USDT, USDC ve Ötesi: 2025'te Dünyada Stablecoin Benimsenmesi ve Düzenlemeleri

Stablecoin'ler, sabit değeri korumak için tasarlanmış dijital tokenlerdir ve dünya genelinde kripto para pazarının köşe taşı haline gelmiştir. Bir zamanlar kripto yatırımcıları için niş bir araç olan bu dolar bağlamalı paralar, artık Nijerya'daki günlük ödemelerden Wall Street'teki milyar dolarlık işlemlere kadar her şeyi kolaylaştırıyor. Geçen yıl toplam işlem hacimleri 27,6 trilyon dolara ulaştı – bu rakam Visa ve Mastercard'ın yıllık hacimlerinin toplamını aşmaktadır.

Stablecoin kullanımı artarken, hükümetler kuralları uygulamak için hızlanıyor: ABD Senatosu yakın zamanda dolar sabit coinlerini düzenlemek için önemli bir yasayı kabul etti, Avrupa ve Asya ise kendi çerçevelerini yayılmaktadır. Bu makalede bugünkü stablecoin durumuna bakıyoruz – endüstriler ve ülkeler genelindeki benimsenmelerini, büyük stablecoin oyuncularını ve en son gelişmeleri ve düzenleyicilerin nasıl cevap verdiğini inceleyerek – AP tarzında stablecoinlerin 2025'teki kapsamlı bir incelemesi yapıyoruz.

Stablecoin'ler Nedir ve Neden Önemlidir?

Stablecoin'ler, itibari para birimi veya emtia gibi rezerv varlıklara bağlı bir kripto para sınıfıdır ve değerlerini istikrarlı tutmayı hedeflerler. Çoğu, 1'e 1 oranında ABD doları veya euro gibi ana para birimlerine bağlıdır, bazıları ise altın gibi varlıkları izler. Tasarımı gereği, stablecoinler Bitcoin ve diğer kriptoların vahşi fiyat dalgalanmalarından kaçınır, bu da onları değişken kripto ekonomisinde güvenilir bir değişim aracı ve değer saklama aracı yapar. Dünya Ekonomik Forumu makalesinde belirtildiği gibi, stablecoin aslında dış bir referans noktalarına göre değerini istikrarlı tutma sözü ile ihraç edilir.

İlk stablecoinler 2014 civarında ortaya çıktı, Tether bir dolar destekli kripto tokeni modelini başlattı. Pratikte, Tether veya Circle gibi bir ihraççı rezervler (örn. nakit veya ABD Hazine bonoları) tutar ve bir blockchain üzerinde eşdeğer miktarda token ihraç eder. Kullanıcılar her zaman 1 tokeni 1 $ (veya bağlamalı varlık) için bozdurabilir, bu teorik olarak fiyatı 1 $'da tutar. Bazı stablecoinler fiat rezervler yerine algoritmalar veya kripto teminat kullanır (önemli bir şekilde çökmeden önce TerraUSD), ancak dominant oyuncular bugün fiat destekli stablecoinlerdir çünkü görece güvenilirler.

Stablecoin'ler neden bu kadar popüler oldu? Kısaca, geleneksel para ile kripto dünyası arasında köprü kurarlar. Bu fiyat istikrarı, insanların kripto ile işlem yapmasını, ani değer kaybı endişesi olmadan mümkün kılar. Örneğin, 1 USDC veya USDT'nin bugünkü, yarınki, gelecek yılki değeri $1'dır – Bitcoin gibi bir günde %10 dalgalanmaz. Bu istikrar, stablecoinleri ödemeler, havaleler ve dijital tasarruflar için ideal kılar. "Dijital nakit" olarak hizmet ederler: kripto gibi global düzeyde kolayca gönderilebilirler, dolar veya diğer itibari para birimlerinin stabilize ettiği kadar kararlıdırlar.

“Stablecoinler dolar için bir vekildir,” diyor Afrika kripto borsası Yellow Card’ın CEO’su Chris Maurice. İstikrarsız yerel para birimlerinin olduğu bölgelerde, USDT gibi bir token tutmak, insanların telefonlarında ABD doları tutmalarını etkin bir şekilde sağlar. Gelişmiş ekonomilerde, stablecoinler geleneksel bankacılığın eşleşemediği anlık, 24/7 ödemeleri etkin kılarlar. Ayrıca kripto ticareti ve merkeziyetsiz finans piyasalarının büyük bir kısmını istikrarlı bir hesap birimi sağlayarak desteklerler.

Stablecoin Kullanımında Küresel Bir Artış

Son yıllarda stablecoinler şaşırtıcı bir büyüme göstermiştir, kripto ekosistemine entegre olmuşlar ve hatta geleneksel finansı etkilemişlerdir. Piyasadaki stablecoin arzı, yıl bazında %28 arttı ve 2024 itibarıyla toplam işlem hacimleri 27,6 trilyon dolara ulaştı, bu rakam Visa ve Mastercard'ın yıllık hacimlerini aşmaktadır. Bu veriler, para taşımak için ne kadar yaygın hale geldiklerini vurgular.

Bugün, Tether açık ara en büyük stablecoin olup, 2025 ortası itibariyla piyasa kapitalizasyonu 150 milyar doların üzerindedir. 2014'te piyasaya sürülen USDT, (Ethereum, Tron, Solana ve diğerleri dahil olmak üzere) birden fazla blockchain üzerinde mevcuttur ve küresel stablecoin ticaretine hakimdir. İkinci en büyük stablecoin Circle tarafından oluşturulan USD Coin olup, piyasa değeri 60 milyar doları aşkın bir değere sahiptir. Bu ikisi, 250+ milyar dolarlık stablecoin pazarının aslan payını oluşturur. Perspektif olarak, 2023 başlarında USDC yaklaşık 37 milyar dolar arzına sahipken, Tether'in 72 milyar dolardı; o zamandan beri Tether'in liderliği, kullanıcı tercihleri değiştikçe genişledi.

Bölgesel benimseme modelleri farklılık gösterir. Çoğu USDT aktivitesi Asya ve Avrupa'da gerçekleşirken, USDC daha çok Kuzey Amerika’da kullanılır. Bu, Doğu Asya'daki yatırımcıların yıllardır Tether'i doların bir ikamesi olarak benimsemiş olmaları gibi bir durumu yansıtır – örneğin China gibi USD'ye doğrudan erişimin kısıtlı olduğu piyasalarında offshore USDT ticareti popülerdir. Buna karşılık, ABD kurumları ve borsaları, daha sıkı düzenleyici uyumluluğu nedeniyle genellikle USDC'yi tercih eder. Coğrafya da para birimi tercihlerini şekillendirir: dünyanın rezerv para birimi olmasına rağmen ABD doları küresel olarak hâkimdir, başka para birimlerine bağlı stablecoinler de vardır – örneğin, Euro için EURC (Euro Coin), Japon yen'i için GYEN, İsviçre frangı için XCHF. ABD dışı stablecoinler daha küçük ama yayılım concept yayıldıkça büyüyor.

Stablecoinler artık birçok bölgede kripto işlemlerinin büyük bir kısmını oluşturuyor. Örneğin Orta ve Batı Avrupa'da, 2023 ortasından 2024 ortasına kadar stablecoinler neredeyse tüm kripto para işlem hacminin (değer açısından) yarısını oluşturdu. Chainalysis verileri, Avrupa'da stablecoin kullanımının, az 1 milyon doların altında transferlerde Kuzey Amerika'dan 2,5 kat daha hızlı büyüdüğünü gösteriyor, bu, perakende ve iş dünyası alımlarındaki güçlü artışı öne çıkarıyor. İngiltere ve AB'de, stablecoinler her çeyrekte kripto ödeme hizmetlerinin %60–80'ini oluşturuyor, bu da birçok işletme ve bireyin stabil değerli tokenlarla işlem yapmayı volatil paralar yerine tercih ettiğini doğruluyor. Hatta küçük hacimler veya havalelerde stablecoinler giderek tercih edilen kripto varlık haline gelmektedir.

Gelişmekte olan pazarlar artışın büyük bir kısmını yönlendiriyor. Afrika ve Latin Amerika genelinde, stablecoinler enflasyon ve para birimi krizleri arasında finansal bir can simidi haline geldi. Sahra-altı Afrika, şimdi dünya genelinde en yüksek stablecoin benimsenme oranına sahipken %9,3, Nijerya global sıralamada ilk sıralarda yer alıyor – 2025 raporuna göre, Nijeryalıların %11,9’u (25,9 milyon kişi) stablecoin kullanıyor. Bölgenin toplam kripto işlem hacmi yaklaşık %43 oranda stablecoin, bu ağır kullanımı yansıtıyor. Ana sebebi ekonomik gereklilik olarak belirtiliyor: “Afrika’daki ülkelerin yaklaşık %70’i döviz sıkıntısıyla karşı karşıya,” diyor Yellow Card’dan Maurice. “İşletmeler ABD doları almakta zorlanıyor… Stablecoinler, bu işletmelere yetersiz sert para birimlerine rağmen çalışmaya devam etme fırsatı sağlıyor.” Nijerya’nın nairasi veya Etiyopya’nın bi'r para birimi çöktüğünde, insanlar birikimlerini korumak için hızla USD stablecoine dönüştürüyor. Afrika'da küçük ithalatçılar, USDT/USDC alarak ve tedarikçilere ödeme yaparak, işlevsiz aracı bankacılık sistemlerini atlatarak ürün satın alıyor.

Arjantinde, 2024 sonlarında yıllık enflasyon %143 seviyelerine çıktığında, vatandaşlar benzer şekilde stablecoinleri bir korunma olarak kullanmışlardır. ABD doları erişemeyen Arjantinli işletmeler ve tüketiciler, getirilere karşı kazançlarını korumak ve ticari anlaşmaları çözmek amacıyla stablecoin kullanmaktadır. “ABD doları erişimi olmayan Arjantin'deki tüketiciler gibi… İşletmeler tik ticaret akışını takip ederek ödemeleri stablecoinlerle yaparak küresel ticaret akışını kullanıyorlar, ” diyor, İngiltere fintech şirketi BVNK’dan Chris Harmse. Buenos Aires'ten Lagos'a kadar, stablecoinler esasen dijital dolarizasyonu olanaklı hale getiriyor – halkı, yerel paranın istikrarlı olmadığında, istikrarlı bir para birimi ile donatıyor.

Gelişmiş ekonomilerde bile, stablecoinler ana akıma giriyor. Büyümelerinin bir kanıtı: Avrupa’daki ortalama aylık stablecoin girişleri artık 10–15 milyar dolara ulaşıyor ve son aylarda Afrika borsalarında stablecoinler en çok alınan kripto para haline geldi. Küresel olarak, stablecoin piyasası 2025 ortası itibariyle yaklaşık 256 milyar dolarlık bir piyasa değerine çıktı ve büyük ihraççılar geleneksel finans piyasalarında önemli oyuncular haline geldi. Stablecoin rezerv varlıklarının yaklaşık %80'i ABD Hazine bonosunda park edilmiş – yaklaşık 200 milyar dolar Hazine – stablecoin ihraççıları sessizce hükümet borcunun büyük alıcıları haline geldi demektir. Aslında, Tether Ltd., ABD Hazine bonolarının 120 milyar dolardan fazlasını elinde bulundurduğunu geçtiğimiz günlerde açıkladı, bu onu dünya çapında ABD Hazine bonolarının en büyük beşinci sahibi yapıyor. Bu, stablecoinlerin artık sadece bir kripto yeniliği olmadığının göstergesidir; küresel finansal akışlarla iç içedirler. Dünya Ekonomik Forumu, "Stablecoinler kripto paraların bütünleyici bir varlık sınıfı haline geldiğini," diye not eder ve bunların etkisi, şimdi kripto alanının çok ötesine uzanıyor.

Ana Stablecoinler: En Son Gelişmeler

Bir dizi stablecoin mevcut, ancak birkaç USD destekli token kullanımda baskın. İşte en popüler stablecoinler ve her biri hakkında en son haberlerin bir incelemesi:

Tether (USDT) – Baskın Dolar Tokenı

USDT, orijinal ve hala hüküm süren stablecoin ağırlığıdır. 2014'ten beri Tether Limited tarafından ihraç edilen USDT, ABD dolarına 1:1 bağlanmıştır ve birden fazla zincirde dolaşmaktadır (en çok Ethereum ve Tron'da). 2025 itibarıyla Tether'in piyasa kapitalizasyonu 150–160 milyar dolar arasındadır, tüm stablecoin değerinin yaklaşık %60'ından fazlasını oluşturur. Büyümesi muhteşem olup, erken 2023'te yaklaşık 70 milyar dolardan 2025'e kadar 140 milyar dolara yükselmiştir – rakipleri tökezlediği anda talebi karşılamıştır. USDT'nin günlük ticaret hacmi genellikle Bitcoin'in hacmiyle rekabet halindedir, bu da kripto piyasalarının etkili likidite motoru rolünü yansıtır.

Baskın konumuna rağmen, Tether uzun süredir rezervleri ve şeffaflık konusunda incelemelerle karşı karşıya. Yıllarca şüpheciler, her USDT'nin gerçekten güvende olan varlıklarla desteklendiğini sorguladı. Tether, 2021'de, rezervler konusunda yanıltıcı bildirimlerde bulunduğunu ve zaman zaman tam destek sağlamadığını tespit eden soruşturmaların ardından ABD düzenleyici davalarını çözüme kavuşturdu; CFTC'ye bu konularda 41 milyon dolarlık bir ceza ödedi. O zamandan beri Tether, rezervlerini güçlendirdiğini, çoğunlukla kısa vadeli ABD Hazine bonolarına, nakit ve diğer likit teminatlara tuttuğunu iddia ediyor. Yetkililer, “ Sure, here is the translation of the provided content following your instructions, while keeping markdown links as they are:

Content: şirket, 2023–24'ün yüksek faizli ortamında Hazine varlıklarından elde ettiği faizden muazzam kar elde etti. 2025 ortalarına gelindiğinde Tether, finansal gücünü vurgulayan bir şekilde ABD devlet borçlarının en büyük alıcılarından biri olduğunu bile açıkladı. Ancak, şeffaflık hâlâ bir endişe kaynağı – Tether üç aylık beyanlar sunsa da hala tam kamu denetimlerinden geçmiyor, bu durum düzenleyiciler ve analistlerden eleştiri topluyor.

USDT’nin coğrafi güçlü alanı Asya ve gelişen piyasalardır. Çin ve Asyalı müşterilere hizmet veren borsalarda yoğun olarak kullanılır, genellikle kripto ticareti yapmak veya değerleri yurtdışında saklamak için bir dolar ikamesi olarak kullanılır. Türkiye, Venezuela ve Nijerya gibi ülkelerde, USDT yerel para birimi enflasyonuna karşı korunmak için popülerdir (tüccarlar değer kaybeden lira/bolivar/naira’yı Tether’ın istikrarlı dolarlarıyla değiştirir). Özellikle, Çin kripto para ticaretini yasaklamış olmasına rağmen, yer altı pazarları insanlar yuan'ı USDT ile değiştirip yurt dışına para göndermek için işlem yaptığı için Tether’a küresel sermaye akışlarında benzersiz bir rol verir. Düzenleyici denetimin daha az olduğu bölgelerde Tether’in yaygın kullanımı, ABD’deki incelemelere rağmen offshore yurtdışından faaliyetine ve büyümesine kısmen açıklık getirir. 2023'te ABD düzenleyicileri bir rakibe karşı harekete geçtiğinde Ledger Insights, “İronik olan, daha muhafazakar, mevzuata uygun stabilcoin ihraççılarının daha kolay hedefler haline gelmesiydi [düzenleyiciler için]. Tether ise, en büyük stabilcoin olup aynı zamanda en riskli olarak değerlendirilen, büyük ölçüde offshore” şeklinde gözlemledi.

Son gelişmeler: Tether, yenilenen baskınlık dalgasıyla sürükleniyor. 2023'te bir rakibin geri çekilişi (aşağıda tartışılan USDC'nin geçici peg kaybı) sonrası, birçok kripto kullanıcısı nispeten daha yüksek likiditeye sahip USDT'ye geri dönerek pazar payını artırdı. Tether’in ihraççısı, şimdi endüstrideki en likit rezerv portföylerinden birine sahip olduklarını, çoğunlukla nakit eşdeğerlerinden oluştuğunu söylüyor. Haziran 2025'te yapılan bir açıklamada, Tether “halihazırda 120 milyar doların üzerinde ABD Hazine'si” tuttuğunu ve yüksek likiditeye sahip rezervlere olan bağlılığını vurguladı. Şirket ayrıca rezervlerin bir kısmını Bitcoin'e çeşitlendirmeyi planladığını belirtti - kârların bir kısmıyla BTC satın alma taahhüdü - bu adım hem övgü (potansiyel kazanç nedeniyle) hem de endişe (rezervlere dalgalanma getirme nedeniyle) aldı. Şimdiye kadar, USDT piyasa stresleri sırasında bile güvenilir bir şekilde peg'ini korudu. Mayıs 2022'deki piyasa panik sırasında yalnızca kısa bir süreliğine ($0.97) düştü ve hızla toparlandı, kullanıcı güvenini pekiştirdi. Ancak, Tether herhangi bir büyük hükümet tarafından düzenlenmeyen (Britanya Virgin Adaları'nda kayıtlı) ve sigortasız olduğu için, uzun vadeli istikrarı büyük ölçüde ihraççının güvenilirliğine ve varlık yönetimine dayanır. Tether'e olan büyük bir güven kaybı, kripto piyasalarında sistemik risk oluşturabilir, bu da düzenleyicilerin dikkatli kalmasına neden olur.

USD Coin (USDC) – Bir Coinbase ve Circle İşbirliği

USD Coin (USDC), 2018 yılında Circle Internet Financial ve Coinbase tarafından Centre Consortium altında ortaklaşa kurulan ikinci en büyük stabilcoindir. USDC, şeffaflık ve düzenleyici uyumluluk odaklı olarak inşa edildi, kurumlar için “güvenilir” dolar stabilcoini olmayı hedefliyor. 2025'in başı itibarıyla, USDC'nin piyasa değeri 58-62 milyar dolar civarındadır. ABD düzenlenmiş finansal ortaklarında tutulan bir karışımla, nakit ve kısa vadeli ABD Hazineleriyle tamamen rezerv edilmiştir. Her ay, Circle, rezervlerin dolaşımdaki USDC'ye eşit veya onu aştığını doğrulayan büyük bir muhasebe firmasından beyanlar yayınlar. Circle, Hazine varlıkları için BlackRock tarafından yönetilen özel bir Circle Rezerv Fonu dahi yarattı, bu da ekstra bir gözetim katmanı ekliyor. Bu yaklaşım, USDC'yi güvenlik ve uyumluluğu öncelikleyen kurumsal ve ABD’li kullanıcılar arasında popüler hale getirdi - örneğin, birçok Amerikalı kripto şirketi USDC’yi hazine ve ödemelerde kullanır, MoneyGram ve Visa da deneme programlarında yerleşim için USDC’yi entegre etmiştir.

USDC genellikle dolara çok sıkı 1:1 peg koruma sağladı. Ancak, Mart 2023'te, USDC, ABD bankacılık krizi sırasında ciddi bir stres testine tabi tutuldu. Circle, USDC'nin nakit rezervlerinin 3.3 milyar dolarının aniden iflas eden Silicon Valley Bank'ta sıkıştığını ortaya çıkardı. USDC'nin tamamen iade edilebilir olmadığı korkusu yayıldı ve token peg'ini kaybederek 11 Mart 2023'te $0.88'e kadar düştü. Circle, herhangi bir açığı karşılayacağını ve USDC'nin hala 1:1 oranında iade edilebilir olduğunu kamuoyuna güvence verdi ve ABD düzenleyicilerin SVB'nin mevduatlarını destekleme kararı sonunda piyasaları sakinleştirdi. Pazartesi günü, USDC iade edilebilirliği yeniden başladı ve coin $1.00’a geri döndü, ancak olay güveni zedeledi. “Circle'ın operasyonları ne kadar sağlam olursa olsun, bu tür bir depeg genellikle güvenin temelini zedeler,” biri analist korku sırasında belirtti. Gerçekten de, USDC'nin piyasa payı olayın ardından düştü – yaklaşık $40B’den $30B’ye indi çünkü bazı kullanıcılar Tether veya diğer seçeneklere geçti.

Circle, bu olaydan ders aldı: tek bankalı riski önlemek için tüm rezerv nakitlerini daha büyük bankalara ve BlackRock'un fonu yoluyla Fed'in ters repo tesisine taşıdı. 2024 itibarıyla, USDC stabilize oldu ve Circle ulaşımını genişletmeye devam etti. ABD düzenlenmiş borsalarda ve fintech uygulamalarında yaygın olarak kullanılmakta olup, güvenilirliği nedeniyle DeFi protokollerinde yoğun hacim görmektedir. Circle ayrıca euro cinsinden sabit değer için Euro Coin’i başlattı, ancak EURC çok daha küçük kalmaktadır. Zamanın bir işareti olarak, Circle, hazırda SPAC denemesi başarısız olduktan sonra Haziran 2025'te New York Borsası'nda halka açıldı. ABD Senatosu’nun stabilcoin yasasını geçirmesinden sonra, Circle’ın yeni listelenen hisseleri, uyumlu stabilcoinler için potansiyel federal onayla yükseldi, bir günde %12'den fazla kazandı. Circle CEO’su, bekleyen düzenlemeyi, hükümetin onayıyla "tam rezervli dijital dolarların" yayılma fırsatı olarak nitelendirdi.

Son haberler: ABD'de düzenleyici netliğin ufukta olmasıyla, USDC “model vatandaş” stabilcoin olarak yararlanabilir. Zaten beklenen kurallara uymaktadır – örneğin, 1:1 güvenli rezervler bulundurmak, aylık açıklamalar yapmak. Circle, hükümet ve finansal sektör ortaklıkları için aktif bir şekilde çaba göstermektedir. Örneğin, Bank of America ve Stripe, USDC içeren stablecoin girişimlerini ima etmişlerdir. Circle ayrıca, geleneksel bağlamlarda USDC ödemeleri etkinleştirmek için Apple Pay ve diğerleriyle ortaklık kurmuştur. USDC’nin büyümesi 2023'te yavaşlamış olsa da, 2024’te mütevazı bir büyüme emin adımlarla yeniden başlamıştır ve şimdi, potansiyel federal onayın etkisiyle, USDC'nin piyasa payı yavaş yavaş artmaktadır (2025 başlarında %22'den enerjiyle %24'e yükselmektedir). Circle, USDC gibi stabilcoinlerin bankasızlara hizmet edebileceğini ve havaleleri iyileştirebileceğini savunarak finansal kapsayıcılık hedeflerine uyum sağlar. Gelecek yıl, USDC’nin Tether'ın küresel hakimiyetine meydan okuyup çıkaramayacağını veya düzenlenmiş piyasalarda ve itibari para bağlantılarında tercih edilen stabilcoin olarak kalıp kalmayacağını test edecek.

Binance USD (BUSD) – Yükselme ve Düzenleyici Durdurma

BUSD, Binance USD stabilcoini, düzenleyici riskin uyarıcı bir örneğini sunar. 2019’da Paxos Trust tarafından Binance ile ortaklaşa başlatılan BUSD, New York Mali Hizmetler Departmanı (NYDFS) tarafından onaylanmış bir USD destekli stabilcoin idi. Binance, dünyanın en büyük kripto borsası ile olan ilişkisinden dolayı hızla büyüdü ve 2022 sonlarına doğru 20 milyar doları aşan bir piyasa değeri elde etti. 2023’ün başlarında, BUSD Binance’ın platformunda geniş kullanım bulmuştu (Binance, likiditeyi yoğunlaştırmak için bir süre diğer stabilcoinleri otomatik olarak BUSD'ye çevirmiştir). Ancak, Şubat 2023'te, BUSD'nin yolu keskin bir biçimde tersine döndü.

NYDFS, Paxos’a, 21 Şubat 2023 itibarıyla yeni BUSD tokenleri ihraç etmesini durdurmasını emretti çünkü Binance ile ilişkisinin gözetiminde “çözülmemiş sorunlar” bulunduğunu belirtti. Paralel olarak, ABD SEC, BUSD'yi kayıt dışı bir menkul kıymet olarak gördüğünü belirtenden bir Wells bildirimi sundu (Paxos bu iddiaya karşı çıktı). New York düzenlenmiş bir güven şirketi olarak Paxos, NYDFS direktifine uymuştur. Müşterilerine, BUSD'nin 2024 Şubat’ına kadar USD'ye 1:1 oranında tamamen iade edilebilir kalacağını ve rezervlerin güvenli olduğunu temin etti. Ancak yeni basım yapılmaması nedeniyle BUSD’nin piyasa değeri, sadece “zaman içinde” küçülmek üzere yavaş bir azalmaya başladı. Birkaç ay içinde, dolaşımdaki BUSD %70'den fazla azalarak 2023 ortaları itibariyle $16B’den $4–5B’ye düştü. 2024 ortası itibarıyla, Binance ve Paxos desteklerini sona erdirmişti – Binance, BUSD çiftlerinde ticareti durdurdu ve Paxos, sahiplerinin tokenlarını nakde çevirebileceğinden emin olduktan sonra iadeleri durdurmayı planladı.

BUSD'ye karşı yürütülen düzenleyici eylem çarpıcıydı çünkü Paxos, muhafazakar ve uyumlu yaklaşımıyla tanınıyordu. Tether’ın aksine, Paxos, BUSD rezervlerini tamamen ABD Hazine’leri ve nakit şeklinde tutar ve NYDFS denetimlerinden geçer. Gözlemciler, Binance markalaşmasının ve gömülü gözetim sorunlarının baskıyı tetiklediğini speküle etti. Ledger Insights’ın belirttiği gibi, “en muhafazakar stabilcoin ihraççıları [Paxos gibi] kurallara uygun olmak istedikleri için daha kolay hedeflerdir,” oysa offshore oyuncular ABD yargı yetkisi dışında kalıyordu. Nitekim, operasyonun, Binance’ı dolaylı olarak dizginlemeye yönelik olduğu görülüyordu (ki bu daha geniş bir ABD incelemesiyle karşı karşıyaydı) ve dolar tokenlarını kapatarak sonuçlandı. Sonuçta, tüketici kayıpları yaşanmadı – BUSD sahipleri iadeler yoluyla tam anlamıyla karşılandı ve Temmuz 2024’e kadar SEC soruşturmasını herhangi bir yaptırım olmadan sessizce sonlandırdı. Ancak olay, açıkça şunu gösterdi: düzenleyiciler risk algıladığında hatta tamamen desteklenmiş stabilcoinler bile durdurulabilir. BUSD’nin sonu ayrıca pazar yoğunlaşma riskini de gösterdi – Binance kullanıcıları, ana stabilcoinlerini kaybettiklerinde birçokları alternatiflere kaydı, Tether’ın hakimiyetini artırdı.

MakerDAO’s DAI ve Merkeziyetsiz Stabilcoinler

Tüm stabilcoinler merkezi firmalar tarafından ihraç edilmez. DAI, Ethereum üzerinde MakerDAO protokolü tarafından yönetilen önde gelen merkeziyetsiz stabilcoinidir. 2017’de başlatılan DAI, fiat rezervleriyle değil, kripto varlıklarla teminatlandırılmıştır: kullanıcılar, DAI’yi mint etmek için smart kontratlara kripto para birimleri (ETH, USDC gibi) kilitler ve böylece DAI’nin değerinin $1’de kalmasını sağlamak için aşırı teminatlandırmayı sürdüren. 2025'te DAI'nin arzı yaklaşık 4 milyar dolardır, bu da onu dördüncü en büyük stabilcoin yapar. DeFi'de önemli bir rol oynar.TR Çeviri:

İçerik: merkeziyetsiz bir dolar tokenı olarak – tek bir şirket DAI'yi kontrol etmez ve bu MKR token sahiplerinden oluşan dağınık bir topluluk tarafından yönetilir.

Zaman içinde, MakerDAO DAI'nin modelini peg stabilitesini güçlendirmek amacıyla geliştirdi. Başlangıçta yalnızca ETH ile desteklenen DAI, sarılmış Bitcoin ve USDC gibi sabit paralar dahil çeşitli teminatları kabul edecek şekilde genişledi. 2022 kripto çöküşlerinden sonra, Maker, rezervlerinin önemli bir kısmını gerçek dünya varlıkları ve Hazine bonolarına tahsis ederek direncini artırdı. Bugün, DAI'nin büyük bir kısmı dolaylı olarak USDC (protokol tarafından teminat olarak tutulur) ve kısa vadeli bonolara yatırım yapan getiri sağlayıcı kasalar tarafından desteklenmektedir. İronik bir şekilde, bu durum, tam merkeziyetsiz para olarak düşünülen DAI'nin, istikrarlı kalmak için kısmen merkezi varlıklara bağımlı olduğu anlamına geliyor. MakerDAO topluluğu, saflık ve istikrar arasındaki bu dengeyi hararetle tartıştı. 2023-24'te Maker, USDC'ye olan bağımlılığı azaltmak ve hatta uzak gelecekte DAI'nin peg'ini serbest bırakmayı keşfetmek üzere bir "Son Oyun" planı başlattı, ancak şu an için DAI, kabaca 1:1 oranında USD ile eşdeğerdir. Ayrıca MakerDAO, DAI sahiplerini DAI tutmaya teşvik etmek için gerçek dünya yatırımlarından elde edilen gelirin DAI sahipleriyle paylaşıldığı, şu anda %3,3 civarında olan DAI Tasarruf Oranını sundu.

Algoritmik stablecoinler – tam teminat yerine algoritmalar veya arbitraj yoluyla peg'lerini koruyan – başka bir kategori, ancak TerraUSD (UST) çöküşüyle büyük bir darbe aldı. Terra blockchain üzerindeki algoritmik bir dolar stablecoin olan UST, 2022 başlarına kadar 18 milyar dolardan fazla piyasa değerine ulaşmış, ardından Mayıs 2022'de ünlü bir şekilde çökmüş ve milyarlarca değeri silemiştir. Bu başarısızlık (1 dolarlık peg'ini kaybedip neredeyse sıfıra düşmesi) yetersiz teminatlı tasarımların tehlikelerini gösterdi. Terra fiyaskosu, tamamen algoritmik istikrar sağlayıcılarına olan güveni sarstı; o zamandan beri, çoğu yeni stablecoin sağlam teminat modellerini tercih etti. Yine de birkaç proje ayakta kaldı. Frax (FRAX), kısmen teminatla desteklenen yarı algoritmik bir coin sundu, bu coin düşük milyarlar seviyesindeki arzla peg'ini nispeten iyi tuttu. Justin Sun tarafından başlatılan Tron ağında bir algoritmik stablecoin olan USDD, kripto rezervleri ve müdahale yoluyla 1 dolarlık bir peg'i sürdürmeyi amaçlamaktadır; 2022 sonlarında kısa bir süre için 0,97 dolara düşmüş ve şimdi daha küçük bir 400M arzı bulunmaktadır. Bu alternatifler, USDT/USDC gibi devler ile kıyaslandığında niş kalmaktadır.

DeFi'de, 2023-2024, bazı yenilikçi stablecoin başlatmalarına sahne oldu: örneğin, Aave'nin borç verme protokolü tarafından sunulan merkeziyetsiz aşırı teminatlı stablecoin GHO; yeni bir AMM tabanlı peg mekanizması kullanan Curve Finance'ın crvUSD'si; ve Ethena Labs'ın raporlara göre zincir üstü türevler ve gerçek dünya varlıklarının bir kombinasyonu tarafından desteklenen sentetik stablecoin'i USDe. Özellikle, 2025 ortalarına kadar Ethena'nın USDe'si 5,65 milyar dolarlık bir piyasa değerine (stablecoin pazarının yaklaşık %2,25'i) ulaşmış ve ivme kazanıyor, bu da hibrit tasarımlarla yeni oyuncular için alan olduğunu gösteriyor. Bu DeFi-yerli stablecoinler ekosistemin merkeziyetsiz kalması için önemlidir – örneğin, DAI ve USDe, düzenleyiciler itibara dayalı coinlere baskı yaptığında alternatifler sunar. Ancak buradaki düzenleyiciler de dikkat çekmektedir; Avrupa'da MiCA ve ABD tasarları algoritmik coinleri kapsayabilecek "varlık referanslı tokenlar"ı geniş anlamda tanımlar.

Özetle, DAI gibi merkeziyetsiz stablecoinler, açık finans için sansüre dirençli dijital dolarlar sunar, ancak şu anda tüm stablecoin arzının küçük bir kısmını oluştururlar. Terra'nın çöküşü rezervlerin önemini hatırlatır – düzenleyici çabalar şimdi başka bir UST senaryosunu önlemek için tam rezerv desteği sağlanmasını talep ediyor. İleriye dönük olarak, stablecoin sektörü, her biri farklı kullanıcı tercihlerini ve risk iştahlarını karşılayarak, düzenlemeye tabi itibara dayalı coinler (USDC, geleneksel banka coinleri gibi) ve merkeziyetsiz kripto destekli coinler olarak ikiye ayrılabilir.

Yeni Katılımcılar: PayPal’ın PYUSD’su ve Diğer Kurumsal Stablecoin’ler

Son trendlerden biri, geleneksel finans ve teknoloji şirketlerinin kendi stablecoin'lerini ihraç etmesidir. Belki de en dikkat çekici örnek, Ağustos 2023'te ödeme devi PayPal tarafından piyasaya sürülen PayPal USD'dir. PYUSD, Ethereum üzerinde tamamen ABD doları mevduatları ve Hazine bonoları ile desteklenen, aynı zamanda Binance USD (BUSD) ve Pax Dollar (USDP) arkasındaki düzenlemeli ihraççı Paxos Trust tarafından ihraç edilen bir dolar stablecoin'dir. PayPal kullanıcılarının blokzincir üzerinde dolar alıp satmalarını, tutmalarını ve göndermelerini sağlamak için tanıtıldı. Bu hareket, kripto teknolojisine kucak açan en büyük ana akım fintech firmalarından biri olarak selamlandı. PYUSD’nin benimsenmesi kademeli oldu – 2025 ortalarına kadar dolaşımı sadece 1 milyar doların biraz altında – ancak PayPal milyonlarca kullanıcıya sahiptir ve coin, PayPal’ın ağı üzerinden online ticaret ve para transferleri ile entegrasyon için konumlanmıştır. PayPal’ın CEO’su, stablecoin’i şirketin daha hızlı, sınır ötesi ödemeler vizyonu için hayati olarak nitelendirdi. Təkrarən, PayPal büyük bir ödeme işleyicisi olan Fiserv ile işbirliği yaparak, tüketicilerin PayPal’ın PYUSD’su ile Fiserv’ın yakında çıkacak stablecoin’ini platformlarda kullanabilmesi için birlikte çalışabilirlik keşfetti.

Nitekim, Fiserv Haziran 2025’te kendi stablecoin’i olan FIUSD’yi yıl sonuna kadar başlatacağını duyurdu. Fiserv, FIUSD’yi 10.000 bankada ve 6 milyon satıcının ödeme alt yapısına entegre ederek, finansal sistemin büyük bir kısmına stablecoin yetenekleri getirmeyi planlıyor. Coin, satıcılara hiçbir ekstra ücret ödemeden sunulacak ve ödeme sürtünmelerini azaltmayı amaçlıyor (hatta blockchain süreçleri kullanarak kart değişim ücretlerini düşürmeyi hedefliyor). Fiserv ayrıca “mevduat tokenları”na izliyor – bankaların sermaye dostu bir şekilde stablecoin kullanabilmeleri için köprü işlevi görecek banka tarafından ihraç edilen dijital dolar tokenları. Bu, fintech/bankacılık birleşmesi ile stablecoin teknolojisinin bağlantısına işaret etmektedir.

Büyük bankalar da çok uzakta değil. JPMorgan Chase, 2019'da kurumsal transferlerde yerleşim sağlamak için bir iç stablecoin benzeri token olan JPM Coin'i önayak olmuştu. 2025'te JPMorgan, günlük yerleşimleri kolaylaştırmak için kurumsal müşteriler için yeni bir mevduat destekli dijital dolar tokenı olan JPMD ile bu konsepti genişletti. Başka bankaların da ilgi gösterdiği bildirildi: “Dünyanın en büyük bankalarıyla stablecoin istediklerini söyleyen birçok görüşme yaptım. Bizi arayıp şöyle diyorlar: ‘8 haftada bir stablecoin lazım, nasıl bir tane alabiliriz?’” şeklinde konuşan Paxos’un portföy yönetimi başkanı Adam Ackermann, Haziran 2025’te belirti. Bu, büyük bankaların stablecoin’leri (veya benzer tokenları) gelecekteki ödeme altyapıları için temel gördüğünü, muhtemelen 24/7 anlık yerleşim ve programlanabilirlik faydaları nedeniyle düşündüklerini ima ediyor.

Finans dışındaki teknoloji firmaları ve ödeme ağları da stablecoin'leri keşfetmektedir. Stripe, online işletmeler ve yaratıcılar için stablecoin ödemelerini entegre etmeyi planladığını sinyal etti, ancak henüz kendi coin'ini başlatmadı. Visa, 2021'den bu yana ağında sınır ötesi işlemleri yerleşmek için USDC'yi test ediyordu ve 2023'te bu pilot programları kripto cüzdanları ile genişletti. Mastercard da 2023'te müşterilere stablecoin ticaret hizmeti sunmaları için bankalara yardımcı olmak üzere Paxos ile güçlerini birleştirdi ve stablecoin'lerle kart ödemelerinin yerleşimi için projelere katılıyor. Bu hareketler, stablecoin'lerin yalnızca kripto borsalarında değil, geleneksel ödeme sistemlerine de nüfuz ettiğini göstermektedir.

Düzenleyiciler, Büyük Teknoloji'nin ilgisini fark etti. ABD Senatosu'nda dile getirilen bir endişe, stablecoin faturası'nın büyük teknoloji şirketlerinin kendi stablecoin'lerini ihraç etmelerini engellememesi. Bu, 2019'da düzenleyici engellemeler nedeniyle hiç başlatılamayan, Facebook'un önerdiği Libra (daha sonra Diem adını aldı) stablecoin projesini hatırlatıyor. Libra asla başlamamasına rağmen, konsept hayatta kalıyor: kurallar izin verirse, Amazon, Google veya Apple gibi devler kendi ekosistemlerinde kullanılacak markalı stablecoin'ler ihraç edebilir. Politika yapıcılar bölünmüş durumda – bazıları yeniliği memnuniyetle karşılıyor, diğerleri "Büyük Teknoloji stablecoin'leri" kontrolsüz güç kazanırsa risklerin olduğuna dikkat çekiyor. Şu an için en dikkat çekici kurumsal coinler hala PayPal'ın PYUSD'su ve FIUSD gibi yaklaşan fintech girişimleri. Gelişmeleri, uygun lisanslar altında, tüketicilerin gelecekte rutin olarak bir PayPal doları veya banka dijital doları ile mal ödemesi yapabileceği, hepsi arkasında stablecoin raylarıyla dönen bir geleceği işaret eder.

Diğer dikkate değer katılımcılar Paxos’un kendi USDP’si (Pax Dollar), daha küçük bir düzenlemeli USD tokenı $0.9B arzı ve 2023’te Binance tarafından teşvik edildikten sonra kullanımda artış gören bir stablecoin olan TrueUSD’yi içerir. TUSD, Binance’in BUSD yerine kullanılması ile bir noktada 2 milyar dolarlık dolaşımı aşmış, ancak bankacılık ortaklarındaki sorular nedeniyle para basımı geçici olarak askıya alınmış ve daha sonra 500M civarında kalmıştır. Ayrıca, hükümetle ilgili deneyler: örneğin, Hong Kong’un merkez bankası bankalarla işbirliği yaparak HKD’ye sabitlenmiş stablecoin’i keşfederken, bazı ülkeler kendi merkez bankası dijital para birimlerine geçiş aşaması olarak stablecoinleri kullanmayı düşünüyor. Genel olarak, yerleşik finans oyuncularının girişi, stablecoin’lerin kripto çevresinden ana akım finansal ve ödeme alanına geçtiğini işaret ediyor.

Kullanım Alanları: Stablecoin'ler Sektörlerde Nasıl Kullanılıyor

Başlangıçta kripto tüccarları için bir araç olarak tasarlanan stablecoin'ler, bugün çeşitli alanlar arasında pek çok kullanım alanına güç verir. Stablecoin benimsenmesinin ve gelişiminin en belirgin olduğu önemli alanlar şunlardır:

• Dijital Varlık Ticareti ve Pazar Likiditesi: Stablecoinler, kripto para ticaretinin can damarıdır. Neredeyse her borsa üzerinde, tüccarlar değişken kripto varlıkları almak ve çıkmak için USDT veya USDC gibi stablecoinleri uygun bir kote para birimi olarak kullanır. Bu, kripto ekosisteminden çıkmadan varlığı stabil formda park etmelerini sağlar. Örneğin, banka hesabına çekilmek yerine (ki bu yavaş olabilir veya hafta sonları erişilemez), bir tüccar Bitcoin'i USDT'ye satıp değeri sabit tutabilir. Stablecoinler büyük ölçüde borsalarda geleneksel fiat paranın yerini aldı – birçok platform artık USD banka mevduatlarını bile sunmayarak, stablecoinleri dolar vekili olarak kullanıyor. Bu, stablecoinleri borsada en çok işlem gören varlıklar arasına soktu.İçerik: dünya hacmine göre. Aslında, 2024'te stablecoin'ler ayda yaklaşık 450 milyar dolarlık işlem hacmi yönetiyordu, bu da Visa'nın aylık hacminin kabaca yarısıydı. Piyasa oynaklığı sırasında, yatırımcılar genellikle güvenli liman olarak stablecoin'lere yönelir, bu da piyasa değerinde artışlara neden olur. Örneğin, 2022 kripto çöküşü sırasında, yatırımcılar emniyetli bir liman olarak riskli varlıkları satarak stablecoin'leri satın aldıkça toplam stablecoin arzı başlangıçta arttı. Kısacası, stablecoin'ler kripto piyasalarının çarklarını yağlayan likidite ve istikrarı sağlar.

• Merkezi Olmayan Finans (DeFi): Stablecoin'ler DeFi'nin bel kemiğidir, fiat olmadan borç verme, ödünç alma ve getiri üretimini olanaklı kılar. Aave, Compound ve MakerDAO gibi protokollerde, kullanıcılar faiz kazanmak için stablecoin ödünç verir veya teminat karşılığında stablecoin ödünç alır. DeFi stablecoin borç verme piyasalarında genellikle on milyarlarca likidite bulunur. Stablecoin'ler ayrıca merkezi olmayan borsalar (DEX'ler) için de kritiktir – Uniswap veya Curve üzerindeki birçok işlem çifti, oynaklığı ve geçici kayıpları en aza indirmek için bir stablecoin içerir (örn., ETH/USDC). Aslında, Curve gibi uzmanlaşmış DEX'ler, farklı dolar jetonları arasında düşük kaydırmalı takaslara olanak tanıyan tamamen stablecoin'lerden oluşan havuzlara sahiptir. Endüstri verilerine göre stablecoin'ler, DeFi'deki toplam kilitli değer (TVL) içinde önemli bir paya sahiptir. Örneğin, euro stablecoin'ler (stEUR/agEUR gibi) ve Layer-2 ağlarında USDC köprülenmiş havuzları 2025'e kadar önemli ölçüde büyüdü. DeFi projeleri ayrıca, merkezi olmayan stablecoin'ler (örneğin mkUSD, GHO, crvUSD) piyasaya sürerek, merkezi kripto paraların ötesinde ekosistem bağımsızlığını güçlendirdi. Ancak DeFi stablecoin'ler aşırı olaylar sırasında oynaklıkla karşı karşıya kalabilir – örneğin, DAI bile, Mart 2023'te USDC teminatı nedeniyle USDC paniği sırasında $0.97'ye kısa süreliğine geriledi ve birbirine bağlı riskleri gösterdi.

• Ödemeler ve Havale İşlemleri: En umut verici kullanım alanlarından biri stablecoin'lerin ödemeler için - özellikle sınır ötesi havale ve transferler için - kullanılmasıdır. Stablecoin'ler, dünya çapında para göndermeyi dakikalar içinde, çoğunlukla sadece birkaç sent ücretle, geleneksel havale kanallarını geride bırakarak olanak tanır. Bu durum, Afrika ve Latin Amerika gibi bölgelerde havale işlemlerini dönüştürmektedir. Örneğin, Nijerya'da artık birçok kişi yurtdışında çalışan aile üyelerine para göndermek veya deniz aşırı yerlerden ödeme almak için stablecoin'leri kullanmakta, Western Union veya banka havale ücretlerinden kaçmaktadır. Chainalysis, stablecoin ile 200 dolar havale göndermenin Sahra altı Afrika'da fiat havale hizmetlerine göre ortalama %60 daha ucuz olduğunu tespit etti. Hız da üstün – stablecoin transferi, genellikle blokzincir üzerinde saniyeler ila dakikalar içinde tamamlanırken, uluslararası bir banka transferi günler sürebilir. Bu durum, diaspora toplulukları ve hatta yardım kuruluşlarının fon taşımak için stablecoin'leri benimsemesine yol açmıştır. Fintech işbirliklerimizi de görüyoruz: Örneğin, MoneyGram ve Stellar ağı bir araya gelerek kullanıcıların MoneyGram noktalarında nakiti USDC'ye çevirmesine ve vice versa olanak tanıyor, havaleye fiziksel ve dijitali harmanlıyor.

• Enflasyona Karşı Korunma ve Dolar Alternatifi: Bölgesel bağlamda tartışıldığı gibi, stablecoin'ler yüksek enflasyonlu ekonomilerde bireyler için kritik bir korunma aracı haline gelmiştir. Arjantin, Türkiye, Nijerya ve Lübnan gibi yerlerde insanlar, tasarruflerini para birimi çöküşünden korumak için stablecoin'lere yönelmiştir. Akıllı telefonlar ve kripto cüzdanlarla, ortalama vatandaşlar (USDT/USDC aracılığıyla) hükümetleri döviz erişimini kısıtlasa bile etkili bir şekilde ABD doları tutabilir.

• Bankasız ve Bankacılık Hizmeti Almayanlara Hizmet Etmek: Stablecoin'ler ayrıca finansal erişimi genişletme potansiyeline sahiptir. Dünya genelinde 1 milyardan fazla insanın banka hesabı yoktur, ancak çoğunun cep telefonu vardır. Stablecoin'ler, banka olmadan para depolamalarını, ödemeler yapmalarını ve temel finansal hizmetlere erişmelerini sağlamaktadır. Latin Amerika ve Afrika'daki projeler, stablecoin'leri insani yardım dağıtımı, mikro kredi ve tasarruf programları için kullanıyor. Örneğin, bankaya erişimi olmayan bir mülteci, bir dolar stablecoin olarak yardım alabilir, mobil uygulamalar aracılığıyla harcayabilir veya peer ağları aracılığıyla yerel nakite dönüştürebilir. Hem Tether hem de Circle, stablecoin'lerinin düşük bankacılık hizmeti alan kişiler tarafından kullanıldığını vurgulamıştır. Elbette, zorluklar devam etmekte - böyle kullanıcılar, kullanımı kolay bir arayüze ve yerel para birimine çıkarılıp yatırılabilecekye güvenilir bir geçişe ihtiyaç duymaktadır.

• Programlanabilir Para ve Yeni Yenilikler: Stablecoin'ler dijitaldir ve genelde akıllı sözleşme platformları üzerinde çalıştıkları için programlanabilir parasıdır. Bu durum, nakit veya geleneksel elektronik para ile mümkün olmayan kullanım alanlarını açar. Örneğin, işletmeler ödemeleri koşullar karşılandığında otomatik olarak gerçekleştirmek üzere programlayabilir (bir teslimatın onaylandığında stablecoin fonlarını serbest bırakan bir escrow gibi). Sigorta ödemeleri, bir olay oluştuğunda stablecoin akıllı sözleşmeleriyle otomatikleştirilebilir (parametrik sigorta). Ayrıca stablecoin'lerin, blokzincir tabanlı oyunlar ve NFT'ler için güç sağladığını görüyoruz, burada oyun içi para birimleri veya pazar yerleri, stabil bir varlık değeri sağlayarak stablecoin'lerle fiyatları belirtmek için kullanılır. Micropayments for content (Örneğin, bir makale okumak veya video akışı için birkaç sent ödeme yapmak), kredi kartı ücretlerinin pratik olmaması nedeniyle kullanım imkanı bulur. Sosyal ağlarda içerik üreticileri, dünyadaki takipçilerden anında stablecoin bahşişleri kazanabilir. Tüm bunlar, stablecoin'lerin, istikrarlı yapıları ve kriptonun açık erişilebilirliği sayesinde çevrimiçi alanda yeni ekonomik etkileşimleri nasıl mümkün kıldığını işaret etmektedir. İçerik: Özet, stablecoin'lar bir tüccar aracı olmanın ötesine geçti – şimdi *daha hızlı finansal işlemler, daha fazla kapsayıcılık ve tüm dünyada yeni dijital iş modellerini mümkün kılıyor. Kullanım her alanda arttıkça, geleneksel finans ve kripto arasındaki çizgiler bulanıklaşıyor: küçük bir işletme bir faturayı stablecoin ile ödediğinde, bunu “kripto” olarak düşünmeyebilir; bir aile köylerinde bozdurdukları stablecoin cinsinden havale alabilir. Teknoloji, finans ve ticaret altyapısına entegre oluyor.

Düzenleyici Manzara: Küresel Gelişmeler ve Zorluklar

Stablecoin'ların hızlı yükselişi – esasen geleneksel bankacılık dışında dijital dolarlar – dünya çapında düzenleyicilerin yanıt vermesine yol açtı. Finansal istikrar, tüketici koruması ve yasadışı kullanım endişeleri, düzenleyici gelişmeleri tetikleyen unsurlar. İşte farklı yetki alanlarının stablecoin denetimini nasıl ele aldığına bir bakış:

Amerika Birleşik Devletleri: Belirsizlikten Tarihi Bir Yasaya

Yıllarca, ABD düzenleyicileri stabilcoin'larla mevcut yasaları kullanarak uğraştılar, ancak kapsamlı bir çerçeve olmadan. Bu, ihraççıları gri bir bölgede bıraktı – Circle ve Paxos gibi bazıları devlet lisansları (örneğin New York Trust tüzükleri) aradılar ve sıkı rezerv uygulamalarına bağlı kaldılar, ancak Tether gibi diğerleri denizaşırı faaliyet gösterdi. SEC ve CFTC gibi kurumlar zaman zaman harekete geçti (2021'de Tether'a geçmişteki yanlış beyanlar nedeniyle ceza verildi, ya da 2023'te Paxos'un BUSD'si soruşturuldu), ancak stablecoin'ler için özel federal kurallar yoktu.

Haziran 2025'te bir dönüm noktası geldi: ABD Senatosu, stablecoin'ları düzenlemek için iki partili "GENIUS Yasası"nı kabul etti ve Kongre'de ileri sürülen ilk büyük kripto yasasını işaret etti. Bu yasa – endüstri için bir "dönüm noktası" olarak görülen – ödeme stablecoin'leri (dolara sabitlenmiş stablecoin'ler) için federal standartlar oluşturuyor. Herhangi bir USD stablecoin'inin tamamen nakit veya kısa vadeli Hazine bonoları gibi yüksek likit varlıklarla desteklenmesi gerektiği ve ihraççıların her zaman 1:1 rezervler tutması ve bu rezervlerin aylık kamuya açıklanmasını zorunlu kılıyor. Bu koruma kılavuzları, Terra-Luna çöküşünde olduğu gibi bir stablecoin'deki kaçakların tüketicileri değersiz tokenlarla baş başa bırakmamasını sağlamayı amaçlıyor. Etkin bir şekilde, ihraççılar dar bankalar veya para piyasası fonları gibi faaliyet gösterecekler, sadece güvenli varlıkları paralara karşı elde tutacaklar.

Senato tasarısı, kimlerin stablecoin ihraç edebileceğini de ele alıyor: ihraççılar için ihtiyatlı gereklilikler ve FDIC sigortalı statüsü belirliyor (yani sadece federal mevduat sigortasına hak kazanabilecek düzenlenmiş kurumlar). Gerçek zamanlı itfa zorunlu hale getirildi – kullanıcılar istendiğinde stablecoin'leri gerçek dolarlara geri çevirebilmelidir. Yasa tasarısı, hem düzenlendiği takdirde stablecoin'lerin dijital çağda ABD doları egemenliğini güçlendirebileceği görüşü tarafından kısmen yönlendirildi. Hazine Bakanı Scott Bessent, bunun USD stablecoin pazarının önümüzdeki on yılda neredeyse sekiz kat büyüyerek 2 trilyon dolara ulaşmasına yardımcı olabileceğini Kongre'ye iletti. Yasa yapıcılar, bunun varlık sınıfını "meşrulaştıracağını" ve stablecoin'leri güvenle finansal sisteme entegre edeceğini söylüyorlar. Bir tanesi, "Stablecoin'ler çok uzun süredir düzenleyici bir gri bölgede faaliyet gösterdi… GENIUS Yasası, sorumlu yenilik için koruma kılavuzları oluşturarak bunu değiştiriyor" dedi.

Ancak, yasa henüz yürürlüğe girmedi – Senato'da iki partili destekle 68-30 geçti, ancak hala Temsilciler Meclisi (Cumhuriyetçi kontrolündeki) onayını ve ardından Başkan'ın imzasını bekliyor. Başkan Donald Trump yönetiminin genellikle kripto yanlısı olduğu (Trump'ın kendi işletmelerinin bile bir stablecoin başlattığı, çıkar çatışması tartışmalarını artırarak) göz önüne alındığında, bir yasa tasarısının veya benzer bir versiyonunun 2025 içinde yasalaşması bekleniyor. Siyasi drama vardı: Elizabeth Warren gibi bazı Demokratlar yasayı şiddetle karşı çıkararak, bunun stablecoin pazarını "hızlandıracağını, başkanın yolsuzluğunu kolaylaştıracağını ve finansal istikrarı ve tüketici korumasını zayıflatacağını" savundu. Trump'ın bir stablecoin şirketiyle aile bağlarına işaret ettiler ve yasada daha sıkı kara para aklama karşıtı kurallar ve yabancı ihraççılara yasak getirilmesini talep ettiler. Bu konuların Meclis versiyonunda tekrar gözden geçirilebileceği belirtiliyor.

Bir yasa kabul edilirse, ABD belirsiz bir yama çalışmasından net bir rejime geçiş yapacak: stablecoin'ler, bankalar veya menkul kıymetler olarak tam anlamıyla değil, ancak her ikisinin de unsurlarını içeren yeni bir kategoride düzenlenen finansal ürün olarak ele alınacak. Denetim muhtemelen bankacılık düzenleyicilerine (ihraççı lisanslaması için) ve muhtemelen Federal Rezerv'e (sistemik stablecoin denetimi için) ortak bir sorumluluk getirecektir. Yasal netliğin sağlanması olasılığı piyasayı zaten etkiledi: ABD düzenlemelerine tabi stablecoin'ler, USDC ve Paypal'ın PYUSD gibi yenileri beklenen kurallara uyum sağlıyor ve Tether'ın ihraççısı bile büyük Hazine rezervini kabul etti (ancak Tether'ın kendisi ABD onayını belki de istemiyor olabilir). Kripto borsaları, bir yasa kabul edilirse yalnızca uyumlu stablecoin'lerin ABD kullanıcıları için izin verileceğini öngörerek, listelerini düzenli paralara doğru proaktif olarak değiştirdi.

Ayrıca eyalet düzeyindeki eylemler de dikkate değer: federal yasadan önce bile bazı ABD eyaletleri kendi kurallarını ilerletmiştir. New York'un NYDFS'si, kendi rejimi altında ihraç edilen herhangi bir stablecoin için sıkı denetim uygular (denetim, rezerv teyidi – Paxos'un BUSD'si bu durumdaydı, durdurulana kadar). Diğer bazı eyaletlerin para iletici yasalarında stablecoin bölümleri vardır veya kriptoya özgü yasa tasarılarını geçirmektedirler. Ancak federal bir yasa bunları geçersiz kılacak ve muhtemelen birleşik bir pazar yaratacaktır. ABD düzenleyicileri, Federal Rezerv gibi, stablecoin'ların hızla ölçeklenip banka mevduat fonlamasında potansiyel bir rahatsızlık yaratabileceği konusundaki endişelerini dile getirmiştir. Fed Başkanı Jerome Powell, 2023'te stablecoin'lerin, yaygın olarak kullanılırsa, banka parası ile aynı düzeyde düzenlemeye tabi tutulması gerektiğini söyledi. GENIUS Yasası, etkin bir şekilde, bu yöne doğru ilerleyerek, sadece sigortalı mevduat türü kurumların (veya benzer şekilde denetlenen kuruluşların) bu tokenleri ihraç etmelerine izin veriyor.

Bu arada, ABD kurumları hala aktif: Gary Gensler yönetimindeki SEC, bazı stablecoin'leri belirli bağlamlarda menkul kıymet olarak gördüğünü ima etmiştir ve Hazine, stablecoin ihraççılarının bankalar gibi düzenlenmesi çağrısında bulunan Başkan'ın Çalışma Grubu tartışmalarına öncülük etmiştir. Bununla birlikte, yasama momentumu ABD'nin stablecoin'leri yasaklamak yerine düzenlenmiş finansal sisteme açıkça yasallaştırma ve yönlendirme yolunda olduğu şeklinde bir işaretidir. Bu, netliğin stabilcoin'ların günlük ticarette güvenle gelişmesine izin vereceğini savunan endüstri destekçileri için olumlu bir işarettir.

Avrupa: MiCA, Stablecoin'leri Denetime Alıyor

Avrupa Birliği, kapsamlı Kripto Varlıklar Piyasaları düzenlemesi (MiCA) ile proaktif bir duruş sergilemiştir. 2023 yılında kabul edilen MiCA, 2024 yılında aşamalı olarak devreye girerek stablecoin’ler de dahil olmak üzere kripto varlıklar için tam bir çerçeve oluşturmaktadır (birden fazla varlık veya tek bir fiat’a referans yapmalarına bağlı olarak "varlık-referanslı tokenler" ve "e-para tokenler" olarak adlandırdığı stablecoin’ler). Haziran 2024 itibarıyla, MiCA’nın stablecoin hükümleri resmi olarak yürürlüğe girmiştir ve AB’yi, özel stablecoin kurallarına sahip ilk yargı alanlarından biri yapmıştır.

MiCA kapsamında, tek bir fiat para birimine sabitlenmiş herhangi bir stablecoin (örneğin, euro stablecoin veya dolar stablecoin) "e-para tokeni" (EMT) olarak kabul edilir ve bir kredi kurumu veya özel bir lisans alan bir kuruluş tarafından ihraç edilmelidir. Temelde, stablecoin’ler e-para’ya benzer şekilde ele alınır. İhraççılar, sürekli olarak 1:1 oranda mevcut rezervlere sahip olmalı, sahiplerinin istedikleri zaman itfa etmeleri için haklara sahip olmalıdır ve sahiplerine faiz ödeyemezler (stablecoin'lerin faiz getiren hesaplar gibi rekabet etmesini önlemek amacıyla). "Varlık-referanslı tokenler" (ART’ler) için, para birimi veya emtia sepetine referans yapabileceklerinden, ek kurallar ve denetim vardır (ancak fiilen çoğu mevcut stablecoin tek para birimlidir). MiCA, ödeme için kullanılan büyük stablecoin’leri hacim sınırlarına tabi tutar: bir EMT’nin euro cinsinden olmayan (örneğin, bir USD stablecoin) üç ay boyunca günlük yaklaşık 200 milyon €’luk işlem hacmiyle kullanılması halinde, düzenleyiciler, AB’deki etkinlikleri üzerinde sınırlamalar getirebilir. Bu hüküm, USDT gibi yabancı para birimi stablecoin’inin Euro bölgesi ödemelerinde çok yaygın hale gelebileceği ve euro’yu zayıflatabileceği endişesiyle motive edilmiştir. Etkili olarak, euro olmayan stablecoin ihraççılarının, tokenin Avrupa’daki kullanımını izlemelerini ve potansiyel olarak sınırlamalarını zorlar.

Uyum ve etki: 2024 sonuna kadar, Avrupa'ya hizmet veren stablecoin ihraççıları MiCA kapsamında kayıt yaptırmalıdır. Bazıları önceden uyum sağladı – Circle, MiCA'nın rejimi altında EUROC ve USDC sunmak için Fransa'nın bir kripto lisansı aldı. Ancak Binance, MiCA ve yerine AB kullanıcıları için euro-para stablecoin’lerine geçerek Avrupa’da kendi BUSD’sine desteği sona erdireceğini duyurdu. Avrupa’daki bazı borsaların, MiCA uygulaması öncesinde, USDT'yi Avrupa müşterileri için listeden çıkardıkları bildirildi, zira USDT'nin ihraççısı AB yetkilendirmesi talebinde bulunmamıştı. Bu, likidite kaymalarına neden oldu: örneğin, Curve’ün euro stablecoin havuzları, AB kullanıcılarının ağ dolarına veya agEUR'a (Euro stablecoin’ler) geçmesiyle daha fazla hacim gördü, ancak bunlar hâlâ nispeten küçük (10 milyon € birleşik piyasa değeriyle). Bu, Avrupa’da, düzenleyici kolaylıklar nedeniyle euro destekli stablecoinlerin tercih kazanabileceği, dolar stablecoin’larının ise sürtüşmelerle karşılaşabileceği bir parçalanma olasılığını göstermektedir, aksine ihraççılar, AB kaydı üzerinden geçmezlerse.

MiCA ayrıca yüksek şeffaflık talimatı vermektedir – üç aylık rezerv raporları, denetçiler için denetim hakları vb. ve ihraççılar için sermaye gereklilikleri bulunmaktadır. Avrupa Bankacılık Otoritesi, önemli stablecoin ihraççılarını denetleyecektir. Genel olarak, AB’nin yaklaşımı, stablecoin’leri mevcut finansal düzenleyici çerçeveye entegre etmektir: yaygın olarak kullanıldığında bankacılık parası gibi ele almak, riskleri minimize etmek ancak bu sınırlamalar içinde yeniliğe izin vermek. Tüketici koruması odak noktasıdır – itfa için net haklar, ihraççılar üzerinde kayıplar için sorumluluk ve kurun nasıl korunduğuna dair açıklamalar.

Bireysel Avrupa ülkeleri şimdi büyük ölçüde MiCA ile uyumlu hale geldi,Translation with skipped Markdown links:

Ancak bazıları ara önlemler aldı: Almanya daha önce stablecoin'lerin euro'nun yerini almaması gerektiğini belirtmişti, Fransa ise stablecoin projelerinin merkez bankası tarafından onaylanmasını gerektiren yönergeler yayınlamıştı, vb. Bu önlemler, birleşik MiCA kurallarına tabi olacaktır. Birleşik Krallık, Brexit sonrası kendi yolunu çiziyor: 2023 yılında, Birleşik Krallık, ödemelerde kullanılan "stable token"lerin Bank of England gözetimine alınmasını içeren Finansal Hizmetler ve Piyasalar Kanunu'yu kabul etti. Birleşik Krallık, belirli stablecoin'lerin dijital ödemelerin geçerli bir biçimi olarak tanınmasını amaçlıyor. 2024 yılında, HM Treasury, stablecoin ihraççılarını denetlemek ve potansiyel olarak sistemik stablecoin'leri doğrudan BoE gözetimine almak için bir rejim üzerinde danıştı. 2025 yılına kadar, Birleşik Krallık'ın ayrıntılı kuralları yürürlüğe koyması bekleniyor – muhtemelen ihraççılar için 1:1 destek ve onay gerektiren ABD yaklaşıma benzer şekilde. BoE ayrıca bir dijital sterlin üzerinde araştırmalar yapıyor, ancak bir perakende CBDC'nin, piyasaya sürülürse, özel stablecoin'lerle yan yana var olacağını ve bunların yerine geçmeyeceğini belirtti.

Asya: Kucaklamadan Yasağa Çeşitli Yaklaşımlar

Asya, stablecoin duruşlarında bir yama işi sunuyor: bazı finansal merkezler stablecoin'ler için düzenlenmiş ortamlar yaratırken, diğerleri kriptoyu geniş ölçüde yasaklayarak dolaylı olarak stablecoin kullanımını sınırlıyor.

Japonya, stablecoin düzenlemesinde erken hareket eden bir ülkeydi. Haziran 2023'te yürürlüğe giren bir yasa, yalnızca lisanslı bankaların, kayıtlı para transfer acentelerinin ve güven şirketlerinin Japonya'da stablecoin ihraç edebileceğini belirledi. Yasa, esasen stablecoin'leri dijital para olarak ele alıyor ve ihraççıların yasal denetime tabi olduğunu garanti altına alıyor. Ayrıca, Japonya'da satılan herhangi bir yabancı stablecoin'in eşdeğer standartları karşılaması gerekiyordu. Sonuç olarak, 2024 yılından itibaren Japon finansal kurumları, yeni çerçeve altında kendi yene endeksli stablecoin veya tokenlerini ihraç etmeye başladı – örneğin, Mitsubishi UFJ Trust, banka tarafından ihraç edilen stablecoin'lar için "Progmat Coin" platformunu başlattı ve daha küçük bankalar, JPYC (bir yen stablecoin) gibi tokenlar ihraç etti. Bu, Japonya'nın nakitsiz ödemeler için yaptığı itici güçle örtüşüyordu: Japonya Bankası, nakitsiz ödeme kullanımının 2024 yılına kadar %42.8'e yükseldiğini belirtti ve yetkililer stablecoin'lerin ve gelecekteki bir CBDC'nin perakende ödemelerde yan yana var olabileceğini öne sürdü. Bu yüzden Japonya'nın duruşu kontrollü bir açıklık: stablecoin'lere sıkı bir düzenlemeye tabi bir yapı içinde izin veriyor, çoğunlukla mevcut finansal kurumlar aracılığıyla.

Singapur da benzer şekilde fintech inovasyonunu kucaklıyor, ancak dikkatli bir şekilde. Singapur Para Otoritesi (MAS), 2022 yılında stablecoin'lerin yüksek kaliteli likit varlıklarla tamamen desteklenmesi ve ihraççıların zamanında geri çekimin (5 gün içinde) sağlanması gerektiğini öneren yönergeler sundu. 2024 yılına kadar, MAS stablecoin'ler için tam 1:1 destek ve zamanında geri çekim zorunluluğunu belirleyen kuralları sonlandırıyordu. Singapur, Asya'da düzenlenmiş stablecoin'lerin merkezi olmaya hazırlanıyor – halihazırda XSGD (Singapur doları stablecoin) gibi önemli projelere ev sahipliği yapıyor ve stablecoin kullanımının DeFi test alanlarında denenmesini teşvik ediyor. Birçok kripto şirketi (örneğin Circle) Singapur varlıklarıyla uyum hazırlıklarına başladı. Singapur'un yaklaşımı, rezervlerin kalitesine, geri çekim haklarına ve ihtiyatlı düzenlemelere vurgu yaparak, beklenen ABD yaklaşımıyla benzerlik gösteriyor.

Hong Kong, yıllarca süren temkinli tutumdan sonra bir kripto ve stablecoin merkezi olma arayışında manşetlere çıktı. Aralık 2024'te, Hong Kong hükümeti stablecoin ihraççıları için kapsamlı bir lisanslama rejimi oluşturmak üzere bir Taslak Stablecoin Yasa Tasarısı sundu. Bu tasarı hızla ilerledi: Mayıs 2025'te, Hong Kong Yasama Konseyi, fiat destekli stablecoin ihraç eden veya Hong Kong'u hedefleyen bir stablecoin düzenlemesi işleyen (gözetim, cüzdanlar vb.) herhangi bir firmanın HK Para Otoritesi tarafından lisanslanması gerektiğine dair Stablecoin Yasası'nı kabul etti. Kurallar, yüksek kaliteli likit varlıklarda birebir rezervler, denetimler ve sıkı sermaye ve risk yönetimi gerektirir. İlginç bir şekilde, Hong Kong bu rejim kapsamında herhangi bir fiat cinsine endeksli stablecoin'lere (sadece HKD değil) izin verecek - bu durum HK'nin küresel finans merkezi yaklaşımını yansıtıyor. Halihazırda, Standard Chartered Bank, düzenlemeler yürürlüğe girdiğinde Hong Kong dolarına endeksli bir stablecoin başlatmak için bir ortaklık duyurdu. Hong Kong düzenleyicileri bunu "programlanabilir finans" ve inovasyon için çok önemli olarak görüyor; dünyanın dört bir yanından stablecoin ihraççılarının ilgisini çekecek güvenli bir ortam oluşturmak istiyorlar. Bazı Çin bankalarının HK’de CNH (offshore yuan) stablecoin ihraç etmeyi araştırdığı bildirildi. Yeni yasa ayrıca yan hizmetleri ele alıyor – örneğin, stablecoin’ler için cüzdan sağlayıcılarının lisans alması gerekecek, bu da tüm ekosistemin denetlendiğinden emin olunmasını sağlıyor.

Ana kara Çin ise tersine, vatandaşları için kripto para ticareti ve stablecoin’ler üzerinde katı bir yasak uyguluyor. 2017 yılında kripto borsalarını yasakladıktan ve 2021’de madenciliği yasakladıktan sonra, Çin Resmi Dijital Para Birimi olarak Dijital Yuan'ı (e-CNY) tanıttı. Çin Halk Bankası, USDT gibi özel stablecoin'lerin Çin'de yasal olmadığını açıkça belirtti. 2023–2024 yıllarında, sermaye kaçışı ve kara para aklama amacıyla Tether kullanmayı içeren grupları tutuklayarak USDT'nin tezgah üstü ticaretine yönelik önlemler uygulandı. Bir zamanlar USDT değişimini kolaylaştıran birçok Çinli tezgah üstü broker, ya faaliyetlerini durdurmak ya da yurt dışına taşımak zorunda kaldı. Çin'in duruşu, yalnızca devlet tarafından ihraç edilen CBDC ve resmi dijital ödeme platformlarının (Alipay, WeChat Pay gibi) yuan işlemlerine izin verdiği yönünde. Ancak, Çinli bireyler çeşitli yollar buluyorlar – bazıları stabilcoinleri Hong Kong veya denizaşırı hesaplar üzerinden almayı sürdürüyor. Ama resmi olarak, herhangi bir yerli stablecoin faaliyeti yasaklı ve odak noktası milyonlarca kullanıcısı bulunan dijital yuan'ı genişletmek. Çin'in yaklaşımı, yabancı stablecoin’lere yönelik egemen direncin bir örneğini teşkil ediyor: hükümet stablecoin'lerin (özellikle USD tabanlı olanların) popüler hale gelmesi durumunda para ikamesi ve sermaye çıkışları konusunda endişeli, bu yüzden parasal kontrolü sağlamak için kullanımlarını önceden engelledi.

Diğer Asya ülkeleri çeşitlilik gösteriyor: Güney Kore henüz ülke içinde stablecoin ihraç etmeyi yasallaştırmadı; yatırımcı koruması bağlamında stablecoin'leri ele alabilecek kripto yasalarını tasarlıyor. Bu arada, Kore won'una endeksli stablecoinler var ama çoğunlukla dış platformlarda ticaret yapıyorlar. Hindistan genel olarak kriptoya çok kısıtlayıcı (ağır vergiler ve bankacılık yasakları nedeniyle oradaki kripto faaliyetleri sınırlı; stablecoin'ler resmi olarak pek kullanılmıyor, bazı Hindistanlılar dolara karşı korunma aracı olarak peer-to-peer USD stablecoin kullanıyor). Tayland ve Malezya, para birimlerini taklit eden özel stablecoin'lere karşı uyarılarda bulundu (Tayland 2021'de Terra tarafından çıkan baht destekli bir stablecoin'i yasakladı). Öte yandan, BAE (Dubai/Abu Dhabi) kripto-dostu rejimlere sahip ve sanal varlık yasaları altında stablecoin ihracına izin verecektir – 2024 yılında, Dubai’nin VARA, ödeme tokenları için lisans aldığında stablecoin’leri dahil etti. Suudi Arabistan ve diğer Körfez ülkeleri, ortak olarak CBDC'leri keşfetmekle birlikte blokzincir firmalarına yatırım yapıyor (bazı Suudi petrol anlaşmalarında settlement için stablecoin kullanılması düşünüldü, ancak henüz kamuya açıklanmadı). İsrail, kripto inovasyonuna açık ve 2023 yılında İsrail devlet bankası tarafından başlatılan bir stablecoin (Bank Leumi tarafından Shekel-token) yaklaşımına kontrollü bir testle tanık oldu.

Genel olarak, birçok ülke uluslararası organların rehberliğini takip ediyor: Finansal İstikrar Kurulu, Temmuz 2022'de stablecoin'lerin ticari banka parasıyla eşdeğer standartları karşılaması gerektiğini öneren tavsiyeler yayınladı, yaygın bir şekilde kullanılmak istiyorlarsa ihtiyatlı gereklilikler ve geri çekim haklarını da içermeli. Uluslararası Ödemeler Bankası da stablecoin'lerin finansal istikrarı tehdit etmemesi gerektiğini vurguladı ve merkez bankalarını daha güvenli alternatifler olarak CBDCleri değerlendirmeye teşvik etti. G20'nin maliye bakanları, 2023’te, bu prensiplere uygun olarak düzenlemeleri koordine etme konusunda mutabık kaldı. Böylece bir yakınsama görüyoruz: tam destek, geri çekim üzerinde yasal netlik ve uygun denetim gerektirirken aksi halde stablecoin faaliyetlerini kısıtlayın. Stablecoin'lere izin verilen yerlerde bile, geleneksel para ile "aynı risk, aynı düzenleme" paralelliği için bir baskı var.

Afrika ve Latin Amerika: Düzenlemeden Daha Hızlı Benimseme

Afrika ve Latin Amerika gibi bölgelerde, stablecoin kullanımı düzenleyici rejimler geliştirilmeden daha hızlı bir şekilde arttı. Yukarıda belirtildiği gibi, Nijerya, Kenya, Arjantin ve Brezilya gibi ülkeler, ekonomik faktörler nedeniyle yüksek stablecoin kabulü yaşıyor. Düzenleyiciler bu duruma yetişmeye çalışıyor:

Afrika'da, birkaç ülkenin henüz stablecoin'ler için özel düzenlemeleri yok, ancak bazıları kriptoyu mevcut çerçevelere entegre ediyor. Nijerya - dünyanın stablecoin kullanımında lideri olmasına rağmen - resmen biraz paradoksal bir duruşa sahip: merkez bankası 2021'de bankaların kripto borsalarına hizmet vermesini yasaklayarak kripto ticaretini gayri resmi kanallara itti. Bir hükümet alternatifi sağlamak için bir eNaira CBDC başlattı, ama stablecoin'lere kıyasla benimsenmesi düşük kaldı. Ancak, Nijerya Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu 2022'de, bazılarına uygunsa kripto varlıklarını menkul kıymetler veya dijital varlıklar olarak ele alan kurallar yayımladı ve gelecekteki kurallarda stablecoin'lerin yatırım araçları veya e-para eşdeğerleri olarak tanınabileceğine dair ipucu verdi. 2025 yılına kadar, kamuoyunun geniş çaplı benimsemesi göz önüne alındığında, Nijeryalı düzenleyicilerin, uygun KYC/AML kontrolleriyle birlikte ödeme ve havale için stablecoin'leri meşrulaştıracak bir çerçeveyi araştırdığı bildiriliyor.

Kesin yasakların kullanımı durdurmadığını fark ediyorlar, dolayısıyla düzenlemek ve ondan faydalanmak daha iyi. Diğer Afrika düzenleyicileri, Güney Afrika'nın FSCA'sı gibi, kripto varlıklarını (stablecoin'leri de içerecek şekilde) mevcut yasalar uyarınca finansal ürünler olarak sınıflandırdı, bu da sağlayıcıların lisans almasını gerektiriyor. Güney Afrika, stablecoin'lere özel bir şekilde hitap etmeyi bekliyor, kendi kurumlarının ilgisini göz önünde bulunduğunda (bahsedilen Absa bank, yeni kuralların beklentisi içinde stablecoin odaklı hizmetler için hazırlanıyor). Kenya ve Gana merkez bankaları uyarı notları yayınladı ancak stablecoin tabanlı uygulamalara dahil edilebilecek inovasyon alanları da oluşturdu.the entire Amazon platform). This proliferation could spur innovation but also intensify regulatory scrutiny.

• Evolving Regulatory Frameworks: As countries refine their rules, we’ll see a clearer differentiation between countries that have favorable stablecoin laws and those that impose stringent restrictions. This could influence where companies choose to base their operations, emphasizing the global competition for fintech innovation. Moreover, interoperability standards and technical compliance measures will shape how seamlessly stablecoins integrate across borders.

• Technological Advancements: Advances in blockchain technology could further optimize stablecoin transactions in terms of speed, cost, and energy efficiency. Innovations such as layer 2 solutions or new consensus mechanisms might enhance scalability, while privacy-oriented tech may address concerns over data security and compliance simultaneously.

• Challenges with Systemic Importance: If stablecoins become systemically important, akin to major financial institutions, they could face additional layers of oversight, including stress testing and liquidity requirements similar to those for banks. The challenge will be balancing innovation with system-wide stability to prevent systemic risks.

In summary, stablecoins represent a transformative force in finance with the potential to reshape payment systems and offer new economic opportunities. The extent of their impact will depend on the delicate balance between innovation and regulation, as well as the overall receptiveness of financial ecosystems to embrace digital transformation. The ongoing dialogue among policymakers, industry stakeholders, and international organizations will be critical in shaping a stablecoin future that benefits all.Content: pazar yeri işlemleri). Düzenleyicilerin bunları izlemeleri ve adil bir oyun alanı sağlamaları gerekecek. GENIUS Yasası'nın geçişinin ABD'de böyle bir yeniliği tetiklemesi bekleniyor.

• İnteroperabilite Çözümleri: Şu anda stabilcoin likiditesi farklı blok zincirlerinde (Ethereum, Tron, Solana, vb.) parçalanmış durumda. Zincirler arası köprüler ve stablecoin'lerin zincirler arasında güvenli bir şekilde hareket etmesine olanak tanıyan Chainlink'in CCIP gibi projeler gibi çabalar interoperabiliteyi geliştirmek için devam ediyor. Bu, bir ağda stablecoin kullanmanın likiditeyi hapsettiği endişesini giderebilir. Aynı zamanda düzenleyicilerin köprülere dikkat etmeleri gerektiği anlamına gelir (çünkü burada bir istismar olursa, tokenler kaybolursa veya çoğaltılırsa dolaylı olarak bir stabilcoin'in teminatını etkileyebilir).

• Yüksek Faiz Oranları ve İş Modelleri: Tether ve Circle gibi stabilcoin ihraççılarının 2023–2024 yıllarında başarılı olmasının bir nedeni rezervlerdeki yüksek faiz oranıydı - etkili bir şekilde Hazine'deki on milyarlarca dolar üzerinden %5 kazandılar. Bu, onları sadece karlı yapmakla kalmadı, aynı zamanda stabilcoin kullanıcılarının bu faizden faydalanması gerektiği sorusunu da ortaya çıkardı. Şu ana kadar, çoğu ihraççı faizi kendileri tuttu (operasyonları finanse ediyorlar veya kâr elde ediyorlar); Maker'ın DAI'si belirtildiği gibi DAI Tasarruf Oranı aracılığıyla bir kısmını paylaşmaktadır. Rekabetçi bir piyasada, ihraççıların kullanıcıları çekmek için faiz veya ödül sunmaya başladığını görebiliriz. Ancak, bazı yargı bölgelerinde (AB'nin MiCA'sı) stabilcoin bakiyelerine faiz ödemeyi yasaklarlar, böylece bunların banka hesaplarına benzer yatırım ürünlerine dönüşmesini önlerler. Sonuç, stabilcoin'lerin tasarruf için mi yoksa sadece işlemler için mi cazip olduğunu şekillendirebilir.

• CBDC'lerle Entegrasyon: Merkez bankası dijital para birimleri piyasaya sürüldükçe (AB bu on yılın sonunda dijital bir euro çıkarabilir; Fed dijital bir dolar araştırıyor) bir etkileşim olacak. Bazıları iki katmanlı bir sistemi öngörüyor: merkez bankaları CBDC'yi düzenlenmiş aracılara sağlıyor, onlar da dağıtıyor veya hatta stablecoin'lerini desteklemek için kullanıyorlar (örneğin, %100 CBDC tarafından tamamen teminatlandırılmış bir stabilcoin var olabilir – özel yeniliğin faydalarını merkezi bankanın parasının sağlamlığı ile birleştirir). Hong Kong'un muhtemel e-HKD ile stablecoin'leri anması bir örnek. CBDC'ler ve stablecoin'lerin tam olarak nasıl bir arada var olacakları henüz görülmedi, ancak bu illa ki birbirlerini dışladıkları anlamına gelmez. Net olan şu ki, merkez bankaları nihai parasal egemenlik kontrolünü elinde tutmak istiyorlar, bu da stablecoin'lerin merkez bankası parasının değeri ve geri ödenebilirliğine bağlı çerçevelerle demirleneceklerini gösteriyor.

• Sistemik Riski Ele Alma: Eğer stabilcoin'ler büyümeye devam ederse, düzenleyiciler bazılarını sistemik olarak önemli olarak belirlemeyi düşünebilirler (bazı para piyasası fonları veya takas merkezlerinin SIFI olarak kabul edilmesi gibi). Bu, daha sıkı denetim, Fed izleme ve acil durum likiditesine erişim gibi gereklilikleri beraberinde getirebilir. State Street’in CEO'sunun stabilcoin'lerin "Hazine arzı büyümesini aşabileceği" sözleri, yeni alıcıların ihtiyaç duyulduğunu gösteriyor ve bu, geleneksel piyasaların bile makro etkilerine göz attığını gösteriyor. Tersine, büyümeleri faydalı olabilir – hükümet borcu ve ödeme inovasyonunda sürekli bir talep sağlayabilir.

• Teknolojik İyileştirmeler: Sürekli teknoloji geliştirmeleri, stabilcoin'leri daha verimli hale getirmeyi hedefliyor. Katman-2 ölçeklendirme (örneğin, Ethereum'da Optimistic veya ZK rollup'lar) işlem maliyetlerini önemli ölçüde azaltabilir, mikro işlemleri mümkün kılabilir. Ayrıca gizlilik özellikleri araştırılıyor (çünkü tüm işlemlerin bir blok zincirde halka açık olması dezavantajlara sahiptir) – sıfır bilgi kanıtları hala düzenleyici kontrollerle uyumlu özel stablecoin işlemlerine izin verebilir. Gizlilik ve uyumluluk arasındaki denge önemli bir tartışma olacak: çok fazla anonimlik düzenleyici alarmını artırır; çok az gizlilik ve kullanıcılar her ödemenin izlenebilir olmasını istemeyebilir. Miktarların gizlendiği ama bir kimlik tespitiyle düzenleyicilere açıklanabileceği programlanabilir gizlilik gibi çözümler stabilcoin'ler için ortaya çıkabilir.

• Küresel Koordinasyon veya Rekabet: Fransa, Japonya ve G7’deki diğer ülkeler, Facebook’un Libra planlarından sonra özellikle stabilcoin'ler için uluslararası standartlar savundu. Stabilcoin akışlarıyla ilgili bilgi paylaşımı üzerine anlaşmalar veya anlaşmalar görebiliriz, çünkü bunlar sınır ötesi doğaya sahip. Diğer taraftan, bazı yetki alanları (Hong Kong, Singapur ve BAE gibi) meşru stabilcoin işletmelerini çekmek için belirgin kurallar ve fintech dostu ortamlar sunarak yarışabilirler. Bu rekabet, altında yatan düzenleyici yarışa yol açmazsa yeniliğe fayda sağlayabilir. Şu ana kadar, rekabet daha çok düzenlemenin kalitesindedir, gevşekliğinde değil, bu sağlıklı bir işarettir.

Zorluklar devam ediyor: düzenleyici boşluk (bazı ihraççılar hafif düzenlenmiş bir cennetten faaliyet gösterebilir – kullanıcılar/tüccarlar daha sonra bunu daha yüksek risk olarak görebilir), akıllı sözleşme saldırıları (bir stabilcoin’in kodunda veya ilgili DeFi sözleşmesinde bir hata hala kayıplara neden olabilir, bu yüzden denetimler ve sigorta mekanizmalarına ihtiyaç duyulur) ve kullanıcı eğitimi (birçok ana akım kullanıcı hala stabilcoin'leri anlamıyor veya “stabilcoin” teklifleri olduğunu iddia eden dolandırıcılıklardan kandırılabilir). Düzenleyici netlik meşru sağlayıcılara yardımcı olur ama kötü aktörleri tamamen ortadan kaldırmaz – sahte stabilcoin'lere (örneğin, destek olduğunu iddia edip hiçbir dayanağı olmayanlar) karşı uygulama önemini koruyacak.

Sonuç olarak, 2025'te stabilcoin'ler bir dönüm noktasında. Kabul edilme oranları tüm zamanların en yüksek seviyesinde ve ticaretten havalelere kadar kullanım senaryolarını yerine getiriyorlar, hatta geleneksel para piyasalarını etkiliyorlar. Aynı zamanda, dünya genelindeki düzenleyiciler yeniliği kontrol altında tutmayı ve riskleri sınırlamayı amaçlayan ilk kapsamlı kuralları uyguluyorlar. Önümüzdeki yıllar, bu düzenleyici çerçevelerin pratikte ne kadar iyi çalıştığını gösterecek: İdeal olarak, daha fazla istikrar ve güven getirecek, ana akım kurumlar ve kullanıcıların stabilcoin'lerle daha fazla etkileşimde bulunmalarını teşvik edecekler. Bu gerçekleşirken, stabilcoin'ler, küresel işlemleri daha hızlı, daha ucuz ve daha erişilebilir hale getirerek potansiyellerini gerçekten gerçekleştirebilirler.

Uzmanlar, bunu başarmanın kripto endüstrisi ile düzenleyicilerin iş birliğini gerektireceğine dikkat çekiyor. Dünya Ekonomik Forumu'nun bir raporu, "Açık ve bir biçimde belirlenmiş kurallar stabilcoin'lerin kullanımını genişletmeye yardımcı olabilir," diye gözlemlemiş, daha fazla düzenleyici netliğin, ek saygın ihraççıların alana girmesinin önünü açabileceğini belirtiyor. Bu durumun fintech ve banka katılımcıları ile gerçekleştiğini zaten gözlemliyoruz. Her şey yolunda giderse, stabilcoin'ler sonunda günlük finansın arka planına kaybolabilir – insanlar tarafından düşünmeden kullanılan hızlı dijital dolarlar/eurolar/etc. olarak bilinir. Zorluklara rağmen, stabilcoin'ler geleneksel para biriminin güvenini modern teknolojinin verimliliği ile harmanlayarak finansal peyzajın kalıcı ve büyüyen bir parçası olmaya hazır görünüyorlar. Bir endüstri CEO'sunun ifade ettiği gibi, "Stabilcoin'leri bir oyun değiştirici olarak görüyoruz. ... geleneksel ödemeler için daha hızlı ve daha uygun maliyetli bir alternatif sunarak". Dünya finansal düzenleyicileri, doğru koruyucu önlemlerle bu oyun değişikliğinin olumlu bir gelişme olabileceği ve stabilcoin dalgasının tüketiciler ve ekonomiler için yönetilebileceği konusunda bahis yapıyorlar.