Grayscale Investments, Çarşamba günü Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na (SEC) Zcash Tröst’ünü spot borsa yatırım fonuna (ETF) dönüştürmek üzere bir S-3 tescil bildirimi sundu ve böylece ABD piyasalarına düzenlenmiş, mahremiyet odaklı ilk kripto para yatırım aracını getirme girişimini başlatmış oldu.
Başvuru, Grayscale’in NYSE Arca’da Dogecoin ETF’sini başlatmasından yalnızca bir hafta sonra ve 2024 boyunca Bitcoin ve Ethereum tröstlerinin spot ETF’lere başarılı şekilde dönüştürülmesini takiben geldi.
Zcash Tröst şu anda yaklaşık 394.400 ZEC tutuyor ve değeri kabaca 197 milyon dolar seviyesinde; bu da onu mahremiyeti koruyan en büyük kurumsal kripto para sahiplerinden biri yapıyor.
Yönetim Kurulu Başkanı Barry Silbert, X üzerinde yaptığı paylaşımda dönüşüme duyduğu güveni vurguladı ve Grayscale’in Zcash Tröst’ünü 2017’de, “mahremiyet bir yatırım teması haline gelmeden çok önce” başlattığını hatırlattı.
Zamanlama, özellikle Nasdaq’ta işlem gören Reliance Global Group’un tüm dijital varlık hazinesini Zcash’te konsolide ettiğini duyurmasının ardından, mahremiyet odaklı dijital varlıklara yönelik kurumsal ilginin artmasıyla çakışıyor.
Ne Oldu?
Önerilen ETF, gerçek Zcash tutacak ve CoinDesk Zcash Fiyat Endeksini takip edecek; yetkili katılımcılar tarafından nakit emirler kullanılarak 10.000’lik sepetler halinde pay ihraç edilip geri alınacak. Başvuru, düzenleyicilerin onayıyla fonun NYSE Arca’da ZCSH sembolü altında listelenmesine ve işlem görmesine imkân verecek 19b-4 kural değişikliği talebini de destekliyor.
Grayscale, büyüklüğü, raporlama geçmişi ve 2024’teki Bitcoin ile Ethereum tröstlerinin spot ETF’lere başarılı dönüşümleri sayesinde S-3 formunu kullanmaya hak kazanıyor. Bu sadeleştirilmiş tescil süreci, yerleşik ihraççıların SEC onay sürecinde daha hızlı ilerlemesine olanak tanıyor.
Başvuruya göre tröst, 30 Eylül itibarıyla yaklaşık 29,7 milyon dolarlık Temel Piyasa Net Varlık Değeri ve yaklaşık 29,8 milyon dolarlık GAAP dışı Net Varlık Değeri bildirdi. Tröst, o tarihte dolaşımdaki tüm ZEC miktarının yaklaşık yüzde 2,4’ünü elinde tutuyordu.
Coinbase Custody saklama kurumu, Coinbase birincil aracı kurum, Bank of New York Mellon ise transfer acentesi ve idari hizmet sağlayıcısı olarak görev yapacak. Fon, Grayscale’in mevcut tröst gider oranına paralel olarak yıllık yüzde 2,5 sponsorluk ücreti alacak.
Grayscale Baş Hukuk Sorumlusu Craig Salm, Zcash’in gizlilik odaklı özelliklerinin – korumalı işlemler ve zk-SNARK’lar dahil – kripto para ağlarında mahremiyetin korunmasında kritik rol oynadığını vurguladı. “Bu nedenle ZEC’nin, dengeli bir dijital varlık portföyünün önemli bir bileşeni olduğuna inanıyoruz” dedi.
Ayrıca bkz.: Grayscale Investments Files for IPO With $35 Billion in Assets Under Management
Neden Önemli?
Başvuru, Zcash benimsemesindeki ve fiyatındaki dramatik artışın ardından geldi. ZEC, fiyat verilerine göre 90 gün içinde yüzde 1.200’den fazla yükseldikten sonra 730 dolarlık zirvesinden geri çekilerek yaklaşık 500 dolar seviyesine indi.
Reliance Global Group’un 25 Kasım’daki, tüm dijital varlık hazinesini Zcash’te konsolide ettiğini duyurması, mahremiyet odaklı bu coine yönelik ilgiyi artırdı. Nasdaq’ta işlem gören sigorta teknolojisi şirketi, kapsamlı bir stratejik incelemenin ardından yalnızca ZEC’e odaklanmak üzere Bitcoin, Ethereum, Cardano ve XRP’deki önceki pozisyonlarından tamamen çıktı.
Reliance, opsiyonel mahremiyet ve seçici ifşa yetenekleriyle güçlendirilmiş Bitcoin tabanlı UTXO mimarisinin, kurumsal ve uyum gereklilikleriyle uyumlu olduğunu belirtti. Şirket, 26 Kasım’da ZEC pozisyonuna ek nakit tahsis ederek ZEC’nin uzun vadeli potansiyeline duyduğu “yüksek inançlı” güveni yansıttığını açıkladı.
Spot ETF’ye dönüşüm, şu anda OTCQX’te işlem gören ve tarihsel olarak hisse başına net varlık değerine göre önemli prim ve iskonto ile karşılaşan kapalı uçlu tröst yapısına kıyasla daha geniş ve düzenlenmiş yatırımcı erişimi sağlayacak. Oluşturma ve itfa sepetleri üzerinden çalışan arbitraj mekanizması, NYSE Arca’daki işlem fiyatını dayanak varlık değerine daha yakın tutmayı amaçlıyor.
Kripto para ETF’leri için SEC onay süreleri oldukça değişken. Dogecoin Tröst’ü dâhil önceki Grayscale dönüşümleri yaklaşık üç ay sürerken, çoklu kripto para içeren diğer ETF’ler için bu süreç bir yıla yaklaşabildi. Düzenleyici inceleme, özellikle piyasa manipülasyonu önlemleri ve mahremiyet odaklı varlıklar için saklama çözümlerine ilişkin SEC değerlendirmelerine bağlı olacak.
Son Değerlendirme
Grayscale’in mahremiyet odaklı ETF ürünlerine açılımı, işlem gizliliğini artıran kripto paralara yönelik daha geniş kurumsal tanınmanın bir yansıması. Zcash’in hem şeffaf hem de korumalı transferleri destekleyen çift işlem modeli, düzenleyici uyum için isteğe bağlı denetlenebilirlik sunarak diğer gizlilik protokollerinden ayrışıyor.
Başvuru, Grayscale’in, spot kripto ETF’leri konusunda düzenleyici netliğin ardından mevcut tröstleri borsa yatırım ürünlerine dönüştürme stratejisinin devamını temsil ediyor. Son dönemde XRP, Solana ve Dogecoin fonları da dönüştürüldü; ancak Dogecoin ETF’sinin açılış günü işlem hacmi yalnızca 1,4 milyon dolar ile sönük kaldı.
Mahremiyet coin’lerine yönelik düzenlemeler küresel ölçekte tartışmalı olmaya devam ediyor; bazı borsalar yasa dışı kullanım endişeleri nedeniyle uyum kısıtlamaları uyguluyor. Buna karşın Zcash’in seçici ifşa özellikleri ve Sapling ile Halo 2 gibi sıfır bilgi ispatı yükseltmeleri, mahremiyet ile kurumsal yönetişim gereksinimlerini dengelemeyi hedefliyor.
Onaylanması hâlinde ETF, özellikle mahremiyeti koruyan bir kripto para için ABD’deki ilk düzenlenmiş yatırım aracı olacak ve benzer ürünler için bir şablon oluşturma potansiyeli taşıyacak. Dönüşüm ayrıca, büyük bir borsada listelendikten sonra Grayscale’in, yalnızca nitelikli yatırımcıların ötesine geçerek bölgesel erişimi genişletmesine de imkân verebilir.
Sıradaki haber: First Pure Spot Dogecoin ETF Debuts On NYSE Arca Through Grayscale