JPYC Inc., 27 Ekim'de Japonya'nın ilk regüle edilen yen'e sabitlenmiş stabilcoinini piyasaya sürdü ve dünyanın üçüncü büyük döviz piyasasına uygunluk odaklı dijital para altyapısı sundu. Şirket, hedefliyor U.S. para biriminde denominated olan $297 milyar stabilcoin sektöründe doların neredeyse tam hakimiyetine meydan okumak istiyor.
Bilinmesi Gerekenler:
- JPYC, Japonya'nın 100% rezerv yedeklemeyi yen mevduatları ve devlet tahvillerinde gerektiren sıkı düzenleyici çerçevesi altında üç yıl içinde 67 milyar dolarlık ihraç hedefliyor
- Şirket, işlem ücretlerinden ziyade rezervlerden elde edilen faizlerden gelir sağlıyor, fakat iki yılda 1.4 yüzdelik puan artarak %1.6'ya yükselen Japon devlet tahvili getirilerinin yükselmesiyle yüzleşiyor
- Japonya'nın borç/GSYİH oranı %250'yi aşarak, sabit getiri tahvili getirilerine dayanan stabilcoin ihraççılarının birincil gelir kaynağı olarak mali baskılar yaratıyor
Düzenleyici Çerçeve Pazar Girişini Şekillendiriyor
Japonya, milyarlarca değeri silen TerraUSD çöküşünden birkaç ay sonra, Haziran 2023'te stabilcoin düzenleme yapısını kurdu. Ödeme Hizmetleri Yasası bankaları, fon transfer operatörlerini ve güven şirketlerini ihraç kısıtlamaktadır. Hepsi, ihraç ettikleri stabilcoinlerden eşit veya daha büyük rezervler sürdürmek zorundadır, bu rezervler yen mevduatlar ve Japon devlet tahvillerinde tutulur.
JPYC, yeni düzen altında lisanslanan ilk Type II fon transfer operatörü olarak faaliyet gösteriyor.
Atama, düzenlenmiş platform işlemleri için işlem başına 1 milyon yen sınırı dahil olmak üzere kısıtlamalarla birlikte gelir. Japon döviz piyasası küresel ticaret hacminin yaklaşık %17'sini temsil ederken, yen uluslararası yerleşim işlemlerinde daha küçük bir payı temsil ediyor.
Şirket, dolaşımda 10 trilyon yen hedefini üç yıl olarak belirledi, bu da mevcut döviz kurlarında yaklaşık 67 milyar dolara eşittir. Bu hedef, USDC'nin 40 milyar dolarlık pazar sermayesine yaklaşıyor. Regüle edilen, yen'e dayalı bir tokenin dolar denominasyonlu alternatiflere alışık kullanıcıları çekip çekemeyeceği belirsizliğini koruyor.
İş Modeli Faiz Oranı Baskılarıyla Karşı Karşıya
JPYC, ihraç, iade ve transfer ücretlerini ortadan kaldırıyor. Şirket bunun yerine, mevduatlarda ve devlet tahvillerinde tutulan rezervlerden faiz topluyor. Japon devlet tahvilleri yaklaşık %1 getirir ve dolaşımdaki her bir trilyon yen, yaklaşık 10 milyar yen brüt kar üretir.
Analistler, bu yaklaşımda güvenlik açıkları belirledi.
Piyasa yorumcusu @ghoulpresident, X'de Japon 10 yıllık devlet tahvili getirilerinin %1.6'ya ulaştığını ve son iki yılda 1.4 puan arttığını belirtti. "Getirilerde %1'lik bir artış bile, yeni ihraç edilen borç başına yılda 100 milyar yenin üzerinde ek faiz maliyetine yol açar," diye yazarak borç/GSYİH oranı 250%'nin üzerinde olan mali sıkıntıya işaret etti.
Getirilerin artması devlet borçlanma maliyetlerini artırır ancak JPYC gibi tahvil sahipleri için getirileri de artırır.
Denge önemlidir. Daha yüksek getiriler, şirketin mevcut rezervlerinden elde ettiği geliri arttırır ancak Japonya'nın mali istikrarını ve dolayısıyla yen'e dayalı araçlara olan güveni etkileyebilecek daha geniş ekonomik baskıların sinyalini verir.
JPYC, tacir kabulünü artırmak için ödeme işlemcileri ve kurumsal yazılım sağlayıcıları ile ortaklıklar yaptı. Teknik altyapı hem tüketici işlemlerini hem de iş-iş uygulamalarını destekler.
Asya'nın Dijital Para Yarışı Kızışıyor
Japon iç piyasası bir test ortamı görevi görse de etkileri Asya ve küresel ödeme ağları genelinde uzanır. Stabilcoinler, 2024 yılında ABD kısa vadeli Hazine menkul kıymetlerinde yaklaşık 40 milyar dolar satın alarak JPMorgan'ın devlet para piyasası fonları ve Çin'den sonra üçüncü büyük alıcı olmuştur. Japon muadili, hükümet tahvillerine paralel talep yaratarak, dijital para sektörünün ötesinde mali faydalar sağlayabilir.
Mitsubishi UFJ Trust ve Bankacılık Kurumu tarafından desteklenen Progmat, kendi güvene dayalı stabilcoinini hazırlıyor.
SBI VC Trade, Mart 2025'te Japonya'da USDC dolaşımını kolaylaştırmaya başladı. Bu hamleler, bazıları yerel düzenleme uyumluluğunu, diğerleri ise mevcut dolar denominasyonlu tokenlerle entegrasyonu önceliklendirerek rekabetçi modeller kuruyor.
Geçen yıl, stabilcoinler 6 trilyon dolarlık işlem gerçekleştirdi, bu, küresel sınır ötesi ödemelerin %3'ünü temsil eder. Geleneksel havale hizmetleri ise %6 ile %9 arasında ücret alır ve uzlaşma için günler gerektirir. Girişimci Ivan Soto-Wright, X'de Mayıs 2025'te "stabilcoinler anında hareket eder, minimum ücretle," dedi.
Küresel stabilcoin pazarında işlem hacimleri, 2025'in ilk çeyreğinde Visa'nın ödeme hacmini aştı. Spekülatif ticaretten işlevsel ödeme altyapısına dönüş ölçülebilir.
Düzenlenmiş çerçevelerin daha az kısıtlanmış alternatiflerle kullanıcılar ve sermaye için rekabet edip edemeyeceği, sektörün evrimini belirleyecektir.
Kapanış Düşünceleri
JPYC'nin lansmanı, tüketici koruma gereksinimlerinin ve rezerv zorunluluklarının rekabetçi dijital para ürünleri üretebilip üretemeyeceğini test ediyor. Japonya, kuralları sorunlar ortaya çıktıktan sonra dayatan yargı bölgelerinin aksine, pazar genişlemeden önce kendi çerçevesini oluşturdu. Şirketin başarısı veya başarısızlığı, Asya ve potansiyel olarak ötesindeki düzenleyici yaklaşımları etkileyecek, çünkü hükümetler yenilik ve istikrar arasındaki dengeyi değerlendirmektedir.