Sai

Що таке Sai?

Sai, або SAI, — це застарілий контракт стейблкоїна Single-Collateral Dai від MakerDAO, який спочатку був розроблений для того, щоб дозволити користувачам позичати ERC‑20 токен з цільовою вартістю один долар під надзабезпечений ETH, не покладаючись на традиційного банківського емітента. Його конкретним завданням був криптонативний кредит: він перетворював волатильний ETH як заставу на передаваний синтетичний долар за допомогою смартконтрактів, ліквідаційних стимулів, oracle-даних і управління Maker, а не через грошові резерви, що зберігаються централізованим кастодіаном.

Такий дизайн дав Sai ранню конкурентну перевагу як одній з перших у DeFi функціональних систем надзабезпеченого стейблкоїна, але ця перевага зараз радше історична, ніж актуальна, оскільки живий екосистемний стек Maker/Sky мігрував від Sai до Multi-Collateral Dai у 2019 році, а потім до ширшої архітектури Sky у 2024–2025 роках; старий контракт Sai лишається в мережі Ethereum, але система, яка створювала та управляла новими Sai, була зупинена. (makerdao.com)

Поточна ринкова позиція Sai, відповідно, є незвичною: це не стейблкоїн на етапі зростання, не актуальний актив рівня 1 і не основний стейблкоїн екосистеми Maker/Sky.

Сайти з ринковими даними досі відображають його, оскільки нереалізовані токени продовжують торгуватися на малоліквідних вторинних ринках; станом на кінець серпня 2026 року сторінка Sai на CoinGecko показувала залишкову ринкову капіталізацію на рівні кількох десятків мільйонів доларів, місце в середині другої сотні рейтингу та лише незначний щоденний обсяг торгів на DEX, що відповідає профілю неликвідної спадкової вимоги, а не активно використовуваного грошового інструмента. Живий запис протоколу “Sai” на DefiLlama стосується іншого деривативного майданчика в мережі Nibiru, а не Single-Collateral Dai, тому його не слід використовувати як доказ TVL для старої системи Sai від Maker; відповідні сучасні масштаби належать натомість Sky і спадковій пропозиції стейблкоїнів DAI/USDS, а не самому SAI. (coingecko.com)

Хто і коли заснував Sai?

Sai з’явився в межах MakerDAO — децентралізованого проєкту стейблкоїна, найбільш тісно пов’язаного з Руна Крістенсеном і Maker Foundation, при цьому рання інженерія протоколу також була пов’язана з ширшою спільнотою розробників Maker, яка створила першу кредитну систему Dai.

Власні матеріали Maker описують проєкт як такий, що розпочався у 2015 році, з публікацією першого формального whitepaper у грудні 2017 року та запуском оригінального Dai, який зараз називається Sai, як системи боргу, забезпеченої виключно ETH.

Запуск відбувся під час розширення крипторинку 2017 року, коли застосунки в мережі Ethereum почали переходити від простого випуску токенів до ончейн-фінансових примітивів; Sai був однією з найперших серйозних спроб створити блокчейн-нативну доларову одиницю без банківського депозиту, який би забезпечував кожен токен. (makerdao.com)

Надалі наратив проєкту еволюціонував від “децентралізований стейблкоїн, забезпечений ETH” до ширшої системи застави й управління. У листопаді 2019 року MakerDAO запустив Multi-Collateral Dai, перейменував оригінальний Dai з єдиним забезпеченням ETH на Sai і закликав користувачів мігрувати, оскільки нова система запровадила додаткові типи застави та ставку заощаджень Dai (Dai Savings Rate). До травня 2020 року управління Maker повністю зупинило Single-Collateral Dai, залишивши Sai як розрахований спадковий інструмент, який можна викупити через процес shutdown, а не як мережу стейблкоїна, що розширюється. Подальший ребрендинг Maker у Sky та міграція USDS/SKY є важливими для інституційної історії цієї родини протоколів, але вони не відроджують Sai як робочий актив; радше підкреслюють, що Sai є попередньою системою, чий економічний дизайн ліг в основу подальшої архітектури Maker/Sky. (prnewswire.com)

Як працює мережа Sai?

Sai не має власного блокчейна чи набору валідаторів; це ERC‑20 токен і набір смартконтрактів у мережі Ethereum, тож фіналізація транзакцій, стійкість до цензури та остаточність розрахунків успадковуються від Ethereum. На момент запуску Sai працював в Ethereum під proof‑of‑work, але після об’єднання мережі Ethereum (Merge) у 2022 році перекази цього спадкового токена й взаємодії з контрактами остаточно розраховуються вже в умовах proof‑of‑stake Ethereum.

Технічно Sai був протоколом застосунку рівня 1, а не окремою мережею рівня 1: користувачі відкривали позиції забезпеченого боргу (CDP), блокували заставу, похідну від ETH, генерували Sai як борг і підлягали ліквідації, якщо вартість застави падала нижче встановлених параметрів ризику. Його модель безпеки, таким чином, була композицією консенсусу Ethereum, коректності смартконтрактів Maker, ліквідності ринку забезпечення, надійності oracle-джерел і контролю через управління. (makerdao.com)

Ключовими технічними рисами були не шардинг, не rollup-и й не zero‑knowledge‑докази, а надзабезпечений кредит, ліквідаційні стимули, управління ризиками на основі oracle-даних і механізм аварійного завершення роботи (emergency shutdown). У документації Maker щодо Sai описано цільову ціну в один долар США, аукціони застави або інші механізми ліквідності для позицій із недостатнім забезпеченням, “кіперів”, які арбітражували можливості під час ліквідації та відхилення від прив’язки, price‑oracles, відібрані голосуванням власників MKR, а також “аварійні” oracles, що могли ініціювати зупинку в системі Single-Collateral. Репозиторій GitHub тепер описує Sai напряму як простий стейблкоїн з єдиною заставою, що залежить від довіреної oracle-адреси та “kill switch”, що є важливим застереженням для інституційних читачів: Sai був децентралізованим порівняно з банківськими стейблкоїнами, але все ж спирався на привілейовані ролі в управлінні та oracle-інфраструктурі. (github.com)

Які токеномічні особливості sai?

Токеноміка Sai відрізняється від звичайних криптоактивів із фіксованою пропозицією, оскільки SAI спочатку випускався як борг і спалювався під час погашення боргу.

Поки система працювала, не існувало змістовного поняття “максимальна пропозиція” в біткоїн-стилі; пропозиція зростала, коли користувачі генерували Sai під заставу ETH, і скорочувалася, коли вони закривали CDP. Після зупинки Single-Collateral Dai емісія нового Sai фактично припинилася, а решта циркулюючої пропозиції — це залишкові токени, які не були повністю мігровані або викуплені. Станом на кінець серпня 2026 року CoinGecko повідомляв приблизно про 2,7 мільйона SAI в обігу, але це слід трактувати як спадковий обліковий показник для неликвідного токена, а не як свідчення активної економіки стейблкоїна. (coingecko.com)

SAI не надає дохід від стейкінгу, винагороди валідаторів, прав участі в управлінні чи права на збір комісій власникам токена. Його корисність історично була монетарною: позичальники використовували його, щоб отримати ліквідність, не продаючи ETH, трейдери — як криптонативний доларовий сурогат, а арбітражери допомагали відновлювати прив’язку, коли SAI відхилявся від цільового курсу. Захоплення вартості в старій системі відбувалося переважно через комісії за стабільність і управління ризиками до архітектури Maker/MKR, тоді як Sai був задуманий для утримання курсу поблизу одного долара, а не для зростання в ціні.

Така модель відрізнялася від звичної логіки токен-інвестицій: володіння SAI не давало права на частку прибутку протоколу, а в його післязупинковому стані його доцільніше аналізувати як малоліквідну спадкову розрахункову вимогу з фрикціями смартконтрактів і ліквідності, ніж як продуктивний актив, що приносить дохід. (makerdao.com)

Хто використовує Sai?

Поточне використання Sai, судячи з усього, є переважно залишковим і спекулятивним, а не операційним. Стара система Single-Collateral Dai більше не підтримує створення нового кредиту, а ринкові дані за серпень 2026 року показували лише мізерні денні обсяги на Uniswap V2, що свідчить: більшість помітної активності, ймовірно, походить від давніх власників, арбітражерів, колекціонерів токенів або гаманців, які взаємодіють із застарілими балансами, а не від реального платіжного чи DeFi-попиту. Це суттєво відрізняє Sai від DAI чи USDS, які й надалі інтегровані в кредитування, RWA‑програми, заощадження та ліквідність в екосистемі Sky/Maker; інституційний аналіз тому не повинен змішувати історичну роль Sai у DeFi з актуальним активним використанням. (coingecko.com)

Наразі не існує значущого кейсу корпоративного використання саме Sai. Історія інституційного впровадження належить пізнішим продуктам Maker/Sky, включно з DAI, USDS, Spark, програмами застави RWA та стеком управління Sky, тоді як інтеграції Sai були значною мірою згорнуті після запуску Multi-Collateral Dai. У 2019 році Maker описував сотні інтеграцій з екосистемою Dai, але це твердження стосувалося ширшого переходу до нової версії Dai, а не довготривалого ринку SAI після зупинки системи. Для Sai легітимний запис про впровадження є історичним: він довів, що надзабезпечений ончейн‑кредит може підтримувати м’яку прив’язку до долара протягом періоду суттєвого ринкового використання, але згодом був витіснений більш гнучкими системами застави. (prnewswire.com)

Які ризики та виклики для Sai?

Регуляторний профіль Sai найкраще розглядати крізь дві лінзи: регулювання стейблкоїнів загалом і специфіку роботи спадкових токенів. У США закон GENIUS Act 2025 року створив федеральну рамку для платіжних стейблкоїнів, а вказівки SEC за 2026 рік зазначили, що платіжні стейблкоїни, за умови дотримання цього закону, загалом не вважаються цінними паперами; однак Sai не є сучасним платіжним стейблкоїном, забезпеченим активами емітента, який шукає регуляторного схвалення, і не існує шляху до ETF чи активної публічної справи примусового правозастосування, специфічної саме для SAI, яка б визначала його… Статус.

Більш практичний регуляторний ризик полягає в тому, що біржі, фронтенди, кастодіани та комплаєнс-команди можуть вирішити не підтримувати застарілий стейблкоїн‑контракт із низькою ліквідністю та без чинної комплаєнс‑програми у форматі емітента. В поточній екосистемі Sky регуляторні ризики більше зосереджені на обмеженнях доступу до USDS, RWA‑заставі, дотриманні санкцій та можливому управлінні функцією заморожування, а не на Sai. usc-cdn.house.gov

Ризики централізації та технічні ризики також є специфічними для спадщини. Sai залежав від довіреної оркульної інфраструктури, обраних управлінням аварійних учасників та механізму зупинки; це були прагматичні дизайнерські рішення для ранньої DeFi‑системи, але вони означають, що Sai ніколи не був повністю автономним монетарним активом.

Його основні економічні конкуренти більше не інші ETH‑only CDP‑системи, а весь сучасний ринок стейблкоїнів: фіат-забезпечені монети, такі як USDT та USDC, домінують за ліквідністю; децентралізовані альтернативи, такі як DAI та USDS, пропонують ширшу заставу та підтримку протоколів; нові стейблкоїни з дохідністю або прив’язкою до RWA змагаються за інституційні баланси. Загроза для частки ринку Sai вже реалізувалася: він втратив свою функціональну роль, коли Maker перейшов на Multi‑Collateral Dai, а його залишкова торгова премія чи дисконт можуть визначатися низькою ліквідністю, складністю викупу, застарілими метаданими та спекулятивною інтерпретацією залишкової вимоги на погашення в ETH. (github.com)

Які перспективи майбутнього в Sai?

Sai не має підтвердженого дорожнього плану, співставного з активним циклом оновлення протоколу.

За останні дванадцять місяців не було жодних суттєвих хардфорків, змін емісії, змін ставок стейкінг‑дохідності чи технічних оновлень, специфічних саме для Sai; відповідний розвиток протоколу відбувався в межах управління Sky/Maker, включаючи архітектуру конверсії MKR‑to‑SKY, стейкінг SKY, оновлення оркулів, зміни параметрів Smart Burn Engine та ширший запуск продуктів USDS/Sky.

Ці зміни можуть вплинути на довгострокову конкурентну позицію екосистеми Maker/Sky, але вони не відновлюють початковий CDP‑двигун Sai і не перетворюють SAI на сучасний стейблкоїн. Найреалістичніший прогноз — подальша архівна значущість: Sai залишається важливим як перша продакшн‑версія механізму стейблкоїна Maker, але життєздатність його інфраструктури як активу, що продовжує функціонувати, обмежена статусом зупинки, низькою ліквідністю, відсутністю інтеграцій та відсутністю подальшого шляху розвитку. (v2.vote.makerdao.com)

Для інституційних користувачів аналітичний висновок є консервативним.

Sai слід розглядати як застарілий токен Ethereum та історичний артефакт DeFi, а не як поточну заміну стейблкоїнів DAI, USDS, USDC чи USDT. Його майбутнє залежить не стільки від інновацій, скільки від того, чи можуть або хочуть решта утримувачів викупити, торгувати чи зберігати залишковий токен, а також від того, чи продовжать постачальники даних відображати ринки, що є економічно малими та потенційно такими, що вводять в оману. Жоден прогноз ціни не є виправданим; доречне питання полягає не у потенціалі зростання, а в тому, чи є залишковий контракт, майданчики ліквідності та припущення щодо викупу достатньо надійними для будь-якого операційного використання.