X üzerinde dolaşan viral uzun bir makale, Bitcoin’in başat dijital varlık olarak rolünün yapısal olarak zayıfladığını savunarak kripto endüstrisinde yoğun tartışma yaratıyor — bunun sebebinin kısa vadeli fiyat hareketleri değil, yerine getirmesi için tasarlandığı amacın büyük ölçüde tamamlanmış olması olduğunu öne sürüyor.
Takma adlı Pillage Capital tarafından yayımlanan makale, Bitcoin’i “paranın nihai formu” olarak değil, son derece spesifik bir araç olarak çerçeveliyor: Devletleri dijital hamilik varlıkları kabul etmeye zorlamak için inşa edilmiş, merkeziyetsiz bir koçbaşı. Düzenlenmiş tokenize dolar, altın, tahvil ve hisselerin artık küresel ölçekte ölçeklenmesiyle birlikte yazar, Bitcoin’in tekelinin buharlaştığını — onu, kullanıcı dostu ve düzenlemelere uyumlu, tüketicilerin gerçekte istediğine daha çok uyan raylarla rekabet eder halde bıraktığını öne sürüyor.
Pillage Capital’in temel iddiası, Bitcoin’in, özellikle E-gold olmak üzere, önceki dijital para girişimlerinin başarısızlıklarına doğrudan bir cevap olarak ortaya çıktığı. 1996’da başlatılan E-gold, ABD otoriteleri tarafından aniden ezilmeden önce milyonlarca hesaba ve milyarlarca dolarlık işleme ulaşmıştı. Yazar şöyle yazıyor: “Bir kapıyı çal, bir sunucuya el koy, bir kişiyi itham et ve her şey biter.”
Bitcoin’in tasarımı bu saldırı yüzeyinin tersine çevrilmesiydi: CEO yok, sunucu yok, merkez yok. Verimlilik için değil, hayatta kalma için tasarlanmıştı.
Makale şöyle diyor: “Bitcoin bir kuşatma silahıydı. Savaş zamanında bir koçbaşı paha biçilmezdir. Barış zamanında ise ağır, pahalı bir antikadır.”
Erken dönem Bitcoin hareketi bu çatışmacı ruhu sahiplendi. Bir arkadaşını sisteme dahil etmek siyasi bir sabotaj gibi hissediliyordu. Her alışveriş, bankalara, aracılara ve bekçilere karşı bir protesto olarak çerçeveleniyordu. Ve düzenleyiciler fintech’lere ve bankalara baskı yaptıkça, izinsiz Bitcoin sistemi dijital değer transferi için tek uygulanabilir ray haline geldi.
Savaşı Kazanmak İş Fırsatını Yok Etti
Makaleye göre Bitcoin’in en büyük zayıflığı, başarılı olması. Kriptonun artık ABD siyasetinde kök salması, stabilcoin’ler üzerinden trilyonların akması ve tokenizasyon çerçevelerinin düzenleyici onay almasıyla, sansüre dayanıklı, hükümet geçirmez bir raya duyulan ihtiyaç azaldı.
Makale şöyle diyor: “Bitcoin’i koruyan sadece merkeziyetsizlik değildi — tekeliydi. Çalışan tek bir ray olduğunda, varlığın değerini boru hattının değeriyle karıştırabilirsiniz.”
Artık birçok boru var. Stabilcoin’ler, Bitcoin’den Ethereum’a, Tron’a kadar zincirler arasında serbestçe göç ediyor — bu da kullanıcıların blokzincirin kendisinden çok varlığa ve ihraççıya önem verdiğini gösteriyor. Birden fazla uyumlu ray oluştuğu anda, Bitcoin’in benzersiz konumu aşınmaya başladı.
Pillage Capital’e göre bankalar USDT transferlerine izin vermeye hazırlanıyor, CME yerel perpetual sözleşmeleri başlatıyor ve Coinbase gibi platformlar, hisse senetleri, dolar ve kriptonun tek çatı altında toplandığı hibrit aracı kurum–banka süper uygulamalarına dönüşüyor. Makale, bu değişimlerin “Bitcoin’i bir zamanlar koruyan ağ etkilerini çözdüğünü” uyarıyor.
Kullanıcı Deneyimi Sorunu Hiç Kaybolmadı
Makale sert bir teknik eleştiri getiriyor: Bitcoin — ve daha genel olarak saf zincir üstü finans — hiçbir zaman kullanılabilirlik sorununu çözmedi.
Bitcoin ulus-devlet ölçeğine ulaşmış olsa bile, cüzdanlar hâlâ güvenilmez, mutabakat takılabiliyor ve geri alınamaz kayıplar yaygın. Çok milyon dolarlık hatalar, kilitlenmiş akıllı sözleşmeler ve kaybolan özel anahtarlar hâlâ rutin.
Pillage Capital şöyle yazıyor: “Gerçek UX atılımı protokol inovasyonu değildi. Merkezî saklama kuruluşlarıydı.”
Makale, bunun Bitcoin’in ideolojik temelini zayıflattığını savunuyor. Kullanıcılar güvenlik ve kurtarma için sonunda saklama kuruluşlarına bağımlı hale geliyorsa, tamamen güvensiz bir ağın değeri küçülüyor.
Azalan Getiriler ve Yapısal Satış Baskısı
Yazar, bir zamanlar Bitcoin tutmayı meşrulaştıran “düzenleyici risk primi”nin çöktüğünü de öne sürüyor. Tam bir döngüde Bitcoin, Nasdaq’ın gerisinde kaldı. Bir zamanlar temel değer sürücüsü olarak pazarlanan Ethereum staking getirisi ise “performans üzerindeki doğrudan bir vergi” olarak çerçeveleniyor.
Bu arada, erken benimseyenler arasındaki demografik değişim kalıcı satış baskısı yaratıyor. Birçok OG holder, artık aile sahibi ve daha yaşlı kişiler olarak, yaşam giderleri için düzenli olarak satış yapıyor. Gelen ETF akışları istikrarlı olsa da, bunlar servet yöneticilerinin küçük tahsisleri — bir sonraki parabolik ralliyi besleyebilecek agresif “moonshot” sermayesi değil.
Makale şöyle savunuyor: “Varoluşsal düzenleyici risk aldınız, hack’lerle ve çöküşlerle yaşadınız ve ödülünüz düşük performans oldu.”
Yetenek Daha Heyecan Verici Sınır Bölgelerine Gidiyor
Makalede alıntılanan grafiklere göre, kripto ekosistemleri genelinde geliştirici aktivitesi 2017 seviyelerine düştü. Bitcoin kod tabanı, tasarımı gereği, neredeyse değiştirilemez durumda. Yazar, iddialı mühendislerin daha az ideolojik kısıt, daha yüksek büyüme potansiyeli sunan yapay zeka, robotik ve uzay gibi sektörlere kaydığını söylüyor.
Pillage Capital şöyle yazıyor: “Eğer trade kötü, UX daha da kötü ve yetenek de gidiyorsa, ilerideki yolu görmek zor değil.”
Gelecek: Sihirli İnternet Parasından Değil, Tokenize Gerçek Varlıklardan Yanı
Makale, Bitcoin’in ilk misyonunu; dijital hamilik varlıkları sonsuza dek yasaklamayı siyasi olarak imkânsız hale getirerek başardığı sonucuna varıyor. Ancak bu savaş kazanıldıktan sonra, sermaye salt anlatıyla desteklenen dijital varlıklar yerine, tokenize altın, tokenize tahviller, tokenize hisseler gibi tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıklarına yeniden konumlanıyor.
Bir zamanlar kriptonun gayriresmî “merkez bankası” olan Tether bile, artık reportedly Bitcoin’den daha fazla altın tutuyor.
Yazar şöyle diyor: “Kapı bir kez açıldıktan sonra, koçbaşıya tapmayı bırakabiliriz.”
Bitcoin’in tamamen önemsiz hale gelip gelmeyeceği — ya da sadece daha düşük volatilite ve daha düşük getirili dijital altına evrilip evrilmeyeceği — açık bir soru olmaya devam ediyor. Ancak Pillage Capital makalesi, isyan, risk ve yeniden icat üzerine kurulmuş bir piyasada nadir görülen bir iç hesaplaşma anını tetikleyerek sinirlere dokunmuş durumda.