ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) tarafından yayımlanan yeni bir açıklama, kriptonun en tartışmalı düzenleyici sorularından biri hakkında uzun zamandır beklenen bir netlik sağladı: proof-of-stake (PoS) blok zinciri stakinginin federal yasalar kapsamında bir menkul kıymet işlemi olup olmadığı.
SEC'in Kurumsal Finansman Bölümü, kendi kendine yönlendirilen staking, üçüncü taraf doğrulayıcı desteği ve saklama staking hizmetlerini kapsayan bu kılavuzun, kripto para birimi endüstrisi, özellikle de yatırımcılara staking ödülleri sunmayı planlayan kripto borsa yatırım fonları (ETF'ler) için önemli etkileri olabileceğini belirtti.
SEC'in iç hukuki yorumu uyarınca, staking ödülleri üçüncü bir şahsın girişimsel çabaları yerine, doğrudan blok zincir protokolünden elde ediliyorsa, Howey Testi'ne uymaz. Howey testi, bir varlığın bir yatırım sözleşmesi olup olmadığını belirlemek ve dolayısıyla bir menkul kıymet olup olmadığını anlamak için kullanılan dört ana unsurlu bir hukuki ölçüttür. Bu ödüller merkezi bir promotörden ziyade doğrudan protokolün faaliyetlerinden kaynaklandığı için, SEC bölümü federal menkul kıymet yasalarını tetiklemediklerini öne sürüyor.
Bunun pratik anlamı, PoS sisteminde varlıklarını kilitleyerek bir ağı güvence altına alan ve karşılığında getiri alan bireylerin, bu getiriyi sağlamak için üçüncü bir tarafa bağımlı olmadıkları sürece menkul kıymet arzı ile meşgul olmadıklarıdır. Açıklama ayrıca, erken çekim seçenekleri veya kesinti sigortası gibi özelliklerin kendi başlarına menkul kıymet oluşturmadığını belirtiyor.
En kripto yanlısı komisyon üyesi olarak sürekli tekrarlanan Hester Peirce, bölümün mantığını bir kamu etkinliğinde şu şekilde belirtti: "Güvenlik sağlamak bir menkul kıymet değildir." Peirce uzun süredir, inovasyonu korurken yatırımcı korumasını dengeleyen daha net düzenleyici rehberlikler önerdi.
Kripto ETF'leri ve Varlık Yöneticileri İçin İmlalar
SEC'in yeni duruşu, staking özelliğine sahip yeni bir nesil kripto ETF'lerinin kapısını aralayabilir. Bugüne kadar, staking üzerindeki düzenleyici belirsizlik, fon ihraççılarının spot kripto ETF yapılarında staking ödüllerini içermemesine neden oldu, özellikle de Ethereum tabanlı ürünler için.
Grayscale ve ARK Invest gibi ETF sağlayıcıları, ürünlerinde staking özelliklerini içermelerine izin verilmesi için lobi çalışmaları yürütüyorlar. Nisan ayında SEC, Ethereum ETF'lerinde staking'e izin verme konusunda nihai bir kararın Temmuz 2025'e kadar beklenildiği anlamına gelen inceleme süresini uzattı. SEC'in netleştirmesi, onay olasılıklarını önemli ölçüde artırabilir.
Bu değerlendirmelerle birlikte staking, düzenlenmesi devam eden bir olgu olarak kalıyor ve Temmuz ayında Ethereum ETF onayları için son tarih yaklaştıkça, endüstri, staking'in düzenlenmiş finansal ürünlerde standart bir özellik haline gelip gelmeyeceğini dikkatle izleyecek - veya düzenleyici belirsizlikte kalacak.