Stablecoin ihraççıları Tether (USDT ile tanınan) ve Circle (USDC ihraççısı), Almanya, Güney Kore ve Birleşik Arap Emirlikleri gibi büyük ekonomilerin önüne geçerek ABD Hazine varlıklarını sessizce biriktirdi. Bu, kripto ticaret araçlarından ana akım finansal enstrümanlara dönüşen dijital para birimlerinin, global borç manzarasında önemli bir değişimi işaret ediyor.
Bilmeniz Gerekenler:
- Tether, 100 milyar doların üzerinde Hazine bonosu ile ABD borcunun dünyadaki 18. büyük sahibi, Circle ise 45-55 milyar dolar arası T-bono bulunduruyor.
- Birleşik stablecoin piyasa kapitalizasyonu, 270 milyar dolara ulaştı ve bu rakamın 2028'e kadar 2 trilyon dolara çıkabileceği öngörülüyor. Bu da ABD devlet tahvilleri için benzeri görülmemiş bir talep yaratıyor.
- Çin gibi geleneksel yabancı yatırımcılar Hazine pozisyonlarını azaltıyor ve bu durum, istikrarlı alıcılar olarak stablecoin ihraççıları için bir fırsat yaratıyor.
Dijital Dolar Egemenliği Şekilleniyor
Stablecoinlerin hızlı yükselişi sadece kripto para büyümesinden daha fazlasını temsil ediyor. Çoğunlukla Hazine bonolarında tutulan rezervlerle desteklenen ve ABD dolarına sabitlenen bu dijital jetonlar, niş ticaret araçlarından küresel finansın ciddiye alınan oyuncuları haline geldi. GENIUS Yasası'nın son geçişi, bankalar, ödeme işlemcileri ve Fortune 500 şirketleri için ilgi uyandırarak kullanımını meşrulaştırdı.
Dünyanın en büyük stablecoin ihraççısı Tether, 100 milyar doları aşan bir Hazine portföyüne komuta ediyor. Bu, şirketi, BAE'nin 85 milyar dolarlık hissesini aşarak dünyanın en büyük 18. ABD borç sahibi konumuna getiriyor. USDC ihraççısı Circle ise 45-55 milyar dolar arasında T-bonoya sahip.
Rakamlar bireysel olarak karşılaştırıldığında daha dikkat çekici hale geliyor. Circle'ın sahip olduğu varlıklar yalnız başına Güney Kore'nin yaklaşık 75 milyar dolarlık Hazine pozisyonunu aşıyor. Bu iki şirket kombine olarak, Almanya, Güney Kore ve BAE'den daha fazla ABD borcunu kontrol ediyor.
Pazar Güçleri Eşi Benzeri Görülmemiş Bir Büyümeye İtiyor
Stablecoin işlem hacimleri Visa'nınkileri aşmış durumda, öncelikle kripto para ticaretiyle ve giderek artan bir şekilde küresel para transferleriyle yönlendiriliyor. Son bir BeInCrypto raporu, kuruluşların %49'unun artık çeşitli finansal işlemler için stablecoin kullandığını ortaya koydu.
Cazibe, pratik avantajlarda yatıyor. Neredeyse anında işlem ve minimal ücretler, stablecoinleri SWIFT gibi geleneksel ödeme sistemlerine alternatif olarak öne çıkarıyor. Bu potansiyel, Ekim ayında stablecoin girişimi Bridge'i 1.1 milyar dolara satın alan Stripe gibi büyük oyuncuların dikkatini çekti.
USDC'nin piyasa kapitalizasyonu geçen yıl %90 artarak 65 milyar dolara ulaştı.
Circle'ın Haziran'daki yüksek profilli halka arzı, kurumsal benimsemeyi hızlandırdı. Genel stablecoin piyasası şimdi toplam değeri 270 milyar doları temsil ediyor.
Sektör projeksiyonları, bu rakamın 2028'e kadar 2 trilyon dolara ulaşabileceğini öne sürüyor. Bir Apollo raporu, böyle bir büyümenin Hazine bonoları talebini "önemli ölçüde artıracağını" belirtirken, "mevduat sahiplerinin bir stablecoin ihraççısına güvenlerini kaybetmeleri halinde paranın hızla hareket edeceği" ve "finansal istikrar riskleri" uyarısında bulunuyor.
Geleneksel Sahipler Geri Çekilirken Dijital Oyuncular İlerliyor
Stablecoin ihraççılarının yükselişi, geleneksel yabancı sahiplerin Hazine pozisyonlarını geri çektiği bir döneme denk geliyor. Çin'in varlıkları on yıl önce 1 trilyon dolardan fazla olan seviyelerden bugünkü 756 milyar dolara düştü. Japonya, en büyük yabancı sahip olarak 1.13 trilyon dolar pozisyonunu korurken daha temkinli bir yaklaşıma işaret etti.
Bu geri çekiliş, stablecoin şirketlerinin tutarlı Hazine talebi kaynakları olarak hizmet etme fırsatları yaratıyor. Kripto para ve tahvil piyasalarını inceleyen Vanderbilt Hukuk Fakültesi profesörü Yesha Yadav, Fortune'a "Stablecoin ihraççılarının her zaman orada olması, Hazine [Bakanlığı]'na borcun nereye yerleştirileceği konusunda güven vermek açısından büyük bir destek" olduğunu söyledi.
Savunucular, stablecoinlerin, 20. yüzyılda offshore "Eurodolar" pazarının işlev gördüğü gibi doların küresel hakimiyetini güçlendirebileceğini savunuyor. Stablecoin firmalarından gelen artan Hazine talebinin, uzun vadeli faiz oranlarını düşürmeye ve yurtdışında ABD yaptırımlarının uygulanmasını iyileştirmeye yardımcı olabileceğini öne sürüyorlar.
Finansal Mekaniklerin Anlaşılması
Stablecoinler basit bir ilke üzerinde çalışıyor: ABD doları ile bire bir oranla sabitlenen rezervlerle desteklenmiş dijital jetonlar. Bu yapı, güvenilir bir likidasyon ve sınır ötesi ödemeler ve kripto para ekosistemi ödemeleri için çekici olan istikrarı sağlar.
Hazine bonoları, likiditeleri ve güvenilirlikleri nedeniyle birincil destek varlığı olarak hizmet ediyor. Kullanıcılar stablecoin satın aldığında, ihraççılar genellikle geliri T-bonolarına yatırır, böylece ABD devlet borcuna doğrudan talep oluşturur. Bu mekanizma, her stablecoin büyüme dolarını Hazine alımlarına dönüştürür.
Para piyasası fonları şu anda yaklaşık 7 trilyon dolarlık stablecoin varlıklarını gölgede bırakıyor ve bazı şüpheciler mevcut sayıların önemini sorguluyor. Bankacılık lobi yetkilileri, stablecoinlerin geleneksel bankalardan mevduat çekebileceği ve potansiyel olarak kredi kapasitesini azaltabileceği konusunda uyarılarda bulunuyor.
Ancak, endüstri yöneticileri, on yıllar önce para piyasası fonlarına yönelik benzer endişelerin neden olduğu endişelerin yersiz olduğuna işaret ediyor. Stablecoin endüstrisi şimdi Hazine tahvillerinin 18. en büyük dış sahibi olarak sıralanıyor ve bu konum güçlenmeye devam ediyor.
Pazar Bozulması ve Gelecek Yansımaları
Eleştirmenler, stablecoin Hazine tutma hacmindeki hızlı büyüme hakkında meşru endişeler dile getiriyor. Citibank analizi, "ABD borcu artarsa ve T-Bonolar sallanırsa, dijital dolara olan güven de sarsılacaktır, bu da diğer para birimlerine geçici bir kaymaya yol açacaktır." şeklinde not etti. İki ana ihraççının yükümlülüklerinin yoğunlaşması, ek sistemik riskler sunuyor.
Büyük ölçekli stablecoin benimsemesi, Wall Street'in nasıl likidite ve riski yönettiğini bozabilir. Dijital varlıkların geleneksel bankacılıkla karşılaştırıldığında hareket ettiği hız, Hazine piyasalarında yeni volatilite modelleri yaratıyor.
Ancak mevcut benimseme oranları göz önünde bulundurulduğunda, trend durdurulamaz görünüyor. Apollo raporuna göre, stablecoin kullanımının neredeyse %90'ı kripto para ticaretini içeriyor, ancak "büyük atılım" ABD doları stablecoinlerin küresel perakende ödemeler için sağlamlık kazanmasıyla gerçekleşecektir.
Kapanış Düşünceleri
Tether ve Circle'ın önemli Hazine sahipleri olarak ortaya çıkışı, kripto para piyasalarında doğmuş şirketlerin şimdi egemen uluslarla ABD borç sahipliğinde rekabet edebileceği küresel finansta temel bir değişimi işaret ediyor. Bu dönüşüm, hem dijital para birimlerinin olgunlaşmasını hem de uluslararası Hazine talebindeki değişen dinamikleri yansıtırken, stablecoin ihraççılarını hükümet borç piyasalarında etkili yeni oyuncular olarak konumlandırıyor.