Coinbase Wrapped BTC

1. Походження, призначення та економічна роль

Coinbase Wrapped BTC (cbBTC) — це кастодіальний токен wrapped‑Bitcoin, емітований компанією Coinbase і забезпечений у співвідношенні 1:1 BTC, що зберігається в Coinbase. Він створений для того, щоб зробити біткоїн придатним для використання в екосистемах смартконтрактів — насамперед в DeFi‑стеку Ethereum — без необхідності продавати BTC в обмін на інший актив. Ключова проблема, яку він вирішує, має структурний і стійкий характер: рідний ланцюг Bitcoin не призначений для загального DeFi‑застосування, тоді як більшість DeFi‑ліквідності, ринків кредитування та заставних рамок зосереджені в EVM‑екосистемах.

Поточна ринкова позиція (за наданими даними):

• Ринкова капіталізація: ~$6,95 млрд
• Ціна: ~$90 385 (cbBTC має відстежувати BTC у співвідношенні 1:1)
• Проксі забезпечення/TVL: DefiLlama відстежує TVL “Coinbase BTC” як BTC‑забезпечення cbBTC на рівні приблизно $6,36 млрд (методологія: collateral backing). (defillama.com)

Ончейн‑відбиток і метрики прийняття (доступні, але фрагментовані):

• cbBTC випускається в декількох мережах (Coinbase опублікувала адреси в Base, Ethereum, Solana та Arbitrum). (coinbase.com)
• В мережі Base таблиця “Bridged TVL” на DefiLlama показує cbBTC серед помітних бриджованих активів (позначений як ABASCBBTC), що свідчить про суттєві розміри розміщених балансів у цьому ланцюзі порівняно з іншими бриджованими токенами. (defillama.com)

Чому це важливо зараз:

• BTC залишається найбільшим та найпоширенішим криптоактивом, але значна частина ончейн‑фінансової активності (кредитування, плечі, надання ліквідності, структурні продукти) відбувається поза Bitcoin L1.
• На категорію wrapped‑BTC також впливають питання контрагентського ризику та управління щодо наявних рішень (зокрема WBTC). Вихід Coinbase додає нового великого емітента з регульованим, інституційним кастодіальним брендом — це важливо для фондів і ризикових комітетів, які оцінюють прийнятні джерела застави. (Ринкова дискусія щодо змін в управлінні/контрагентських ризиках WBTC широко висвітлюється; cbBTC часто подається як альтернатива в цьому контексті.) (coinmarketcap.com)

2. Історичне походження та ранній розвиток

Час запуску та контекст. Coinbase оголосила про запуск cbBTC 12 вересня 2024 року, спочатку в мережах Ethereum і Base, із планами розширення на додаткові мережі. (coinbase.com) Цей запуск відбувся в пост‑2022 фазі розвитку DeFi: капітал повернувся, але з набагато пильнішою увагою до резервів, управління та операційних ризиків після низки збоїв мостів і крахів централізованих контрагентів.

Чому з’явився цей проєкт:

• Економічний драйвер: попит на BTC‑номіновану заставу в DeFi (кредитування, позики в стейблкоїнах, базисні угоди, надання ліквідності).
• Технологічний драйвер: EVM‑екосистема (Ethereum + L2 на кшталт Base/Arbitrum) залишається найглибшим майданчиком для композованого DeFi, тоді як пропускна здатність і програмованість Bitcoin L1 обмежені.
• Інституційний драйвер: у міру професіоналізації використання DeFi великі алокатори дедалі частіше оцінюють варіанти wrapped‑BTC крізь призму кастодіального зберігання, атестацій, процедур викупу та юридичної забезпеченості зобов’язань.

Команда‑засновник / емітент. cbBTC не є децентралізованим протоколом у звичному розумінні; це продукт‑токен, емітований Coinbase. Питання «засновника» доречніше формулювати так: Coinbase є централізованим оператором, відповідальним за карбування/спалювання токенів, кастодіальне зберігання та процеси викупу для клієнтів. Coinbase також підкреслює свій намір забезпечити прозорість proof‑of‑reserves як частину дорожньої карти продукту. (coinbase.com)

Місце в історії криптоіндустрії. cbBTC належить до зрілої другої генерації wrapped‑активів — після того, як ранні системи wrapped BTC (наприклад, WBTC) продемонстрували product‑market fit, але водночас показали, що кастодіальні обгортки успадковують ризики біржі/кастодіана і вимагають надійного режиму управління та розкриття інформації. Він також перетинається з ерою масштабування L2, оскільки Coinbase прямо використовує Base як основний канал дистрибуції. (coinbase.com)

3. Як працює протокол: технологія та архітектура

Механіка cbBTC ближча до токенізованого боргового зобов’язання (IOU) з викупом, ніж до децентралізованого мосту. Ключові компоненти:

Мережі / інфраструктура

Coinbase опублікувала випуск cbBTC в таких мережах:

• Ethereum (ERC‑20)
• Base (ERC‑20)
• Arbitrum (ERC‑20)
• Solana (SPL‑токен) (coinbase.com)

(Наданий вами список контрактів відповідає опублікованим адресам Coinbase.)

Модель безпеки: що фактично забезпечує cbBTC

Безпека cbBTC базується насамперед на:

1. Кастодіальному зберіганні BTC‑резервів (offchain): Coinbase зберігає BTC, що відповідає обсягу cbBTC в обігу, використовуючи власну кастодіальну інфраструктуру (включно з холодним зберіганням, згідно з розкриттям Coinbase).
2. Коректності смартконтрактів (onchain): ризики контрактів ERC‑20/SPL, а також ризики інтеграцій із DeFi‑протоколами, які приймають cbBTC.
3. Операційних контролях: процеси карбування/спалювання токенів і внутрішні контролі в Coinbase.

На відміну від trust‑minimized мостів, cbBTC не покладається на зовнішній набір валідаторів або децентралізований федеративний механізм для управління резервами; він спирається на платоспроможність і операційну цілісність Coinbase та юридично забезпечену можливість викупу.

Карбування та спалювання (емісія / викуп)

Coinbase описує тісно інтегрований процес для користувачів Coinbase:

• Коли користувач Coinbase надсилає BTC з Coinbase на ончейн‑адресу в Base або Ethereum, ці BTC конвертуються у cbBTC у співвідношенні 1:1.
• Коли користувач отримує cbBTC на рахунок Coinbase, вони конвертуються назад у BTC також 1:1.
• Coinbase також зазначає, що для cbBTC немає окремої книги заявок/торгової пари на самій біржі Coinbase (вторинна торгівля відбувається на DEX та, потенційно, на сторонніх майданчиках). (coinbase.com)

З точки зору протоколу це означає, що пропозиція повинна розширюватися/скорочуватися разом із чистим попитом на «обгортання»/«розгортання», а не через емісію, стейкингові винагороди чи алгоритмічні механізми.

Архітектурні особливості, важливі на практиці

• Композованість: cbBTC спроєктований так, щоб поводитися як стандартний актив ERC‑20/SPL, аби його можна було використовувати як заставу, інвентар для пулів ліквідності (LP) або розрахунковий актив у вже наявних DeFi‑стеках.
• Зв’язок з емітентом: Coinbase свідомо поєднує великий централізований пул BTC‑ліквідності з EVM‑ланцюгами (Base/Ethereum) через контрольовану емітентом обгортку, а не через сторонній міст. (coinbase.com)

4. Економіка, механіка пропозиції та дизайн токена

Структура пропозиції

• Пропозиція cbBTC має бути повністю забезпеченою та керованою попитом (карбування під час «обгортання», спалювання під час «розгортання»).
• Традиційного «максимального обсягу емісії» немає; практична стеля — це обсяг BTC, який користувачі вирішать «обгорнути» (і який Coinbase здатна підтримувати операційно).

Стимули та вилучення вартості

cbBTC не призначений для акумулювання протокольних комісій для власників токена; це репрезентація BTC. Економічна мотивація для користувачів:

• зберегти експозицію до BTC, одночасно отримуючи доступ до DeFi‑дохідності/утиліті (кредитні ставки, комісії LP, плече, структурні продукти). Економічна мотивація для Coinbase більш опосередкована:
• підвищення «прилипання» продуктів, розвиток ончейн‑рейлів (Base) та можливе зростання потоків у форматі custody/prime‑брокериджу (навіть якщо сам cbBTC не є токеном, що збирає комісії).

Концентрація та реалії розподілу

• Концентрація емітента: резерв контролюється Coinbase. Це навмисне конструкційне рішення, але воно створює одного домінуючого контрагента.
• Ончейн‑концентрація: як і інші wrapped‑BTC‑активи, cbBTC може концентруватися в кількох основних ринках кредитування, вольтах, мостах і пулах AMM. Ця концентрація важлива, оскільки ліквідації, події з оракулами або рішення протокольного управління можуть дуже швидко поширюватися через плечові позиції.

Поведінка за різних ринкових умов

• За нормальних умов cbBTC повинен торгуватися близько до паритету з BTC; відхилення зазвичай відображають:
  • фрикції викупу (юрисдикційні обмеження, KYC, час викупу),
  • сприйнятий ризик емітента/кастодіана,
  • глибину ончейн‑ліквідності та фрагментацію майданчиків між ланцюгами.
• За стресових умов wrapped‑активи можуть торгуватися з дисконтом, якщо учасники ринку оцінюють ризик кастодіана або очікують ускладнення викупу (навіть якщо резерви фактично збережені).

5. Реальне впровадження, сценарії використання та інтеграція з ринком

Хто користується cbBTC

Спостережувані категорії користувачів зазвичай включають:

• DeFi‑нативних користувачів, які тримають BTC, але хочуть позичати стейблкоїни або надавати ліквідність, не виходячи з BTC‑експозиції.
• Арбітражерів/маркетмейкерів, які підтримують паритет між майданчиками та ланцюгами.
• Інституції та професійних трейдерів (вибірково), які можуть надавати перевагу обгортці, емітованій великим, усталеним кастодіаном — за умови внутрішніх погоджень.

У своєму анонсі запуску Coinbase перелічила кілька DeFi‑інтеграцій на старті (вольти, свопи, оракули, ризик‑сервіси, RWA), що свідчить про стратегію дистрибуції, зосереджену на вбудовуванні в наявні DeFi‑«труби», а не на створенні окремих застосунків. (coinbase.com)

Куди спрямовується вартість

cbBTC зазвичай використовується в кількох високочастотних сценаріях:

• Застава на ринках кредитування (позики стейблкоїнів або ETH під забезпечення BTC).
• Надання ліквідності (пули BTC/ETH, BTC/стейблकोни). щоб отримувати комісійні й інколи стимули.
• Крос-ланцюговий інвентар (переміщення ліквідності BTC на той ланцюг, де виконується стратегія).

Корисна перевірка реальністю: значна частина економічної активності є стратегічно зумовленою (кері‑трейд, плече, ліквідність майнінг), а не “платежами”. Юзабіліті існує, але воно часто опосередковане цілями за кредитним плечем і дохідністю, а не роздрібною комерцією.

Інституційне / корпоративне впровадження

Публічне, верифіковане “інституційне впровадження” зазвичай важко безпосередньо виміряти ончейн. Більш предметна інституційна релевантність полягає в тому, що емітентом cbBTC є велика біржа/кастодіан, що лістується у США, а дизайн продукту узгоджений із робочими процесами, які інституції вже використовують (кастоді + викуп). Це не усуває ризик; це змінює його природу.

6. Регулювання, ризики та поточна критика

Регуляторний вплив

cbBTC концентрує регуляторний ризик на емітенті:

• Coinbase має працювати в межах застосовних правил щодо зберігання активів, захисту споживачів, санкцій та розкриття інформації. Зміни політики (США, Велика Британія, ЄЕЗ тощо) можуть змінити доступність функцій обгортання/розгортання.
• Coinbase прямо обмежив можливість надсилання/отримання на старті за юрисдикціями (наприклад, США без штату Нью-Йорк, плюс окремі міжнародні регіони). (coinbase.com)
  Це важливо, оскільки доступ до викупу є центральним для утримання токена біля паритету.

Централізація та ризик контрагента

Основна критика доволі проста: cbBTC — це не BTC з мінімальною довірою. Ключові залежності включають:

• кастодіальні послуги Coinbase та цілісність балансу (ризик платоспроможності),
• операційну безперервність (виведення, конверсії, внутрішній контроль),
• потенційні можливості заморожування/блеклістингу на рівні смарт‑контракту токена (типово для централізовано емітованих активів; чи й як це застосовується, слід оцінювати за контрактом та розкриттями емітента).

Для частини DeFi‑користувачів це прийнятно; для інших це нівелює мотивацію тримати BTC взагалі.

Ризики смарт‑контрактів та інтеграцій

Навіть якщо кастоді Coinbase надійний, користувачі cbBTC стикаються з:

• вразливостями в кредитних ринках, AMM, вольт‑стратегіях і мостах, де розгорнуто cbBTC,
• ризиком оракулів/маніпуляцій, якщо ринки cbBTC є тоншими, ніж спотові ринки BTC на централізованих майданчиках,
• каскадами ліквідацій у сценаріях корельованого забезпечення.

Конкурентні загрози

cbBTC конкурує з:

• іншими існуючими обгорнутими BTC (WBTC),
• альтернативними представленнями BTC (tBTC та інші дизайни),
• нативними для ланцюгів BTCFi‑дизайнами й L2, що намагаються зберегти BTC ближче до безпеки чи нативного сетлменту Bitcoin.

На практиці конкуренція менше про брендинг і більше про глибину ліквідності, надійність викупу та широту інтеграцій.

7. Довгострокові перспективи та структурні виклики

Що має спрацювати:

• Стійкий, достовірний паритет: cbBTC потрібна глибока вторинна ліквідність і надійні канали викупу, щоб утримувати відхилення малими під час стресу.
• Очікування щодо прозорості: proof‑of‑reserves та пов’язані розкриття мають відповідати інституційним стандартам (частота, аудитованість, чіткість щодо зобов’язань vs активів). Coinbase заявляє, що proof‑of‑reserves є частиною дорожньої карти й позиціонування продукту. (coinbase.com)
• Зрілість управління ризиками в DeFi: ширша DeFi‑екосистема має й надалі рухатися до консервативних параметрів ризику для забезпечення в BTC (дизайн оракулів, ліміти, стимули до ліквідацій), особливо у міру того, як обгорнутий BTC стає більшим системним забезпеченням.

Що може його структурно обмежувати:

• Юрисдикційні обмеження: якщо великі сегменти користувачів не можуть ефективно розгортати (unwrap), cbBTC стає більше схожим на ізольований ончейн‑актив, а не на вимогу до BTC, що підлягає викупу.
• Концентрація: якщо cbBTC стає сильно концентрованим у невеликій кількості протоколів, один експлойт або помилка в налаштуваннях може спричинити швидкі та нелінійні збитки.
• Втома від кастодіальних обгорток: частина ринку дедалі більше віддає перевагу дизайнам, що мінімізують залежність від централізованих емітентів, навіть ціною складності чи вищих комісій.

Як це вписується в наступну фазу криптоінфраструктури: cbBTC найкраще розуміти як частину триваючої конвергенції між централізованим зберіганням і ончейн‑фінансами: механізм перенесення великого пасивного активу (BTC) у програмовані середовища, де він може слугувати забезпеченням та ліквідністю. Якщо DeFi продовжить інституціоналізацію (кращі розкриття, контроль та інструменти ризик‑менеджменту), обгорнуті активи з емітентами можуть розширюватися. Якщо ж наступна фаза натомість віддасть пріоритет мінімізації довіри (на тлі провалів мостів і санкційних ризиків), cbBTC може залишитися великим, але явно дозвільним (permissioned) представленням BTC, а не універсальним ончейн‑стандартом.

Референс контракту (як надано / опубліковано Coinbase):

• Base / Ethereum / Arbitrum: 0xcbb7c0000ab88b473b1f5afd9ef808440eed33bf (coinbase.com)
• Solana: cbbtcf3aa214zXHbiAZQwf4122FBYbraNdFqgw4iMij (coinbase.com)

Якщо потрібно, я можу додати “Операційний чекліст належної обачності” (атестації резервів, умови викупу, контроль контракту, можливості заморожування/блеклістингу та концентрації ключових DeFi‑інтеграцій) у стилі внутрішнього ризик‑мемо.