Ринок криптовалют, відомий своєю волатильністю та спекулятивністю, вимагає надійних інструментів для оцінки вартості активів. Серед цих інструментів коефіцієнт співвідношення ринкової вартості до реалізованої вартості (MVRV) став критичною метрикою на блокчейні для оцінки, чи криптовалюти, такі як Біткойн, переоцінені чи недооцінені відносно їхніх історичних норм.
Порівнюючи ринкову капіталізацію активу з його реалізованою капіталізацією, MVRV надає інсайти щодо поведінки інвесторів та циклів ринку, пропонуючи дані для орієнтації на, зазвичай, ірраціональних ринках криптовалют.
Розроблений аналітиками Ніком Картером та Антуаном Ле Кальвезом, коефіцієнт MVRV базується на концепції реалізованої капіталізації — метриці, яка оцінює кожну монету на основі її останньої трансакційної ціни, а не поточної ринкової ціни.
Цей підхід відображає загальні витрати утримувачів, розкриваючи патерни зняття прибутків, панічних продажів чи накопичення. По мірі дозрівання ринків криптовалют, MVRV став невід'ємним для інвесторів, які прагнуть уникати емоційних рішень і натомість покладатися на вимірювані сигнали.
У цій статті ми досліджуємо визначення, розрахунок та практичне застосування MVRV, спираючись на інсайти від лідерів галузі, таких як Glassnode та CoinMetrics. Ми також розглянемо, чому цей показник важливий, хто на нього спирається і як він формує інвестиційні стратегії в ринкових умовах "бичачих" і "ведмежих" настроїв.
Що таке коефіцієнт співвідношення ринкової вартості до реалізованої вартості (MVRV)?
Коефіцієнт MVRV є інструментом оцінки, який порівнює ринкову капіталізацію криптовалюти (ринкову вартість) з її реалізованою капіталізацією (реалізоване значення). Ринкова вартість представляє загальну цінність усіх обігових монет за їхньою поточною ціною, відображаючи реальне сприйняття. На відміну від цього, реалізоване значення агрегує вартість кожної монети за ціною, за якою вона останнього разу була транзакційно переведена в ланцюзі, фактично вимірюючи загальний капітал, інвестований утримувачами.
Діленням ринкової вартості на реалізоване значення, MVRV вимірює нереалізований прибуток чи збиток в рамках мережі. Коефіцієнт вище 1 вказує на те, що середній утримувач є в прибутку, тоді як значення нижче 1 свідчить про розповсюджені збитки. Історично, екстремальні рівні MVRV сигналізували ринкові піки (коли домінує жадібність) і дна (коли переважає страх).
Наприклад, під час "бичачого" пробігу Біткойна в 2017 році MVRV підскочив вище 3, передвіщаючи різку корекцію.
На відміну від традиційних показників, таких як коефіцієнти "ціна до доходу", MVRV використовує прозорість блокчейну для відстеження фактичної поведінки інвесторів. Реалізована цінність "згладжує" спекулятивний шум, зосереджуючись на ціні, за якою монети останнього разу переміщалися, пропонуючи чіткіше уявлення про загальну ціну витрат. Це робить MVRV унікально пристосованим до криптовалюти, де дані на блокчейні є незмінними і публічно доступними.
Glassnode, провідна аналітична компанія в області блокчейнів, описує MVRV як "термометр для ринкових циклів". Коли MVRV сягає історично високих рівнів, це часто співпадає з тривалою продажу прибутків. Навпаки, глибоко негативні коефіцієнти MVRV — помічені під час ведмежого ринку в 2018 році та під час кризи COVID-19 — вказують на фази капітуляції, коли панічний продаж створює можливості для покупок.
Важливо зазначити, що MVRV не є самостійним індикатором. Аналітики часто комбінують його з метриками, такими як активність в мережі, потоки на біржі та розподіл утримувачів для підтвердження сигналів. Незважаючи на це, його простота і емпірична репутація роблять його основою аналізу на блокчейні.
Як розраховується MVRV?
Коефіцієнт MVRV складається з двох компонентів: ринкової капіталізації (Маркет кав) і реалізованої капіталізації (Реалізований кав). Ринкова капіталізація розраховується як:
Ринкова капіталізація = Поточна ціна × Обігова поставка
Це прямо підхід, що відображає загальну цінність активу за поточними ринковими цінами.
Проте реалізована капіталізація потребує більш глибокого аналізу даних блокчейну. Кожна монета, коли вона витрачається (тобто переміщається в ланцюзі), її вартість записується за трансакційною ціною. Реалізована капіталізація сумує вартість усіх монет за їхньою останньою трансакційною ціною:
Реалізована капіталізація = ∑(Вартість кожної UTXO × Ціна на останньому переміщенні)
UTXO (Невитрачені виходи трансакцій) представляють індивідуальні утримування монет. Оцінюючи кожну UTXO за її вартістю отримання, Реалізована капіталізація приблизно визначає загальні результати капіталовкладень у мережу.
Наприклад, якщо UTXO Біткойна востаннє переміщалася, коли BTC торгувалася за $30,000, вона додає $30,000 до Реалізованої капіталізації, навіть якщо поточна ціна BTC становить $60,000. Ця методика відсіює спекулятивну волатильність, підкреслюючи економічну реальність витрат інвесторів.
Потім коефіцієнт MVRV розраховується як:
MVRV = Реалізована капіталізація / ринкова капіталізація
Коефіцієнт 2 означає, що ринок оцінює мережу удвічі більше, ніж загальна вартість витрат її утримувачів, сигналізуючи значні нереалізовані прибутки.
Постачальники даних, такі як CoinMetrics, автоматизують цей розрахунок, індексуючи трансакції на блокчейні. Їхня метрика Реалізованої капіталізації, представлена в 2018 році, стала промисловим стандартом. Проте існують особливості — наприклад, загублені монети або довго сплячі UTXO можуть спотворювати історичні дані, хоча їхній вплив зменшується з часом.
Чому MVRV важливий?
Основна корисність MVRV полягає в ідентифікації ринкових екстремумів. Історично, піки MVRV вище 3.5 співпадали з піками циклів Біткойна, тоді як падіння нижче 1 позначали дна циклів.
Наприклад:
- У грудні 2017 року MVRV Біткойна досяг 3.7 перед тим, як впасти на 80% протягом наступного року.
- У березні 2020 року побоювання щодо COVID-19 привели MVRV до 0.85, після чого пішов зростання на 600%.
Ці патерни підкреслюють роль MVRV як контрарного індикатора. Підвищені коефіцієнти вказують на ейфорію, де інвестори переоцінюють перспективи зростання. Занижені коефіцієнти вказують на недооцінку, часто передуючи ралі, під час яких дисципліновані покупці накопичують активи.
MVRV також сприяє керуванню ризиками. Інституційні інвестори, наприклад, хедж-фонди, використовують його для визначення часу входу і виходу. У звіті Glassnode за 2021 рік зазначається, що відхилення MVRV від їх середнього значення за 365 днів надавали надійні сигнали для макро-трендів Біткойна.
Крім того, MVRV допомагає розрізняти "розумні гроші" і "шаленства роздрібних інвесторів". Коли довгострокові утримувачі (ДТУ) продають в умовах високих коефіцієнтів MVRV, це часто призводить до ринкових реверсів. Навпаки, накопичення ДТУ під час низьких коефіцієнтів MVRV стабілізує ціни, як це спостерігалося в кінці 2022 року.
Проте MVRV має обмеження.
Він працює краще для активів з розвиненою активністю на блокчейні, як Біткойн та Ефіріум. Менш ліквідні альткоїни можуть не мати достатньо даних. Аналітики також застерігають від того, щоб покладатися лише на MVRV; поєднання його з метриками, такими як коефіцієнт прибутковості витрачених виходів (SOPR) або значення мережі до трансакцій (NVT), підвищує точність.
Хто потребує використовувати MVRV і в яких сценаріях?
Давайте спробуємо проаналізувати, хто потребує MVRV і в яких обставинах ці розрахунки є корисними.
-
Довгострокові інвестори:
Інвестори, орієнтовані на вартість, використовують MVRV для виявлення зон накопичення. Наприклад, під час ведмежого ринку Біткойна 2018–2019, стійкі рівні MVRV нижче 1 сигналізували про сприятливу можливість для покупки.
-
Трейдери:
Короткострокові трейдери стежать за MVRV для реверсій трендів. Раптовий підскок вище історичних середніх може спровокувати зняття прибутків, тоді як падіння може свідчити про вхід у тренд, що змінюється.
-
Інститути:
Управляючі активами інтегрують MVRV у моделі ризиків. Дослідження Ark Invest у 2022 році підкреслило MVRV як ключовий фактор у оцінках справедливої вартості Біткойна.
-
Аналітики:
Аналітики на блокчейні використовують MVRV у звітах про ринок. Щотижневі інформаційні бюлетені Glassnode, часто посилаються на MVRV для контекстуалізації дій з цінами.
-
Розробники і проекти:
Проекти на блокчейні відстежують MVRV для оцінки здоров'я екосистеми. Зростаючий коефіцієнт може привернути увагу розробників, сигналізуючи про зростання мережі і прийняття користувачами.
Сценарії, де MVRV є критично важливим, включають:
- Ребалансування портфеля: Інвестори зменшують експозицію, коли MVRV перевищує історичні пороги.
- Оцінка ризиків: Інститути уникають переоцінених активів під час екстремальних MVRV.
- Таймінг ринку: Трейдери поєднують MVRV з технічним аналізом для оптимізації входів.
Такі платформи, як Glassnode і CryptoQuant пропонують панелі реального часу для MVRV, демократизуючи доступ для роздрібних та професійних користувачів.
Висновок
Коефіцієнт MVRV закріпився як важливий інструмент в аналізі криптовалют, пропонуючи дані для розшифрування ринкових циклів. З'єднуючи розрив між настроєм ринку та основами на блокчейні, він надає можливість інвесторам орієнтуватися в умовах волатильності з більшою впевненістю.
Проте MVRV не є безпомилковим. Його ефективність залежить від ринкового контексту і додаткових метрик. По мірі того, як аналітика на блокчейні розвивається, MVRV, ймовірно, залишиться основою оціночних схем, адаптуючись до нових активів та поведінки інвесторів.
В індустрії, часто приводженій ажіотажем, MVRV виділяється за свою емпіричну рігорічність. Для тих, хто готовий дивитися за межі цінових графіків, він надає тверезе нагадування: ринки можуть коливатися, але дані на блокчейні рідко брешуть.