En az 400 milyar dolar ticaret hacmi işleyen merkeziyetsiz türev ticaret platformu Hyperliquid, doğrulayıcılar 14 Eylül'e kadar üçüncü taraf bir ihraççıyı seçmeye hazırlanırken, 2025'te kendi stablecoin'ini piyasaya sürecek. Bu hareket, USDC stablecoin'i üzerinden elde edilen gelir akışını tehdit ediyor; bu stablecoin şu anda platformdaki işlem çiftlerinin %95'ini destekliyor.
Bilmeniz Gerekenler:
- Hyperliquid, USDH stablecoin'ini üçüncü taraf ihraççısı aracılığıyla piyasaya sürmeyi ve karları HYPE token sahiplerine yönlendirmeyi planlıyor
- Circle, USDC ile Hyperliquid ticaretine hakim, ancak rezerv getirilerini topluluk ile paylaşmayı reddediyor
- CIRCL hisse senetleri Temmuz zirvesinden itibaren %60 düşüş gösterdi; doğrulayıcılar USDH ihraççısını belirleyeceği 14 Eylül oylamasına hazırlanıyor
290 Milyar Dolarlık Stablecoin Pazarında Rekabet Kızışıyor
Küresel stablecoin piyasası, Coingecko verilerine göre toplam kapitalizasyon olarak 290 milyar doları aşıyor. Tether'in USDT'si, Tron ve Ethereum ağlarında dolaşımda olan 169 milyardan fazla parayla pazar payının neredeyse %50'sini elinde tutuyor. Circle'ın USDC'si, Solana ve Hyperliquid platformlarında önemli bir varlık sergileyerek, 72 milyardan fazla ihraçla ikinci sırada yer alıyor.
USDC, ABD dolarına geri dönüştürülmesi kolay olduğundan birçok tüccar için tercih edilen stablecoin olarak hizmet veriyor. Token, Hyperliquid'in topluluk odaklı likidite sağlama sistemini destekliyor, platformun her ay milyarlarca ticaret hacmi gerçekleştirmesini sağlıyor. Circle, USDC'yi ABD düzenleyici uyumluluk standartlarına göre ihraç ediyor ve major halka açık blok zincirler üzerindeki doları takip eden stablecoin ihraççılarına yönelik gereklilikleri GENIUS Yasası ile daha da netleştiriyor.
Hyperliquid'in seçilmiş USDH ihraççısı olmaya pek çok şirket talip, daha önce Binance'in BUSD token'ini destekleyen Paxos da bunlardan biri.
Kısa süre önce Binance ile USDe stablecoin için iş birliği yapan Ethena da bir teklif sundu. Diğer adaylar arasında Sky, büyük bir merkeziyetsiz para piyasası oyuncusu, Agora ve Native Markets bulunuyor.
Polymarket bahis verileri, Native Markets'ın ihraççı seçimini kazanma konusunda en güçlü konuma sahip olduğunu öne sürüyor. Bu rekabet, ihraççıların destek varlıklarından sağladıkları rezerv getirilerinden kayda değer karlar elde ettikleri, karlı bir alan olan stablecoin operasyonlarının doğasını yansıtıyor.
Circle Gelir Paylaşmayı Reddederken Rakipler Getiri Paylaşımı Sunuyor
Circle CEO'su Jeremy Allaire, X adlı sosyal medya platformunda şirketinin USDH ihraççı seçme sürecine katılmayacağını duyurdu. Circle bunun yerine, USDC benimsenmesini, Allaire'in "HYPE ekosistemi" olarak adlandırdığı bünyede teşvik etmeyi planlıyor. CEO, Circle'ın "Ekosistemin önde gelen oyuncusu ve katkıcısı" olmayı sürdürmeyi hedeflediğini belirterek, mevcut iş modelini elinde tutmak istediğini dile getirdi.
Red, Circle'ın, rekabet içindeki başka ihraççılar tarafından benimsenmiş olan rezerv getirilerini Hyperliquid'in topluluğu ile paylaşma isteksizliğinden kaynaklanıyor. Agora, Paxos, Ethena, Sky ve Frax gibi şirketler, rezerv getirilerinin bir kısmını HYPE token sahiplerine yönlendirmeyi veya topluluk geliştirme girişimlerini finanse etmeyi vaat ediyor.
Circle, USDC'yi doğrudan Hyperliquid'in katman-1 altyapısına entegre edeceğini ve Arbitrum üzerinden köprüleme maliyetlerini ortadan kaldıracağını, kar paylaşım düzenlemelerini ise reddedeceğini savunur. Gelirin Hyperliquid'e yönlendirilmesine yönelik herhangi bir girişimin, şirketin konumuna göre CIRCL hissedarları üzerinde doğrudan etkisi olur.
Bu çıkmaz, geleneksel merkezi ihraççılar ile marjlardan vazgeçerek pazar payını artırmaya istekli daha yeni rakipler arasındaki iş felsefesi temelindeki farkları vurguluyor. Circle'ın düzenleyici uyumu ve güvenilir likiditesi avantaj sunarken, gelir paylaşımı konusundaki esnek olmaması rekabetçi pazarlarda bir zayıflık oluşturuyor.
Faiz Oranı İndirimleri Yaklaşırken Hisse Üzerinde Baskı Artıyor
CIRCL hisse senetleri, 10 Eylül itibarıyla önceki destek seviyelerinin altında işlem görürken, Temmuz zirvesinden bu yana %60 düşüş gösterdi. Hisse senedi, ABD Federal Rezervi faiz oranı indirimleri de dahil olmak üzere, USDC rezervlerini destekleyen hazine poliçeleri ve tahviller üzerindeki getirileri azaltabilecek birden fazla faktörden kaynaklanan ek baskılarla karşı karşıya.
Doğrulayıcıların 14 Eylül'deki kararı sonrasında Hyperliquid tüccarları USDC'den USDH'ye geçecek olursa, Circle'ın karlılığı hızla daralabilir. Senaryo, doğrudan stablecoin ihraççı marjlarını azaltan daha geniş faiz oranı ortamını düşündüğümüzde daha da problematik hale gelir.
Piyasa analistleri, Hyperliquid durumu daha da kötüleşirse, CIRCL hissesinin $100 seviyesinin altına düşebileceğini öne sürüyor.
Platformun $400 milyar ticaret hacmi, hangi stablecoin'in dominanta pazar payını yakalayacağını belirleyen kayda değer gelir potansiyeli sunuyor.
Ticaret verileri, Hyperliquid pazar payı kaybının potansiyel etkisini değerlendiren yatırımcıların dikkatiyle CIRCL hisselerinde artan volatiliteyi gösteriyor. Hisse senedinin performansı, yeni katılımcıların inovatif gelir paylaşımı modelleri aracılığıyla yerleşik oyuncuları zorladığı stablecoin endüstrisindeki rekabet baskılarına yönelik üzerinde durulan geniş endişeleri yansıtıyor.
Ana Finansal Terimleri Anlamak
Stablecoin'ler, genellikle ABD doları olmak üzere, referans varlıklara göre sabit değerini korumak üzere tasarlanmış dijital tokenlerdir. İhraççıların destek rezervlerini yatırım yaparak hazine bonosu gibi faiz getiren enstrümanlardan elde ettiği rezerv getirileri, geleneksel ihraççılar tarafından token sahibi veya platform topluluklarıyla paylaşılmak yerine elde tutulur.
Katman-1 entegrasyonu, stablecoin fonksiyonlarını doğrudan bir blok zincirinin temel protokolüne inşa ederek, maliyet ve karmaşıklığı artıran köprüleme mekanizmalarına duyulan ihtiyacı ortadan kaldırmak anlamına gelir. Doğrulayıcılar, işlemleri doğrulayan ağ katılımcılarıdır ve Hyperliquid'in durumunda, ihraççı seçimi dahil olmak üzere yönetişim kararlarında oy kullanır.
Kapanış Düşünceleri
14 Eylül doğrulayıcı oylaması, hem Hyperliquid hem de Circle için önemli bir dönemeci temsil ediyor; bu süreçte milyar dolar kazanç potansiyeli var. Circle'ın topluluk odaklı gelir paylaşım modeline adapte olmayı reddetmesi, şirketin kripto para biriminin en büyük ticaret platformlarından birinde rakiplerini geride bırakacak konumunu kaybetmesine mal olabilir.