CFTC'nin Piyasa Katılımcıları Bölümü ile Takas ve Risk Bölümü, vadeli işlem komisyoncuları ve takas kurumlarının ABD türev piyasalarında kripto paraları teminat olarak nasıl kullanabileceğini operasyonel olarak açıklayan 11 soruluk bir SSS’yi Cuma günü yayımladı - Aralık 2025’te yayımlanan iki personel mektubunun bıraktığı pratik boşlukları dolduruyor.
Belge bağlayıcı bir kural değil, ancak düzenlemeye tabi şirketlere, Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) ve ödeme amaçlı stablecoin’leri teminat ve marj yapılarına entegre etmek için bugüne kadarki en net çerçeveyi sunuyor.
Rehber, Coinbase Financial Markets tarafından, takas kurumu Nodal Clear ile birlikte USDC’yi vadeli işlemler teminatı olarak kullanma talebiyle başlayan Personel Mektubu 26-05 üzerine inşa ediliyor.
Ayrıca CFTC’nin sermaye kesinti (haircut) çerçevesini, SEC’in Şubat 2026 tarihli aracı kurum saç tıraşı rehberiyle uyumlu hale getiriyor - bu da kurumlar arası eşgüdüme yönelik bilinçli bir işaret niteliğinde.
Sermaye Kesintileri ve FCM’lerin Yapabilecekleri
Bitcoin veya Ether’de kendi portföy pozisyonu tutan FCM’ler en az %20 sermaye kesintisi uygulamak zorunda; ödeme amaçlı stablecoin’ler için bu oran %2.
FCM’ler, müşterilerin yatırdığı menkul kıymet niteliği taşımayan kripto varlıkları - bu saç tıraşları uygulandıktan sonra - vadeli işlemler ve takası tamamlanmış swap hesaplarındaki borç veya açık bakiyeleri kapatmak için kullanabilir. Ayrıca, saklamalı müşteri hesaplarında artık faiz (residual interest) olarak kendi ödeme amaçlı stablecoin’lerini yatırabilirler.
Ancak FCM’ler, Bitcoin, Ether veya diğer stablecoin olmayan kripto varlıkları bu hesaplara artık faiz olarak yatıramaz.
Müşteri fonları stablecoin’lere yatırılamaz; Komisyon Yönetmeliği 1.25 kapsamındaki mevcut izin verilen yatırım listesi değişmeden kalıyor.
Bunu da okuyun: Strategy Holds 3.6% Of All Bitcoin
Takası Tamamlanmamış Swap’ler ve Takas Kurumları
Stablecoin’ler dâhil kripto varlıklar, takası tamamlanmamış swap işlemlerinde marj olarak kullanılamaz.
Tek istisna, halihazırda uygun teminat listesinde yer alan varlıkların tokenleştirilmiş biçimlerini kapsıyor; bunların, yerel (native) varlıklarıyla tamamen aynı hukuki ve ekonomik hakları taşıması gerekiyor.
Buna karşılık türev takas kuruluşları, kendi saç tıraşı belirleme süreçlerine ve aylık stres testlerine tabi olmak üzere, takası tamamlanmış işlemler için kriptoyu başlangıç marjı olarak kabul edebilir.
Müşteri Kabul (Onboarding) Süreci
FCM’ler, bu muafiyet mektubuna güvenmeden önce CFTC’nin WinJammer sistemi üzerinden bildirimde bulunmak zorunda.
İlk üç aylık başlangıç döneminde yalnızca Bitcoin, Ether ve ödeme amaçlı stablecoin’leri kabul edebilirler; önemli siber güvenlik olaylarını derhal raporlamak ve haftalık kripto varlık pozisyon raporları sunmak zorundadırlar.
Üç aylık dönem sona erdikten sonra bu kısıtlamalar kalkar ve diğer uygun kripto varlıklarına genişleme imkânı doğar.
Sonraki yazı: UK Set To Block Crypto Donations