "öldüreceğini" açıkladı; büyük ABD endekslerinde hisse fiyat keşfinin bu on yılın sonuna kadar kripto platformlarındaki 7/24 sürekli piyasalara taşınacağını öngörüyor.
Açık sözlü kripto trader’ının bu öngörüsü, CBOE ve Singapur Borsası dâhil olmak üzere ABD ve Asya borsaları 2025 sonuna kadar kendi sürekli ürünlerini piyasaya sürmeye hazırlanırken geliyor. Hayes, bunu geleneksel finans için bir "uyum sağla ya da öl" anı olarak çerçeveliyor; köklü borsaların, likidite ve önemlerini daha çevik kripto platformlarına ve merkezsiz borsalara kaptırmamak için kriptonun sürekli swap modelini ve sosyalleştirilmiş zarar teminat sistemlerini kopyalamak zorunda olduklarını savunuyor.
"Survival of the Fittest: How Perpetual Contracts Are Disrupting the Traditional Financial Landscape" başlıklı son makalesinde Hayes, vadesiz bir vadeli işlem ürünü olan perpetual swap’in BitMEX tarafından icadının, likiditeyi spot fiyatları yakından takip eden tek bir kontratta toplayarak ve yüksek kaldıraç imkânı sunarak kripto alım satımını nasıl yeniden şekillendirdiğini anlattı.
Ne Oldu?
Hayes, sosyalleştirilmiş zarar sistemleri ve sigorta fonları ile birleştirilen perpetual’ların, küçük yatırımcıların en çok istediği iki şeyi çözdüğünü savundu: Önemli kaldıraçlara erişim ve yanlış giden işlemlerde ilk teminatın ötesinde borçlanma hukuki riski olmadan derin likidite. Hayes’e göre bu tasarım artık hisse senetlerine sızıyor.
Hayes, trade.xyz adlı bir firmanın, Hyperliquid’in HIP-3 adlı izinsiz protokol yükseltmesi sayesinde, günlük 100 milyon dolardan fazla işlem hacmi gören Nasdaq 100 hisse perpetual’ını piyasaya sürebildiğini vurguladı. Nasdaq vadeli işlemlerini takip eden sentetik piyasa XYZ100, halka açıldıktan sonraki ilk 24 saat içinde 320 milyon dolar hacim üreterek HIP-3 piyasaları içinde işlem aktivitesine öncülük etti.
HIP-3, Hyperliquid’i tek bir merkezsiz borsadan, herhangi bir geliştiricinin 500.000 HYPE token (mevcut fiyatlarla yaklaşık 25 milyon dolar) stake ederek perpetual vadeli işlem piyasaları açabildiği izinsiz bir platforma dönüştürüyor. İlk HIP-3 piyasası, ekim ayındaki lansmandan sonraki haftalar içinde 1,3 milyar doların üzerinde işlem hacmini çekti; ay sonuna gelindiğinde günlük hacimler yaklaşık 80 milyon dolara, açık pozisyonlar ise 70 milyon dolara ulaştı.
Trade.xyz artık Tesla, Apple, Nvidia, Amazon ve Microsoft dâhil ABD hisseleri için 7/24 perpetual işlemleri sunuyor; günlük hacimler 500 milyon doları aşıyor. Platform, açık pozisyon limitini 22 Ekim’de 25 milyon dolardan 60 milyon dolara kadar defalarca yükseltti; ancak bu rakamlar, E-mini Nasdaq-100 vadeli kontratlarının tek bir günde 225 milyar dolardan fazla hacim yaptığı geleneksel piyasalara kıyasla hâlâ küçük kalıyor.
Hayes, hisse perpetual’larının "2026’nın en sıcak ürünü" haline geleceğini; merkezi borsalar ile merkezsiz platformların yıl sonuna kadar bunları listelemek için yarışacağını öngördü. FTX çöküşü ve Kendisi’nin Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu’yla yaşadığı hukuki mücadelelerin ardından gelen uzun yıllar süren düşmanlığın, Başkan Trump yönetimiyle birlikte 2025’te daha kripto dostu bir tutuma evrildiğini belirterek ABD düzenleyici ortamındaki değişikliklere işaret etti.
Hayes’e göre bu dönüşüm, yeni türev ürünler için kum havuzu tarzı denemelerin önünü açtı ve küresel düzenleyicileri Washington’u izlemeye teşvik etti; böylece Singapur Borsası gibi platformlara perpetual listelemeleri peşinde koşma konusunda güven verdi.
Bunu da okuyun: Do Kwon Seeks Leniency With Five-Year Sentence Request Despite $40B Terra Collapse
Neden Önemli?
Hayes’in temel iddiası, bu on yılın sonuna gelindiğinde S&P 500 ve Nasdaq 100 gibi kilit ABD endekslerindeki en büyük türev ürünlerin CME ve diğer yerleşik borsalarda listelenen vadeli işlemler değil, kripto borsalarında işlem gören perpetual’lar olacağı. Geleneksel takas odalarının, yetersiz sermayelendirilmiş garanti fonları, küçük yatırımcı kaldıraçlarına dair sıkı kurallar ve 7/24 bilgi akışıyla yarışamayan eski çalışma saatleriyle kısıtlı kaldığını öne sürüyor.
Hayes’in anlatımında perpetual swap’ler, trader’ların daha az teminat yatırarak anlamlı pozisyonlara erişmesine izin vererek ve büyük meblağları borsalarda park etme ihtiyacını azaltarak bu modeli tersine çeviriyor; bu durum, çok sayıda hack ve iflas yaşayan bir sektörde giderek daha hassas bir konu haline geldi.
TokenInsight verilerine göre perpetual swap kontratlarında işlem gören hacim, spot piyasaları 4–6 kat farkla geride bırakıyor. Hayes, 2014’te BitMEX’te perpetual swap’i icat ederek trader’lara nakit uzlaşmalı Bitcoin kontratlarında 100x’e kadar kaldıraç sundu. Bu ürün, trader’ları her ay pozisyon devretmeye ve ücret ödemeye zorlayan vade döngüsü gibi erken dönem türev piyasaları rahatsız eden birçok sürtünmeyi ortadan kaldırarak kripto ticaretini kökten değiştirdi.
Vade yerine perpetual kontratlar, fiyatları spot’a sabitlemek için uzun ve kısa pozisyonlar arasında fonlama ödemeleri kullanır. Kontrat spot’un üzerinde işlem gördüğünde long’lar short’lara ödeme yapar; altında kaldığında short’lar long’lara ödeme yapar. Piyasa kendi kendini düzelten bir yapıya bürünür; vade tarihlerini ortadan kaldırır, işlem maliyetlerini azaltır ve her kripto borsasının anında kopyaladığı bir araç yaratır.
2025’te Robinhood ve Coinbase gibi ana akım platformlar bile kendi perpetual ürünlerini piyasaya sürerken Hyperliquid gibi yeni borsalar Hayes’in özgün yeniliği etrafında tüm iş modellerini inşa ediyor. Hyperliquid’in performans metrikleri, geleneksel türev piyasalarına rakip hale gelmiş durumda; zincir üstü perpetual vadeli işlem piyasasının yüzde 70–73,1’ini yakalayarak 24 saatlik hacimlerde 8,6 milyar dolara kadar ulaşıyor.
Hayes, finans medya kuruluşlarının CME’nin Globex versiyonu yerine S&P 500 perpetual kontrat kotalarını önceliklendirmeye başladığında piyasa görünümünün köklü biçimde değişeceğini öngörüyor. Makalesinde, "Bir sonraki kripto para borsası milyarderleri dalgası perpetual kontratlar ile hisselerin kesişiminden çıkacak" ifadesini kullandı.
FalconX araştırması, HIP-3 ile geliştiriciler tarafından açılan perpetual vadeli işlem piyasalarından elde edilecek ek ücretlerin, özellikle hisse ve endeks piyasalarının öncülüğünde, HYPE için önümüzdeki yıl yüzde 67’lik bir yukarı yönlü potansiyel yaratabileceğini tahmin ediyor. Firma, yalnızca "Muhteşem Yedili" hisselerinin hacimlerinin yüzde 0,75’inin yakalanmasının bile günlük 900 milyon dolarlık hacim anlamına geleceğini; Hyperliquid’in ilk HIP-3 piyasasında zaten 80 milyon dolar günlük hacim gördüğü düşünüldüğünde bunun ulaşılmaz görünmediğini belirtiyor.
Endeks tarafında FalconX, Hyperliquid’in, sıfır gün vadeli (zero-DTE) endeks opsiyonlarına giden akışın yüzde 0,50’sine kadarını yakalayabileceğine; bunun da yaklaşık 9 milyar dolar günlük hacimle sonuçlanacağına inanıyor. Bloomberg Intelligence’a göre yalnızca S&P 500 zero-DTE opsiyonlarının nominal hacimleri 2025 Mart’ında günde 1,5 trilyon doların üzerinde, 2025 Ağustos’unda ise ortalama 1,8 trilyon dolar seviyesindeydi.
Hayes’in kendisi, hâlâ aktif ve zaman zaman tartışmalı bir trader olarak kalmayı sürdürüyor. Zincir üstü son veriler, piyasadaki sert düşüşün ardından, ETH yığını üzerinden kâr almayacağını ima etmesine rağmen ETH, ENA, ETHFI, LDO, AAVE ve UNI’deki önemli pozisyonlarını boşalttığını gösterdi. Son pozisyonlanmasında dikkat çeken istisna ise, daha geniş altcoin piyasasını üç haneli aylık getirilerle geride bıraktığı için övdüğü gizlilik odaklı ZEC oldu.
Platform, tokenleştirilmiş hisse vadeli işlemleri gibi niş bir piyasada başarı elde etmesine rağmen, bazı kripto yerlileri mimariyi sorguladı. Rakip platform Ostium Labs’in kurucu ortağı Kaledora Kiernan-Linn, Hyperliquid’in "kripto için harika çalıştığını" ancak geleneksel finans varlıklarını zincire taşımak için "doğru mimari olmayabileceğini" savunarak, emir defteri likiditesini sıfırdan yeniden yaratmak yerine doğrudan dayanak piyasalardan fiyatlama yapılmasının daha uygun olduğunu önerdi. Ostium, tüm varlıkları genelinde 246 milyon dolarlık açık pozisyon taşıyor.
Sıradaki haber: https://yellow.com/news/upbit-loses-dollar36m-in-solana-hot-wallet-breach-as-lazarus-group-emerges-as-prime-suspect