PAX Gold

PAX Gold: фізичні зливки на інфраструктурі блокчейна

PAX Gold (PAXG) посідає місце серед найбільших токенізованих золотих інструментів на криптовалютних ринках, із ринковою капіталізацією, що наближається до $1,9 млрд станом на січень 2026 року. Кожен токен представляє пряму власність на одну тройську унцію золота стандарту London Good Delivery, що зберігається в сертифікованих LBMA сховищах Brink's у Лондоні.

Актив торгується поблизу $4 850, відстежуючи спотову ціну золота, яка перевищила $4 500 за унцію наприкінці 2025 року на тлі геополітичної напруженості та інституційного попиту на захисні активи.

PAXG вирішує постійні труднощі інвестування в золото: неподільність активу, витрати на зберігання та затримки розрахунків. Якщо фізичні зливки вимагають мінімальної покупки у вигляді 400-унцевих злитків вартістю понад $1,9 млн, PAXG дає змогу фракційної власності, починаючи з 0,01 тройської унції — орієнтовно $48 за поточними цінами.

Значущість токена виходить за межі простої диджиталізації. PAXG являє собою перетин токенізації реальних активів, регуляторної відповідності та компонуємості в DeFi — шаблон того, як традиційні активи можуть мігрувати на блокчейн-рейки без жертвування кастодіальними стандартами інституційного рівня.

Від кризи Волл-стріт до токенізованого золота

Компанія Paxos Trust Company зʼявилася після фінансової кризи 2008 року, коли співзасновники Чарльз Каскарілла та Річ Тео спостерігали, як клірингово-розрахункова інфраструктура сприяла системним збоям на Волл-стріт. Обидва мали досвід в інституційних фінансах — Каскарілла в Goldman Sachs і Bank of America, Тео в операціях різних інвесткомпаній — і вони заснували біржу біткойна itBit у 2012 році з амбіціями, що виходили далеко за рамки торгівлі криптовалютами.

У 2015 році компанія провела ребрендинг у Paxos Trust Company після отримання першої цільової трастової хартії для цифрових активів від Департаменту фінансових послуг штату Нью-Йорк.

Цей регуляторний рубіж змістив позицію Paxos у бік фідуціарного кастодіана, а не просто технологічної компанії — відмінність, що виявилася ключовою для інституційного впровадження.

PAXG запустили у вересні 2019 року як другий великий токенізаційний проєкт Paxos після стейблкоїна Paxos Standard. Час запуску співпав зі зростанням інституційного інтересу до кастодіальних сервісів для криптовалют і посиленням занепокоєнь щодо негативних відсоткових ставок, які штовхали капітал у бік золота.

Дизайн-тфілософія значною мірою запозичена з архітектури стейблкоїнів — централізована емісія, регульоване зберігання, аудовані резерви — але застосована до товару, а не до фіатної валюти.

Надалі Paxos отримала додаткові регуляторні дозволи, зокрема ліцензію Major Payment Institution від Грошово-кредитного управління Сінгапуру в 2022 році та нагляд національного трасту OCC у грудні 2025-го.

Архітектура на Ethereum і механіка зберігання

PAXG працює як токен ERC-20 в мережі Ethereum, успадковуючи модель безпеки мережі після її переходу на консенсус proof-of-stake.

Смартконтракт використовує патерн OpenZeppelin AdminUpgradeabilityProxy, що дозволяє Paxos оновлювати логіку контракту, зберігаючи ту саму адресу токена та баланси користувачів — дизайн-рішення, яке віддає пріоритет гнучкості, але концентрує повноваження щодо оновлень в емітента.

Контракт містить кілька централізованих контролів, типових для регульованих токенів. Єдина адреса supplyController керує емісією та спалюванням залежно від руху золота до й із резервів. Paxos зберігає можливість призупинення роботи контракту у разі критичних загроз безпеці, інструменти захисту активів для регуляторної відповідності та здатність заморожувати окремі адреси за юридичної необхідності.

Фізичне зберігання відповідає стандартам LBMA для інвестиційних злитків. Базове золото складається з 400-унцевих злитків London Good Delivery, що зберігаються в сховищах Brink's, кожен із унікальним серійним номером, який можна співвіднести з конкретними холдингами PAXG. Власники токенів можуть перевірити своє алоковане золото за допомогою інструменту на сайті Paxos, ввівши адресу свого Ethereum-гаманця.

Процес емісії починається, коли користувачі купують PAXG через платформу Paxos, використовуючи фіатну валюту або криптовалюту.

Paxos купує відповідну кількість фізичного золота в акредитованих LBMA дилерів, депонує його в надійних сховищах і карбує токени в мережі у співвідношенні 1:1.

Викуп (редемпція) відбувається у зворотному напрямку: спалювання токенів знімає претензії на базове золото, яке можна отримати у вигляді фізичних злитків для інституційних власників з балансом 430+ PAXG, у вигляді дрібніших золотих продуктів через партнерських ритейлерів або у вигляді USD за поточним ринковим курсом.

Динаміка пропозиції та структура комісій

PAXG не має фіксованої максимальної пропозиції — загальна кількість токенів в обігу коливається залежно від активності емісії та викупу, безпосередньо віддзеркалюючи обсяг золота, що зберігається у сховищах Paxos.

Станом на січень 2026 року в обігу перебуває приблизно 392 000 токенів PAXG, що представляють понад 12 метричних тонн алокованих злитків.

Механіка пропозиції формує тісний взаємозвʼязок між ціною токена та спотовою ціною золота. Коли PAXG торгується з премією, арбітражери мають стимул створювати нові токени; коли він торгується з дисконтом, викупи зменшують пропозицію й відновлюють паритет.

Цей механізм утримував привʼязку PAXG протягом кількох ринкових циклів без суттєвих відхилень від ціни базового золота.

Paxos стягує багаторівневі комісії за емісію та викуп у діапазоні від 0,02% до 1% залежно від розміру транзакції, з обʼємними знижками для великих операцій.

Компанія скасувала комісію за ончейн-перекази в серпні 2025 року, яка раніше становила 0,02% за транзакцію, залишивши лише стандартні витрати на газ Ethereum для руху токенів.

Важливо, що Paxos не стягує поточних комісій за зберігання або кастодіальне обслуговування — суттєва перевага над золотими ETF, які зазвичай беруть 0,25–0,40% на рік.

Така структура витрат робить PAXG конкурентоспроможним щодо традиційних золотих інвестиційних продуктів для довгострокових власників.

Дробність токена простягається до 18 знаків після коми, хоча на своїй платформі Paxos встановлює мінімальну покупку в 0,01 PAXG. Така фракційна доступність демократизує володіння золотом, долаючи інституційні мінімальні пороги, які історично обмежували прямі інвестиції в зливки.

Інтеграція в DeFi та інституційне впровадження

PAXG здобув значну популярність у протоколах децентралізованих фінансів, перетворюючи золото з традиційно бездохідного активу на продуктивний капітал. Платформи кредитування, включно з Aave та Compound, приймають PAXG як заставу, дозволяючи власникам позичати під свої золоті позиції або заробляти відсотки, надаючи ліквідність.

Інтеграція з DeFi дає змогу отримувати дохід у діапазоні 3–5% річних на депозити PAXG — помірний рівень за мірками криптовалют, але винятковий для класу активів, який історично не генерував доходу.

Постачальники ліквідності можуть вносити PAXG разом зі стейблкоїнами в пули автоматизованих маркет-мейкерів, заробляючи торгові комісії, зберігаючи при цьому експозицію до золота.

Підтримка на централізованих біржах охоплює великі платформи, включно з Binance, Coinbase і Kraken, із добовими обсягами торгів, які регулярно перевищують $200 млн у періоди підвищеної волатильності золота.

Добовий обсяг торгів токеном досяг рекордних рівнів наприкінці 2025 року, коли ціни на золото зростали на тлі геополітичної невизначеності.

Інституційне впровадження розширюється стабільними темпами. Bitcoin Suisse додала торгівлю й кастодіальне зберігання PAXG у вересні 2025 року, посилаючись на попит клієнтів, які шукають регульований доступ до токенізованих товарів. Ширші корпоративні партнерства Paxos — забезпечення криптосервісів PayPal, співпраця з Mastercard, Mercado Libre та Nubank — свідчать про інституційну довіру до інфраструктури компанії.

Ончейн-метрики показують понад 69 000 гаманців, що утримують PAXG, із більш ніж 640 000 ончейн-переказів від моменту запуску.

База холдерів зросла на 25% протягом 2025 року, хоча розподіл залишається дещо концентрованим — топ-10 власників контролюють приблизно 40% пропозиції в обігу, концентрація рівень, що породжує запитання щодо впливу «китів» на ринкову динаміку.

Regulatory Framework and Compliance Controversies

PAXG operates under one of the most comprehensive regulatory frameworks in tokenized assets. Paxos Trust Company maintains oversight from the Office of the Comptroller of the Currency at the federal level, the New York State Department of Financial Services for its trust charter, Singapore's MAS for Asian operations, and Abu Dhabi's FSRA for Gulf region activities.

This multi-jurisdictional licensing requires strict compliance protocols: monthly reserve attestations by independent auditors (KPMG LLP since February 2025), segregated customer accounts, capital requirements, and comprehensive anti-money laundering programs.

However, Paxos's compliance record carries significant blemishes. In August 2025, NYDFS announced a $48.5 million settlement over compliance failures tied to Paxos's former partnership with Binance for the BUSD stablecoin.

The investigation revealed that Paxos operated deficient KYC programs, failed to detect $1.6 billion in transactions involving illicit actors flowing through Binance between 2017 and 2022, and did not adequately escalate red flags to senior management.

Paxos characterized these issues as "historical" and "fully remediated," noting no customer harm occurred. The company emphasized successfully winding down $16 billion in BUSD market capitalization without the token ever losing its dollar peg—a demonstration of operational capability even under regulatory pressure.

Nonetheless, the settlement raised questions about compliance culture at the firm and underscored that third-party partnership risk extends beyond in-house systems. While the issues involved BUSD rather than PAXG directly, they reflect on the organization's broader risk management practices.

Competitive Threats and Structural Limitations

PAXG faces direct competition from Tether Gold (XAUt), which has grown to command the larger share of the tokenized gold market with approximately $2.4 billion in market capitalization versus PAXG's $1.8 billion.

Together, the two tokens control roughly 95% of the tokenized gold sector, valued at over $4.3 billion.

Tether Gold (XAUt) offers different trade-offs: Swiss vault custody rather than London, lower redemption thresholds (50 ounces versus PAXG's 430), and Tether's aggressive multi-chain expansion through its XAUt0 omnichain initiative using LayerZero cross-chain infrastructure. PAXG counters with stronger U.S. regulatory standing, deeper DeFi integration on Ethereum, and bar-specific transparency through its allocation lookup tool.

The centralization inherent in PAXG's design presents unavoidable risks.

Token holders must trust Paxos's custody arrangements, audit processes, and operational integrity—they cannot independently verify gold reserves beyond attestation reports. The upgradeable smart contract means Paxos could theoretically modify token behavior, though doing so would invite regulatory scrutiny and destroy market confidence.

Physical gold's logistical constraints also introduce tail risks. Severe banking crises could complicate fiat on-ramps for PAXG transactions; geopolitical disruptions could theoretically affect London vault access. These scenarios remain unlikely but illustrate that blockchain settlement does not eliminate all counterparty dependencies.

Ethereum (ETH) gas costs, while reduced by Paxos's fee elimination, still affect small transactions during network congestion. Unlike XAUt's multi-chain approach, PAXG remains primarily an Ethereum asset, limiting its reach to chains where bridging solutions introduce additional trust assumptions.

The Path Forward for Tokenized Bullion

PAXG's trajectory depends heavily on factors beyond its immediate control: gold's macro performance, regulatory developments around tokenized securities and commodities, and whether traditional finance adopts blockchain rails for precious metals settlement.

Gold rose approximately 67% during 2025, with tokenized gold outperforming both physical bullion and most gold ETFs as investors sought on-chain exposure to safe-haven assets amid currency debasement concerns.

Central banks accumulated over 1,000 tonnes of gold in 2024, signaling sustained institutional appetite that could eventually translate to tokenized formats.

Paxos's OCC national trust charter positions the company favorably under emerging U.S. stablecoin legislation. The GENIUS Act's designation of certain stablecoin issuers as financial institutions subject to Bank Secrecy Act requirements aligns with Paxos's existing compliance infrastructure. If tokenized commodities receive similar regulatory clarity, PAXG's first-mover advantage and institutional relationships could prove decisive.

Yet the tokenized gold market remains minuscule relative to gold's $30 trillion total value. Meaningful growth requires converting traditional gold investors skeptical of blockchain, building custody solutions acceptable to wealth managers, and potentially integrating PAXG into retirement account frameworks where physical gold already has established precedents.

PAXG represents a competent execution of a straightforward premise: making gold tradeable with blockchain efficiency while preserving regulated custody standards. Its continued relevance hinges less on technical innovation than on maintaining the trust infrastructure that distinguishes it from less regulated alternatives—and demonstrating that the compliance failures exposed in its Binance partnership were genuinely aberrations rather than symptoms of deeper organizational problems.