Alphabet, 2026’nın ikinci çeyreğinde bugüne kadarki en güçlü bulut performanslarından birini sergileyerek gelir büyümesinde Wall Street tahminlerini aştı ve Google Cloud’u kurumsal yapay zekâ talebindeki patlamanın en net kazananı olarak konumlandırdı.
Buna karşın, yatırımcılar hisseyi satmayı tercih etti. Nedeni, sermaye harcamalarındaki sert sıçrama ve yapay zekâ yarışının maliyetini çıplak biçimde ortaya koyan nadir bir nakit akışı uyarısı oldu.
Şirket, çeyrekte toplam gelirlerini yüzde 24 artırarak art arda 12. dönemdir güçlü ciro büyümesini sürdürdü. Tahminleri açık ara geride bırakan ise Google Cloud oldu. Gelir artışı, şirketlerin hızlanan bir tempoyla yapay zekâ altyapısına ve Gemini destekli araçlara yönelmesiyle tahminleri önemli ölçüde aştı.
Arama gelirleri ise analist beklentilerinin hafif altında kaldı. Bloomberg, bunu güçlü tablo içinde küçük ama dikkate değer bir zayıflık noktası olarak işaretledi. Bulut ivmesiyle aramadaki yumuşama arasındaki ayrışma, Google’ın çekirdek reklam motorunun yapay zekâ doğumlu rakipler tarafından aşındırılıp aşındırılmadığına ilişkin daha geniş tartışmanın da bir yansıması.
Piyasaları asıl rahatsız eden kalem ise gelir tarafında değil, yatırım cephesindeydi. Alphabet, bulut birimi için “şimdiye kadarki en iyi büyüme çeyreği” ile yan yana anılan bir hamleyle, yıllık sermaye harcaması tahminini 15 milyar dolar artırdığını açıkladı; bu noktaya Reuters özellikle dikkat çekti.
Şirket, halka arzından bu yana ilk kez tek bir çeyrekte yaklaşık 6 milyar dolar serbest nakit akışı yaktı. Bu durum, hem Cloud hem de Gemini’yi taşıyacak yapay zekâ veri merkezi altyapısının inşasına hız verilmesinin doğrudan sonucu olarak öne çıktı.
Yapay Zekâ Talebi Google Cloud’u Baştan Yazıyor
Farklı raporlarda öne çıkan yıllık bazda yüzde 82’lik bulut gelir artışı, sıradan kurumsal geçişlerden fazlasına işaret ediyor. Şirketler artık Google Cloud’a, özel olarak yapay zekâ model çıkarımı, ince ayar (fine-tuning) kabiliyetleri ve Workspace ile geliştirici araçlarına gömülü Gemini entegrasyonlarına erişebilmek için geliyor.
Bu döngü gerçek; ancak devasa ön yatırımlar gerektiriyor. Yonga tedarikinden soğutma teknolojilerine, fiziksel tesis kapasitesine kadar her alanda ölçek büyütülmek zorunda. Sermaye harcamalarındaki sıçrama, Alphabet’in talebin mevcut arzı aşmaya devam edeceği tezine güvendiğini ve yönetimin, yapay zekâ altyapısındaki silahlanma yarışında Microsoft Azure ve Amazon Web Services’e karşı geri düşmemek için kısa vadeli nakit baskısını göze aldığını gösteriyor.
Sermaye Harcaması Dalgası GOOG Hissesi İçin Ne Anlama Geliyor?
Kâr beklentilerinin aşıldığı bir çeyreğe piyasanın olumsuz tepki vermesi çelişki değil. Yatırımcılar, bu boyuttaki yapay zekâ yatırımlarının geri dönüşünün yeterince hızlı ve güçlü olup olmayacağını tartıyor.
Serbest nakit akışındaki eksiye dönüş, kaygının somut nedeni. Tarihsel olarak adeta bir nakit üretim makinesi gibi çalışan bir şirket, artık büyüme için kaynak tükettiği bir evreden geçiyor.
Bazı analistler, Alphabet’in harcama taahhütlerinden en az şirket kadar, hatta kısa vadede ondan daha fazla fayda görebilecek ikincil oyunculara işaret ediyor. Güçlü yapay zekâ altyapı tedarikçileri, bu capex dalgasını, Alphabet’in kendi değerlemesi baskı altındayken bile kazanan “kazma-kürek” şirketler olarak karşılayabilir.
Rekabet yalnızca bilançoyla sınırlı değil. Son haftalarda gelen çeşitli haberler, Google’dan ayrılan yapay zekâ yetenekleriyle ilgili yatırımcı endişelerini artırdı. OpenAI ve Anthropic gibi oyuncuların modelleriyle kıyaslandığında Gemini’nin hız ve kalite açısından aynı çizgide olup olmadığı soruları da gündemde kalmayı sürdürüyor.
Alphabet’in bilançosu, işin hızla büyüdüğünü teyit etti. Ancak bu büyümenin ne ölçüde savunulabilir olduğu ve 15 milyar dolarlık ek yatırımın özgüven mi, yoksa bir “yetişme çabası” mı olduğuna dair sorular şimdilik tam yanıt bulmuş değil.
Sırada Oku: Google, AB’nin yapay zekâ kurallarının hassas Android verilerini riske atabileceği uyarısında bulundu