X’te dolaşan viral bir uzun makale, Bitcoin’in başat dijital varlık olarak rolünün yapısal olarak zayıfladığını savunarak kripto sektöründe hararetli tartışmalar başlatıyor — bunun kısa vadeli fiyat hareketlerinden değil, tasarlandığı amacın büyük ölçüde yerine getirilmiş olmasından kaynaklandığını iddia ediyor.
Takma adlı Pillage Capital tarafından yayımlanan makale, Bitcoin’i “paranın son hali” olarak değil, son derece spesifik bir araç olarak çerçeveliyor: Devletleri dijital hamilik varlıkları kabule zorlamak için inşa edilmiş merkeziyetsiz bir koçbaşı. Düzenlenmiş tokenleştirilmiş dolarlar, altın, tahvil ve hisselerin artık küresel ölçekte ölçeklenmesiyle, yazar Bitcoin’in tekelinin ortadan kalktığını — onu, kullanıcı dostu ve düzenlenmiş, tüketicilerin aslında istediğine daha çok uyan raylarla rekabet eder halde bıraktığını savunuyor.
Pillage Capital’in temel iddiası, Bitcoin’in dijital paranın önceki başarısızlıklarına, en çok da E-gold’a doğrudan bir yanıt olarak ortaya çıktığı. 1996’da başlatılan E-gold, milyonlarca hesaba ve milyarlarca dolarlık işleme ulaşmışken ABD otoriteleri tarafından aniden ezilerek yok edildi. Yazar, “Bir kapıyı çal, bir sunucuya el koy, bir kişiyi suçla ve her şey biter,” diye yazıyor.
Bitcoin’in tasarımı, bu saldırı yüzeyinin tersine çevrilmesiydi: CEO yok, sunucu yok, merkez yok. Verimlilik için değil, hayatta kalma için tasarlanmıştı.
Makalede şöyle deniyor: “Bitcoin bir kuşatma silahıydı. Savaş zamanında bir koçbaşı paha biçilemezdir. Barış zamanında ise ağır, pahalı bir antikadır.”
Erken dönem Bitcoin hareketi bu karşıtlık ruhunu benimsedi. Bir arkadaşını dahil etmek politik sabotaj gibi hissettiriyordu. Her alışveriş, bankalara, aracı kurumlara ve kapı bekçilerine karşı bir protesto olarak çerçeveleniyordu. Ve düzenleyiciler fintech’ler ve bankalar üzerinde baskı kurarken, Bitcoin’in izinsiz sistemi dijital değer transferi için tek uygulanabilir ray haline geldi.
Savaşı Kazanmak, İşin Bozulması Oldu
Makaleye göre Bitcoin’in en büyük zayıflığı, başarılı olması. Kriptonun artık ABD siyasetinde kökleşmesi, trilyonların stablecoin’lerden akması ve tokenizasyon çerçevelerinin düzenleyici onay almasıyla, sansüre dayanıklı, devlete karşı geçirmez bir raya duyulan ihtiyaç azaldı.
Makalede, “Bitcoin’i koruyan yalnızca merkeziyetsizlik değildi — tekel olmasıydı,” deniyor. “Çalışan tek bir ray varken, varlığın değeriyle boru hattının değerini birbirine karıştırabilirsiniz.”
Artık birçok boru hattı var. Stablecoin’ler, Bitcoin’den Ethereum’a, Tron’a kadar zincirler arasında serbestçe göç ediyor — bu da kullanıcıların zincirin kendisinden çok varlığa ve ihraççıya önem verdiğini gösteriyor. Birden fazla uyumlu ray var olur olmaz, Bitcoin’in benzersiz konumu aşınmaya başladı.
Pillage Capital’e göre bankalar USDT transferlerine izin vermeye hazırlanıyor, CME yerel perpetual sözleşmeler başlatıyor ve Coinbase gibi platformlar, hisse senetleri, dolar ve kriptonun tek çatı altında toplandığı hibrit aracı–banka süper uygulamalara dönüşüyor. Makale, bu değişimlerin “bir zamanlar Bitcoin’i koruyan ağ etkilerini çözdüğünü” öne sürüyor.
Kullanıcı Deneyimi Sorunu Hiç Kaybolmadı
Makale sert bir teknik eleştiri getiriyor: Bitcoin — ve genel olarak saf zincir üstü finans — hiçbir zaman kullanılabilirlik sorununu çözmedi.
Bitcoin ulus-devlet ölçeğine ulaşmış olsa bile cüzdanlar hâlâ güvenilmez, mutabakat takılabiliyor ve geri döndürülemez kayıplar yaygın. Milyonlarca dolarlık hatalar, kilitli akıllı sözleşmeler ve kaybolan özel anahtarlar hâlâ rutin.
Pillage Capital, “Gerçek UX atılımı protokol inovasyonu değildi,” diye yazıyor. “Merkezi saklamacılardı.”
Makale, bunun Bitcoin’in ideolojik temelini zayıflattığını savunuyor. Kullanıcılar güvenlik ve kurtarma için sonunda saklamacılara bel bağlarsa, bütünüyle güvensiz bir ağın değeri küçülüyor.
Azalan Getiriler ve Yapısal Satış Baskısı
Yazar ayrıca, Bitcoin tutmayı bir zamanlar mantıklı kılan “düzenleyici risk primi”nin çöktüğünü iddia ediyor. Tam bir döngüde Bitcoin, Nasdaq’ın gerisinde kaldı. Bir zamanlar temel değer unsuru olarak sunulan Ethereum’un staking getirisi ise “doğrudan performans vergisi” olarak çerçeveleniyor.
Bu arada, erken benimseyenler arasındaki demografik değişimler kalıcı satış baskısı yaratıyor. Birçok OG yatırımcı, artık aile sahibi, yaşça daha büyük ve yaşam giderlerini karşılamak için düzenli olarak satış yapıyor. Gelen ETF akışları istikrarlı olsa da, agresif, yeni balon koşusunu besleyecek “aya gidelim” sermayesi değil; varlık yöneticilerinden gelen küçük tahsisatlar.
Makale, “Varoluşsal düzenleyici risk aldınız, hack’lerle ve çöküşlerle yaşadınız ve ödülünüz düşük performans oldu,” diyor.
Yetenek Daha Heyecan Verici Sınır Bölgelerine Gidiyor
Makalede atıfta bulunulan grafiklere göre kripto ekosistemlerindeki geliştirici faaliyeti 2017 seviyelerine düşmüş durumda. Tasarım gereği Bitcoin kod tabanını değiştirmek neredeyse imkansız. Yazar, iddialı mühendislerin daha az ideolojik kısıt ve daha yüksek büyüme tavanına sahip yapay zeka, robotik ve uzay gibi sektörlere kaydığını söylüyor.
Pillage Capital, “Eğer işlem kötü, UX daha da kötü ve yetenek de gidiyorsa, ilerideki yol görmek zor değil,” diye yazıyor.
Gelecek: Sihirli İnternet Parası Değil, Tokenleştirilmiş Gerçek Varlıklar
Makale, Bitcoin’in ilk misyonunu, dijital hamilik varlıkları sonsuza dek yasaklamayı politik olarak imkansız hale getirerek yerine getirdiği sonucuna varıyor. Ancak bu savaş kazanıldıktan sonra sermaye, salt anlatıyla desteklenen dijital varlıklar yerine tokenleştirilmiş altın, tokenleştirilmiş tahvil, tokenleştirilmiş hisse senetleri gibi tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıklarına yeniden konumlanıyor.
Bir zamanlar kriptonun gayriresmi “merkez bankası” olan Tether’in bile artık Bitcoin’den daha fazla altın tuttuğu bildiriliyor.
Yazar, “Kapı bir kez açıldıktan sonra, koçbaşıya tapmayı bırakabiliriz,” diye yazıyor.
Bitcoin’in tamamen önemsizleşip önemsizleşmeyeceği — ya da sadece daha düşük oynaklık ve daha düşük getiriyle dijital altına evrilip evrilmeyeceği — hâlâ açık bir soru. Ancak Pillage Capital’in makalesi, isyan, risk ve yeniden icat üzerine kurulu bir piyasada nadir bir içe bakış anı tetiklemiş durumda.