İtalya'nın merkez bankası, ether fiyatında yaşanacak ciddi bir çöküşün, stablecoin’ler ve tokenleştirilmiş menkul kıymetler için mutabakat altyapısı olarak Ethereum'un (ETH) işlev görme kabiliyetini tehlikeye atabileceği konusunda uyarıda bulunan bir araştırma yayımladı.
Banka ekonomisti Claudia Biancotti tarafından Ocak 2026'da yayımlanan çalışma, teminatsız kriptodaki piyasa riskinin, blokzincirin 800 milyar dolarlık ekosistemi için operasyonel riske nasıl dönüşebileceğini inceliyor.
Teorik stres testi, gerçek bir ETH fiyat çöküşü öngörmüyor; bunun yerine, ödemeleri ether cinsinden yapılan doğrulayıcıların rasyonel olarak faaliyeti durdurabileceği aşırı senaryolarda sistemin dayanıklılığını modelliyor.
Altyapı Riskleri
Ethereum, ağı hisse ispatı (proof-of-stake) mutabakatı yoluyla güvence altına alan ve ödüllerini ETH tokenları olarak alan bir milyondan fazla doğrulayıcıya dayanıyor.
Ether kalıcı biçimde önemli ölçüde değer kaybederse, getiriler token cinsinden ne kadar yüksek olursa olsun, ETH cinsinden ödenen ödüller değersiz hâle geleceği için doğrulayıcı ekonomisi bozulacak.
Çalışma, doğrulayıcı çıkışının ağı güvence altına alan toplam stake edilmiş ETH miktarını azaltacağını savunuyor; bu tutar hâlen yaklaşık 142 milyar dolar değerinde ve 71 milyar dolarlık bir ekonomik güvenlik bütçesine karşılık geliyor.
Zayıflayan doğrulayıcı katılımı, blok üretimini yavaşlatacak, işlem kesinliği garantilerini zayıflatacak ve kötü niyetli aktörlerin daha az toplam stake kontrolüyle saldırı düzenleyebileceği çifte harcama saldırılarına karşı kırılganlığı artıracak.
Ethereum üzerinde temsil edilen, toplam 140 milyar dolarlık USDC ve USDT arzına sahip stablecoin’ler, ihraççıları tarafından tamamen dolar ile desteklense bile mutabakat kesintileriyle karşı karşıya kalabilir.
Read also: Polygon Labs Acquires Coinme And Sequence For $250M To Build Regulated Stablecoin Platform
Düzenleyici Sonuçlar
Araştırma, izin gerektirmeyen blokzincirlerini salt spekülatif varlıklar yerine altyapı bağımlılıkları olarak çerçeveliyor; bu yaklaşım, 2025’te yayımlanan Avrupa Merkez Bankası ve Uluslararası Para Fonu analizlerindeki düzenleyici incelemeyle uyumlu.
Biancotti, gözetim altındaki finansal kuruluşların kamu blokzincirlerine bağımlı olmasının yasaklanması ya da iş sürekliliği planları ve yedek mutabakat düzenlemeleri yoluyla risk hafifletme zorunluluğu gibi düzenleyici seçenekleri ortaya koyuyor.
Önerilen koruma önlemleri arasında, zincir dışı mülkiyet veritabanlarının tutulması, varlık göçü için yedek blokzincirlerin önceden seçilmesi ve kurumsal kullanım için asgari ekonomik güvenlik bütçesi eşiklerinin belirlenmesi yer alıyor.
Çalışma, zincirler arası köprü teknolojisinin varlık transferlerini mümkün kılmasına karşın siber saldırılara karşı kırılgan olduğunu; merkeziyetsiz finans protokollerinde kilitli yaklaşık 85 milyar doların ise kriz senaryolarında yönetişim kaynaklı gecikmelerle karşılaşabileceğini belirtiyor.
Tarihsel veriler, Ethereum’un doğrulayıcı sayısının fiyat oynaklığına rağmen istikrarlı kaldığını gösteriyor; ancak araştırma, yönetişim hataları, daha üstün rakip blokzincirlerin ortaya çıkışı veya riskli varlıklardan sermaye çıkışına yol açan makroekonomik şoklar gibi potansiyel tetikleyicileri tanımlıyor.
Read next: ClearBank Taps Taurus for Stablecoin Infrastructure as UK Bank Enters Digital Assets