Function FBTC

Function FBTC: інституційний поштовх до того, щоб зробити Bitcoin продуктивним у DeFi

Function FBTC (FBTC) працює як повністю забезпечений, 1:1 токен, підкріплений Bitcoin (BTC), створений для розблокування можливостей отримання дохідності для інституційних власників у екосистемах децентралізованих фінансів. Токен підтримує приблизно $1,5 млрд загальної заблокованої вартості (TVL) у понад 30 інтегрованих протоколах, з орієнтовно 11 000–12 000 FBTC в обігу, що представляють еквівалентну кількість BTC на зберіганні.

Базова ідея продукту вирішує фундаментальну напругу на крипторинку. Bitcoin залишається найбільшим цифровим активом за ринковою капіталізацією, але історично здебільшого виконував роль «складу вартості», тоді як інші активи активно залучені до кредитування, стейкінгу та надання ліквідності. FBTC намагається подолати цю прірву, створюючи компонуємий представницький актив Bitcoin, що може вільно переміщуватися між кількома блокчейн‑екосистемами.

Токен торгується поблизу паритету зі спотовою ціною Bitcoin, зазвичай у вузькому діапазоні близько 0,99–1,01 BTC.

Денний обсяг торгів залишається помірним порівняно з основними альтернативами wrapped Bitcoin, зазвичай коливаючись від десятків тисяч до сотень тисяч доларів, залежно від ринкових умов.

У липні 2025 року Function залучив $10 млн посівного фінансування, при цьому Galaxy Digital очолив раунд разом із Antalpha та Mantle. Така інституційна підтримка відображає зростаючий інтерес до інфраструктури, що дає змогу Bitcoin генерувати дохідність без необхідності для власників відмовлятися від кастодіального контролю або суверенітету над базовими активами.

Від Ignition до Function: етапи розвитку FBTC

Проєкт з’явився у квітні 2024 року під назвою Ignition FBTC, синхронізувавшись із халвінгом Bitcoin. Mantle, мережа рівня 2 для Ethereum, та Antalpha Prime, інституційна платформа цифрових активів, виступили початковими ключовими учасниками, які надали як фінансову підтримку, так і технічну інфраструктуру.

До серпня 2024 року проєкт досягнув $100 млн TVL лише через кілька місяців після запуску, що засвідчило швидке раннє впровадження серед власників Bitcoin, орієнтованих на дохідність.

Кампанія «Sparkle» стимулювала ранніх депонентів бонусами на основі балів — типовим механізмом зростання у DeFi.

Лютий 2025 року ознаменував важливий перехід: Ignition ребрендувався у Function. Томас Чен приєднався як CEO, принісши досвід роботи в BitGo, де він обіймав посаду керівного директора та глобального керівника з продажів, допомагаючи масштабувати кастодіальну платформу до понад $100 млрд активів під управлінням.

Досвід Чена в інституційній кастодіальній сфері сигналізує про амбіції проєкту обслуговувати корпоративні казначейства та складних інвесторів, а не в першу чергу роздрібних користувачів.

Його задеклароване бачення розглядає FBTC не як просту «обгортку» для Bitcoin, а як стандартизовану інфраструктуру для спрямування Bitcoin у продуктивні потоки капіталу.

Ребрендинг збігся з входженням Galaxy Digital як інвестора та ключового контриб’ютора, що додало інституційної довіри й доступу до торговельної інфраструктури Galaxy та її клієнтської мережі.

Мережі TSS та кастоді з MPC: як FBTC захищає депозити в Bitcoin

Технічна архітектура FBTC спирається на мережу Threshold Signature Scheme у поєднанні з кастодіальними рішеннями на основі Multi‑Party Computation (MPC) для захисту базових резервів Bitcoin.

Такий підхід розподіляє повноваження підписання між кількома незалежними сторонами, а не концентрує контроль в одного кастодіана.

Коли кваліфіковані користувачі депонують BTC, вони надсилають кошти на попередньо налаштовані кастодіальні адреси, керовані через MPC‑гаманці. Початкове MPC‑рішення працює через Cobo — кастодіального провайдера інституційного рівня. До числа підписантів мережі TSS належать Antalpha Prime, Cobo та Mantle, а після інвестиції до Ради безпеки приєдналася Galaxy Digital.

Процес мінтингу реалізується через кілька скоординованих компонентів. Bridge Monitor виявляє депозитні транзакції в основній мережі Bitcoin та запити на мінтинг у цільових ланцюгах. TSS Gateway ініціює виклики смартконтрактів для підтвердження мінтингу, а кілька вузлів TSS спільно підписують транзакції за допомогою MPC‑алгоритмів, формуючи сигнатури.

Кожен вузол TSS експлуатує власну систему контролю ризиків, яка валідовує депозитні транзакції та запити на мінтинг до підписання. Така багаторівнева верифікація покликана запобігти несанкціонованому мінтингу, що міг би порушити 1:1 забезпечення.

Для викупу BTC процес працює у зворотному напрямку. Користувачі ініціюють запити на спалювання через Bridge‑контракт, який знищує їхні токени FBTC.

Bridge Monitor фіксує подію спалювання і надсилає запити на виведення до TSS Gateway, який потім ініціює перекази BTC на адреси, вказані користувачами.

FBTC публікує докази резервів через оракульську мережу Chainlink, забезпечуючи незалежне підтвердження того, що циркулюючий FBTC повністю забезпечений BTC на зберіганні. Адреси кастодіальних гаманців залишаються публічними для ончейн‑верифікації.

Кросчейн‑бриджинг дозволяє FBTC переміщуватися між підтримуваними мережами. Користувачі взаємодіють із bridge‑контрактами в початкових ланцюгах, спалюючи FBTC там і отримуючи еквівалентну кількість на цільових ланцюгах після верифікації TSS.

Механіка пропозиції та економіка активу з 1:1 забезпеченням

FBTC працює за принципово іншою токеномікою, ніж більшість криптоактивів, оскільки його пропозиція безпосередньо віддзеркалює депонований Bitcoin, а не слідує фіксованому графіку емісії. Циркулююча пропозиція близько 11 000–12 000 FBTC відповідає фактичному обсягу BTC на кастодіальному зберіганні, без жорсткої верхньої межі, окрім теоретичної межі загальної кількості існуючих BTC.

Така структура означає, що ринкова капіталізація FBTC відстежує ціну Bitcoin, помножену на кількість токенів в обігу. За поточних рівнів це розміщує ринкову капіталізацію FBTC приблизно на рівні $1 млрд, хоча це значення коливається разом із рухами ціни Bitcoin, а не через власну ринкову динаміку токена.

Токен відповідає стандарту ERC‑20 в мережі Ethereum, що забезпечує сумісність із ширшим DeFi‑ландшафтом, включно з децентралізованими біржами, кредитними протоколами та агрегаторами дохідності. FBTC також розгорнутий у кількох мережах, зокрема Mantle, Arbitrum, Base, BNB Chain і Sonic.

Захоплення вартості для власників FBTC походить не від самого токена, а від його розміщення у стратегіях, що генерують дохідність.

Протокол дозволяє брати участь в арбітражі фінансових ставок, кредитуванні та запозиченні, рестейкінгу, фармінгу дохідності та наданні ліквідності на інтегрованих платформах.

Function позиціонує FBTC як інфраструктурний елемент, а не як спекулятивний актив. Економічна модель протоколу ґрунтується на залученні депозитів через конкурентні можливості отримання дохідності в інтегрованих DeFi‑протоколах, а не через механіки зростання ціни самого токена.

Institutional participants must пройти верифікацію «Знай свого клієнта» (KYC) та «Знай свій бізнес» (KYB) перед отриманням доступу до функціоналу прямого карбування, що відповідає вимогам боротьби з відмиванням коштів.

Роздрібні користувачі можуть acquire FBTC шляхом свопів на децентралізованих біржах у дозволених юрисдикціях.

Концентрована структура власників, типова для wrapped-біткоїн-продуктів, означає, що TVL FBTC значною мірою залежить від відносно невеликої кількості великих депозитарів, а не від широкого роздрібного прийняття.

Інтеграції протоколу та дохідні стратегії, що стимулюють прийняття

Ціннісна пропозиція FBTC materializes завдяки інтеграції з понад 25 децентралізованими застосунками в межах восьми основних протокольних екосистем. Ці інтеграції enable власникам доступ до дохідних можливостей, недосяжних для нативного біткоїна.

Babylon represents одну з найважливіших інтеграцій, що дає змогу власникам FBTC брати участь у стейкінгу біткоїна через сховища (vaults), які отримують дохід від нативного стейкінг-механізму Babylon. Ця співпраця allows біткоїну забезпечувати безпеку інших мереж та одночасно генерувати прибуток.

Інтеграція з Aave provides доступ до найбільшого децентралізованого кредитного протоколу, де FBTC може слугувати заставою для запозичень або приносити дохід через кредитування з боку постачальників ліквідності.

Це віддзеркалює стратегію, яка допомогла USDe від Ethena reach $10 млрд, використовуючи інфраструктуру ліквідності Aave.

У мережі Mantle FBTC конкретно functions як номінована в біткоїні застава для кредитування, запозичення та надання ліквідності через протоколи на кшталт Merchant Moe, AGNI Finance та Lendle. Екосистема Mantle offers нижчі транзакційні витрати порівняно з основною мережею Ethereum, що потенційно покращує економіку дохідності для менших позицій.

Дохідні стратегії, доступні через FBTC, include базис-трейдингові сховища для високочастотних стратегій фінансування на централізованих і децентралізованих майданчиках, кредитно-позикові механізми для левередж-добування біткоїна, а також інтеграції DeFi-сховищ із протоколами на кшталт Pendle Finance для токенізації дохідності.

Корпоративні казначейства represent цільову базу інституційних користувачів.

Компанії, що утримують біткоїн на балансі — за моделлю, започаткованою MicroStrategy, — теоретично могли б розміщувати ці активи у FBTC, щоб генерувати дохід, зберігаючи водночас експозицію до зростання ціни біткоїна.

Діапазони дохідності vary суттєво залежно від стратегії, ринкових умов і рівня прийнятного ризику. У деяких промоматеріалах наводяться 5–8% річних через платформи на кшталт Babylon або Aave, однак фактичні результати залежать від постійно мінливих ринкових динамік.

Ризики централізації, кастодіальні питання та конкурентний тиск

Попри розподілену кастодіальну архітектуру, FBTC retains суттєві вектори централізації, які інституційним користувачам слід оцінити. Рада безпеки, що включає Mantle, Antalpha, Galaxy Digital та Cobo, контролює поведінку мостових нод і запроваджує ліміти карбування, концентруючи владні повноваження в невеликій групі взаємопов’язаних структур.

Функціонал екстреного спалювання allows Комітету безпеки знищувати токени у критичних ситуаціях — це централізований механізм втручання, який теоретично може бути використаний зловмисно або активований недоречно. Функції порятунку активів enable власників контрактів відновлювати помилково надіслані активи — ще одна адміністративна можливість, що концентрує владу.

Ризики, пов’язані зі смарт-контрактами, persists у всіх DeFi-протоколах. Хоча контракти FBTC проходять аудити, непередбачені вразливості в складній логіці контрактів або залежностях від інтегрованих протоколів можуть створювати вектори атак. Кросчейн-природа FBTC множить площу атаки на кожну з підтримуваних мереж.

Ринок wrapped-біткоїна has стає дедалі конкурентнішим. Wrapped Bitcoin (WBTC) зберігає позицію найбільшого wrapped-BTC-продукту попри суперечки щодо кастодіального зберігання після партнерства BitGo з структурами, пов’язаними з Джастіном Саном.

Coinbase Wrapped BTC (cbBTC) використовує бренд Coinbase та її кастодіальну інфраструктуру для залучення користувачів, досягнувши понад $2 млрд в обігу на початку 2025 року.

У порівнянні з WBTC, FBTC claims більш децентралізоване зберігання завдяки MPC-налаштуванню, яке розподіляє контроль над приватними ключами замість покладання на одного кастодіана. Водночас довший трек-рекорд WBTC та глибша ліквідність дають йому переваги, яких FBTC поки не досяг.

Спектр децентралізації для wrapped-біткоїн-продуктів ranges від повністю кастодіальних опцій на кшталт cbBTC до більш децентралізованих альтернатив, як-от tBTC. FBTC positions себе між цими крайнощами, пропонуючи розподілене зберігання через кількох інституційних учасників, а не бездовірчі механізми.

Регуляторний ризик remains невизначеним. Мінлива нормативна база США в межах пропозицій GENIUS Act та CLARITY Act вимагатиме від кастодіанів цифрових активів і торговельних майданчиків реєстрації в CFTC або SEC залежно від класифікації активів.

Те, як ці вимоги застосовуватимуться до багатосторонньої структури зберігання FBTC та його кросчейн-операцій, поки що незрозуміло.

Залежність проєкту від ресурсів екосистеми Mantle та концентрація ключових розробників серед суб’єктів з пересічними інтересами створює кореляційний ризик. Збій або репутаційна криза, що зачіпає Mantle, Antalpha чи Galaxy, може мати ланцюговий ефект для прийняття та довіри до FBTC.

Інституційна дохідність на біткоїн: еволюція ринку та роль FBTC

Подальша актуальність FBTC depends від низки чинників, що виходять за межі прямого контролю протоколу. Ширший ринок продуктів дохідності на біткоїн має дозріти, уникаючи при цьому провалів, які переслідували попередні спроби генерувати прибуток на криптоактивах.

Інституційний попит на дохідність у біткоїні appears реальним. Дослідження Bitwise оцінює один лише стейкінг біткоїна як адресований ринок обсягом $200 млрд у перспективі.

Компанії, що вже мають біткоїн у казначейських портфелях, стикаються з дедалі більшим тиском продемонструвати, що ці активи генерують дохід, а не лише вигоду від зростання ціни.

Конкуренція intensifies на ринку дохідності біткоїна. Рішення на кшталт Babylon, Corn і Solv Protocol дають змогу інтегрувати BTC у DeFi взагалі без використання wrapped-активів. Такі альтернативи можуть відібрати частку ринку, якщо користувачі надаватимуть перевагу уникненню кастодіальних ризиків, притаманних будь-якому wrapped-біткоїн-продукту.

Регуляторна визначеність, що progressing у США, може як сприяти зростанню FBTC, так і обмежувати його. Пілотна програма CFTC щодо цифрових активів тепер допускає використання токенізованих активів, включно з біткоїном, як застави на ринках деривативів, що потенційно відкриває нові сценарії використання. Водночас посилені вимоги до реєстрації для кастодіанів і торговельних майданчиків можуть збільшити витрати на відповідність.

Плани розширення Function include створення повноцінних фінансових продуктів на базі FBTC, включно зі структурованими стратегіями дохідності на BTC та доступом до інституційної ліквідності.

Успіх вимагає залучення корпоративних казначейств і керуючих активами, які можуть розміщувати значний капітал, водночас вимагаючи прозорості, аудиторських слідів та комплаєнс-інфраструктури, очікуваних інституційними аллокаторами.

Базове запитання, на яке FBTC намагається відповісти, — чи може біткоїн перейти з ролі пасивного «цифрового золота» до активу, що генерує дохід,застави, не компрометуючи безпеку та суверенітет, які й роблять Bitcoin цінним від самого початку. Відповідь і досі залишається предметом дискусій.

Для інституційних учасників, які оцінюють FBTC, розрахунок передбачає зважування можливостей отримання дохідності проти ризиків зберігання, впливу смартконтрактів та регуляторної невизначеності.

Інституційні бекери проєкту та архітектура зберігання підвищують його надійність, водночас відносно обмежений трек-рекорд і сконцентровані зв’язки в екосистемі вимагають обережності.

FBTC represents один із підходів до ширшого завдання — зробити Bitcoin продуктивним у межах існуючої фінансової інфраструктури. Чи зможе саме ця реалізація завоювати значну частку ринку, залежить від якості виконання, конкурентної динаміки та макроекономічних чинників, що впливають на більш широкий інституційний попит на криптоактиви.