Законодавство Конгресу, яке встановлює регуляторну рамку для стейблкоїнів, може фундаментально змінити сегменти $29-трильйонного ринку казначейських облігацій США, особливо короткострокових цінних паперів, що підтримують ці криптовалюти, прив'язані до долара. Очікуваний законопроект легалізує стейблкоїни, в той же час потенційно створюючи нові ризики волатильності в казначейських векселях, оскільки крипторинки стають все більше пов'язаними з традиційними фінансами.
Що потрібно знати:
- Конгрес очікує прийняття закону, який вимагає, щоб стейблкоїни підтримувалися ліквідними активами, такими як казначейські векселі
- Tether і Circle наразі тримають $166 мільярдів у казначейських облігаціях США, з потенційним зростанням ринку до $2 трильйонів до 2028 року
- Експерти попереджають, що швидка ліквідація стейблкоїнів може порушити ринки казначейських облігацій і створити ширшу фінансову нестабільність
Регуляторна рамка формується
Сенат може прийняти законопроект про стейблкоїни вже наступного тижня. Закон зобов'язує, щоб токени підтримувалися ліквідними активами, зокрема доларами США та короткостроковими казначейськими векселями, з щомісячними вимогами до розкриття резервів.
Емітенти стейблкоїнів, такі як Tether і Circle, будуть зобов'язані купувати більше казначейських векселів для підтримки своїх активів у міру розширення ринку. Circle дебютувала на Нью-Йоркській фондовій біржі у четвер, підкреслюючи зусилля сектору щодо адаптації на масовому ринку. Разом ці дві компанії тримають $166 мільярдів у казначейських облігаціях США, за даними практики фінансових послуг Bain & Company.
Ринок стейблкоїнів наразі оцінюється приблизно в $247 мільярдів, згідно з даними криптопровайдера CoinGecko. Standard Chartered оцінює, що це може зростати до $2 трильйонів до 2028 року, якщо федеральне законодавство буде прийняте. Казначей Секретар Скотт Бессент закликав законодавців ухвалити законопроект, стверджуючи, що це може збільшити попит на державний борг США.
З $29 трильйонів в непогашених казначейських облігаціях, $6 трильйонів складають векселя. Аналітики JP Morgan прогнозують, що емітенти стейблкоїнів можуть стати третім за величиною покупцем казначейських векселів у найближчі роки.
Зростають побоювання щодо стабільності ринку
Фінансові експерти піднімають тривогу щодо тісних зв'язків між криптовалютами та традиційними ринками. Крістьяно Вентрічеллі, віцепрезидент та старший аналітик цифрових активів з Moody's Ratings, попереджає про потенційні наслідки.
"У разі раптової втрати довіри, регуляторного тиску або ринкових чуток це може призвести до широкомасштабних ліквідацій, потенційного зниження цін на облігації та порушення ринків фіксованого доходу," сказав Вентрічеллі. "Проблема у секторі стейблкоїнів може поширитися на ширші фінансові ринки, впливаючи на установи, що зберігають аналогічні активи або залежать від ліквідності стейблкоїнів."
Консультативний комітет з питань казначейських позик зауважив у квітневому дослідженні, що зростання стейблкоїнів на шкоду банківським депозитам може зменшити попит банків на казначейські облігації США. Ця зміна може вплинути на зростання кредитування у міру зміни традиційних банківських відносин.
Марк Гейс, заступник директора з криптовалют та фінансових технологій в "Американці за фінансові реформи", висловив занепокоєння щодо ліквідності. "Якщо емітенти стейблкоїнів повинні будуть швидко переміщувати ці облігації, або якщо ринок цього вимагатиме, це може створити певні кредитні кризи там," сказав він.
Фонди грошового ринку, що інвестують у короткострокові зобов'язання, стикаються з потенційним порушенням через зростаючу активність стейблкоїнів. Піт Крейн, президент Crane Data та експерт з питань грошового ринку, сказав, що фонди уважно стежать за ситуацією. "Казначейські векселі зазвичай настільки короткі по терміну погашення, що люди не переймаються змінами цін, але, звичайно, у випадку швидкої ліквідації, ціна знизиться," пояснив Крейн.
Історичні прецеденти свідчать про необхідність обережності. У 2022 році турбулентність на крипторинку призвела до того, що стейблкоїн Tether USDT впав нижче своєї прив'язки до долара, хоча без впливу на ринок казначейських облігацій. Наступного року USD Coin (USDC) Circle втратив свою прив'язку після розкриття резервів у збанкрутілому банку Silicon Valley. Обидві компанії відмовилися коментувати цю історію.
Колишня казначея Секретар Джанет Єллен раніше заявляла, що стейблкоїни не становлять системного ризику через їхню обмежену масштабність. Проте масове поширення після прийняття федерального законодавства може суттєво змінити цю оцінку.
Потенційні переваги ринку
Деякі аналітики бачать потенціал у зростанні попиту на державний борг. Метт Хоґан, головний інвестиційний директор Bitwise Asset Management, вважає, що законодавство про стейблкоїни зміцнить домінування долара у світі.
"Якщо ми приймемо законодавство про стейблкоїни, долари будуть експортуватися по всьому світу, що продовжить зростання сили долара як світової резервної валюти," сказав Хоґан.
Роджер Халлам, глобальний голова з питань ставок у Vanguard, припускає, що зростання попиту на короткостроковий державний борг може вплинути на стратегію випуску казначейства. Збільшений попит на ці векселя може заохотити казначейство випускати більше короткострокових зобов'язань замість довгострокових для покриття потреб у фінансуванні дефіциту.
Доходність довгострокового боргу США нещодавно зросла, частково відображаючи занепокоєння щодо фінансового здоров'я. "Ви можете обрати випускати більше векселів, щоб задовольнити цей попит, що може зняти деякі напруження, які зараз спостерігаються на ринку щодо обсягів майбутніх випусків і того, хто буде купувати ці облігації," сказав Халлам.
Заключні думки
Заплановане законодавство про стейблкоїни представляє значний крок до легітимізації ринку криптовалют, вводячи нові ризики для стабільності ринку казначейських облігацій. У міру зростання сектора стейблкоїнів з $247 мільярдів до потенційного $2 трильйонів, його інтеграція з традиційним фінансам може переформатувати як регулювання криптовалют, так і динаміки державного боргу.