Децентралізовані фінанси (DeFi) перетворилися з експериментальної концепції на екосистему вартістю $170 мільярдів, фундаментально змінюючи традиційні фінансові парадигми щодо кредитування, торгівлі та інвестування.
Це вибухове зростання поставило DeFi на критичну точку, де її основоположний принцип - сумісність - зіштовхується з посиленою регуляторною увагою.
Це напруження не просто академічне; воно представляє поворотний момент, який визначить, чи інтегрується DeFi у ширшу фінансову систему чи залишиться окремим фінансовим всесвітом.
Перевага сумісності: основний двигун інновацій DeFi
У своїй суті, сумісність - здатність протоколів взаємодіяти безперешкодно, як взаємопов'язані фінансові будівельні блоки - забезпечує безпрецедентну швидкість інновацій у DeFi. На відміну від традиційних фінансів зі своїми закритими осадами та захищеними системами, DeFi створює відкриту фінансову інфраструктуру, де розробники можуть створювати складні інструменти, комбінуючи існуючі протоколи без необхідності запитів на дозвіл.
Ця архітектура дозволяє здійснювати складні фінансові стратегії, що в традиційних системах займе місяці інтеграційної роботи. Користувач може, протягом кількох хвилин і з одного інтерфейсу:
- Внести ETH на Aave, щоб отримати дохід і отримати aETH токени
- Використовувати ці aETH токени як заставу на MakerDAO для створення DAI стабільних монет
- Депозитувати цей DAI в оптимізатор доходів, який автоматично змінює фонди між кредитними протоколами
- Одночасно використовувати позицію як заставу для торгівлі деривативами
Такі багатошарові транзакції відбуваються без посередників, угод з контрагентами або затримок розрахунків. Стандарт токенів ERC-20 ілюструє цю взаємодію, встановлюючи однорідні параметри, які дозволяють будь-якому сумісному токену миттєво інтегруватися з торговими, кредитними та дохід-генеруючими протоколами екосистеми.
Проте, ця взаємопов'язаність також створює системні вразливості. Коли протокол Harvest Finance було зламано у 2022 році, нападник використав сумісну природу флеш-кредитів та автоматизованих маркет-мейкерів, щоб вилучити $33.8 мільйона за менш ніж 7 хвилин.
Цей випадок продемонстрував, як несправності можуть каскадувати через взаємопов'язані протоколи, що значно насторожує регуляторів.
Чітка структура класифікації токенів
Індустрія терміново потребує регуляторної ясності щодо класифікації токенів. Структура, яка визнає багатовимірну природу криптоактивів і надає чіткі керівні принципи для дотримання вимог, могла б розблокувати значні інновації, зменшуючи правову невизначеність.
Підхід Японії пропонує один з можливих зразків, з чіткими розрізненнями між платіжними токенами, утиліті-токенами та токенами безпеки - кожен з відповідним регуляторним ставленням.
Подібна ясність на західних ринках могла б запобігти надмірному регулюванню, яке змусило інновації виїхати за кордон.
Міжнародна координація
З огляду на безмежну природу DeFi, некоординоване національне регулювання просто перенесе активність у найбільш сприятливі для цього юрисдикції.
Організації такі як IOSCO та Рада з фінансової стабільності почали розробляти міжнаціональні рамки, але справжня гармонізація все ще далека.
Закон про блокчейн Ліхтенштейну пропонує одну багатообіцяючу модель, зосереджуючись на регулюванні передачі прав через токени, а не намаганні класифікувати самі токени - підхід, який враховує композабельність DeFi при встановленні чітких правил.
Прийняття регульованої композабельності
DeFi стоїть на регуляторному роздоріжжі. Один шлях веде до зростаючого тертя з владою, що може призвести до репресій, які задушують інновації. Альтернатива - розроблення механізмів відповідності, які зберігають композабельність - пропонує більш сталий шлях розвитку.
Майбутнє, ймовірно, передбачає спектр застосувань DeFi:
- Повністю бездозвільні протоколи, що працюють у регуляторних сірих зонах
- Протоколи з опціональною відповідністю та розширеними можливостями для перевірених користувачів
- Повністю регульовані платформи, що інтегрують механіки DeFi у традиційні рамки
Це розмаїття відображає реальність, що різні користувачі мають різну толерантність до ризиків і вимоги до регулювання. Міжнародна корпорація не може використовувати ті ж фінансові інструменти, що індивідуальний роздрібний користувач, так само як інституційні інвестори потребують інших гарантій, ніж прихильники децентралізації.
Зрозуміло, що ні повне регулювання, ні повна відсутність нагляду не є життєздатним шляхом вперед. Найбільш перспективний напрям лежить у "регульованій композабельності" - збереженні сумісності та інновацій DeFi при встановленні захисних механізмів навколо його найбільш значних ризиків.
Зі зростанням DeFi поза його поточними масштабами, певний рівень регуляторного пристосування стає неминучим. Протоколи, які просуватимуться, будуть тими, що зберігають основні інновації, водночас враховуючи законні регуляторні застереження - будуючи мости між традиційними фінансами та DeFi, а не зміцнюючи стіни між ними.
Питання вже не в тому, чи зіткнеться DeFi з регулюванням, а в тому, яку форму прийме це регулювання - і чи буде воно накладено на екосистему, чи розроблено у співпраці з нею. Відповідь визначить майбутнє фінансів на десятиліття вперед.