Uzun zamandır beklenen altcoin sezonu, 2025’te ortaya çıkmadı; bunun nedeni sermayenin kriptodan uzak durması değil, Wintermute adlı piyasa yapıcısının belirttiğine göre, sermayenin yapısal olarak akabileceği alanları sınırlayan kanallar üzerinden girmesiydi.
Ne Oldu?
Wintermute, Dijital Varlık OTC Piyasaları 2025 raporunda, geçtiğimiz yıl kriptoya likidite girişi olduğunu, ancak bunun Bitcoin (BTC), Ether (ETH) ve dar bir büyük ölçekli token grubunda sıkı bir şekilde yoğunlaştığını söyledi.
Şirket, bu yoğunlaşmanın piyasa davranışını temelden değiştirdiğini, altcoin rallilerini sıkıştırdığını ve önceki döngüleri tanımlayan geniş rotasyon kalıplarını zayıflattığını savundu.
Sermaye piyasaya yayılmak yerine, borsa yatırım fonları, dijital varlık hazineleri ve yetki belgeleri büyük varlıkları tercih eden diğer kurumsal araçlar üzerinden yönlendirildi.
Wintermute, bu kaymanın daha küçük token’lara doğru kalıcı spekülatif rotasyon için çok az alan bıraktığını belirtti.
Sermaye Yoğun Kaldığı İçin Altcoin Rallileri Kısaldı
Wintermute’un verileri, 2025’te altcoin rallilerinin ortalama yaklaşık 20 gün sürdüğünü, bunun 2024’teki yaklaşık 60 günden keskin bir düşüş olduğunu gösteriyor.
Memecoin launchpad’leri, sürekli merkeziyetsiz borsalar ve yapay zekâ bağlantılı token’lar gibi geçmişte uzun soluklu koşuları tetikleyen anlatılar, çok daha hızlı zirve yapıp sönümlendi.
Şirket, bu sıkışmanın yalnızca bilgi döngülerinin hızlanmasını değil, aynı zamanda çıkış likiditesinin belirsiz olduğu durumlarda katılımcıların ayrışmayı kovalamaya daha az istekli olmasını yansıttığını söyledi.
Önceki boğa piyasalarından farklı olarak, sermaye risk eğrisinin daha derinlerine şelale gibi akmak yerine, yeniden büyük varlıklara doğru döndü.
Kurumsal Giriş Piyasa Yapısını Yeniden Şekillendirdi
Wintermute’a göre temel yapısal değişim, kurumsal sermayenin varlığı değil, piyasaya giriş şekliydi.
ETF’ler ve dijital varlık hazineleri, 2025’te stabilcoin’lerle birlikte baskın likidite kanalları olarak öne çıktı ve tahsis kısıtları aracılığıyla piyasa sonuçlarını şekillendirdi.
Bu araçlar belirli varlıkları — tipik olarak Bitcoin ve Ether’i — tutmak üzere tasarlandığından, girişleri yeniden dağıtmak yerine yoğunlaştırdılar.
Wintermute, bunun altcoin’lere taşmayı sınırladığını ve geçmişte altcoin sezonlarını besleyen kendi kendini güçlendiren dinamikleri zayıflattığını söyledi.
Opsiyon Aktivitesi Olgunlaşan Davranışa İşaret Ediyor
Türev verileri de bu değişimi güçlendirdi. Wintermute, opsiyon aktivitesinin yıldan yıla iki kattan fazla arttığını, 2024’ün dördüncü çeyreğinden 2025’in dördüncü çeyreğine yaklaşık 2,5 kat yükseldiğini belirtti.
Daha da önemlisi, kullanım yönlü bahislerden getiri üretimi, aşağı yönlü koruma ve covered call’lar gibi sistematik stratejilere kaydı.
Şirket, bu değişimin daha olgun finansal piyasalarda görülen davranışları yansıttığını ve katılımcıların giderek spekülatif rotasyondan ziyade risk yönetimini önceliklendirdiğini öne sürdü.
Perakende İlgi Kriptonun Dışına Kaydı
Wintermute ayrıca, 2025’te bireysel yatırımcı odağının özellikle yapay zekâ, robotik ve kuantum bilişim temalarına sahip hisse senedi piyasalarına yöneldiğini gözlemledi.
Bu alanlar, tarihsel olarak boğa dönemlerinde altcoin’lere akan ilgiyi yakaladı.
10 Ekim’den sonra aracı kurum akış verileri, perakende katılımcıların 2023 sonundan bu yana ilk kez daha küçük token’lara değil, büyük kripto varlıklara geri döndüğünü gösterdi.
Wintermute, perakende müşterilere hizmet vermediğinin altını çizerek, bu gözlemlerin toplu piyasa verilerine dayandığını vurguladı.
Bölgesel Akışlar Makro Katalizörleri Takip Etti
Pozisyonlanma yıl boyunca uyum içinde hareket etmek yerine bölgesel olarak döndü.
Wintermute, Nisan ayında Asya’nın gümrük vergisi kaynaklı belirsizlik ortamında risk sattığını, Avrupa’nın yaz boyunca pozisyonları yeniden dağıttığını ve şahin Fed sinyallerinin piyasaları baskılamasıyla yıl sonuna doğru net satışta ABD’li katılımcıların öne çıktığını söyledi.
Şirket, bu bölgeye özgü kaymaların, kripto pozisyonlanmasında makro koşulların rolünü pekiştirdiğini ve kriptoya özgü döngü anlatılarının etkisini daha da zayıflattığını ifade etti.
Altcoin Sezonu Tanıdık Biçimde Geri Dönmeyebilir
Wintermute’a göre 2025’ten çıkarılan en önemli ders, uzun süredir öngörülebilir altcoin rotasyonlarıyla ilişkilendirilen geleneksel dört yıllık kripto döngüsünün bozulma işaretleri göstermesiydi. Piyasa performansı, zamanlama anlatılarından çok likidite kanalları ve yatırımcı odağı tarafından belirlendi.
Şirket, 2026’ya bakarken dinamiği değiştirebilecek üç gelişme tespit etti: ETF ve hazine yetki sınırlarının genişlemesi, Bitcoin ve Ether’de daha yaygın bir servet etkisi yaratan kalıcı bir ralli veya perakende ilgisinin hisselerden tekrar kriptoya dönmesi.
Bu değişimler olmaksızın Wintermute, gelecekteki altcoin döngülerinin önceki yıllara kıyasla maddi olarak farklı, daha kısa, daha seçici ve geniş tabanlı spekülasyondan daha az beslenen bir yapıda olabileceğini öne sürdü.