Другий за величиною корпоративний власник Ethereum у світі переказує 4,364 ETH на OKX за кілька днів до оголошення квартальних доходів, викликаючи спекуляції щодо потенційного продажу активів, оскільки акції торгуються за великою знижкою до вартості активів у казначействі.
SharpLink Gaming, компанія, що торгується на Nasdaq, з казначейством у вигляді Ethereum та якою головує співзасновник Ethereum Джозеф Любін, перевела ETH на суму $14.47 млн на біржу криптовалют OKX за кілька днів до свого дзвінка про результати за третій квартал, як свідчать дані на блокчейні.
Цей крок здійснюється, коли акції компанії торгуються з великим дисконтом відносно її підхожих активів, що підживлює спекуляції про можливі стратегії управління казначейством.
За даними платформи аналізу блокчейна Lookonchain, гаманець, пов'язаний із SharpLink Gaming, вилучив усього 5,284 ETH 7 листопада, оцінивши на момент вилучення в приблизно $17.52 млн.
З цієї суми 4,364 ETH на суму $14.47 млн було згодом розміщено на OKX, тоді як решта 791.07 ETH залишилася в проміжному гаманці.
Час підіймає питання про стратегічний намір
Час передачі привернув увагу ринку, оскільки стався менше ніж за тиждень до запланованого дзвінка SharpLink про доходи 13 листопада 2025 року. Хоча великі установи часто перебалансовують портфелі або здійснюють операції казначейства перед звітами про доходи, переміщення криптоактивів на біржу типово сигналізує про підготовку до можливого торгівання або ліквідації.
SharpLink не випустила офіційної заяви щодо цілі переказу. Проте спостерігачі ринку зазначають, що корпоративні казначейські компанії зазвичай не переносять активи на біржі без конкретних операційних чи стратегічних причин. Попередні аналогічні перекази передували розпродажам, перебалансуванню казначейства або програмам зворотного викупу акцій.
Компанія, яка володіє приблизно 859,400 ETH загальною вартістю близько $2.88 млрд, є другим за величиною корпоративним власником Ethereum у світі після BitMine Immersion Technologies. SharpLink агресивно накопичувала ETH з тих пір, як у травні 2025 року вступила на шлях стратегії казначейства Ethereum, зібравши понад $2.6 млрд капіталу від інвесторів через приватні розміщення та пропозиції на ринку.
Тиск на акції зростає, оскільки мNAV знижується нижче паритету
Акції SBET закрилися майже на 8% нижче в четвер, на рівні $11.17, розширивши тижневе падіння акцій на понад 12%. Щомісячне ушкодження було більш серйозним, з падінням акцій приблизно на 42%, оскільки слабкість цін на Ethereum сильно вплинула на акції казначейства цифрових активів.
Ринкове співвідношення чистої вартості активів (мNAV) компанії, яке порівнює її ринкову капіталізацію з вартістю казначейства ETH, знизилося до 0.82, тобто акції SBET торгуються на 18% нижче вартості активів компанії в Ethereum. Цей показник є вирішальним для казначейських компаній з криптовалютами, оскільки визначає їх здатність залучати додатковий капітал шляхом продажу акцій для фінансування подальших закупівель активів.
Коли мNAV падає нижче 1.0, випуск нових акцій для купівлі більшої кількості криптовалют стає розмивним для акціонерів, порушуючи частку на акцію в ETH. Раніше SharpLink реалізувала програму зворотного викупу акцій на суму $15 млн у вересні, коли акції традувалися нижче чистої вартості активів, намагаючись стабілізувати мNAV і продемонструвати довіру у своїй казначейській стратегії.
Нещодавній переказ ETH на OKX може потенційно підготувати ґрунт для іншої ініціативи зворотного викупу, оскільки компанії буде потрібно рідинний капітал для викупу акцій. Альтернативно, це може представляти собою перебалансування казначейства перед розкриттям доходів, де управління повинно буде відзвітувати про оперативні результати і стратегічний напрямок.
Бурхливий жовтень Ethereum ускладнює проблеми казначейства запасів
Проблеми з акціями SharpLink відображають ширші виклики, які стоять перед корпоративними казначейськими компаніями криптовалютами в 2025 році. Стратегія, що спирається на сценарій, який популяризував Майкл Сейлор (колишній MicroStrategy) для Bitcoin, зазнала опору на фоні знижених ринків криптовалют з літніх висот.
Ethereum, друга за величиною криптовалюта в світі, перебуває під особливим тиском нещодавніх ринкових труднощів. ETH знижується приблизно на 25% за останні 30 днів, із цінами, що коливаються близько $3,344 станом на 7 листопада. Продавчий тиск приписується поєднанню макроекономічних факторів, включаючи обережну позицію Федеральної резервної системи щодо зниження процентних ставок, зростання доходності казначейських облігацій США, а також торговельної напруженості між США і Китаєм, що зменшило ризиковане апетити на фінансових ринках.
Для SharpLink, слабкість цін на Ethereum створює подвійні труднощі. Падіння цін на ETH знижує вартість казначейства компанії, що, у свою чергу, чинить тиск на акції. Коли акції знижуються відносно чистої вартості активів, компанія втрачає основний механізм фінансування для додаткових покупок ETH, потенційно змушуючи управління або чекати кращих ринкових умов, або вивчити альтернативні джерела капіталу.
Рішуча ставка Любіна на прибутки Ethereum
Коли SharpLink оголосила про свою стратегію казначейства Ethereum у травні 2025 року, компанія позиціювала себе, користуючись різницею між Bitcoin і Ethereum: можливістю генерації прибутковості через стейкинг. На відміну від Bitcoin, який просто сидить пасивно в корпоративних казначействах, застава Ethereum приносить постійні нагороди, коли валідатори допомагають захищати мережу.
Джозеф Любін, співзасновник Ethereum і генеральний директор блокчейн-програмної компанії Consensys, приєднався до SharpLink в якості голови ради, щоб підтримати цю стратегію. «Ми подумали, що ми зможемо ще краще управляти Ether, тому що Ether є продуктивним і прибутковим активом», – сказав Любін в інтерв'ю у липні, контрастуючи з компаніями, що мають казначейства в Bitcoin.
Підхід до стейкинга дійсно приніс значні нагороди. SharpLink повідомила про отримання 459 ETH у стипензарних нагородах лише на початку листопада, довівши загальний сукупний дохід від стейкинга до 6,575 ETH з моменту запуску стратегії в червні. За поточними цінами це становить приблизно $22 мільйони у практично пасивних доходах за п'ять місяців.
Деякі спостерігачі ринку стверджують, що це демонструє перевагу Ethereum як казначейського активу. «SharpLink згенерувала $1.5 млн у доході від стейкинга лише минулого тижня. Це $83.5 млн на рік», – зазначив співавтор Road Milk Рідрейд. «Однак це зростає з часом, і ціна на ETH, ймовірно, теж зросте. Отже, це потік доходів, що перевищує $100 млн».
Корпоративні криптоказначейства стикаються з випробуванням
Поточні виклики SharpLink відображають ширші питання про стійкість корпоративних стратегій криптоказначейства під час низьких ринків. Хоча модель добре діє під час зростаючих ринків, дозволяючи компаніям залучати капітал через продаж акцій і накопичувати активи, що цінуються, спадкові ринки перевіряють базові механізми.
Колишній виконавчий директор BlackRock Джозеф Чалом, який приєднався до SharpLink в якості спільного генерального директора у липні 2025 року, надає інституційну довіру підходу компанії. Чалом раніше очолював цифрову стратегію активів BlackRock і допоміг запустити біржові фонди на спотовий Bitcoin та Ethereum. Його участь свідчить про те, що традиційні фінансові установи приймають стратегії криптоказначейства всерйоз, навіть якщо найближчі ринкові умови створюють волатильність.
Проте, модель зіткнулася з вбудованими структурними ризиками. Компанії на кшталт SharpLink фактично діють як важільні грані на ціни криптовалют, використовуючи капітал з акцій для накопичення цифрових активів. Коли ціни активів падають, тоді як ціни акцій знижуються ще швидше – створюючи дисконт до вартості чистих активів – механізм, що фінансує продовження накопичення, розривається.
Аналітики Bernstein розпочали покриття SBET у жовтні з рейтингом "Забезпечення" і ціллю ціни на рівні $24, припускаючи суттєвий підйом від поточного рівня. Якщо вірити, ця ціна вимагатиме або значного зростання цін на Ethereum, або фундаментального переоцінення, як ринок оцінює акції криптоказначейства.
Що може показати заклик про доходи
Звіт про доходи SharpLink за ІІІ квартал 2025 року 13 листопада надасть важливі уявлення про мислення управління. Content: щодо поточних ринкових умов та стратегії управління казначейством. Інвестори будуть стежити за кількома ключовими аспектами:
Рішення щодо управління казначейством: Чи є недавнє переміщення ETH одноразовим тактичним кроком або воно свідчить про ширшу стратегічну зміну в способах управління компанією своїми активами.
Плани викупу акцій: Враховуючи значну знижку до NAV, керівництво може оголосити про розширення програм викупу акцій для підтримки ціни акцій та зменшення розводнення.
Перспективи залучення капіталу: З огляду на те, що mNAV нижчий за 1.0, раніше оголошений капітальний рахунок в $6 мільярдів стає майже непридатним для дохідних покупок ETH. Керівництву потрібно буде вирішити альтернативні стратегії фінансування або визнати паузу в накопиченні.
Виконання доходності від стейкингу: Як один з ключових відмінних аспектів компанії в порівнянні з фірмами, які займалися Bitcoin, детальні метрики стейкингу та їх здатність компенсувати ринкову волатильність будуть уважно досліджуватися.
Огляд ринку: Погляди Лубіна та Шалома на фундаментальну пропозицію вартості Ethereum та короткострокові каталізатори цін можуть вплинути на настрої інвесторів.
Переказ у $14.47 мільйонів на OKX - хоча й представляє менше 0.5% від загальних ETH активів SharpLink - нагадує, що навіть найбільш віддані інституційні власники Ethereum повинні ухвалювати практичні рішення щодо управління казначейством. Чи стане цей крок рутинним управлінням портфелем або сигналізує про значнішу стратегічну зміну, ймовірно, стане зрозуміло, коли компанія оприлюднить свої квартальні результати на наступному тижні.
Зараз виглядає, що ринок враховує значну невизначеність навколо корпоративних стратегій казначейства криптовалют, а акції SBET торгуються значно нижче вартості цифрових активів компанії. Як SharpLink справляється з поточним ринковим середовищем може стати дорожньою картою для інших корпорацій, що володіють криптовалютами, які стикаються з подібними викликами.