Bitcoin (BTC) opsiyonlarındaki açık pozisyon, Temmuz 2025'ten bu yana vadeli işlem sözleşmelerindeki açık pozisyonu aşarak, kaldıraçlı spekülasyondan kurumsal risk yönetimine doğru yapısal bir dönüşümü işaret ediyor.
CME Group, 2025'te 3 trilyon $ tutarında kripto para türevi nominal hacim kaydederken, Coinbase, dünyanın önde gelen opsiyon borsası Deribit'i 2,9 milyar $ karşılığında acquired.
Kripto türev altyapısının yeniden şekillenmesi hızlanıyor ve merkeziyetsiz protokoller bu tempoya henüz ayak uydurabilmiş değil.
Ne Oldu
Opsiyon piyasasının 2025’teki genişlemesini iki gelişme belirledi. Coinbase, küresel opsiyon hacminin tarihsel olarak çoğunluğunu kontrol eden platformu bünyesine katarak Deribit satın alımını 14 Ağustos 2025’te tamamladı.
Deribit, 2024’te 1 trilyon $’ın üzerinde nominal hacmi işledi ve kapanış anında yaklaşık 60 milyar $ açık pozisyona sahipti.
İkinci kırılma ise geleneksel finanstan geldi.
Kasım 2024’te launched edilen BlackRock's iShares Bitcoin Trust ETF opsiyonları, Checkonchain verilerine göre şu anda toplam Bitcoin opsiyon açık pozisyonunun yaklaşık %52’sini oluşturuyor. IBIT’in büyümesi, Deribit’in payını beş yıl önceki %90’ın üzerindeki seviyeden %39’un altına düşürdü.
Neden Önemli
Opsiyon ağırlıklı piyasalar genellikle daha düşük oynaklık sergiler. Dealer’lar risklerini, zincirleme tasfiyeleri tetikleyebilen kaldıraçlı vadeli işlemler yerine sürekli hedge ederek yönetir. Büyük Bitcoin pozisyonlarını yöneten kurumlar için opsiyonlar, vadeli işlemlerle kopyalanamayan, prim karşılığında aşağı yönlü riski sınırlayan tanımlı riskli bir maruziyet sunar.
CME, 29 Mayıs’tan itibaren, düzenleyici onayına tabi olmak üzere, 7/24 kripto para vadeli işlemleri ve opsiyon işlemlerinin başlayacağını announced. Borsanın 2026 yılbaşından bu yana ortalama günlük hacmi, 2025’e kıyasla %46 artmış durumda.
Bu hamle, kalıcı bir yapısal boşluğu doğrudan hedefliyor: Bitcoin 7/24 işlem görürken CME türev ürünleri görmüyor ve bu durum, kurumsal hedge masalarını uzun süredir rahatsız eden hafta sonu fiyat sapmalarına yol açıyor.
Bunu da okuyun: Social Wallets Are Turning Crypto Trading Into A Feed - And Drawing Robinhood In
Zincir Üstü Açık
Merkeziyetsiz türev piyasaları, büyük ölçüde sürekli vadeli işlem platformları tarafından yönlendirilen hacim payını artırdı. Ancak zincir üstü opsiyonlar hâlâ emekleme aşamasında.
2023’te bir OP Stack katman-2 ağında yeniden inşa edilen, eski adıyla Lyra olan Derive, nominal hacim bakımından önde gelen merkeziyetsiz opsiyon protokolü olarak öne çıktı.
Önceki zincir üstü opsiyon protokollerinde yaygın olan otomatik piyasa yapıcı modellerinin aksine Derive, piyasa yapıcı kotasyonlarının bulunduğu merkezi bir limit emir defteri ve her bacağı ayrı ayrı teminatlandırmak yerine, birbiriyle ilişkili pozisyonların toplam riskini değerlendiren portföy marj sistemine göre çalışıyor.
Merkeziyetsiz opsiyonların kurumsal ölçekte anlamlı bir seviyeye ulaşıp ulaşamayacağı hâlâ açık bir soru. Düzenleyici belirsizlik, önceki girişimleri sınırladı: CFTC, lisanssız türev borsası işletmek suçlamasıyla Opyn’e dava açtı.
Düzenleyici çerçeve o zamandan beri daha netleşti, ancak zincir üstü opsiyonlar hâlâ ciddi kurumsal akışı çekecek derinlikte likidite sunabilen bir protokol ortaya çıkarabilmiş değil.
Sıradaki: FDIC Chief Says Stablecoin Users Won't Get Deposit Insurance - Even Through A Back Door