Ekonomist Jeremy Siegel, 30 yıllık enflasyona endeksli Hazine tahvillerinin (TIPS) reel getirisinin yüzde 3,35 civarına yükselerek hisse senetlerinin tahviller üzerindeki üstünlüğünü yaklaşık 1,65 puana kadar düşürdüğünü söylüyor.
Öne Çıkanlar:
- Siegel, 30 yıllık enflasyona endeksli Hazine tahvilinin son 20–30 yılda ilk kez bu kadar yüksek reel getiri sunduğunu belirtiyor.
- Daha yüksek borçlanma maliyetlerinin, dev teknoloji şirketlerine kıyasla düşük kâr marjlı şirketleri çok daha sert vurduğunu savunuyor.
- Bu yıl için Fed’den ikisi de ek olmak üzere iki faiz artışı daha istiyor; Aralık’ta yarım puanlık artış olasılığını da dile getiriyor.
Siegel’in Tahvil Hesabı
Varlık yönetim şirketi WisdomTree’nin kıdemli ekonomisti ve Wharton School emekli finans profesörü Siegel, bir televizyon röportajında 30 yıllık enflasyona endeksli tahvillerin 20–30 yıldır görülmemiş düzeyde getiri sunduğunu söyledi. TIPS adıyla bilinen bu kağıtlar, enflasyonun üzerinde sabit bir reel getiri veriyor.
Siegel’in hesabına göre, F/K oranı 20 olan bir hisse senedi piyasası yıllık yaklaşık yüzde 5 reel getiri anlamına geliyor. Buna karşılık TIPS’in yüzde 3,35 civarındaki reel getirisi, hisse senetlerinin tahviller üzerindeki ek ödülünü, yani hisse risk primini, yaklaşık 1,65 yüzde puanına indiriyor. Makas daralıyor ama Siegel’e göre hisseler hâlâ tahvillerden daha iyi konumda.
Nominal Hazine faizleri de tırmanıyor. 10 yıllık ABD tahvil faizi, perşembe günü yüzde 5,33’e dokunarak 2002’den bu yana en yüksek seviyesini gördü, ardından yüzde 5,24 civarına geriledi. 30 yıllık tahvil faizi de 2002’den bu yana en yüksek düzeye çıkmış durumda. Kalıcı enflasyon, yüksek kamu borçlanması ve güçlü büyüme, faiz beklentilerini yukarıda tutuyor.
Ayrıca bkz.: Bitget Çekimlerin Yeniden Açılmasının Ardından Koruma Fonunu Yeniden 300 Milyon Doların Üzerine Taşıdı
Muhteşem 7’nin Marjları
Siegel, teknoloji öncülüğündeki mega ölçekli “Muhteşem 7” grubunun kâr marjlarını yüzde 50–70 bandına, teknoloji dışındaki şirketlerin marjlarını ise yüzde 7–10 bandına yerleştiriyor. Bu nedenle artan borçlanma maliyetleri, görece cılız kârları olan şirketlerden çok daha büyük pay koparıyor. Siegel, bu etkinin yılın ilk yarısındaki geniş tabanlı rotasyonun duraksamasına yol açtığını savunuyor. FactSet verilerine göre Eylül ayında S&P 500 endeksindeki hisselerin yaklaşık yüzde 75’i değer kaybetti.
Siegel’in Fed Görünümü
Siegel, Fed’in bu yıl kendi projeksiyonunun işaret ettiği bir artışa karşın iki faiz artışı daha yapması gerektiğini de dile getiriyor. Fed Başkanı Kevin Warsh’ın 27–28 Ekim toplantısını, ara seçimlerden sadece altı gün önceye denk geldiği için pas geçebileceğini, buna karşılık Aralık toplantısında faizi yarım puan artırabileceğini öne sürüyor.
Fed yönetimi ise temkin mesajları veriyor. Başkan Yardımcısı Philip Jefferson, eylül ortasındaki çeyrek puanlık artışla politika aralığının yüzde 3,75–4 bandına çıkmasının ardından, bir sonraki adım konusunda zaman tanınması gerekebileceğini perşembe günü ifade etti. Piyasalarda Ekim ayında yeni bir artış olasılığı hafta başındaki yaklaşık yüzde 70’ten yüzde 25’e gerilemiş durumda.
Siegel, hisse senetleri risk primindeki erimeyi aylardır izliyor. Haziran başında yaptığı değerlendirmede, reel faizleri yaklaşık yüzde 2, hisse senetlerinin tahviller üzerindeki avantajını ise 2,5–3 yüzde puanı olarak hesaplamıştı. 28 Eylül tarihli haftalık notunda ise, 10 yıllık reel faizin üç haftada yaklaşık 40 baz puan artarak yüzde 2,8’e yaklaştığını ve bu seviyelerin tahvilleri hisse senetlerine ciddi bir rakip haline getirdiğini yazdı.
Sıradaki Haber: Dogecoin, 12 Yılın Ardından İlk Kez Bir Uygulama Katmanına Kavuşuyor
Alt metin:
