İlk ABD spot borsa yatırım fonları Solana, Hedera ve Litecoin Salı günü New York Menkul Kıymetler Borsası ve Nasdaq'ta işlem görmeye başladı. Bu durum, Bitcoin ve Ethereum'un ötesinde düzenlenmiş kripto para yatırımı seçeneklerinin su birikimi genişlemesini işaret ediyor — bu, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun büyük ölçüde çalışmadığı devam eden federal hükümet kapanmasına rağmen gerçekleştiriliyor.
Eğer erken momentum korunursa ve tarihsel kalıplar tekrar ederse, Solana'nın ETF'si tek başına ilk 12 ila 18 aylık işlem süresinde 3 milyar $'ın üzerinde bir giriş çekebilir, Bloomberg Intelligence ETF analisti James Seyffart'ın projeksiyonlarına göre. Bu gelişme, spot Bitcoin ve Ethereum ürünlerinin 2024'te piyasaya sürülmesinden bu yana kripto ETF erişiminin en önemli genişlemesini temsil ediyor.
Bitwise'ın Solana Staking ETF'si (BSOL) New York Menkul Kıymetler Borsası'nda ilk 30 dakikada 10 milyon $ işlem hacmiyle piyasaya sürüldü, Bloomberg Intelligence'dan Eric Balchunas'a göre. Bu sırada Nasdaq'ta, Canary Capital'ın Hedera ETF'si (HBR) 4 milyon $ ve Litecoin ETF'si (LTCC) erken işlem faaliyetlerinde 400.000 $ kaydetti.
Balchunas, BSOL'un gün sonunda yaklaşık 52 milyon $ toplam hacme ulaşacağını, HBR ve LTCC'nin ise sırasıyla 8 milyon $ ve 7 milyon $'a ulaşmasının beklendiğini projekte etti. Bu rakamlar Bitcoin'in çarpıcı çıkışına kıyasla cılız kalsa da, piyasa gözlemcileri altcoin ürünleri için bu lansmanın önemli bir başarıyı temsil ettiğini vurguladı.
"Referans olarak kullanabileceğimiz iyi bir ölçüt, Solana'nın boyutunu Bitcoin ve Ethereum'a göre karşılaştırmaktır," dedi Seyffart. "Solana'nın piyasa değeri Bitcoin'in %5'i ve Ethereum'un %22'si. Eğer ETH ve BTC ETF'leriyle gördüğümüz akışları nispeten takip ederlerse, bu ilk 12-18 ayda 3 milyar $'dan fazla bir akışla eşdeğer olur."
Bağlam: Bitcoin ve Ethereum Yüksek Bir Bar Belirledi
Projeksiyonlar, önceki kripto para birimi ETF lansmanlarının olağanüstü başarısına dayanıyor. Spot Bitcoin ETF'leri Ocak 2024'te piyasaya sürüldüğünde, birçok ihraççıdan ilk gün toplamda yaklaşık 655 milyon $ net giriş çekerken, işlem hacimleri milyarlarca dolara ulaştı.
Temmuz 2024'te piyasaya sürülen Spot Ethereum ETF'leri ise ilk gün 106.7 milyon $ net giriş gördü ve toplamda 1 milyar $'ın üzerinde işlem hacmi gerçekleştirdi. Bu rakamlar, Bitcoin'in çıkış oranlarının %16-24'ü kadar olsa da, analistler Ethereum lansmanını geleneksel ETF standartlarıyla karşılaştırıldığında yüksek derecede başarılı olarak tanımladılar.
Salı günkü altcoin lansmanları başlangıçta her varlık için yalnızca bir ihraççı içerdi, ancak Grayscale'in Solana Trust'ının ETF formatına dönüşümü Çarşamba günü işlem görmeye başlayacak. Bu aşamalı lansman, hem Bitcoin hem de Ethereum ETF lansmanlarını karakterize eden eşzamanlı çoklu ihraççı çıkışlarından farklılık gösteriyor.
Düzenleyici Limbo İçinde Teknik Bir Yol
Lansmanlar, hala devam eden ABD hükümet kapanması esnasında alışılmadık bir düzenleyici yolu izleyerek gerçekleşti, bu durum SEC çalışanlarının yeni başvuruları aktif olarak incelemesini engelledi. Ancak fonlar, dosyalanmış bir erteleme değişikliği olmazsa 20 gün sonra otomatik olarak yürürlüğe giren Menkul Kıymetler Yasası 1933'ün otomatik etkililik hükmünden yararlandı.
Ürünler, genellikle emtia tabanlı ETF'ler için kullanılan bir düzenleyici çerçeve olan 1940 Yatırım Şirketi Yasası yerine 1933 Bölümüne göre yapılandırılmıştır. Bu '33 Yasası yapısı, yönetim kurulu gerektirmez veya günlük portföy açıklaması yapmayı gerektirmez ve tek varlık kripto para fonları için daha sade bir format sunar.
Fox Business gazetecisi Eleanor Terrett, ihraççıların otomatik etkililik sağlayan belirli bir dili başvurularına eklediklerini doğruladı ve bu sayede hükümet operasyonları askıya alınırken bile listelere devam edebildiler. Hem NYSE hem de Nasdaq, Menkul Kıymetler Borsası Yasası 1934 kapsamında gerekli 8-A dosyalarını onayladı ve borsa ticareti için düzenleyici gereklilikleri tamamladı.
Bitwise Rekabetçi Ücret Yapısıyla Öne Çıkıyor
Bitwise'ın BSOL'i, agresif bir ücret stratejisi ve stake entegrasyonu ile farklılaşıyor. Fon, alandaki en düşükler arasında tanımlanan %0.20 yönetim ücreti taşır, ancak ilk üç ay boyunca veya varlıklar 1 milyar $'a ulaşana kadar ücretleri tamamen feragat eder.
Kritik olarak, BSOL, Bitwise Onchain Solutions tarafından güçlendirilen Helius doğrulayıcısı ile SOL varlıklarının %100'ünü stake etmeyi hedeflemektedir. Bu stake entegrasyonu, Solana'nın yaklaşık %7'lik ortalama yıllık stake ödüllerine katılımı hedefler — bu, başlangıçta Bitcoin ve Ethereum ETF ürünlerinden eksik olan bir özelliktir.
"Yatırımcılar büyüme potansiyelini ve yatırımcılar stake ödüllerini seviyor," dedi Bitwise CEOsu Hunter Horsley. "BSOL, her iki alanda da düşük maliyetli maruz kalma sağlıyor. Kriptodaki en yaygın kullanılan blok zincirlerinden biri: Solana'ya yüksek kaliteli erişim sağlamaktan çok mutluyuz."
Stake bileşeni, hisse senetleri üzerinde getiri elde etmeye alışkın birçok kurumsal yatırımcıyı hayal kırıklığına uğratan, önceki Ethereum ETF'lerine yöneltilen ana eleştirilerden birini ele alıyor. Başlangıçta stake'i dahil ederek, Bitwise BSOL'i hem fiyat değer artışını hem de protokol ödüllerini yakalayan daha kapsamlı bir ürün olarak konumlandırır.
Daha Küçük Piyasa Değerleri, Daha Düşük Giriş Beklentilerine İşaret Ediyor
Seyffart'ın Solana için 3 milyar $'dan fazla olan tahmini iyimser görünse de, onun analizi, ilgili piyasa değerlerine dayanarak Hedera ve Litecoin için önemli ölçüde daha düşük rakamlar öngörüyor. "HBAR'ın piyasa değeri Solana'nın yaklaşık %8'i iken, Litecoin Solana'nın %7'si büyüklüğünde" diye belirtti Seyffart. "Muhtemelen çok daha küçük olacak. Yine, zaman gösterecek."
Solana projeksiyonunu oluşturan aynı orantılı analizi kullanarak, HBAR potansiyel olarak 12-18 ay içinde 240-300 milyon $ çekebilirken, Litecoin 210-250 milyon $ görebilir — varsayılan olarak, ETF akış desenlerini piyasa değerleriyle orantılı izlerlerse.
Canary Capital CEO'su Steven McClurg, Litecoin'in lansmanını "kripto endüstrisi için çok önemli bir yıl olan bir başka dönüm noktası" olarak tanımladı ve "Litecoin, önemli kurumsal sınıf kullanım durumlarıyla güvenlik ve güvenilirlik konusunda kanıtlanmış bir geçmişe sahip olduğunu gösterdi" diye belirtti.
CoinDesk İndeksleri, hem HBR hem de LTCC için fiyatlandırma göstergelerini sağlar, böylece ETF'lerin altında yatan varlıkları doğru bir şekilde izlemesini sağlamak için referans oranlarını sağlar. Her iki fon da, Coinbase Custody ve BitGo gibi nitelikli saklama kurumları aracılığıyla kendi kripto para birimlerini doğrudan tutar.
Kripto Piyasa Yapısı İçin Daha Kapsamlı Etkiler
Altcoin ETF'lerinin başarılı lansmanı, sadece yeni yatırım araçlarından daha fazlasını temsil eder — kurumsal sermayenin kripto para piyasalarına erişim şeklini kökten değiştirir. Bitcoin ve Ethereum'un ötesindeki genişleme, farklı amaçlara hizmet eden ve ekosistemleri temsil eden blockchain ağlarının geleneksel finansal piyasalarda temsil edilmesi gerektiğini kabul eder.
Piyasa gözlemcileri, bu ürünlerin göreceli başarısı veya başarısızlığının, diğer bekleyen altcoin ETF başvuruları için onay olasılıklarını büyük olasılıkla etkileyeceğini belirtiyor. Birçok ihraççı, spot XRP ETF'leri için başvuruda bulundu, Bloomberg analistleri tarafından rapor edilen %98 onay olasılığıyla. Ek başvurular Dogecoin, Polkadot ve diğer büyük kripto para birimleri için bekliyor.
Bu onayların aşamalı doğası — Solana, Hedera ve Litecoin diğer varlıkların önünde ilerliyor — başvuru tarihlerinin, düzenleyici netliğin ve ağların teknik özellikleri ve merkeziyetçilik profillerinin bir kombinasyonu tarafından yönlendirildiği görünüyor.
"2025, kriptonun dönüm noktası oldu," diye gözlemledi Horsley. "Sonunda, o zamandır ki... Content: ana akım alternatif bir varlık sınıfı olarak hızla kabul görüyor. Bugün BSOL'un piyasaya sürülmesi bir başka dönüm noktasıdır ve yatırımcılara alandaki en yaygın kullanılan ve en hızlı büyüyen teknoloji platformlarından birine katılma kapısını açmaktadır."
Son düşünceler
Grayscale'ın Solana Trust'ının Çarşamba günü dönüşmesinin planlandığı göz önüne alındığında, Solana maruziyeti için rekabet ortamı hemen genişleyecektir. Grayscale, yıllardır kapalı uçlu bir tröst olarak faaliyet gösteren marka tanınırlığı ve mevcut bir yatırımcı tabanı getiriyor, ancak dönüşüm, prim veya indirimde hisse sahibi olan erken yatırımcıların pozisyonlarını terk etmesiyle bazı çıkışları tetikleyecektir.
Dönüşümlerin başlangıçta çıkışları tetiklemesi ve ardından istikrar kazanması modeli, hem Bitcoin'in GBTC hem de Ethereum'un ETHE'si ile gerçekleşti ve Ethereum ETF'sinin ilk haftasında 1,5 milyar dolardan fazla net çıkış yaşandı. Ancak, bu dönüşümle ilgili çıkışlar hariç tutulduğunda, yeni ETF ürünleri sürekli olarak güçlü kurumsal talep gösterdi.
VanEck, 21Shares, Franklin Templeton ve Grayscale'den ek ürünler de dahil olmak üzere diğer birçok ihraççı, Solana, Hedera ve Litecoin ETF'leri için başvurma ya da başvurma niyetleri belirtmiştir. Nihai rekabet ortamı, Bitcoin ve Ethereum pazarlarını yansıtarak varlık başına 5-10 ürün içerebilir.
Yatırımcılar için, temel soru, alternatif kripto paralarla ilgili ETF'lerin Bitcoin'in olağanüstü başarısının bir kısmını bile tekrar edip edemeyeceği olmaya devam etmektedir. BlackRock'ın IBIT'si 2024 yılında 37 milyar dolardan fazla varlık biriktirmiştir, tarihi boyunca üçüncü en büyük ETF lansmanı olarak yer almış ve kripto para maruziyeti için benzersiz bir kurumsal iştah göstermiştir.
Alım satım devam ederken, piyasa katılımcıları yalnızca hacim ve akış verilerini izlemekle kalmayacak, aynı zamanda bağlı tokenlerin fiyat etkilerini, kurumsal mülkiyet kalıplarındaki değişiklikleri ve ETF yapısının doğrudan token alımları yoluyla kripto pazarlarına normalde girmeyecek olan sermayeyi çekip çekmediğini de gözlemleyecektir.
Bir hükümet kapanışı sırasında bu ürünlerin piyasaya sürülmesi, menkul kıymetler yasasındaki teknik hükümlerinin düzenleyici kurumlar çalışmadığında bile pazar inovasyonunu nasıl mümkün kılabildiğini göstererek kripto pazar tarihinde sıra dışı bir dipnot ekliyor.